第九屆中國創(chuàng)新資本論壇于11月20日在北京舉行，主題是：新格局、新秩序、新動(dòng)能——機(jī)構(gòu)分化與存量博弈。盛世投資創(chuàng)始人、董事長姜明明出席并發(fā)表演講。

姜明明在演講中表示，國有企業(yè)無論是央企，還是地方國企，從管資產(chǎn)到管資本的轉(zhuǎn)型，這是一個(gè)很明顯的趨勢(shì)。

他談到，市場(chǎng)上各種各樣央企的資本和國企的資本。管資產(chǎn)到管資本，是兩個(gè)完全不同的領(lǐng)域。

北京、上海、深圳一些大的國有企業(yè)，管資本是沒有問題，但是很多的中西部二三線的城市，讓國有企業(yè)來管資本，是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。

“國企需要借助外力，借助市場(chǎng)化的手段。借助基金的平臺(tái)和工具?！彼f道。

盛世投資創(chuàng)始人、董事長姜明明

以下為演講實(shí)錄：

剛才各位專家其實(shí)是從大的宏觀形勢(shì)高屋建瓴地來談?wù)麄€(gè)行業(yè)的發(fā)展和趨勢(shì)，我可能是作為行業(yè)的一線從業(yè)人員，從母基金的角度跟大家來談我的一些體會(huì)和想法。剛才大家也都說到了，現(xiàn)在是資本寒冬，從去年就開始說資本寒冬，一直說到今天。

我們覺得短期內(nèi)趨勢(shì)很難改變，大家都覺得募投管退各個(gè)環(huán)節(jié)壓力非常大，作為市場(chǎng)里的一家機(jī)構(gòu)，我們也同樣面臨壓力。但是從更長的周期來看，我在行業(yè)正好從業(yè)20年，我在想前幾年大的周期下我們?cè)诟牲c(diǎn)什么，可以給大家做一點(diǎn)分享。最早是亞洲金融危機(jī)，到了1999年，2000年納斯達(dá)克的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，那個(gè)時(shí)候我在上海實(shí)業(yè)做直投。

到了2002、2003年的時(shí)候調(diào)整了方向，不再去簡(jiǎn)單的投互聯(lián)網(wǎng)。投所謂的模式創(chuàng)新了。從2002、2003年在上海實(shí)業(yè)開始轉(zhuǎn)型做半導(dǎo)體的投資，那個(gè)時(shí)候其實(shí)今天看來大家都非常認(rèn)可，但那個(gè)時(shí)候是非常早期的，我自己就開始做半導(dǎo)體，投了中興國際、展訊這些項(xiàng)目。2008年離開國企到了北京，在華興資本，到市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)，很快又來一場(chǎng)金融危機(jī)。在大的危機(jī)下，我覺得華興當(dāng)時(shí)也調(diào)整很快。2008年我?guī)ьI(lǐng)做國內(nèi)人民幣基金的市場(chǎng)，我一直相信雖然有經(jīng)濟(jì)寒冬，有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但是我們自有體制的調(diào)節(jié)能力很強(qiáng)，2009年創(chuàng)業(yè)板開設(shè)以后也是金融危機(jī)之后的一項(xiàng)措施，帶來之后人民幣基金PE的黃金十年。在大的背景下，我們一直在說怎么樣練好內(nèi)功。

順勢(shì)而為，無外乎做兩件事情，第一件事情練好我們自己的內(nèi)功。等到下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，等到調(diào)整到位的時(shí)候，新的機(jī)會(huì)來臨的時(shí)候，我們有沒有準(zhǔn)備好，這是第一個(gè)問題。第二個(gè)問題得考慮，在這種危機(jī)的背景下，我們能夠不敢說轉(zhuǎn)型，我們順勢(shì)而為，同時(shí)能夠做的一些調(diào)整，這個(gè)是我們可以考慮的。

盛世投資創(chuàng)立到現(xiàn)在差不多十年時(shí)間，從去年跟大家一樣面臨資本寒冬，從去年開始到現(xiàn)在也主要是在做兩方面的事情，第一個(gè)練內(nèi)功，怎么練內(nèi)功呢？大家也看到這一兩年監(jiān)管越來越嚴(yán)，我們也加強(qiáng)了審查和風(fēng)控，徐司長已經(jīng)開了頭，就是ESG的投資，這個(gè)是現(xiàn)在我們也在主要推行的體系。這是一方面。另外一方面在業(yè)務(wù)方面我們也在做調(diào)整，根據(jù)大的宏觀經(jīng)濟(jì)下行的市場(chǎng)，我們現(xiàn)在在做幾項(xiàng)業(yè)務(wù)。今天也來了很多GP的朋友，很多都是老朋友，相信在這方面是可以合作的。

第一，我們?cè)谧龆址蓊~基金，大家都知道現(xiàn)在市場(chǎng)上募投管退，很多早期的人民幣基金到今年陸陸續(xù)續(xù)都要到期了，整個(gè)市場(chǎng)是缺乏流動(dòng)性的，而在這里按照美國的成熟基金市場(chǎng)，基本上會(huì)有5%-10%的規(guī)模會(huì)形成一個(gè)市場(chǎng)。這是到9月底的市場(chǎng)，我們現(xiàn)在存量已經(jīng)投出去的金額是5.57萬億，按照美國的經(jīng)驗(yàn)，5%-10%形成PE的第二大市場(chǎng)，中國遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止5%-10%的，這至少是過千億的市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)里其實(shí)對(duì)PE二級(jí)市場(chǎng)從業(yè)人員，是未來的一個(gè)大的方向。

做二手份額基金的機(jī)構(gòu)要求具備廣度和深度，第二是了解行業(yè)，第三是具備對(duì)底層資產(chǎn)的判斷和定價(jià)能力，第四是具備做交易結(jié)構(gòu)的能力。這個(gè)也是在當(dāng)前市場(chǎng)上母基金作為一個(gè)市場(chǎng)化的管理機(jī)構(gòu)的責(zé)任和義務(wù)，我們有責(zé)任有義務(wù)，來推動(dòng)更多的機(jī)構(gòu)，推動(dòng)政府引導(dǎo)基金和國資的資本來形成PE二級(jí)市場(chǎng)的資金來源。

第二，當(dāng)前國企混改大背景下，要做大做強(qiáng)國有資本，我們也在根據(jù)我們過去十年的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，有國資的LP、國資的股東，所以我們結(jié)合著國有企業(yè)未來幾大趨勢(shì)，可以跟大家聊一聊我們的一些想法。

一是國有企業(yè)無論是央企，還是地方國企，從管資產(chǎn)到管資本的轉(zhuǎn)型，這是一個(gè)很明顯的趨勢(shì)。我相信大家在市場(chǎng)上應(yīng)該能碰到各種各樣央企的資本和國企的資本。管資產(chǎn)到管資本，在我看來是兩個(gè)完全不同的領(lǐng)域。我自己是國有企業(yè)出身，我接觸到的北京、上海、深圳一些大的國有企業(yè)，管資本是沒有問題。但是很多的中西部二三線的城市，讓國有企業(yè)來管資本，我覺得這是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。國企需要借助外力，借助市場(chǎng)化的手段。借助基金的平臺(tái)和工具。二是國有企業(yè)從簡(jiǎn)單的投融資平臺(tái)要轉(zhuǎn)型為產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，三是要提高資產(chǎn)證券化的比例，在這些方面無論是我們這個(gè)行業(yè)的從業(yè)者，還是運(yùn)用基金的，包括母基金的平臺(tái)和工具，都能夠幫助國有企業(yè)無論是培育新興產(chǎn)業(yè)，投融資平臺(tái)的轉(zhuǎn)型到戰(zhàn)略的并購，我覺得這個(gè)其實(shí)都是我們現(xiàn)在可以考慮未來三到五年能夠看到的機(jī)會(huì)，所以我們現(xiàn)在也非常重視和國企，各種類型國企的合作。

三是借助過去積累，我們?cè)诟鞒鞘杏?00多人的團(tuán)隊(duì)，我們形成和各地方政府和國資做的幫助新經(jīng)濟(jì)的公司跟地方政府合作，這個(gè)其實(shí)是早年間很多新經(jīng)濟(jì)的公司，靠有自有資金的融資，靠融資發(fā)展，但是到今天這個(gè)階段的時(shí)候，他們也意識(shí)到是要和中國的區(qū)域經(jīng)濟(jì)，和中國的地方政府做更多的結(jié)合。特別在早期的創(chuàng)始人，股權(quán)比例已經(jīng)非常低的情況下，他們更希望通過股權(quán)資金和債權(quán)的結(jié)合，通過銀行的信貸來推動(dòng)不同業(yè)務(wù)類型的發(fā)展，所以在接下來未來的幾年中，我想圍繞著國企的轉(zhuǎn)型升級(jí)，圍繞著地方政府的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的發(fā)展，包括新經(jīng)濟(jì)的項(xiàng)目落地，我們會(huì)做一些自己業(yè)務(wù)模式的調(diào)整。

母基金超過萬億了，母基金管理機(jī)構(gòu)有五六百家，這里是一開始2010年進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)的時(shí)候我們就在想，中國的這些資金，我們大概會(huì)有簡(jiǎn)單的分類，一個(gè)是所謂的財(cái)務(wù)回報(bào)為主的資金，但是這個(gè)在中國是非常非常稀缺的。中國大部分的資金，我們自己把它定義為功能型資金，無論是政府的，國企的，甚至大的民營產(chǎn)業(yè)資本集團(tuán)，它把錢交給你是有訴求的，不是以單純財(cái)務(wù)回報(bào)為主。所以根據(jù)這樣一個(gè)資金的結(jié)構(gòu)和屬性，所以我們自己也選擇了業(yè)務(wù)方向，運(yùn)用市場(chǎng)化的機(jī)制幫助他們做市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)型。

剛才徐總也講了ESG，責(zé)任投資是今年盛世投資練內(nèi)功很重要的方面。ESG在海外已經(jīng)相對(duì)比較成熟了， ESG的一套指標(biāo)體系，其實(shí)跟我們之前在國企做的所謂價(jià)值投資、綠色投資、長期投資，很多理念是重合的。

加入聯(lián)合國負(fù)責(zé)任投資原則組織（UNPRI）的管理機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，2600家機(jī)構(gòu)管89萬億美元，他們承諾按照ESG的原則做投資的。中國有31家，我們是今年5月份加入的。整體來說，確實(shí)還是比較小眾的市場(chǎng)，第一個(gè)大家對(duì)它還不夠了解，第二這套體系到底怎么跟中國實(shí)際結(jié)合，第三這套體系到底能夠?yàn)橥顿Y人帶來什么好處，其實(shí)可以做更詳細(xì)的探討。監(jiān)管部門也制定了很多政策來推動(dòng)ESG的發(fā)展。

從我們業(yè)務(wù)實(shí)踐來說，我們自己建立一套ESG的指標(biāo)體系，我們參考國外的標(biāo)準(zhǔn)，但是我們更強(qiáng)調(diào)，包括我們自己做母基金也更強(qiáng)調(diào)有中國特色的母基金，中國的母基金必須跟中國的區(qū)域經(jīng)濟(jì)相結(jié)合。ESG也一樣，所以我們把這套指標(biāo)體系拿過來研究，我們?cè)诶锩婧Y選，大概挑選出200個(gè)左右適合中國投資的指標(biāo)。從募投管退，包括投前投后各方面建立這樣的指標(biāo)體系。而且因?yàn)槲覀児芾淼馁Y金主要是地方政府的母基金，地方政府的領(lǐng)導(dǎo)基金，所以從政府資金的屬性來說，是地方政府的母基金更強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的均衡和平衡發(fā)展，所以我們把這套體系加進(jìn)來，有意識(shí)地來跟我們合作的這些GP共同來探討。

同時(shí)，我們也看到相對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)ESG的理念更加成熟，因?yàn)樾畔⒏该?，無論是上市公司，無論是公募基金他們的信息指標(biāo)都更透明，相對(duì)而言容易建立起評(píng)價(jià)和投資體系。但是因?yàn)橹袊馁Y本市場(chǎng)，特別一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)比較孤立的。我們很多的機(jī)構(gòu)如果能夠遵循ESG的投資標(biāo)準(zhǔn)，投完以后，其實(shí)到了二級(jí)市場(chǎng)，也會(huì)有一個(gè)非常好的退出。所以我上次在天津責(zé)任價(jià)值投資論壇上，我也呼吁一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，不光是投資聯(lián)動(dòng)，在ESG的屬性上，ESG的標(biāo)準(zhǔn)上有一些互通，無論是在一級(jí)市場(chǎng)投資，還是二級(jí)市場(chǎng)退出，都共同遵循一套價(jià)值體系。

這是我們的一些業(yè)務(wù)實(shí)踐，今年5月我們加入了聯(lián)合國負(fù)責(zé)任投資成員組織。在我們無論是公司內(nèi)部，首先在內(nèi)部，董事會(huì)層面上，公司治理體系上，我們也貫徹ESG的理念。同時(shí)內(nèi)部成立ESG的投委會(huì)，每一次對(duì)外投資，或者項(xiàng)目投資上，我們投委會(huì)的委員也會(huì)發(fā)表意見。我們建立了ESG投資的正、負(fù)面清單。在各個(gè)環(huán)節(jié)從盡調(diào)、投資決策、協(xié)議簽署、投后管理等各方面落實(shí)ESG的融合。

這里跟大家介紹一個(gè)案例，我們做的通遼的肉牛扶貧基金，在今年的倫敦綠色金融年會(huì)上是入選為亞洲有三個(gè)代表性的案例，這是我們做的其中一個(gè)案例。這是一個(gè)扶貧基金，邏輯是什么呢？在內(nèi)蒙古通遼市，盛世投資管理的肉牛產(chǎn)業(yè)基金，以基金方式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)精準(zhǔn)扶貧，帶動(dòng)農(nóng)戶致富，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)綠色、循環(huán)和可持續(xù)發(fā)展。其中，位于開魯縣的伊賽肉牛養(yǎng)殖項(xiàng)目和伊賽飼料項(xiàng)目直接增加就業(yè)100人，伊賽肉牛養(yǎng)殖直接增加肉牛存欄量3000頭，伊賽飼料建成后，將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)高檔肉牛反芻飼料10萬噸。伊賽牛肉在開魯縣的20萬頭肉牛產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)后，年產(chǎn)值預(yù)計(jì)可達(dá)50億，帶動(dòng)5萬農(nóng)民脫貧致富，推動(dòng)糧改飼達(dá)到50萬畝，解決勞動(dòng)就業(yè)5000人，實(shí)現(xiàn)利稅5億元。 今年3月，開魯縣已實(shí)現(xiàn)脫貧摘帽。

還有因?yàn)閷幉ê图质⊙舆呏菔菍?duì)口，我們管的寧波市政府的錢，我們幫助寧波市和延吉做當(dāng)?shù)靥厣漠a(chǎn)業(yè)，特別是人參產(chǎn)業(yè)、貨運(yùn)和物流的產(chǎn)業(yè)。

未來我們跟國企的合作不光是在股權(quán)方面。最近我們跟株洲國資有一個(gè)合作，未來可能會(huì)涉及到基礎(chǔ)設(shè)施的基金，其實(shí)本質(zhì)上還是運(yùn)用了母基金的平臺(tái)和工具、手段，做到公共事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、消費(fèi)升級(jí)和裝備制造。

從整體來說，我希望大家能夠跟我們一起關(guān)注ESG投資的理念，雖然在中國時(shí)間不長，可能才三四年的時(shí)間，但是我們通過自己的業(yè)務(wù)實(shí)踐，通過我們跟同行的交流，我們會(huì)覺得這套指標(biāo)體系對(duì)于實(shí)現(xiàn)投資人的長期價(jià)值，對(duì)于政府實(shí)現(xiàn)更好的產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)，推動(dòng)高質(zhì)量的發(fā)展，特別是現(xiàn)在各地在做精準(zhǔn)扶貧，其實(shí)跟這個(gè)理念是可以很好的融合。而且我覺得如果將來這些投資，無論是我們投的子基金和他們的項(xiàng)目，如果能夠更好的來貫徹ESG的理念，其實(shí)是更容易實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)投資的目標(biāo)和社會(huì)和諧發(fā)展。

來源: 新浪財(cái)經(jīng)

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