國務(wù)院國資委近日印發(fā)《關(guān)于國有資本投資公司改革有關(guān)事項的通知》，對國有資本投資公司試點企業(yè)進行了調(diào)整優(yōu)化。中國寶武、國投、招商局集團、華潤集團和中國建材等5家企業(yè)正式轉(zhuǎn)為國有資本投資公司，航空工業(yè)集團、國家電投、國家能源集團、國機集團、中鋁集團、中國遠洋海運、中糧集團、中國五礦、通用技術(shù)集團、中交集團、保利集團和中廣核等12家企業(yè)繼續(xù)深化試點[1]。此次通知再次引發(fā)一輪對國有資本投資公司、國有資本運營公司（以下簡稱“兩類公司”）的關(guān)注和討論，總結(jié)這五家企業(yè)能夠優(yōu)先轉(zhuǎn)正的核心原因，就是這五家企業(yè)在實現(xiàn)了國有經(jīng)濟在特定產(chǎn)業(yè)布局結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，在國有企業(yè)改革上進行了深入且成功的探索和實踐，國有資產(chǎn)資本化比例高，且企業(yè)經(jīng)營業(yè)績優(yōu)秀，有效實現(xiàn)了國有資本的保值增值，與國有資本投資公司“管資本”的功能定位和要求非常契合。

本文則以這5家正式轉(zhuǎn)為國有資本投資公司及2家試點的國有資本運營公司為例，聚焦揭示這兩類公司在產(chǎn)業(yè)培育上的差異性。國有資本投資公司、國有資本運營公司都依賴于資本運作、產(chǎn)業(yè)培育，很多時候也稱為兩類公司發(fā)展的“一體兩翼”戰(zhàn)略。兩類公司開展資本運作主要依托于具體業(yè)務(wù)，一般都涉及基金投資、金融服務(wù)、股權(quán)運作等業(yè)務(wù)，但業(yè)務(wù)運作模式稍有不同，國有資本投資公司更多是“產(chǎn)融結(jié)合”的模式，國有資本運營公司則是“資金、資產(chǎn)、資本”三資轉(zhuǎn)化的模式（關(guān)于兩類公司資本運作的比較分析將在下一篇文章詳細闡述）。兩類公司資本運作模式的不同，一定程度上也揭示了兩類公司必然在產(chǎn)業(yè)培育上存有差異。

一、兩類公司關(guān)于產(chǎn)業(yè)布局的比較分析

國有資本投資公司本身已經(jīng)具有鮮明的主業(yè)特征，且在主業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具有較大的體量規(guī)模和較強的競爭優(yōu)勢，一般居于主導地位，也是國有資本在關(guān)系國計民生的重要領(lǐng)域和關(guān)系國家經(jīng)濟命脈、科技、國防、安全等領(lǐng)域布局的重要體現(xiàn)。國有資本投資公司的產(chǎn)業(yè)布局一般主要通過資本運作和實業(yè)投資獲得控股股東地位，目的是持續(xù)增強國有資本投資公司的競爭力、創(chuàng)新力、控制力、影響力和抗風險能力。國有資本投資公司主要圍繞主產(chǎn)業(yè)鏈進行布局，不斷做強、做優(yōu)、做大主業(yè)實業(yè)，聚焦發(fā)揮產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)作用，推動產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級，加快培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)集團。如中國寶武集團圍繞鋼鐵主業(yè)開展資本運作，通過聯(lián)合重組、整合融合一系列鋼鐵企業(yè)，逐步成為全球第一大鋼企。如中國建材集團圍繞建材主產(chǎn)業(yè)鏈開展資本運作，通過聯(lián)合重組上下游一系列建材企業(yè)，逐步成為全球最大的綜合性建材產(chǎn)業(yè)集團。招商局集團、華潤集團和國投集團則在實現(xiàn)主業(yè)實業(yè)做強、做優(yōu)、做大基礎(chǔ)上，具備顯著的“產(chǎn)融結(jié)合”資本運作能力。

國有資本投資公司非常注重對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進行布局，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是以重大技術(shù)突破和重大發(fā)展需求為基礎(chǔ)，對經(jīng)濟社會全局和長遠發(fā)展具有重大引領(lǐng)帶動作用，知識技術(shù)密集、物質(zhì)資源消耗少、成長潛力大、綜合效益好的產(chǎn)業(yè)[2]。國有資本投資公司主要通過產(chǎn)業(yè)投資基金方式進行投資布局，主要目的是構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈和實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的強鏈、補鏈，以及實現(xiàn)一定的預期投資回報。國有資本投資公司積極構(gòu)建產(chǎn)業(yè)投資基金平臺，且在新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保及生物醫(yī)藥健康等八大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)都有一定的投資布局。如華潤集團下屬華潤資本、華潤創(chuàng)業(yè)等平臺，招商局下屬的招商創(chuàng)投、招商資本及國家級基金等平臺。

國有資本運營公司本身沒有顯著的主業(yè)產(chǎn)業(yè)，也沒有特別的產(chǎn)業(yè)限制，當然也不意味著國有資本運營公司就不重視、不聚焦產(chǎn)業(yè)，因為產(chǎn)業(yè)是國有資本運營公司體現(xiàn)自身功能價值的重要載體，沒有產(chǎn)業(yè)就好像一個純粹的金融類投資公司，更易受金融市場波動影響，很難實現(xiàn)長久發(fā)展和穩(wěn)定回報。國有資本運營公司進入產(chǎn)業(yè)主要目的可以實現(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金回報，有效推動“資金、資產(chǎn)、資本”三資轉(zhuǎn)化，發(fā)揮自身功能作用實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的有效培育和發(fā)展，以及發(fā)揮積極股東作用實現(xiàn)國資監(jiān)管體制機制的探索創(chuàng)新。

國有資本運營公司布局產(chǎn)業(yè)的途徑更多，包括資本運作、資產(chǎn)管理、政策托管等方式。資本運作方式是國有資本運營公司通過定向增資或戰(zhàn)投等方式取得上市或者非上市央企的股權(quán)，以發(fā)揮積極股東作用。資產(chǎn)管理方式是國有資本運營公司通過專門的資產(chǎn)管理平臺獲得“兩非兩資”國有企業(yè)類股權(quán)。政策受托管理方式則是國家或地方國資委指定由國有資本運營公司進行托管的一些國有企業(yè)股權(quán)。國有資本運營公司對產(chǎn)業(yè)類企業(yè)一般不主動尋求控股股東地位，但并非意味著國有資本運營公司就不會持有控股類產(chǎn)業(yè)企業(yè)。如中國誠通作為國有資本運營公司試點企業(yè)，就直接控股經(jīng)營產(chǎn)業(yè)企業(yè)（中國紙業(yè)、誠通國貿(mào)等），這與中國誠通的發(fā)展歷程有關(guān)系。中國誠通直接持有國家管網(wǎng)集團、鞍鋼集團、中國電氣裝備集團、中國物流集團等一級央企的非控地位的股權(quán)，有效發(fā)揮積極股東作用。中國誠通通過“兩非兩資”平臺持有國海海工等企業(yè)股權(quán)，中國誠通還受托管理天津力神電池，并通過專門的SPV公司控股，都聚焦實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的培育和發(fā)展。

國有資本運營公司同樣通過構(gòu)建多類型的基金投資平臺實現(xiàn)對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進行投資布局，包括中國國有資本風險投資基金、國新央企運營投資基金、國新國同基金、國改雙百發(fā)展基金、國改科技基金、國新科創(chuàng)基金、國新建信股權(quán)投資基金、國新中鑫股權(quán)投資基金、綜合改革試驗基金群等在內(nèi)的系列化布局、差異化定位、協(xié)同化發(fā)展、市場化運作的國新系基金[3]。中國誠通除了構(gòu)建國調(diào)基金、混改基金等規(guī)模較大的基金投資平臺外，還專門將集團戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)組建形成戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板塊，進行有針對性地培育發(fā)展。

二、兩類公司關(guān)于產(chǎn)業(yè)培育方式的比較分析

國有資本投資公司對布局的產(chǎn)業(yè)企業(yè)培育主要包括資本賦能、產(chǎn)業(yè)賦能，且以產(chǎn)業(yè)賦能為主。資本賦能主要包括資本金注入、資產(chǎn)拆分及重組、外部并購、上市IPO等資本手段；產(chǎn)業(yè)賦能主要基于自身產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢進行研發(fā)技術(shù)、質(zhì)量、供應鏈、市場營銷、人才方面的賦能。國有資本投資公司對產(chǎn)業(yè)企業(yè)培育的目的是實現(xiàn)長期的持有。

國有資本運營公司對布局的產(chǎn)業(yè)企業(yè)培育主要以資本賦能為主，資本賦能手段更加豐富，如以股權(quán)為核心的投資服務(wù)，即自己或聯(lián)手其它投資機構(gòu)，為所持股產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供以股權(quán)為核心的投資服務(wù)，以滿足產(chǎn)業(yè)企業(yè)在不同階段的資金需求，以基金投資方式為主，如全周期定制化綜合性金融服務(wù)，既自己或聯(lián)手其它金融機構(gòu)，為所持股產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供全生命周期的定制化的金融服務(wù)，涵蓋證券、保理、融資租賃、保險等綜合性金融服務(wù)。除資本賦能外，國有資本運營公司還利用自身資源為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供合資合作、信息、咨詢、人力資源等服務(wù)。國有資本投資公司針對控股產(chǎn)業(yè)企業(yè)培育的目的是為了退出，即通過一段時間的培育最終退出，要么推動產(chǎn)業(yè)企業(yè)并入其他央企集團，助力央企強鏈、補鏈；要么推動成立新的央企集團。如中國物流集團的組建成立是中國誠通培育的首個央企集團。

通過總結(jié)國有資本投資公司和國有資本運營公司在產(chǎn)業(yè)培育上的差異，有助于進一步形成對兩類公司正確的認知，特別是對國有資本運營公司的一些認知誤區(qū)，如國有資本運營公司絕不是不重視、不聚焦產(chǎn)業(yè)布局的，國有資本運營公司也可以控股產(chǎn)業(yè)企業(yè)，并進行產(chǎn)業(yè)企業(yè)培育，只是方式和手段與國有資本投資公司有所不同。國有資本運營公司對產(chǎn)業(yè)培育是逐步地退出控股地位，這與國有資本投資公司也有差別；當然，關(guān)于國有資本投資公司和國有資本運營公司在資本運作方面的比較分析將在“下篇”中詳細闡述。