母基金已經(jīng)成為私募股權(quán)投資市場(chǎng)不可或缺的中堅(jiān)力量。隨著十余年的發(fā)展，母基金的整體投資流程的規(guī)范化顯得至關(guān)重要。通過合理規(guī)范的投資流程，可以有效的篩選子基金管理人，并可以在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

投資流程管理機(jī)制

母基金管理人通常會(huì)根據(jù)自身情況制定嚴(yán)謹(jǐn)且切實(shí)可行的基金投資流程。母基金管理人內(nèi)部應(yīng)制定相應(yīng)的《投資流程管理辦法》作為整個(gè)母基金投資流程的指導(dǎo)文件。在《管理辦法》中，應(yīng)約定從項(xiàng)目獲取到基金最終繳款中對(duì)應(yīng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)和關(guān)鍵人物，明確相應(yīng)負(fù)責(zé)人，并在實(shí)際操作中落實(shí)到位。

從關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)來(lái)看，《管理辦法》應(yīng)明確母基金投資的各個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，如：子基金獲取、子基金初篩、立項(xiàng)、盡調(diào)、投決等。從人員分工來(lái)看，《管理辦法》應(yīng)明確投資經(jīng)理、投資總監(jiān)、風(fēng)控人員、投委會(huì)成員以及外部第三方中介機(jī)構(gòu)相應(yīng)的職責(zé)和參與節(jié)點(diǎn)。從流程文件來(lái)看，《管理辦法》應(yīng)明確不同關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)應(yīng)產(chǎn)出不同的流程文件，如：《立項(xiàng)文件》、《盡調(diào)報(bào)告》、《法律盡調(diào)報(bào)告》、《風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告》、《立項(xiàng)會(huì)會(huì)議紀(jì)要》、《投決會(huì)會(huì)議紀(jì)要》、《投決報(bào)告》等。

具體投資決策流程如下：

子基金獲取、初篩、立項(xiàng)

子基金獲取通常為整個(gè)投資流程的第一步。母基金通過各種方式獲得子基金相關(guān)信息并根據(jù)相應(yīng)內(nèi)容作出初步判斷。

對(duì)于市場(chǎng)化母基金來(lái)說，通常項(xiàng)目獲取主要通過投資經(jīng)理與各個(gè)子基金管理人溝通，獲得子基金募資信息，并其提供的募資文件（募資說明書或募資說明PPT文件）獲得有用信息幫助其初步篩選。一般來(lái)看，市場(chǎng)化母基金一方面通過其自身資源獲取信息。初篩過程中通常會(huì)參考如融資中國(guó)榜單等第三方行業(yè)榜單的排名作為篩選依據(jù)。而政府引導(dǎo)基金多通過公開申報(bào)的方式吸引子基金申報(bào)。在復(fù)核引導(dǎo)基金管理辦法相關(guān)資格要求的前提下，子基金可以通過初篩。

通過初篩后，投資經(jīng)理應(yīng)準(zhǔn)備相應(yīng)的立項(xiàng)報(bào)告并組織召開立項(xiàng)會(huì)。通過立項(xiàng)會(huì)的子基金即可進(jìn)入盡職調(diào)查環(huán)節(jié)。

盡職調(diào)查

通過立項(xiàng)會(huì)的子基金即需要進(jìn)入盡職調(diào)查環(huán)節(jié)。盡職調(diào)查可分為商業(yè)盡職調(diào)查、法務(wù)盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查。對(duì)于子基金來(lái)說，管理人或基金財(cái)務(wù)報(bào)表相對(duì)簡(jiǎn)單，較少涉及財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，通常均為商業(yè)盡職調(diào)查。投資團(tuán)隊(duì)或第三方盡調(diào)團(tuán)隊(duì)根據(jù)收集的材料和訪談情況，總結(jié)投資亮點(diǎn)，歸納投資風(fēng)險(xiǎn)，最終形成投資建議，并出具《盡職調(diào)查報(bào)告》。

投資決策和LPA溝通簽署

通過盡職調(diào)查的子基金應(yīng)由相關(guān)人員組織召開投決會(huì)，對(duì)擬投資子基金做出最終的投資決策。投決會(huì)設(shè)若干投決會(huì)委員，委員根據(jù)各個(gè)母基金實(shí)際情況由內(nèi)部管理團(tuán)隊(duì)成員或者外部專家構(gòu)成。政府引導(dǎo)基金通常需要依據(jù)其引導(dǎo)基金的《管理辦法》召集管理部門（如：政府、財(cái)政、發(fā)展改革委、科技等部門）負(fù)責(zé)人共同對(duì)擬投資子基金進(jìn)行決策。通常過半數(shù)委員同意后即可進(jìn)行投資。投決會(huì)上會(huì)形成《投決報(bào)告》和《投決會(huì)議紀(jì)要》記錄各位委員對(duì)于子基金的重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)和情況，這也是后期LPA溝通時(shí)一個(gè)主要依據(jù)。

通過投決會(huì)即可進(jìn)入LPA溝通簽署環(huán)節(jié)。主要對(duì)LPA初稿中權(quán)利義務(wù)、子基金投決會(huì)席位或觀察員席位、關(guān)鍵人鎖定等細(xì)節(jié)條款進(jìn)行溝通和確定。經(jīng)雙方法務(wù)部門確認(rèn)后，即可進(jìn)行LPA簽署并完成最后繳款。