即將告別2018年，私募的成績單一片慘淡。不僅小私募生存艱難，一些百億私募也深陷虧損。寒冬中，私募比以往更加期盼春天的到來。

私募坦言今年相當(dāng)艱難

格上研究中心數(shù)據(jù)顯示，今年前11月，私募基金平均收益為-9.64%，較前10月的-11%有所好轉(zhuǎn)。11月份，受益于多項(xiàng)利好政策，如減小股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、紓解民營企業(yè)融資難、完善市場交易等，市場出現(xiàn)一波反彈，當(dāng)月私募基金取得1.69%的業(yè)績，十大策略均獲正收益；股票策略平均收益為1.66%，今年以來虧損也收窄至-13.81%。

回顧即將結(jié)束的2018年，私募感慨異常艱難。樸信投資創(chuàng)始合伙人、投資總監(jiān)朱昆鵬坦言，今年的艱難甚于2011年和2008年。整個(gè)行業(yè)氛圍比較沉悶，情況糟糕。

和聚投資研究部透露，今年整體業(yè)績浮虧10%到15%，略優(yōu)于指數(shù)?！敖衲闍股市場是單邊下行行情，申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè)全部虧損。私募面臨業(yè)績、規(guī)模等壓力。但經(jīng)過3年多調(diào)整，隨著極度悲觀預(yù)期釋放、政策底出現(xiàn)，市場風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，底部區(qū)域往往也是下一輪發(fā)展的起點(diǎn)，現(xiàn)在應(yīng)該用更積極的眼光看待市場，爭取把握住下個(gè)階段的機(jī)會(huì)?！?/p>睿璞投資創(chuàng)始人蔡海洪表示，股票指數(shù)除了1月份有一波上漲外，今年大部分時(shí)間一路向下，對(duì)投資挑戰(zhàn)很大，尤其是對(duì)以絕對(duì)收益為目標(biāo)的私募。以往A股一年當(dāng)中都會(huì)有市場紅利、主題機(jī)會(huì)、行業(yè)高增長等機(jī)會(huì)，今年這些機(jī)會(huì)都不持續(xù)。只有少數(shù)細(xì)分行業(yè)或個(gè)別公司存在超預(yù)期增長，要把握這些少數(shù)機(jī)會(huì)對(duì)風(fēng)控要求很高。不過，蔡海洪表示，目前其所有產(chǎn)品均獲得正收益，主要是因?yàn)閳?jiān)持了既有投資方法，如獨(dú)特的研究流程和投資清單等。

上海雷根資產(chǎn)總經(jīng)理李金龍認(rèn)為，今年大盤普跌且跌幅較大，股票多頭很難不虧損。尤其是外圍不可控因素很多，美股大跌、中美貿(mào)易爭端等，這些很難通過擇時(shí)規(guī)避。同時(shí)，黑天鵝事件增加了市場波動(dòng)，改變了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。內(nèi)外因結(jié)合使得中長周期的擇時(shí)比較難做，交易量下降也讓大體量資金的短期調(diào)倉發(fā)生困難。

磐耀資產(chǎn)董事長辜若飛也表示，今年市場比較難做，作為私募行業(yè)從業(yè)人員，責(zé)任重大，倍感壓力。辜若飛透露，公司年初做了相應(yīng)的策略調(diào)整，整體業(yè)績不錯(cuò)?！笆袌鲂星闃O度低迷的時(shí)候往往是積累播種的時(shí)節(jié)，我們心懷希望。”

多因素致私募業(yè)績不佳

今年以來，上證指數(shù)跌幅達(dá)21.57%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌25.23%。不少投資人士表示賺錢難，宏觀、微觀等多因素疊加，行情沒有給出什么機(jī)會(huì)。和聚投資研究部表示，國內(nèi)方面，年初以來政策定調(diào)加速去杠桿，與行業(yè)性的收縮政策疊加，對(duì)市場影響很大。同時(shí)，中美貿(mào)易摩擦加劇，對(duì)市場短期風(fēng)險(xiǎn)偏好的擾動(dòng)非常明顯。

朱昆鵬也持類似觀點(diǎn)，外在方面，中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，國內(nèi)方面，對(duì)民營經(jīng)濟(jì)作用的爭論也是改革開放幾十年沒有遇到的情況。另外，經(jīng)濟(jì)周期、政策面去杠桿過急等因素的影響疊加，市場信心缺失。

辜若飛認(rèn)為，去杠桿的背景下，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)逐步顯露，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也差強(qiáng)人意，很多行業(yè)業(yè)績?cè)鏊俚陀陬A(yù)期或者持續(xù)下行。加之外圍貿(mào)易摩擦的擾動(dòng)，市場的不確定性非常多。

除了宏觀背景，辜若飛還認(rèn)為之所以私募業(yè)績普遍較差，還因?yàn)楹芏嗨侥紱]有從去年的慢牛中轉(zhuǎn)換思維，倉位較重，面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)對(duì)不足。

蔡海洪認(rèn)為，不合理的預(yù)期是業(yè)績不佳的一個(gè)重要原因，比如白酒和家電行業(yè)，之前的賺錢效應(yīng)帶給這些行業(yè)過高的估值。在蔡海洪看來，樂觀情緒是投資的敵人，而今年黑天鵝事件頻繁，一旦增長低于預(yù)期，很容易造成戴維斯雙殺。此外，2017年下半年和2018年一季度，以藍(lán)籌股為主要投資標(biāo)的的公募和私募基金受到投資者熱捧，過多的資金追求有限的標(biāo)的，不切實(shí)際的預(yù)期和交易堵塞也隨之出現(xiàn)。

李金龍表示，今年行情走弱與2017年的結(jié)構(gòu)性牛市有關(guān)。年初，資金分流導(dǎo)致2017年資金抱團(tuán)行情瓦解。受到外圍因素及質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)影響，科技股、成長股難以擔(dān)當(dāng)新的抱團(tuán)題材，同時(shí)，成交萎縮，人氣漸失。“股票策略除了通過選股賺取收益，還可以賺非理性交易對(duì)手的錢，而當(dāng)市場成交額過低，沒有人氣時(shí)，非理性交易行為也減少，這部分收益也降低了?！崩罱瘕堈f。

賺錢不易，控制風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。金斧子財(cái)富合伙人朱義龍稱，今年不少百億私募都跑贏指數(shù)，主要是因?yàn)樵谡鹗幮星橹屑骖櫽土鲃?dòng)性，將風(fēng)險(xiǎn)防范放在首位，控制凈值回撤能力優(yōu)秀。市場寒冬中，大部分私募采取的還是保生存、練內(nèi)功的應(yīng)對(duì)方法。

私募排排網(wǎng)研究員劉有華也表示，惡劣的環(huán)境下，靠嚴(yán)格有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和止損制度，能夠大幅減少虧損，在行情見底的時(shí)候，才能把握主動(dòng)性。

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