每經(jīng)記者：唐如鈺 每經(jīng)編輯：肖芮冬

7月27日，在北京舉辦的“2019中國(guó)母基金峰會(huì)”上，母基金研究中心發(fā)布了《2019年上半年中國(guó)母基金全景報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告）。

報(bào)告顯示，2019上半年，中國(guó)私募股權(quán)母基金（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)母基金）已有323只，管理總規(guī)模達(dá)23498億元人民幣，較去年同期增長(zhǎng)了15.36%。值得注意的是，管理總規(guī)模雖在上升，但其增速卻明顯放緩。與此同時(shí)，受資本寒冬、資管新規(guī)、退出周期等因素的影響，母基金募資端壓力不減、投資繼續(xù)放緩，行業(yè)整體進(jìn)入了結(jié)構(gòu)化的調(diào)整階段。

另一方面，則是隨著政策環(huán)境的穩(wěn)定、科創(chuàng)板推出以及銀行理財(cái)子公司設(shè)立等利好因素的落地，母基金也有望在下半年迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

母基金管理規(guī)模增速下滑

報(bào)告顯示，截至2019年6月30日，中國(guó)母基金共有323只、管理總規(guī)模為23498億元，相比2018年底增長(zhǎng)了9.68%，相比去年同期增長(zhǎng)15.36%。

現(xiàn)有的323只母基金中，包括了市場(chǎng)化母基金74家，總管理規(guī)模5163億元人民幣，較2018年底統(tǒng)計(jì)的4504億元人民幣管理規(guī)模增長(zhǎng)了13.72%；其余249只則均是政府引導(dǎo)基金，總管理規(guī)模達(dá)到18335億元人民幣，相比2018年底增長(zhǎng)了8.36%。

顯然，無論是基金數(shù)量還是管理規(guī)模，政府引導(dǎo)基金都占據(jù)了主導(dǎo)地位。

同樣，在2019上半年新成立的母基金中，政府引導(dǎo)基金的優(yōu)勢(shì)仍然凸顯。報(bào)告顯示，今年上半年共有12家新發(fā)起成立的母基金，共計(jì)募集資金1323億元人民幣；其中市場(chǎng)化母基金3只，募集金額48億元人民幣；政府引導(dǎo)基金9只，共計(jì)募資1275億元人民幣。

圖片來源：母基金研究中心

不過值得注意的是，雖然母基金管理總規(guī)模尚可觀，但其增速卻明顯下滑。

報(bào)告指出，從在管規(guī)模來看，中國(guó)私募股權(quán)母基金在管規(guī)模的增速連年下滑。同比增速從2018年底的33%，下降到2019年年中的15%?？紤]入選中國(guó)母基金100指數(shù)的政府引導(dǎo)基金增長(zhǎng)率，其年增長(zhǎng)率更是從2017年的83%，下降到2018年的42%，2019上半年增長(zhǎng)率僅11.37%。

圖片來源：母基金研究中心

募資難持續(xù)，投資放緩

增速的明顯下滑實(shí)則是大環(huán)境影響之下行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期的體現(xiàn)。

報(bào)告即分析稱，在經(jīng)歷過去數(shù)年的高速發(fā)展之后，受諸多因素影響，母基金行業(yè)也進(jìn)入了結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段。從2018年開始，其投募資規(guī)模都出現(xiàn)明顯收縮，2019上半年則是延續(xù)了去年的情況。顯然，無論是政府引導(dǎo)基金還是市場(chǎng)化母基金日子都并不好過。

報(bào)告還分析道，今年以來部分地方財(cái)政的持續(xù)承壓是政府引導(dǎo)基金募資難的持續(xù)和投資放緩的重要原因之一。具體而言，在上半年更多的財(cái)政資金被用于刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和民生保障領(lǐng)域等多重因素影響之下，地方財(cái)政投資政府引導(dǎo)基金能力受到限制。

如此，部分地區(qū)的政府引導(dǎo)基金因資金無法到位而產(chǎn)生了投資放緩甚至停滯的現(xiàn)象。

此外，報(bào)告還指出，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)問題的顯現(xiàn)，也加劇了市場(chǎng)化母基金的募資困境。去年以來，一些第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在過去粗放式的發(fā)展、盲目擴(kuò)張規(guī)模和忽視資產(chǎn)管理能力的苦果開始顯現(xiàn)，去年開始集中出現(xiàn)“爆雷潮”正衍變?yōu)橐粡垙埶{(lán)底白字的警情通報(bào)。

而不少市場(chǎng)化母基金對(duì)第三方財(cái)富機(jī)構(gòu)均有投資，接連的“爆雷”也打擊了母基金背后高凈值客戶的信心。加之一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)亮眼等原因，部分個(gè)人LP對(duì)于市場(chǎng)化母基金產(chǎn)品的投資意向亦有所降低。

下半年，利好可期

資本寒冬下的行業(yè)困境僅是一方面，今年以來，隨著政策環(huán)境逐步穩(wěn)定、全球主流國(guó)家貨幣政策再次迎來拐點(diǎn)、科創(chuàng)板、銀行理財(cái)子公司等利好因素的推出，2019下半年母基金行業(yè)發(fā)展也將面臨諸多機(jī)遇。

報(bào)告預(yù)計(jì)，下半年母基金行業(yè)有望迎來四大方面的利好。

首先，隨著全球主流國(guó)家貨幣政策進(jìn)入降息周期，中國(guó)的貨幣政策空間也將擴(kuò)大。如此，在資金面相對(duì)寬裕的情況下，中國(guó)母基金行業(yè)有望獲得更多“子彈”支持。

其次，銀行資管計(jì)劃將成為中國(guó)私募股權(quán)投資LP領(lǐng)域更重要的參與者。今年上半年以來，已有多家大型商業(yè)銀行相繼成立理財(cái)子公司，并正在積極布局國(guó)內(nèi)私募股權(quán)業(yè)務(wù)。如此，銀行理財(cái)子公司的設(shè)立也將為母基金行業(yè)注入更多元化的資金來源。

再者，隨著科創(chuàng)板的落地也將打通政府引導(dǎo)基金退出渠道，母基金行業(yè)有望開啟一個(gè)全新的收獲期。

最后，則是隨著政策環(huán)境的逐步穩(wěn)定，預(yù)計(jì)下半年針對(duì)私募股權(quán)投資的政策將會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化，利好可期。

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