證券板塊整體表現(xiàn)不佳。今年以來受外部擾動影響，截至22年12月22日，申萬證券指數(shù)以-28.09％的跌幅跑輸大盤。從基本面來看，2022年前三季度，受市場行情影響，整體上市券商營業(yè)收入與凈利潤均有所下滑，各項業(yè)務(wù)收入除投行業(yè)務(wù)外，收入均有下滑，自營拖累最多?；仡櫧曜C券板塊行情，券商板塊有三輪大行情，其中存在一些共性特征，包括：流動性充裕、資本市場政策推動、個股題材帶動。

2023年展望：

23年主要關(guān)注財富管理及投行業(yè)務(wù)兩條主線：

（1）財富管理：代銷端方面，預(yù)計明年市場情緒及交投活躍度回暖，同時短期內(nèi)“降費意見” 影響有限，傳統(tǒng)代買收業(yè)務(wù)收入有望回升，基金投顧試點業(yè)務(wù)開展已達3年，多家券商已上線投顧品牌，預(yù)計明年在行情轉(zhuǎn)好、經(jīng)濟回暖的情況下，投顧發(fā)展將有進一步推進；產(chǎn)品端方面，存在兩個長期趨勢，一是個人養(yǎng)老金推出將帶來長期增量資金，促進大資管市場長期發(fā)展，二是根據(jù)美國基金行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗，公募基金行業(yè)管理費率長期內(nèi)將持續(xù)下降。

（2）投行業(yè)務(wù)：預(yù)計23年全面注冊制將到來，券商投行業(yè)務(wù)有望直接獲益，注冊制下投行更加注重與財富管理、投資、研究之間的聯(lián)動，一定程度上會強化頭部券商優(yōu)勢，同時也會推動券商的重資本化進程，同時注冊制下“量”在提升的同時，也對“質(zhì)”提出了更高的要求。

投資建議：

當前市場對23年宏觀經(jīng)濟的預(yù)期有所改善，證券整體估值有望得到修復(fù)。估值方面，受資本市場波動影響，券商股目前估值處于較高性價比區(qū)間?；久嫔?，財富管理業(yè)務(wù)2022年也出現(xiàn)階段性下滑，但隨著個人養(yǎng)老金制度落地，居民財富配置仍然是具有較大成長空間的領(lǐng)域，未來券商財富管理向買方投顧轉(zhuǎn)型的大方向沒有發(fā)生變化；另一方面，預(yù)計23年注冊制將全面到來，投行業(yè)務(wù)將保持增長，看好“投行”、“投研”和“投資”聯(lián)動配合較好的頭部券商，以及具有較高成長潛力的中小券商。建議重點關(guān)注中信證券、中金公司、國聯(lián)證券、廣發(fā)證券、東方財富。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑；行業(yè)政策重大轉(zhuǎn)向；注冊制推行不順利。

本文源自金融界