對(duì)于不少母基金來(lái)說(shuō)，跟投似乎正在成為一種新趨勢(shì)，尤其是在退出壓力較大的2018年。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，母基金跟投，除了可以提高收益率外，投資周期也會(huì)較投資子基金更短。而GP（普通合伙人）一直沖在一線，往往最先感知到市場(chǎng)的變化，所以作為L(zhǎng)P（有限合伙人），與GP保持不定期的溝通非常重要。

母基金跟投意愿增強(qiáng)

臨近年末，即便是大型母基金，也感受到了退出的壓力。深圳某大型市場(chǎng)化母基金主管合伙人日前表示，為了應(yīng)對(duì)新的退出形勢(shì)，年初以來(lái)團(tuán)隊(duì)做了不少探索?！敖衲晡覀冏隽艘恍└叮饕歉S好的GP進(jìn)行投資，通過(guò)跟投或者直投，項(xiàng)目投資周期會(huì)比投基金短一些，可以提高一部分收益，平衡回報(bào)率?！?

該主管合伙人進(jìn)一步表示，跟投大型項(xiàng)目，資金回籠速度較快，流動(dòng)性相對(duì)更好?！澳富鹨残枰假Y，大型金融機(jī)構(gòu)以及一些民間資本比較在乎流動(dòng)性?！辈贿^(guò)，他也表示，現(xiàn)階段仍有部分GP擺脫不了自己的固有模式，比如看到好項(xiàng)目就要拿最大份額或者不考慮一些問題項(xiàng)目的退出。在退出難的大環(huán)境下，如果GP不做精細(xì)化的規(guī)劃和研究，未來(lái)未必能給LP帶來(lái)理想的回報(bào)。

蘇州某國(guó)資背景PE母基金投委會(huì)委員認(rèn)為，母基金作為專業(yè)LP，無(wú)論開展跟投還是二手份額業(yè)務(wù)，都是自然衍生的趨勢(shì)。在他看來(lái)，跟投和直投是兩個(gè)不同的事情?！癓P手頭上最稀缺、最珍貴的資源是和GP的關(guān)系，母基金不能和子基金形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，因此LP跟投比較有優(yōu)勢(shì)，直投就不一定。”

LP和GP需建立良好的溝通渠道

“2018年是LP和GP的‘七年之癢’。2011年P(guān)E熱的時(shí)候，市場(chǎng)涌入了大量基金，現(xiàn)在這些基金基本到了清算期。由于整個(gè)退出通道不順暢，使得一些基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不穩(wěn)定，因此原來(lái)的LP出資意愿也急劇下降。”國(guó)內(nèi)某大型國(guó)有PE基金CEO表示。

蘇州某市場(chǎng)化VC母基金董事總經(jīng)理認(rèn)為，LP獲取信息最重要的渠道來(lái)自于與GP之間持續(xù)不斷的溝通。GP一直沖在一線，對(duì)于市場(chǎng)上的一些變化最先知道，尤其是優(yōu)秀GP的研究能力非常強(qiáng)，這時(shí)不定期的溝通就顯得更為重要?！拔覀冇幸粋€(gè)傳統(tǒng)，會(huì)定期邀請(qǐng)各個(gè)行業(yè)優(yōu)秀的GP過(guò)來(lái)做研討和分享，以便更深入地了解市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)生或正在發(fā)生哪些事，以指導(dǎo)未來(lái)的投資方向。我們內(nèi)部團(tuán)隊(duì)每個(gè)人都要承擔(dān)一定的研究任務(wù)，每個(gè)季度會(huì)去研究市場(chǎng)上的熱點(diǎn)或者感興趣的方向，然后不斷討論，對(duì)過(guò)去的投資進(jìn)行復(fù)盤?！?

清科日前發(fā)布的《2018年母基金報(bào)告》顯示，目前母基金市場(chǎng)上投資策略趨于綜合和多元化，投資策略主要針對(duì)不同的投資地域、投資行業(yè)、投資階段、投資策略的股權(quán)投資基金進(jìn)行分散化投資，進(jìn)而分散母基金的投資風(fēng)險(xiǎn)。如比較典型的“白馬+黑馬+斑馬”投資模式，把母基金中的大部分資金配置給白馬基金，其余配置給黑馬基金，這樣既有穩(wěn)健的白馬配置，又包括投資策略新穎、業(yè)績(jī)爆發(fā)預(yù)期較強(qiáng)的黑馬配置，從而保證母基金收益的持續(xù)均衡。

上海某中型PE機(jī)構(gòu)合伙人認(rèn)為，從財(cái)務(wù)投資出發(fā)，頭部GP不一定最好，而有一些黑馬GP值得LP考慮；從產(chǎn)業(yè)出發(fā)，需要交朋友，與產(chǎn)業(yè)互動(dòng)，這時(shí)頭部GP的優(yōu)勢(shì)就顯現(xiàn)了出來(lái)。LP在選擇GP時(shí)，不一定非要挑選大型機(jī)構(gòu)?！艾F(xiàn)在有一些黑馬也不錯(cuò)，比較小的黑馬GP也能夠戰(zhàn)勝一些頭部GP，部分頭部GP基金規(guī)模太大了，小的份額投進(jìn)去不一定能有好回報(bào)。此外，部分大型GP也不是一般的LP能投進(jìn)去的，它們都有俱樂部。”

(責(zé)任編輯：楊暢)