私募證券母基金是專門投資于其他證券基金、幫助投資者優(yōu)化基金投資效果的基金，美國等發(fā)達國家私募證券基金五成以上資金均來源于私募證券母基金。

理論上講，私募證券母基金產(chǎn)品相當(dāng)于買入了一攬子多個私募產(chǎn)品，收益回報會相對更為穩(wěn)定。于是投資者對于私募證券母基金的需求大幅增加。不過，目前，國內(nèi)私募證券母基金的收益表現(xiàn)卻呈現(xiàn)普差格局，在熱潮過后，隨著相關(guān)問題的逐步凸顯，最近幾年，國內(nèi)私募證券母基金新發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量也已經(jīng)開始有所下降。

國內(nèi)私募證券母基金亟待走出“四大困局”

困局一：海量篩選標(biāo)的困局。中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，協(xié)會已登記私募證券投資基金管理人8989家，已備案私募證券投資基金35688只，管理基金規(guī)模2.24萬億元。并且，國內(nèi)私募證券投資基金的質(zhì)量參差不齊，收益相差極為懸殊，其產(chǎn)品、管理人的相關(guān)信息則并不完全公開、透明，第三方測評體系也不完善，實際上可供私募證券母基金使用的相關(guān)資料十分有限。。

困局二：總體風(fēng)險控制困局。由于投資標(biāo)的私募證券基金通常設(shè)有至少一年的封閉期，私募證券母基金往往在流動性方面面臨較大的風(fēng)險，導(dǎo)致其在投資的過程中即使發(fā)現(xiàn)風(fēng)險因素，也不能夠及時、靈活地進行調(diào)倉，難以有效控制凈值回撤，達到平滑收益的目的。

困局三：歷史業(yè)績光鮮困局。目前市場上多數(shù)的私募證券母基金均以歷史業(yè)績作為挑選基金產(chǎn)品時最為重要的指標(biāo)，然而，歷史業(yè)績并不代表未來收益表現(xiàn)，在私募證券基金的發(fā)展歷史上，部分業(yè)績排名居前的產(chǎn)品在此后年度中收益遭遇滑鐵盧的情況屢見不鮮。

困局四：長期投資平庸誤區(qū)。私募證券母基金往往更傾向于投資發(fā)展步入成熟期的大中型私募基金，但實際上私募基金一般都是在早中期盈利能力最強，在其發(fā)展壯大以后，僅管理費收入就已經(jīng)不菲，對業(yè)績方面的追求不再強烈，業(yè)績也大概率會變得平庸化，最多只能做到甚至是低于市場平均水平的收益表現(xiàn)。

私募證券母基金未來發(fā)展“淘盡狂沙始得金”

相比于發(fā)達國家私募證券母基金作用和地位，國內(nèi)私募證券母基金發(fā)展仍有巨大的空間和潛力。國內(nèi)私募證券母基金正在經(jīng)歷一輪市場殘酷的“優(yōu)勝劣汰”，只有那些能夠走出當(dāng)前行業(yè)困局的方可擁抱燦爛的明天。

一是構(gòu)建評判底層基金的核心能力。由于私募基金信息有限公開條件限制，不可能完全獲悉底層基金真實完整的資料，私募證券母基金管理人必須要構(gòu)建良好行業(yè)人脈關(guān)系，強化行業(yè)影響力，結(jié)合數(shù)據(jù)測評體系，準確評判底層基金收益預(yù)期、風(fēng)險偏好等指標(biāo)。

二是創(chuàng)新基金風(fēng)險管理手段和模式。私募證券母基金可以要求所投私募證券基金設(shè)立子基金，在對于市場極度不看好的情況下，要求把子基金層面投資的額度進行贖回或者選擇有一定比例贖回費的軟性封閉產(chǎn)品。此外，還可以通過分期建倉在一定程度上保證產(chǎn)品倉位控制的靈活性。不過，這些都只是部分大型的FOF機構(gòu)可以實現(xiàn)的。

三是底層基金配置要規(guī)避業(yè)績誤區(qū)。歷史業(yè)績只能作為參考，做好私募證券母基金的關(guān)鍵在于實現(xiàn)資產(chǎn)之間的合理配置，這就要求私募基金經(jīng)理具備宏觀配置思維，能夠有效識別和判斷出股票、債券、期貨等各類金融資產(chǎn)的市場運行周期和邏輯，把握投資機遇，做到有效配置。

四是底層基金配置要注重新設(shè)基金。私募證券母基金投資業(yè)績穩(wěn)健的大中型在規(guī)避大幅回撤風(fēng)險的同時往往也犧牲了部分收益；而選擇更具成長性的中早期私募雖然會獲得更具彈性的業(yè)績，卻也暴露了更多的風(fēng)險敞口。因此，私募證券母基金的基金經(jīng)理需要深研市場上的各類投資策略，具備判別能力。

五是私募證券母基金要達到一定規(guī)模。證券類私募產(chǎn)品認購起點偏高，為了達到分散投資、平滑收益的目的，私募證券母基金往往需要具備一定的規(guī)模，而且也只有在規(guī)模達到一定水平以后，證券類私募母基金的管理人在與子基金的談判中才能具備更多的主動權(quán)，在費率、申贖條件以及數(shù)據(jù)資料等方面獲取更多的優(yōu)惠條件，從而提升整體的收益水平。

六是要配備足夠的投研力量作為支撐。人才是競爭的關(guān)鍵，私募證券母基金需要配備足夠的投研人員，實現(xiàn)對市場上各種私募子基金的盡調(diào)、研究和篩選，以及對市場上各類資產(chǎn)運行狀況的研究和判斷，如此才能夠更好地把握市場變化，提升私募證券母基金的投資效果。

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