在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，新經(jīng)濟(jì)和新行業(yè)受到資本市場(chǎng)的格外關(guān)注，PE/VC等投資于一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)投資基金不斷涌現(xiàn)，各種制度紅利為PE/VC母基金（PE FOF）帶來(lái)配置機(jī)遇，母基金進(jìn)入到全面發(fā)展階段。

根據(jù)《2016年中國(guó)VC/PE母基金發(fā)展研究報(bào)告》，在2015年以后，母基金呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。截至2016年6月底，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)上活躍的母基金共計(jì)1175只，管理規(guī)模近人民幣2.5萬(wàn)億元。

與之對(duì)應(yīng)的是，GP（普通合伙人）在結(jié)束了“野蠻生長(zhǎng)”的1.0階段后，進(jìn)入到細(xì)分與縱深的2.0階段。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這意味著母基金的投資策略更為豐富，玩法更為多樣，做組合投資的空間也更大。

在歌斐資產(chǎn)私募股權(quán)投資合伙人曾純看來(lái)，中國(guó)的GP群體處于發(fā)展的早期階段，未來(lái)，隨著行業(yè)的進(jìn)一步縱深發(fā)展，TMT、醫(yī)療領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)越來(lái)越多的GP，文化、制造業(yè)領(lǐng)域的GP也在逐步出現(xiàn)。

“這些行業(yè)的GP未來(lái)還將進(jìn)一步細(xì)分，例如醫(yī)療行業(yè)已有部分GP只針對(duì)早期醫(yī)藥或早期器械等細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行投資。”曾純說(shuō)。

這其中的邏輯也不難理解：不同的行業(yè)發(fā)展周期不同，每個(gè)行業(yè)細(xì)分周期也不一樣，因此也將適配不同的投資策略。

“比如藥，從技術(shù)到人才到資金都在加速的回流，更適合在早期布局。同樣，器械處在突破性發(fā)展的前夜，也適合在成長(zhǎng)早期進(jìn)行布局。”曾純解釋道。

由于VC強(qiáng)調(diào)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，PE著眼于發(fā)現(xiàn)價(jià)值，不同投資機(jī)構(gòu)的投資階段和商業(yè)模式各不相同，因此相對(duì)應(yīng)的階段性風(fēng)險(xiǎn)也不盡相同。

“現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)暫時(shí)并不清晰，不同的階段風(fēng)險(xiǎn)是不一樣的，一個(gè)初創(chuàng)的企業(yè)和第一輪有收入、并且收入有規(guī)律增長(zhǎng)的企業(yè)配合投資的風(fēng)險(xiǎn)是不同的，風(fēng)險(xiǎn)程度也不一樣。有的基金管理人是成熟的，有的可能是剛剛從一個(gè)成熟團(tuán)隊(duì)分離出來(lái)的，兩者的差別是新的團(tuán)隊(duì)可能更有沖擊力、激勵(lì)機(jī)制會(huì)更好?！痹兏嬖V第一財(cái)經(jīng)記者，總體來(lái)說(shuō)其會(huì)根據(jù)GP的成熟度進(jìn)行多維度的分散投資。

據(jù)曾純介紹，歌斐資產(chǎn)的投資策略為"P+S+D"多維度組合，即一級(jí)投資（Primary）加二級(jí)投資（Secondary）加直接投資（Directly）。

據(jù)悉，一級(jí)投資是母基金在股權(quán)投資基金募集時(shí)對(duì)基金進(jìn)行投資，也是母基金的主要業(yè)務(wù)。所謂二級(jí)投資即母基金在股權(quán)投資基金募集完成后對(duì)已有股權(quán)投資基金或其投資組合進(jìn)行投資。根據(jù)投資方式和投資標(biāo)的的不同，二級(jí)投資分為兩種類型：一是購(gòu)買存續(xù)基金份額及后續(xù)出資額;二是購(gòu)買基金持有的所投組合公司的股權(quán)。最后一種方式直接投資也稱跟投，是指母基金直接進(jìn)行股權(quán)投資。

2015年起政府全面開展大眾創(chuàng)新，萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)，相關(guān)扶持政策落地將為創(chuàng)投基金的募集創(chuàng)造更好的政策和市場(chǎng)環(huán)境；其次，國(guó)內(nèi)正處于技術(shù)革命端口，基于互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新層出不窮，而不斷拓展多層次資本市場(chǎng)體系，也為PE/VC的退出提供了更為寬廣的退出渠道。