Peter Lynch認(rèn)為，每只股票都有不同的故事，每家公司的質(zhì)地也因此各不相同。為了在投資之前更好地研究，他把公司分成了六種類型：緩慢增長（slow growers）、穩(wěn)?。╯talwarts）、快速增長（fast growers）、周期（cyclicals）、資產(chǎn)機(jī)會(huì)（asset opportunities）和觸底反彈（turnarounds）。

觸底反彈，指的是遭受重創(chuàng)或者經(jīng)歷蕭條的公司回到正軌，股票也迅速回升。雖然投資者熱衷于低買高賣的*操作，但是在轉(zhuǎn)向盈利之前就能買入并且持有一家虧損的公司，并不是一件容易的事情。

結(jié)合Peter Lynch和其他投資人的例子，我們來說說那些觸底反彈的投資，以及從中收獲的takeaway。

01在逆風(fēng)翻盤之前，看到并堅(jiān)信公司的未來

1897年，推銷員Sebastian Kresge創(chuàng)辦了百貨公司S.S.Kresge。到1924年，這家公司擁有257家商店，價(jià)值也達(dá)到了3.75億美元。但是到了上世紀(jì)中期，Kresge陷入困境，股價(jià)大幅下跌。不過他們重振公司，1962年推出了Kmart作為新的業(yè)務(wù)，迅速從鄉(xiāng)村擴(kuò)張到城市，股票上漲了50多倍。

這是一個(gè)皆大歡喜的故事。但絕大多數(shù)投資者都很難在Kmart問世之前，依舊持有手里的股票。黎明到來之前，往往傷亡慘重。

Peter Lynch觸底反彈的案例有汽車公司Chrysler、埃克森美孚、賓州中央鐵路公司Penn Central和公用事業(yè)持有公司General Public Utilities。成功turn around的股票可以迅速回升，在所有類別中，這些公司股價(jià)的上漲與市場環(huán)境的關(guān)系最小。

在投資中逆風(fēng)飛行往往能得到好的結(jié)果，但很少有人真的有勇氣這樣做。大多數(shù)人都像大雁一樣成群結(jié)隊(duì)地飛行，希望更輕松地走到終點(diǎn)，而在觸底反彈的公司上獲得超額回報(bào)，明顯是一場逆風(fēng)的航行。

在蘋果的電腦業(yè)務(wù)分崩離析，股價(jià)從60美元跌至15美元后，Peter Lynch想知道它是否能從困境中恢復(fù)過來，是否應(yīng)該將其視為一個(gè)轉(zhuǎn)機(jī)。當(dāng)時(shí)蘋果新推出的產(chǎn)品進(jìn)入利潤豐厚的市場時(shí)徹底失敗了，但當(dāng)他的妻子告訴他，她和孩子們需要再買一臺(tái)蘋果電腦；富達(dá)的經(jīng)理也告訴他，富達(dá)一下子就要購買60臺(tái)新的麥金塔電腦，Peter Lynch知道了兩件事：

*，蘋果在美國國內(nèi)市場仍然很受歡迎。第二，蘋果在商業(yè)市場上取得了新的進(jìn)展。

所以，Peter Lynch買了一百萬股蘋果。1997年11月，蘋果股價(jià)為每股4.67美元。2013年7月，該公司的股價(jià)為430美元，大約漲了92倍。

Peter Lynch表示，當(dāng)好公司遇到困難時(shí)，買入它們會(huì)帶來巨大的回報(bào)。當(dāng)它們不受歡迎時(shí)，股票就會(huì)很便宜。你需要做的是等幾年后，局面扭轉(zhuǎn)，股價(jià)上漲，輕松賺錢。

另一個(gè)例子是Chipotle。這是一家馳名歐美的墨西哥卷餅連鎖餐廳，擁有3000家分店，2021年凈收入為6.52億美元。不過，它的成長路徑并不一帆風(fēng)順。

2015年前后，Chipotle發(fā)生了一系列食物中毒事件，聲譽(yù)大幅下降。在接下來的兩年里，股價(jià)從750美元暴跌至270美元左右，餐廳顧客銳減。2015年至2016年間，其凈收入從4.75億美元增至2200萬美元。

這家公司不僅聲譽(yù)受損，而且看起來局面很難扭轉(zhuǎn)。在這種情況下，Peter Lynch的一名追隨者，投資人Darcey也開始質(zhì)疑它的潛力，賣掉了最近購買的股票。

不過賣掉之后，Darcey一直在關(guān)注Chipotle的故事。幾個(gè)月后，公司聘請(qǐng)了新的CEO Brian Nicol，成功讓公司重回正軌。Darcey回憶，如果他在Chipotle跌落谷底時(shí)沒放棄持有，大約在5年內(nèi)就能賺到300%。

他認(rèn)為，Chipotle和披薩連鎖餐廳Domino在單位級(jí)別上是同類產(chǎn)品中*的，但Chipotle的單位體積是Domino的兩到三倍。

從頂峰到低谷，Chipotle損失了大約70%的市值。而Bill Ackman的Pershing Square通過持有該公司10%（超過10億美元）的股份，得到了另一種結(jié)局。

對(duì)Pershing來說，這是一項(xiàng)非常成功的投資。他們認(rèn)定的是一家擁有*的品牌資產(chǎn)、非常強(qiáng)大的單位經(jīng)濟(jì)能力的企業(yè)，當(dāng)它遇到一個(gè)需要改變的障礙時(shí)，不要恐慌。對(duì)于Chipotle的大幅虧損現(xiàn)象，他們認(rèn)為，這不是*家發(fā)生食品安全丑聞的上市餐廳公司。

于是Pershing幫助Chipotle更換了管理團(tuán)隊(duì)。組織變革和轉(zhuǎn)型的結(jié)合，使食品安全恐慌得以消除，這是他們利用的一個(gè)機(jī)會(huì)，讓自己的資金成倍增長。

說回Darcey。雖然錯(cuò)失了Chipotle，但是當(dāng)視頻游戲開發(fā)、發(fā)行和經(jīng)銷商動(dòng)視（Activision）失去大眾的青睞時(shí)，Darcey出手購買，獲得了大約600%的回報(bào)。

2012年，動(dòng)視的上空烏云密布。他們與維旺迪集團(tuán)（Vivendi，法國大型媒體集團(tuán)，業(yè)務(wù)涉及音樂、電影、電信、游戲、出版等）的業(yè)務(wù)關(guān)系不好。此外，當(dāng)時(shí)手機(jī)游戲的炒作一飛沖天，一些行業(yè)專家紛紛表示，以游戲機(jī)為載體的游戲公司時(shí)日無多了。

大約在這個(gè)時(shí)候，動(dòng)視的市盈率降至15以下，Darcey購買了動(dòng)視。

從2012年到2014年，動(dòng)視的市盈率一直徘徊在15或更低的水平。2018年，就在股價(jià)下跌之前，動(dòng)視市盈率飆升至200以上。有趣的是，從2012年到2014年，動(dòng)視的收入其實(shí)一直很好。

印度制藥公司W(wǎng)ockhardt也是觸底反彈的一個(gè)典型。Wockhardt在2008年經(jīng)歷了動(dòng)蕩時(shí)期，經(jīng)濟(jì)開始放緩，公司的資產(chǎn)負(fù)債表上有很大一筆債務(wù)。巨額債務(wù)、流動(dòng)性限制和不利的市場條件迫使Wockhardt與貸方接洽，進(jìn)行公司債務(wù)重組。

通過將營養(yǎng)業(yè)務(wù)出售給跨國食品飲料公司Danone，Wockhardt降低了賬面?zhèn)鶆?wù)，重新將重點(diǎn)放在核心業(yè)務(wù)上，精簡了陷入困境的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，大大改善了公司的財(cái)務(wù)狀況。

02好公司是深挖出來的：不是所有公司都會(huì)觸底反彈

回顧自己portfolio里觸底反彈的公司，Peter Lynch認(rèn)為，有些人將他的成功歸因于他專攻成長股，這只是一部分的事實(shí)，他從未將基金資產(chǎn)的30-40%用于成長股。

通常情況下，他在穩(wěn)健型里保持10-20%左右，在周期型里保持10-20%，其余的都在觸底反彈的這一類。

這一類公司的特別之處在于，公司業(yè)績與一般市場狀況不同步，而且當(dāng)他們開始盈利時(shí)，就會(huì)很快彌補(bǔ)損失，因此可以預(yù)期這些公司會(huì)獲得不對(duì)稱的回報(bào)。

在尋找潛在的觸底反彈公司時(shí)，需要考慮以下幾點(diǎn)：

公司有多少現(xiàn)金流和債務(wù)？

如果它已經(jīng)破產(chǎn)了，那么股東們還有什么？

公司的戰(zhàn)略是什么？公司是否出售了無法盈利的部門？這會(huì)對(duì)收入產(chǎn)生很大影響嗎？

公司是否正在削減成本？如果是，效果如何？

考慮一家公司是否有機(jī)會(huì)觸底反彈，需要大量的研究和耐心來識(shí)別處于成功轉(zhuǎn)型邊緣的公司。Peter Lynch認(rèn)為，以下幾個(gè)跡象出現(xiàn)，更需要考慮退出：

債務(wù)連續(xù)幾個(gè)季度增加

庫存的增長速度是銷售增長速度的兩倍

相對(duì)于盈利前景，市盈率被夸大了

公司最強(qiáng)大的部門將其50%的產(chǎn)量賣給單一的客戶，而單一的客戶正從銷售支出的放緩中受益

真正在觸底反彈的公司上盈利，需要克服人類心理天生的傾向和線性思維。與線性思維會(huì)得出的結(jié)果相反，股價(jià)往往會(huì)斷斷續(xù)續(xù)地波動(dòng)，而不是持續(xù)緩慢地向上攀升。

Peter Lynch相信，投資者可以通過檢查公司的資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)測它們是否能扭轉(zhuǎn)趨勢。如果公司正在做一些事情來改善自己，比如推出新產(chǎn)品，或者有新的管理層接管，再或者他們正在削減成本，都是很好的跡象，表明公司和股價(jià)有可能反彈。

真實(shí)的情況是，許多轉(zhuǎn)機(jī)不會(huì)發(fā)生，而且贏家往往很少。抓住觸底反彈的投資機(jī)會(huì)，重要的是等待實(shí)際轉(zhuǎn)機(jī)發(fā)生的證據(jù)，而不是根據(jù)短期內(nèi)公司表現(xiàn)出來的異常癥狀，在恐慌或者狂喜的判斷下采取行動(dòng)。