【經(jīng)濟(jì)走勢(shì)】

1、預(yù)計(jì)中國(guó)GDP增速將從2022年的3.0%加速至2023年的4.5%，降準(zhǔn)降息仍將繼續(xù)，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能有比較好的表現(xiàn)。

2、預(yù)計(jì)2023年會(huì)出現(xiàn)一個(gè)明顯的低開(kāi)高走的趨勢(shì)。上半年的增長(zhǎng)明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，下半年顯著高于市場(chǎng)預(yù)期。類似于其他東南亞經(jīng)濟(jì)體重新放開(kāi)的經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)重新放開(kāi)的初始階段可能對(duì)增長(zhǎng)不利，由于新冠病例激增，人口流動(dòng)性將暫時(shí)下降。

3、韓國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)，2022年早些時(shí)候政府取消了對(duì)新冠的限制，病例激增，人們因害怕感染新冠病毒而減少社交活動(dòng)，流動(dòng)性下降。之后隨著病例數(shù)量下降并且恐懼因素消退，人們消費(fèi)水平急劇反彈。預(yù)計(jì)中國(guó)也將類似。

4、預(yù)測(cè)政策需要在2023年上半年適應(yīng)一段時(shí)間，下半年消費(fèi)和服務(wù)等行業(yè)將迅速反彈。預(yù)計(jì)開(kāi)放性紅利將持續(xù)到2024年上半年，2024年GDP增長(zhǎng)將高于市場(chǎng)預(yù)期（5.3%），預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在2025年之后恢復(fù)到4%左右的趨勢(shì)。

5、預(yù)計(jì)中國(guó)2023上半年基礎(chǔ)設(shè)施投資將保持強(qiáng)勁，下半年增長(zhǎng)動(dòng)力將轉(zhuǎn)向消費(fèi)和服務(wù)。

6、中國(guó)GDP未來(lái)下降原因：投資逐漸從房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)向未來(lái)長(zhǎng)期更有積極增長(zhǎng)意義的行業(yè)，產(chǎn)能有可能下降。中美之間戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)的繼續(xù)，美國(guó)對(duì)半導(dǎo)體的嚴(yán)格控制，將導(dǎo)致半導(dǎo)體行業(yè)和芯片下游在中期出現(xiàn)產(chǎn)出損失。中國(guó)為了提高未來(lái)幾十年的潛在增長(zhǎng)，在發(fā)展本土的技術(shù)突破以及收入和財(cái)富分配的改善，可能會(huì)減緩未來(lái)幾年生產(chǎn)率的增長(zhǎng)。

7、得益于廣泛的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇以及就業(yè)需求的潛在改善，預(yù)計(jì)中國(guó)失業(yè)率將在2023年下半年下降，預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)者信心也會(huì)有明顯改善。

8、新冠限制放寬后，儲(chǔ)蓄率將下降到封鎖前的水平。

9、預(yù)計(jì)家庭消費(fèi)2023年上半年增長(zhǎng)疲軟，之后將逐漸增長(zhǎng)，然后到2025年完全恢復(fù)到趨勢(shì)水平。

10、中國(guó)的內(nèi)部循環(huán)將持續(xù)上升，會(huì)有更多的自己生產(chǎn)的商品，用到我們自己的產(chǎn)業(yè)中。我們會(huì)沿著共同富裕的方向進(jìn)一步擴(kuò)展，隨著中等收入群體逐漸擴(kuò)大，這一部分對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐會(huì)有逐步上升的趨勢(shì)。

【行業(yè)預(yù)測(cè)】

11、中國(guó)出口將因外部需求疲軟和放緩，隨著逐漸放開(kāi)，增長(zhǎng)動(dòng)力將從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)。在消費(fèi)領(lǐng)域，旅游和娛樂(lè)等受疫情影響最大的行業(yè)的復(fù)蘇空間最大。在投資方面，預(yù)計(jì)明年基礎(chǔ)設(shè)施投資將大幅放緩，其次是制造業(yè)投資。房地產(chǎn)投資應(yīng)該會(huì)繼續(xù)收縮。

12、預(yù)計(jì)2023年中國(guó)出口量有所下降，由于金融條件收緊和持續(xù)的歐洲能源危機(jī)導(dǎo)致發(fā)達(dá)市場(chǎng)需求疲軟。

13、制造業(yè)的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)增長(zhǎng)的模式和發(fā)展的格局，未來(lái)是國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的發(fā)展格局。

14、豬肉價(jià)格的動(dòng)態(tài)會(huì)繼續(xù)成為2023年上半年總體CPI通脹的主要驅(qū)動(dòng)力。

15、房地產(chǎn)：中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)的新“16條措施”表明對(duì)房地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂增加，并愿意改善開(kāi)發(fā)商的融資條件，預(yù)計(jì)短期內(nèi)房地產(chǎn)很難出現(xiàn)重大逆轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商融資條件的顯著改善可能需要進(jìn)一步和更廣泛的寬松政策，持續(xù)的房地產(chǎn)低迷可能會(huì)拖累中國(guó)多年的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)將減少對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政上的依賴，加強(qiáng)公共住房建設(shè)，并在較長(zhǎng)時(shí)間段內(nèi)逐步將房產(chǎn)稅擴(kuò)大到更多試點(diǎn)城市。

16、預(yù)計(jì)綠色轉(zhuǎn)型和數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資空間比較大。

17、由于2022年土地銷(xiāo)售和新房開(kāi)工的減少，2023年房地產(chǎn)投資繼續(xù)疲軟。

18、制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈將逐漸升級(jí)，相對(duì)低端的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)會(huì)增加其他經(jīng)濟(jì)的合作和往來(lái)，而高端的這一部分會(huì)不斷地?cái)U(kuò)展發(fā)展。制造業(yè)高端化，以及科技創(chuàng)新推動(dòng)制造業(yè)發(fā)展應(yīng)該是大勢(shì)所趨。

19、中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)處于機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過(guò)程之后，核心邏輯從新建房子的增量邏輯變成存量盤(pán)活的邏輯。

20、在保證能源和科技安全的前提下，新能源汽車(chē)、半導(dǎo)體、新材料等國(guó)產(chǎn)替代相關(guān)的硬科技行業(yè)將成為2023年的歐自重點(diǎn)，同時(shí)考慮到老齡化趨勢(shì)，生物科技領(lǐng)域的自主創(chuàng)新也值得提前布局。

21、2023年資本市場(chǎng)全面注冊(cè)制、金融保障基金、養(yǎng)老金入市、互聯(lián)互通多方面均有望取得進(jìn)展，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)估值會(huì)出現(xiàn)重構(gòu)，是篩選并投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的良好時(shí)機(jī)。

【財(cái)政政策】

22、局部金融風(fēng)險(xiǎn)和地方財(cái)政平衡壓力加大。中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，部分村鎮(zhèn)銀行已無(wú)法兌付。地方財(cái)政收入增速放緩，土地出讓金大幅下滑。

23、中央財(cái)政赤字率和債務(wù)率不高，物價(jià)處于較低水平，貨幣政策處于常態(tài)化運(yùn)行，宏觀調(diào)控政策空間較大。地方政府專項(xiàng)債保持不變，政策性銀行繼續(xù)增加對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資，貨幣供給和社會(huì)融資總量與潛在經(jīng)濟(jì)增速和平穩(wěn)的物價(jià)水平相匹配。

24、繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，財(cái)政赤字率可從2022的2.8%擴(kuò)大至3%，適度擴(kuò)大中央財(cái)政赤字規(guī)模，加大中央財(cái)政對(duì)地方政府的轉(zhuǎn)移支付力度。通過(guò)財(cái)政貼息等辦法支持基礎(chǔ)設(shè)施、技改關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、新能源轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展等。

25、預(yù)計(jì)2023年（準(zhǔn)）財(cái)政力度繼續(xù)加大，尤其是支持新興行業(yè)的發(fā)展。通過(guò)財(cái)政與準(zhǔn)財(cái)政投放貨幣比通過(guò)房地產(chǎn)信貸投放貨幣能惠及更多人群，也為后續(xù)消費(fèi)復(fù)蘇創(chuàng)造了條件。

26、預(yù)計(jì)2023年的官方赤字目標(biāo)和地方政府專項(xiàng)債券配額應(yīng)高于今年，由于2022年財(cái)政政策透支過(guò)去透支未來(lái)、預(yù)算外融資渠道受限（尤其是通過(guò)土地銷(xiāo)售和地方政府融資平臺(tái)容易）、以及仍然強(qiáng)勁的增長(zhǎng)逆風(fēng)。

27、預(yù)計(jì)財(cái)政政策將在2023年再次提前實(shí)施，由于清零政策和房地產(chǎn)低迷的持續(xù)影響。

28、財(cái)政力度繼續(xù)加大。若需求下滑超過(guò)供給，政策一是繼續(xù)推動(dòng)防疫措施優(yōu)化，二是財(cái)政直達(dá)消費(fèi)，三是傳統(tǒng)的財(cái)政、貨幣政策促進(jìn)信貸需求，財(cái)政支持基建、減稅降費(fèi)、財(cái)政性金融等。

29、預(yù)計(jì)財(cái)政的擴(kuò)張力度會(huì)在明年下半年減少。一是因?yàn)闆](méi)項(xiàng)目了，尤其是占用資金比較大的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施，如高壓線路、充電樁、綠色能源等。二是資金不夠了，2022年發(fā)債過(guò)多，杠桿過(guò)高。

30、疫情影響持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，財(cái)政政策的力度也必須越大。

31、擴(kuò)大消費(fèi)需求，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，擴(kuò)展新增長(zhǎng)領(lǐng)域。

32、預(yù)計(jì)2023年的整體信貸增長(zhǎng)相比2022年可能放緩。

33、結(jié)構(gòu)性改革措施的政策性將持續(xù)，特別是制造業(yè)升級(jí)/供應(yīng)鏈安全、去碳化和促進(jìn)“共同繁榮”可能持續(xù)成為長(zhǎng)期目標(biāo)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐步從依賴傳統(tǒng)驅(qū)動(dòng)力如（地產(chǎn)投資和傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)）和進(jìn)出口關(guān)鍵產(chǎn)品轉(zhuǎn)向以來(lái)更“高質(zhì)量”和可持續(xù)的驅(qū)動(dòng)力，如高科技制造業(yè)和可再生能源。

【資本的風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)會(huì)】

34、資本應(yīng)該轉(zhuǎn)到像科技領(lǐng)域、創(chuàng)新領(lǐng)域、大數(shù)據(jù)方向、人工智能、5G通訊方面等。

35、2023年利率正?；?/p>36、2023年股票和房產(chǎn)的資產(chǎn)價(jià)格回暖。

37、預(yù)計(jì)債券短期面臨波動(dòng)或者壓力，但是長(zhǎng)期利好。

38、中國(guó)信貸逐漸轉(zhuǎn)向價(jià)值投資。

39、堅(jiān)定港元掛鉤。

【二十大報(bào)告掘金點(diǎn)】

40、全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家為首要任務(wù)，堅(jiān)持社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)改革方向，堅(jiān)持高水平對(duì)外開(kāi)放，加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。

41、構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興，促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放。

42、堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，全面深化改革擴(kuò)大開(kāi)放，把穩(wěn)需求與深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革結(jié)合起來(lái)，加快創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，增強(qiáng)微觀市場(chǎng)主體活力，穩(wěn)定市場(chǎng)主體信心，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

43、堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)新型工業(yè)化，提升產(chǎn)業(yè)鏈高端產(chǎn)品出口比重。

44、推進(jìn)共同富裕將助力消費(fèi)回升。

45、穩(wěn)定就業(yè)，穩(wěn)定收入，最關(guān)鍵穩(wěn)定信心。

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