2019年6月5日，蘇試試驗(yàn)獲得國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”稱(chēng)號(hào)，是第一批獲得此稱(chēng)號(hào)的公司之一。

公司前身是蘇州試驗(yàn)儀器總廠，創(chuàng)建于1956年，2015年在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，成為業(yè)內(nèi)首家上市公司。

是一家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際知名的環(huán)境與可靠性試驗(yàn)設(shè)備和試驗(yàn)服務(wù)及解決方案提供商，是我國(guó)環(huán)境與可靠性試驗(yàn)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者之一。主營(yíng)業(yè)務(wù)包括試驗(yàn)設(shè)備及試驗(yàn)服務(wù)兩大板塊，橫跨儀器儀表制造業(yè)及檢測(cè)服務(wù)業(yè)。主要產(chǎn)品有力學(xué)環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備、氣候環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備等，目前廣泛應(yīng)用于航空航天、船舶、通訊、電子電器、汽車(chē)、軌道交通等領(lǐng)域。

通過(guò)盤(pán)點(diǎn)蘇試試驗(yàn)2022三季報(bào)，我們可以清晰的看出這家“小巨人”財(cái)務(wù)質(zhì)地表現(xiàn)出的特征：

1、公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，“開(kāi)源”式業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)質(zhì)量較高，蘇試試驗(yàn)表現(xiàn)出較高的成長(zhǎng)性。

2、毛利率的提高和管理費(fèi)用率的降低共同帶動(dòng)核心利潤(rùn)率的提高。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性改善、經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率基本穩(wěn)定，最終經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率表現(xiàn)穩(wěn)定。

3、蘇試試驗(yàn)ROE的下滑主要來(lái)源于總資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)的雙重下滑。

4、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具備一定的造血能力，能夠?yàn)橥顿Y活動(dòng)提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴(lài)外部資金支撐發(fā)展。自身造血能力無(wú)法覆蓋快速增長(zhǎng)的戰(zhàn)略性投資。

5、融資手段多元，以債權(quán)流入為主，公司持續(xù)有新增貸款，新增貸款規(guī)?？焖贉p少。公司的生存發(fā)展仍對(duì)貸款有一定依賴(lài)。

6、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)資金缺口縮小。蘇試試驗(yàn)金融負(fù)債水平較高，長(zhǎng)期償債壓力較大。

7、資產(chǎn)規(guī)?；痉€(wěn)定，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)。資金來(lái)源上表現(xiàn)出“輸血”支撐度增加的趨勢(shì)。

下面是對(duì)蘇試試驗(yàn)2022三季報(bào)關(guān)鍵特征的解讀。

公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2022三季報(bào)蘇試試驗(yàn)營(yíng)業(yè)總收入12.60億元，同比增速19%，毛利潤(rùn)5.85億元，同比增速22%，核心利潤(rùn)2.22億元，同比增速36%，凈利潤(rùn)2.06億元，同比增速36%。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利的增長(zhǎng)是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)質(zhì)量較高。蘇試試驗(yàn)2022三季報(bào)凈利潤(rùn)2.06億元，利潤(rùn)主要來(lái)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的核心利潤(rùn)。2022三季經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的核心利潤(rùn)較去年同期增加0.58億元，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利的增長(zhǎng)。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)成長(zhǎng)質(zhì)量較高。蘇試試驗(yàn)毛利潤(rùn)2022年上三季較2021年同期增加1.06億元，費(fèi)用增加0.47億元，產(chǎn)品盈利增長(zhǎng)的同時(shí)，費(fèi)用支出增長(zhǎng)可控，“開(kāi)源”式業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)質(zhì)量較高。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具備一定的造血能力，能夠?yàn)橥顿Y活動(dòng)提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴(lài)外部資金支撐發(fā)展。

從蘇試試驗(yàn)2022三季報(bào)的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來(lái)看，期初現(xiàn)金9.52億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入1.15億元，投資活動(dòng)凈流出2.18億元，籌資活動(dòng)凈流出0.57億元，累計(jì)凈流出1.55億元，期末現(xiàn)金7.96億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的造血能力無(wú)法覆蓋投資對(duì)資金的需求。

從蘇試試驗(yàn)2020年報(bào)到本期的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來(lái)看，期初現(xiàn)金4.01億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入6.13億元，投資活動(dòng)凈流出11.54億元，籌資活動(dòng)凈流入9.33億元，其他現(xiàn)金凈流入415.14萬(wàn)元，三年累計(jì)凈流入3.95億元，期末現(xiàn)金7.96億元。拉長(zhǎng)時(shí)間周期看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具備一定的造血能力，能夠?yàn)橥顿Y活動(dòng)提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴(lài)外部資金支撐發(fā)展，需要關(guān)注現(xiàn)金流的安全問(wèn)題。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)資金缺口。蘇試試驗(yàn)2022三季報(bào)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入1.15億元，較2022三季報(bào)增加0.39億元，2020年報(bào)到本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)累計(jì)產(chǎn)生凈流入6.13億元。

自身造血能力無(wú)法覆蓋快速增長(zhǎng)的戰(zhàn)略性投資。

蘇試試驗(yàn)2022三季報(bào)戰(zhàn)略投資資金流出2.14億元，較2021三季報(bào)減少0.39億元，增速-15.42%，戰(zhàn)略性投資的資金投入有所降低。

蘇試試驗(yàn)2020年報(bào)到本期戰(zhàn)略投資資金流出11.32億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入6.13億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的造血能力無(wú)法覆蓋戰(zhàn)略投資的資金流出。

融資手段多元，以債權(quán)流入為主，公司持續(xù)有新增貸款，且新增貸款規(guī)?？焖贉p少。

蘇試試驗(yàn)2022三季報(bào)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入4.95億元，籌資流入主要來(lái)源于債權(quán)流入（78.66%）。較2021三季報(bào)減少813.60萬(wàn)元，增速-1.62%，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入基本穩(wěn)定。

蘇試試驗(yàn)2022三季報(bào)債務(wù)凈流入0.27億元，較2021三季報(bào)減少1.36億元，公司持續(xù)有新增貸款，且新增貸款規(guī)?？焖贉p少。

資產(chǎn)規(guī)?；痉€(wěn)定。2022年09月30日蘇試試驗(yàn)總資產(chǎn)39.79億元，與2022年06月30日相比，蘇試試驗(yàn)資產(chǎn)增加0.77億元，資產(chǎn)規(guī)模基本穩(wěn)定，資產(chǎn)增速1.97%。

資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)。從年09月30日的合并報(bào)表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)，具有較強(qiáng)的戰(zhàn)略發(fā)展意義。

從2022年6月30日的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，商業(yè)債權(quán)占比35%，固定資產(chǎn)占比29%，存貨占比15%。

蘇試試驗(yàn)ROE的下滑主要來(lái)源于總資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)的雙重下滑。

2022三季報(bào)蘇試試驗(yàn)ROE9.96%，較2021三季報(bào)減少2.61個(gè)百分點(diǎn)，股東回報(bào)水平降低。總資產(chǎn)報(bào)酬率5.30%，較2021三季報(bào)減少0.05個(gè)百分點(diǎn)，總資產(chǎn)回報(bào)水平基本穩(wěn)定。權(quán)益乘數(shù)1.94倍，較2021三季報(bào)降低0.64倍，股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力降低。

資金來(lái)源上表現(xiàn)出“輸血”支撐度增加的趨勢(shì)。

從2022年09月30日蘇試試驗(yàn)的負(fù)債及所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司的資本引入戰(zhàn)略為均衡利用股東入資、金融負(fù)債、利潤(rùn)積累的并重驅(qū)動(dòng)型。其中，股東入資是資產(chǎn)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。

與2021年09月30日相比，股東入資占比明顯增長(zhǎng)，金融性負(fù)債占比明顯降低，經(jīng)營(yíng)性負(fù)債占比明顯降低，公司在資金來(lái)源上表現(xiàn)出股東入資支撐度增加的趨勢(shì)。

毛利率的提高和管理費(fèi)用率的降低共同帶動(dòng)核心利潤(rùn)率的提高。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性改善、經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率基本穩(wěn)定，最終經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率表現(xiàn)穩(wěn)定。

2022三季報(bào)蘇試試驗(yàn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率7.85%。較2021三季報(bào)，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率基本穩(wěn)定。核心利潤(rùn)率17.65%。與2021三季報(bào)相比，核心利潤(rùn)率上升2.16個(gè)百分點(diǎn)，增幅達(dá)13.93%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性改善。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.44次，較2021三季報(bào)減少0.02次，降幅為4.00%，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率基本穩(wěn)定。

投資流出減少，主要流向了產(chǎn)能建設(shè)。蘇試試驗(yàn)2022三季報(bào)的投資活動(dòng)資金流出，集中在產(chǎn)能建設(shè)，占比95.63%。蘇試試驗(yàn)2020年報(bào)到本期的投資活動(dòng)資金流出，產(chǎn)能建設(shè)占比最大，占比65.62%。

產(chǎn)能有所收縮。 2022三季報(bào)蘇試試驗(yàn)產(chǎn)能投入2.14億元，處置132.07萬(wàn)元，折舊攤銷(xiāo)損耗0.00元，新增凈投入2.13億元，與期初經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)規(guī)模相比，擴(kuò)張性資本支出比例15.81%。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)資金缺口縮小。2022三季報(bào)蘇試試驗(yàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)資金缺口1.03億元較2021三季報(bào)減少925.37萬(wàn)元，缺口縮小。2020年報(bào)到本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)累計(jì)資金缺口5.41億元。

公司的生存發(fā)展仍對(duì)貸款有一定依賴(lài)。2022三季報(bào)蘇試試驗(yàn)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入4.95億元，其中股權(quán)流入0.48億元，債權(quán)流入3.89億元，債權(quán)凈流入0.27億元，公司的生存發(fā)展仍對(duì)貸款有一定依賴(lài)。

蘇試試驗(yàn)金融負(fù)債水平較高，長(zhǎng)期償債壓力較大。2022年09月30日蘇試試驗(yàn)金融負(fù)債率21.10%，較2021年09月30日降低14.38個(gè)百分點(diǎn)，金融負(fù)債水平降低。蘇試試驗(yàn)金融負(fù)債水平較高，償債壓力較大，需要關(guān)注相關(guān)償債風(fēng)險(xiǎn)。

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截至2022Q3，蘇試試驗(yàn)在A股的整體排名上升至第1385位，在社會(huì)服務(wù)行業(yè)中的排名下降至第10位。截止2023年1月4日，北上資金并無(wú)特別信號(hào)。以近三年市盈率為評(píng)價(jià)指標(biāo)看，蘇試試驗(yàn)估值曲線處在偏高區(qū)間。