高端財(cái)富管理發(fā)展至今，高凈值人群投資結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)分化，不僅配置私募股權(quán)基金類產(chǎn)品成主流，海外投資和藝術(shù)品投資等需求也不斷增加。值得注意的是，財(cái)富的定義正在變得更多元，除了追求財(cái)富的累積外，高凈值人群開始關(guān)注社會(huì)責(zé)任及影響力，并進(jìn)一步注重現(xiàn)金以外的財(cái)富積累。尤其是在投資決策中充分考慮環(huán)境（Enviroment）、社會(huì)（Society）和公司治理（Government），即ESG因素的理念越來越受到高凈值家族的追捧。

瑞銀財(cái)富管理大中華區(qū)主席及主管盧彩云在接受記者專訪時(shí)表示，家族對(duì)財(cái)富的態(tài)度在悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變，不僅關(guān)心財(cái)富在量級(jí)的累積，也關(guān)心質(zhì)級(jí)的層次。財(cái)富的傳承不只是將資本交給下一代，更是通過可持續(xù)發(fā)展的理念，使家族下一代有良好的價(jià)值觀，在履行社會(huì)責(zé)任的同時(shí)更具凝聚力。

重視影響力和可持續(xù)性

貝恩公司和招商銀行聯(lián)合發(fā)布的《2017年中國私人財(cái)富報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）顯示，近年來中國私人財(cái)富市場(chǎng)繼續(xù)保持高速增長，2016年中國個(gè)人可投資資產(chǎn)達(dá)到1000萬元以上的高凈值人群為158萬人，中國個(gè)人持有的可投資資產(chǎn)總體規(guī)模達(dá)到165萬億元，2014-2016年的年均復(fù)合增長率為21%。中國已經(jīng)成為全球第二大財(cái)富擁有國，高凈值人群的財(cái)富管理方式成為經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的重要指標(biāo)。《報(bào)告》顯示，2017年全國個(gè)人可投資資產(chǎn)總體規(guī)模達(dá)到188萬億元，同比增長14%。

另外《報(bào)告》稱，2016年，中國高凈值人群人均持有可投資資產(chǎn)約3100萬人民幣，共持有可投資資產(chǎn)49萬億人民幣；到2017年底，高凈值人群持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)58萬億人民幣。在全球金融一體化的大背景下，中國的高凈值人群通過傳統(tǒng)資產(chǎn)配置已經(jīng)越來越難以做好風(fēng)險(xiǎn)分散，在實(shí)現(xiàn)均衡的多元化配置同時(shí)，進(jìn)入了第二階段——重視可持續(xù)性，換言之，即“有溫度”的投資。

盧彩云表示，如今的高凈值家族已經(jīng)逐漸從上一代“一言堂”的大環(huán)境中脫離開來，隨著“二代”的成長，越來越多的年輕一輩接下了上一輩傳承下來的家業(yè)和財(cái)富。并且，他們對(duì)待財(cái)富本身的理解和態(tài)度變得多元了。“我見到很多家族開始對(duì)影響力投資產(chǎn)生興趣，投資時(shí)除了看回報(bào)，還會(huì)看是否對(duì)環(huán)境和就業(yè)等社會(huì)問題有正面影響?！?/p>盧彩云稱，投資者在涉及可持續(xù)性投資時(shí)一般分為三種，其一是明確指出不希望自己的投資策略或投資標(biāo)的中出現(xiàn)對(duì)可持續(xù)發(fā)展有影響的行業(yè)，如煙草、酒精和污染等相關(guān)企業(yè)；其二是把ESG因素融合在傳統(tǒng)投資過程中；第三就是影響力投資。

盧彩云進(jìn)一步舉例，在為這類投資者介紹投資組合時(shí)，會(huì)出現(xiàn)兩種情況。第一種是主動(dòng)要求，如果出現(xiàn)兩家條件差不多的可投資企業(yè)，投資者會(huì)率先選擇社會(huì)影響力測(cè)評(píng)分?jǐn)?shù)更高的企業(yè)。

此外，盧彩云表示，中國持續(xù)引領(lǐng)亞太和全球的財(cái)富創(chuàng)造。中國許多億萬富豪都是第一代企業(yè)家，他們的財(cái)富很大一部分預(yù)計(jì)將在20年內(nèi)進(jìn)行交接。相比過去任何一個(gè)時(shí)間，我們看到越來越多的中國富裕家族把慈善事業(yè)作為集成規(guī)劃和建立傳承的一種方式。同時(shí)，他們也在設(shè)法創(chuàng)造社會(huì)和環(huán)境影響力，為社會(huì)做出貢獻(xiàn)。

“很多家族和我們談話，以往的訴求是高回報(bào)，現(xiàn)在他們對(duì)家族的傳承非常有興趣，這個(gè)理念有些改變?！北R彩云坦言，過去富裕家族的重心是掙錢，期間會(huì)有慈善基金請(qǐng)他們捐錢，而現(xiàn)在是家族主動(dòng)做慈善。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室影響力投資主管 James Gifford亦表示，目前很多歸國的家族二代投資人，實(shí)際上不愿意在海外留學(xué)之后立即接管長輩家族的產(chǎn)業(yè)，他們對(duì)可持續(xù)性發(fā)展的興趣一直都比他們的長輩高，因此透過使年輕一輩參與可持續(xù)性投資項(xiàng)目，能夠激勵(lì)及給他們撥一小部分資金在資本市場(chǎng)上試錯(cuò)。一方面保持和整個(gè)家族良好的關(guān)系，另一方面也給他成長收獲經(jīng)驗(yàn)的機(jī)會(huì)。“這是全家人可以一起做的事情，不單是直系親屬，子侄，其他的親屬可以一起來，好像慈善是全家人的事業(yè)一樣?！?/p>盧彩云補(bǔ)充道，傳統(tǒng)投資只有一類回報(bào)，就是財(cái)務(wù)回報(bào)?？沙掷m(xù)發(fā)展方面的投資卻有三個(gè)回報(bào)，除了財(cái)務(wù)回報(bào)以外，其二是回報(bào)社會(huì)，最后是家族自己價(jià)值觀的傳承?！拔覀冡槍?duì)家族投資人的一些調(diào)研顯示，在做可持續(xù)發(fā)展投資的比例有19%，但有40%客戶有意向在未來開始做ESG投資?！?/p>ESG投資=低回報(bào)？

環(huán)境（E）、社會(huì)（S）和公司治理（G）代表了衡量一項(xiàng)投資的可持續(xù)性和道德性的三個(gè)核心要素。對(duì)投資的可持續(xù)性和道德方面的衡量存在多種稱謂，比如責(zé)任投資、綠色投資、道德投資、長期投資等，但最廣為接受的是說法是ESG投資。

隨著全球資源緊缺問題凸顯，綠色金融和可持續(xù)發(fā)展迅速普及，資本市場(chǎng)中陸續(xù)出現(xiàn)ESG身影。湯森路透發(fā)布了ESG打分指標(biāo)，將上市公司的ESG打分標(biāo)準(zhǔn)分成3個(gè)大類和10個(gè)主題，衡量公司在此方面的績效、承諾和有效性，并從中挑選出178項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行打分，以一定權(quán)重將其加總為該企業(yè)的EGS得分。MSCI也有類似評(píng)價(jià)體系。

如此嚴(yán)苛的篩選條件是否會(huì)因?yàn)橹亍柏?zé)任”而輕“回報(bào)”呢？實(shí)則不然。把ESG因子納入投資決策中，不僅可以更好地管理風(fēng)險(xiǎn)，并且可以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的長期回報(bào)。

首先，高ESG得分的公司往往能夠更有效利用資源，擁有更好的人力資本和創(chuàng)新管理模式，因此相比同行其他公司更具競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)美國責(zé)任與可持續(xù)發(fā)展協(xié)會(huì)2016年的一份調(diào)查，80%的人認(rèn)為ESG因子能夠提高收益。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年全球ESG投資基金（投資目的包含促進(jìn)ESG發(fā)展）的資產(chǎn)規(guī)模約為23萬億美元，占總管理資產(chǎn)的26.3%，年復(fù)合增長率為15%。

除了更高的收益外，高ESG得分的組合還有更低的風(fēng)險(xiǎn)。2016年9月，MSCI的ESG研究部門就因輝山乳業(yè)的公司治理等風(fēng)險(xiǎn)將其評(píng)級(jí)從BB下調(diào)至B，一年后輝山乳業(yè)即暴露出財(cái)務(wù)問題和流動(dòng)性問題。

另外，從歷史累計(jì)凈值來看，MSCI新興市場(chǎng)ESG領(lǐng)先指數(shù)的超額收益十分明顯。過去10年間，新興市場(chǎng)ESG領(lǐng)先指數(shù)除了在2009年小幅跑輸基準(zhǔn)以外，其他年份表現(xiàn)均優(yōu)于大盤，年均超額收益為3.59%。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室影響力投資主管JamesGifford認(rèn)為，對(duì)于家族財(cái)富的管理來說，ESG投資有幾個(gè)好處。一是增加財(cái)務(wù)回報(bào)率，第二是提高社會(huì)影響力，第三是對(duì)于家族本身，對(duì)于家族成員每個(gè)個(gè)體來說的滿足感?！皩?duì)于家族來說，這是將良好價(jià)值觀傳承到子孫后代非常好的方式，可以通過長期的ESG投資，把自身所倡導(dǎo)的價(jià)值觀、倫理觀教育給子孫?！?/p>此外，JamesGifford坦言，ESG投資存在多樣性，因?yàn)槟稠?xiàng)投資回報(bào)低就怪罪ESG言之有過，“問題應(yīng)該歸結(jié)于投資人是否有眼光，投資因人而異?！?/p>