財聯(lián)社1月4日訊（記者 閆軍）“回想一年前，是何等樂觀?！蹦嘲賰|私募在復(fù)盤2022年市場時發(fā)出感慨，年初判斷是震蕩偏牛的市場，但事實上是一個熊市。

早先憧憬的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與疫情終結(jié)，被現(xiàn)實無情打臉，過去的一年，依然在經(jīng)濟(jì)谷底徘徊。全年滬深300指數(shù)下跌21.63%、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌29.37%，單邊下行的行情，聚鳴投資更是在給投資者的信上透露，2022年是過去5年第一次出現(xiàn)了虧損。

認(rèn)錯與道歉成為2022年私募基金的常態(tài)，風(fēng)急浪高的時候最危險的就是丟失了船錨，如何重新找到投資中的確定性？站在新一年的開端，百億私募基金經(jīng)理們多了一份謹(jǐn)慎與小心。

多家百億私募基金通過策略會或者社交平臺發(fā)布了2023年投資展望，對A股的判斷整體預(yù)期并不算高，已無牛市論調(diào)，口徑多為“會好于2022年”，不過三大主線的結(jié)構(gòu)性機會仍可挖掘。

整體謹(jǐn)慎樂觀：底線好于2022年

站在3000點上方，低估值成為共識，但是對于2023年整體A股市場的判斷，私募基金掌舵人們沒有全然樂觀。

日前，清和泉資本劉青山在年度策略會上表示，站在當(dāng)下，A股迎來了四大轉(zhuǎn)機：一是中國防疫政策重大優(yōu)化，二是中國地產(chǎn)政策全面轉(zhuǎn)向，三是海外通脹確認(rèn)了拐點，四是美聯(lián)儲緊縮政策在退坡。盡管未來經(jīng)濟(jì)重啟之路仍面臨阻力，市場信心重塑也并非一帆風(fēng)順，但2023年大類資產(chǎn)有望走出“滯脹”，一定程度上可參考2019年，A股有望迎來估值修復(fù)。

A股能否有類似2019年的強勢反彈？勤辰資產(chǎn)崔瑩表示，核心在于地產(chǎn)的復(fù)蘇程度，2023年市場風(fēng)險偏好有望見底回升，市場結(jié)構(gòu)性機會應(yīng)多于2022年。

源樂晟資產(chǎn)曾曉潔認(rèn)為，2023年總體的邏輯應(yīng)該會跟2022年相反，過去的兩年壓制中國經(jīng)濟(jì)最大的因素是疫情，政策已經(jīng)變化。產(chǎn)業(yè)上，平臺經(jīng)濟(jì)等政策糾偏也應(yīng)開始，優(yōu)秀的企業(yè)在過去兩年中其實也發(fā)展了一些新的業(yè)務(wù)，原有業(yè)務(wù)見底重啟，新業(yè)務(wù)還能帶來增長，估值也是最低的階段，明年的彈性可能更大，值得去挖掘。

豐嶺資本指出，2023年利率高位持續(xù)較長時間，資本成本的抬高，將使得資產(chǎn)定價重新回歸理性，賽道式投資已經(jīng)是過去式了，傳統(tǒng)分析框架可能要重新回歸主流模式。

三大領(lǐng)域相對明晰

除了市場整體，投資者更加關(guān)注行業(yè)里的結(jié)構(gòu)性機會，這才是決定新一年能否賺錢的根本。比如，慎知資產(chǎn)創(chuàng)始人余海豐就認(rèn)為，行業(yè)層面，結(jié)合估值的情況，看不到哪個行業(yè)會有突出的超額收益。2023年股市（包括港股）溫和上漲，上漲的幅度首先取決于（各種）政策，因此，相對看好內(nèi)需（消費、基建，甚至是地產(chǎn)）。

多數(shù)私募基金傾向于2023年風(fēng)格會進(jìn)一步轉(zhuǎn)換，“中國特色的估值體系”為代表的低估值板塊，醫(yī)藥等消費行業(yè)以及匯聚低估值和平臺經(jīng)濟(jì)的港股成為私募基金看好的三大主線。

首先，低估值風(fēng)格占優(yōu)。仁橋資產(chǎn)認(rèn)為，2023年，在市場整體回暖的過程中，價值風(fēng)格有望脫穎而出，重回舞臺中央，看好低估值的核心資產(chǎn)在2023年的表現(xiàn)?！爸袊厣墓乐刁w系”將成為風(fēng)格持續(xù)演變的重要催化劑。當(dāng)然，港股是低估值核心資產(chǎn)的大本營。

看好央企、國企的還有崔瑩，其表示，將加強對順周期板塊的關(guān)注，特別是與中國特色估值體系相結(jié)合的部分順周期領(lǐng)域央國企，關(guān)注這類企業(yè)在股權(quán)激勵，業(yè)績釋放與分紅，投資者溝通等方面的持續(xù)改善。

聚鳴投資創(chuàng)始人劉曉龍也認(rèn)為，今年大票要階段性優(yōu)于小票，一批大市值的低估值價值型白馬，開始大規(guī)模地分紅和回購。一批公司可以給到股東5%-10%的分紅，如果再有一點增長，那么考慮到國內(nèi)低利率的環(huán)境，這個回報非常有價值。

其次，消費的潛力和后勁不容小覷。世誠投資指出，近期，實施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合被提到了新的戰(zhàn)略高度，而消費是內(nèi)需的最重要組成部分。經(jīng)濟(jì)工作會議強調(diào)“要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費擺在優(yōu)先位置”。無論是住房改善，抑或汽車、養(yǎng)老服務(wù)等，都需建立在預(yù)期和信心的改善提振基礎(chǔ)之上，對消費謹(jǐn)慎樂觀。

相比消費中其他領(lǐng)域，醫(yī)藥板塊的重啟已經(jīng)得到驗證，世誠投資認(rèn)為，泛醫(yī)藥板塊（含創(chuàng)新藥及器械、創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈等）在過去兩年遭受了猛烈的估值收縮，近期股價略有反彈，交易熱度仍屬溫和，遠(yuǎn)沒有到過熱的程度，泛醫(yī)藥有望接棒消費成為2023年的明星。

第三，匯聚低估值和平臺經(jīng)濟(jì)為代表的港股。劉曉龍預(yù)判2023年，可能港股還是好于A股。雖然恒生指數(shù)經(jīng)歷了2022年11月26%的反彈，總體上仍然具備估值優(yōu)勢，隨著美元走弱，互聯(lián)網(wǎng)平臺、教育等行業(yè)的政策壓制的緩解，資金面也會迎來較好的時間窗口。

看好平臺經(jīng)濟(jì)的還有世誠投資，其提升了互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟(jì)在2023年的投資評級。原因在于重啟平臺經(jīng)濟(jì)、民營企業(yè)對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引領(lǐng)作用，監(jiān)管環(huán)境已然變化，平臺經(jīng)濟(jì)還能受惠于大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的國家戰(zhàn)略，逾越今年盈利寒冬之后，將迎來美好時光。

源樂晟資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人呂小九對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的機會同樣樂觀，行業(yè)的監(jiān)管回到正常化，允許再去嘗試不同的業(yè)務(wù)邊界，進(jìn)一步按照正常的市場規(guī)則去貨幣化業(yè)務(wù)和流量，幾個龍頭公司在現(xiàn)在的估值下至少還是不錯的價值成長股。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)雖然肯定不是10年前黃金期的高增長行業(yè)了，但它依然是個非常好的穩(wěn)健增長的價值成長賽道。

仍有風(fēng)險不容小覷

對于新能源等高景氣度行業(yè)，私募基金開始出現(xiàn)分歧，有基金經(jīng)理認(rèn)為，這一領(lǐng)域儲能等細(xì)分行業(yè)仍然有機會，但是仁橋資產(chǎn)認(rèn)為新能源行業(yè)會經(jīng)歷一次洗牌和行業(yè)出清，原因在于光伏硅料的價格以及碳酸鋰的價格開始調(diào)整，意味著需求的放緩，周期的力量只會遲到，不會缺席，行業(yè)調(diào)整的大幕已正式拉開。

勤辰資產(chǎn)基金經(jīng)理陳超則認(rèn)為，新能源β的機會不再像前兩年一樣易于把握，但從全球角度滲透率來看，仍然有機會可以深入挖掘。真正的好公司會在第二階段里創(chuàng)造出超越同行的價值，他們會改變世界，也會改變產(chǎn)業(yè)格局。

整體經(jīng)濟(jì)走勢上，仁橋資產(chǎn)提醒，2023年下半年乃至2024年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走向過熱的風(fēng)險是存在的。核心原因在于幾乎同時啟動了房地產(chǎn)和消費兩個大的引擎，這在國內(nèi)歷史上是不多見的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)真的出現(xiàn)過熱的苗頭時，投資者必然開始擔(dān)心通脹和貨幣政策，控制通脹或許將成為2024年的風(fēng)險點。

此外，世誠投資認(rèn)為，在爬坡過坎的過程中，中國經(jīng)濟(jì)將面對分別來自國內(nèi)外的兩大挑戰(zhàn)：房地產(chǎn)大拐點和海外總需求階段性下行。

本文源自財聯(lián)社記者 閆軍