2021年7月19日，凱倫股份獲得國家級專精特新“小巨人”稱號，是第三批獲得此稱號的公司之一。

公司成立于2011年，于2017年10月實現(xiàn)A股上市，成為中國建筑防水行業(yè)首家創(chuàng)業(yè)板上市公司。

公司專業(yè)從事新型建筑防水材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售并提供防水工程施工服務(wù)。產(chǎn)品涵蓋防水卷材、防水涂料兩大類幾十種規(guī)格產(chǎn)品。率先在國內(nèi)突破了高分子自粘膠膜生產(chǎn)及其應(yīng)用技術(shù)難題，生產(chǎn)的MBP高分子自粘膠膜防水卷材成為公司的核心產(chǎn)品之一，這也成就了企業(yè)高分子防水龍頭的地位。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于房屋建筑、高速鐵路、地鐵及城市軌道、高速公路和城市道橋、機場和水利設(shè)施、城市綜合管廊以及工業(yè)屋面等多種應(yīng)用場景。

通過盤點凱倫股份2022三季報，我們可以清晰的看出這家“小巨人”財務(wù)質(zhì)地表現(xiàn)出的特征：

1、公司業(yè)績大幅下滑。

2、毛利率降低，導(dǎo)致經(jīng)營活動虧損。凱倫股份經(jīng)營資產(chǎn)報酬率的下滑主要來源于經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下滑。

3、凱倫股份ROE的下滑主要來源于總資產(chǎn)報酬率的下滑。

4、經(jīng)營活動本身不具備造血能力，且投資活動存在資金缺口，需要靠籌資活動補充資金，現(xiàn)金流健康程度較差。

5、經(jīng)營活動與投資活動資金缺口迅速縮小。融資手段以債權(quán)流入為主，公司持續(xù)有新增貸款，且新增貸款規(guī)?？焖僭黾?。公司的生存發(fā)展仍對貸款有一定依賴。凱倫股份金融負債水平較高，長期償債壓力較大。

6、資產(chǎn)規(guī)?；痉€(wěn)定，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)。資金來源上表現(xiàn)出“輸血”支撐度增加的趨勢。

下面是對凱倫股份2022三季報關(guān)鍵特征的解讀。

公司業(yè)績大幅下滑。2022三季報凱倫股份營業(yè)總收入8.47億元，同比增速65%，毛利潤4.43億元，同比增速43%，核心利潤2.66億元，同比增速17%，凈利潤3.68億元，同比增速80%。

經(jīng)營活動本身不具備造血能力，且投資活動存在資金缺口，需要靠籌資活動補充資金，現(xiàn)金流健康程度較差。

從凱倫股份2022三季報的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金3.33億元，經(jīng)營活動凈流出4.06億元，投資活動凈流出3.48億元，籌資活動凈流入5.94億元，累計凈流出1.56億元，期末現(xiàn)金1.78億元。

從凱倫股份2020年報到本期的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金7.68億元，經(jīng)營活動凈流出9.02億元，投資活動凈流出21.48億元，籌資活動凈流入24.59億元，其他現(xiàn)金凈流入116.33萬元，三年累計凈流出5.90億元，期末現(xiàn)金1.78億元。

融資手段以債權(quán)流入為主，公司持續(xù)有新增貸款，且新增貸款規(guī)?？焖僭黾?。

凱倫股份2022三季報籌資活動現(xiàn)金流入20.36億元，絕大部分籌資流入來源于債權(quán)流入（99.74%）。較2021三季報減少12.16億元，增速-37.39%，籌資活動現(xiàn)金流入快速減少。凱倫股份2022三季報債務(wù)凈流入11.79億元，較2021三季報增加3.96億元，公司持續(xù)有新增貸款，且新增貸款規(guī)?？焖僭黾?。

資產(chǎn)規(guī)?；痉€(wěn)定。2022年09月30日凱倫股份總資產(chǎn)62.06億元，與2022年06月30日相比，凱倫股份資產(chǎn)減少716.06萬元，資產(chǎn)規(guī)?；痉€(wěn)定，資產(chǎn)增速-0.12%。

資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)。從2022年09月30日的合并報表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)，具有較強的戰(zhàn)略發(fā)展意義。

從2022年6月30日的經(jīng)營資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)債權(quán)占比52%，固定資產(chǎn)占比18%，其他經(jīng)營資產(chǎn)比13%。

凱倫股份ROE的下滑主要來源于總資產(chǎn)報酬率的下滑。

2022三季報凱倫股份ROE0.84%，較2021三季報減少7.56個百分點，股東回報水平降低?？傎Y產(chǎn)報酬率0.36%，較2021三季報減少3.45個百分點，總資產(chǎn)回報水平降低。權(quán)益乘數(shù)2.43倍，較2021三季報提高0.43倍，股東權(quán)益撬動資產(chǎn)的能力提高。

資金來源上表現(xiàn)出“輸血”支撐度增加的趨勢。

從2022年09月30日凱倫股份的負債及所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來看，公司的資本引入戰(zhàn)略為均衡利用金融負債、股東入資的并重驅(qū)動型。其中，金融負債是資產(chǎn)增長的主要推動力。

與2021年09月30日相比，金融性負債占比明顯增長，留存資本占比明顯降低，公司在資金來源上表現(xiàn)出金融性負債支撐度增加的趨勢。

毛利率降低，導(dǎo)致經(jīng)營活動虧損。凱倫股份經(jīng)營資產(chǎn)報酬率的下滑主要來源于經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下滑。

2022三季報凱倫股份經(jīng)營資產(chǎn)報酬率-0.52%。較2021三季報，經(jīng)營資產(chǎn)報酬率開始出現(xiàn)虧損。核心利潤率-1.47%。與2021三季報相比，核心利潤率下滑13.64個百分點，經(jīng)營活動出現(xiàn)虧損。經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.36次，較2021三季報減少0.19次，降幅為34.35%，經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率有所惡化。

凱倫股份2022三季報毛利率21.13%，與2021三季報相比，毛利率下滑9.66個百分點，毛利率降低。凱倫股份2022三季報較2021三季報經(jīng)營活動出現(xiàn)虧損主要源于毛利率的降低。

投資流出減少，主要流向了產(chǎn)能建設(shè)。凱倫股份2022三季報的投資活動資金流出，集中在產(chǎn)能建設(shè)，占比96.20%。凱倫股份2020年報到本期的投資活動資金流出，其他投資占比最大，占比55.40%，此外產(chǎn)能建設(shè)也占比較大。

產(chǎn)能穩(wěn)定。2022三季報凱倫股份產(chǎn)能投入3.54億元，處置2.90萬元，折舊攤銷損耗0.00元，新增凈投入3.54億元，與期初經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模相比，擴張性資本支出比例31.25%。

經(jīng)營活動與投資活動資金缺口迅速縮小。2022三季報凱倫股份經(jīng)營活動與投資活動資金缺口7.54億元較2021三季報減少4.52億元，缺口迅速縮小。2020年報到本期經(jīng)營活動與投資活動累計資金缺口30.50億元。

公司的生存發(fā)展仍對貸款有一定依賴。2022三季報凱倫股份籌資活動現(xiàn)金流入20.36億元，其中股權(quán)流入520.00萬元，債權(quán)流入20.30億元，債權(quán)凈流入11.79億元，公司的生存發(fā)展仍對貸款有一定依賴。

凱倫股份金融負債水平較高，長期償債壓力較大。2022年09月30日凱倫股份金融負債率40.20%，較2021年09月30日提高10.16個百分點，金融負債水平提高。凱倫股份金融負債水平極高，償債壓力大，需要關(guān)注相關(guān)償債風(fēng)險。

通過查看市值羅盤App客戶端，我們對企業(yè)排名變動、資金進出和估值狀態(tài)進行了跟蹤。

截至2022Q3，凱倫股份在A股的整體排名下降至第4547位，在建筑材料行業(yè)中的排名下降至第65位。截止2023年1月3日，北上資金并無特別信號。由于公司虧損，估值無效。