年關(guān)難過。

本周，360集團(tuán)披露一份對外投資進(jìn)展公告——360集團(tuán)持有哪吒汽車的最新持股比例為10.72%，對應(yīng)賬面價值為11.53億元。照此計(jì)算，哪吒汽車的最新估值為107.56億元。

但戲劇性的一幕是：根據(jù)晚點(diǎn)LatePost報道，2022年7月獲得D輪近100億元融資后，哪吒汽車估值達(dá)到了250億元。半年時間不到，哪吒汽車的估值已經(jīng)縮水超百億元？據(jù)悉，當(dāng)時哪吒汽車正在謀求目標(biāo)估值為450億的新一輪融資。

對比之下，令人唏噓?；赝^去十年，造車無疑是中國創(chuàng)投圈史無前例的超級風(fēng)口，新能源汽車品牌最高時多達(dá)200余個。但行至2023年，泡沫正在漸漸散去。除了哪吒汽車估值暴跌，特斯拉率先降價，零跑汽車上市破發(fā)，李一男新車擱淺……1月12日，威馬汽車創(chuàng)始人、董事長兼CEO沈暉甚至坦露心跡：像牲口一樣的活下去。

估值下降100多億？

周鴻祎也攔不住

這次故事的主角，換成了哪吒汽車。

成立于2014年的哪吒汽車，創(chuàng)始人為方運(yùn)舟，他曾擔(dān)任清華大學(xué)節(jié)能與新能源汽車中心副主任、奇瑞新能源項(xiàng)目主持人。2017年，哪吒汽車獲得了國家新能源汽車牌照和新能源造車雙資質(zhì)；一年后，哪吒汽車品牌正式發(fā)布，并于當(dāng)年年底推出首款量產(chǎn)車哪吒N01。

成立初期，哪吒汽車很長一段時間里并不為外界所熟知。但從2021年開始，哪吒汽車被推到了聚光燈下，被視為打破"蔚小理"格局的最有力競爭玩家之一。

那是屬于哪吒汽車的高光時刻——印象深刻的是2021年5月，蔚來、小鵬、理想、哪吒的銷量分別為6711輛、5686輛、4323輛、4508輛，彼時哪吒汽車已位居第三，超越了理想。到了2022年，哪吒汽車曾有九個月銷量過萬，其中7至11月的銷量更是連續(xù)超越"蔚小理"，10月創(chuàng)下全年最高的單月銷量1.8萬輛，這個數(shù)字是小鵬汽車銷量的三倍多，排在埃安之后，位于第二名。

在新造車狂奔時代，新能源汽車天價融資一筆筆誕生。快速崛起的哪吒汽車，自然迅速集結(jié)了一個龐大的投資人隊(duì)伍。

2017年9月，哪吒汽車獲得了20億元天使輪融資；同年12月，又獲得了知合出行和浙華投資12.5億元的A輪融資。隨后在2019年4月至2020年2月期間，哪吒汽車完成了B輪的3輪融資，領(lǐng)投方包括金合股權(quán)、桐鄉(xiāng)同眾、民生證券等，其中B1輪的融資金額為30億元；此后2020年12月，華鼎資本又獨(dú)家領(lǐng)投了哪吒汽車20億元C輪融資，場面壯觀不已。

到了2021年，哪吒汽車的融資胃口越來越大。那一年10月，哪吒汽車宣布完成D1輪融資40億元，360集團(tuán)領(lǐng)投20億元，建銀國際、中信證券投資、吉富創(chuàng)投等跟投。11月，哪吒汽車與寧德時代正式簽署戰(zhàn)略協(xié)議，寧德時代將參與D2輪融資，戰(zhàn)略投資哪吒汽車。

轟轟烈烈，哪吒汽車成為繼蔚小理后融資最兇猛的新造車品牌。2022年2月，哪吒汽車完成了D2輪融資，融資金額超過20億元。5個月后，哪吒汽車再次宣布完成D3輪融資，令人驚嘆。

哪吒創(chuàng)始人張勇曾表示，在360入局之前，很多投資人對哪吒汽車的印象是“產(chǎn)品弱、底子薄，缺乏互聯(lián)網(wǎng)基因”。所以背靠360這棵大樹，在周鴻祎的背書下，哪吒獲得了一些知名產(chǎn)業(yè)及商業(yè)資本的投資，包括寧德時代、瑞華控股、中車資本等。

但是，中國新能源汽車正在漸漸告別昔日蠻荒，無論市場還是估值體系都漸漸趨向成熟。蒙眼狂奔的哪吒汽車發(fā)現(xiàn)自己面臨一個尷尬的局面——一邊是暴漲的銷量，另一邊卻是縮水的估值。根據(jù)三六零最新公告計(jì)算，三六零持有哪吒汽車10.72％的股權(quán)，對應(yīng)賬面價值為11.53億元。相應(yīng)的，哪吒汽車的最新估值為107.56億元。

而綜合公開報道，哪吒汽車于2022年7月完成D系列融資后，公司估值超過250億元。據(jù)晚點(diǎn)LatePost報道，當(dāng)時哪吒已開啟目標(biāo)估值約450億元人民幣即70億美元的Pre-IPO輪融資，曾計(jì)劃于2022年內(nèi)啟動赴港IPO。彼時哪吒汽車方面回復(fù)稱，關(guān)于上市問題以公司正式公告為準(zhǔn)。顯然，IPO計(jì)劃在2022年內(nèi)并未能實(shí)現(xiàn)。

其實(shí)從同行企業(yè)估值來看，哪吒汽車的估值并不高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月13日收盤，“蔚小理”三家新勢力的港股市值分別為1536億港元、672億港元、1824億港元。

究其原因，哪吒汽車估值縮水或與其近兩年的虧損有關(guān)。據(jù)三六零公告披露的哪吒汽車業(yè)績數(shù)據(jù)，2020年，哪吒汽車實(shí)現(xiàn)營收12.97億元，凈虧損13.21億元；2021年實(shí)現(xiàn)營收57.35億元，凈虧損29億元。

資料顯示，哪吒汽車2021年交付69674輛，據(jù)此計(jì)算，哪吒汽車平均每輛汽車的均價為8萬元左右，但每輛汽車的虧損卻高達(dá)4萬元。而被寄予希望沖擊高端的哪吒S，也沒有達(dá)到市場的預(yù)期。2022年12月，哪吒S的交付數(shù)據(jù)為2003輛，只占官方訂單量的10%。

新年伊始，哪吒汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO 張勇在朋友圈發(fā)文，重申該公司在 2023年的目標(biāo)是 25 萬輛。除了重申年度目標(biāo)，張勇還就明年行業(yè)形勢作了點(diǎn)評。他表示，2023 年應(yīng)該不會太好過，會面臨諸多挑戰(zhàn)和困難，這會集中體現(xiàn)在三個方面 :1、" 缺芯貴電 "；2、消費(fèi)信心不足；3、競爭更加激烈。

是的，競爭激烈。

估值暴跌背后：

留給二線造車公司的時間不多了

哪吒汽車估值縮水并非個例。

還有境況更為艱難的同行——近日，港股上市公司APOLLO出行披露了一則重大收購事項(xiàng)公告，公司擬以20.23億美元（約158.54億港元）收購?fù)R控股有限公司（下稱“威馬”）全資附屬公司W(wǎng)M Motor Global Investment Limited的全部已發(fā)行股本，并將通過以每股0.55港元配發(fā)288億股的方式進(jìn)行結(jié)算。

這也被市場認(rèn)為，此前IPO無果的威馬正式轉(zhuǎn)道借殼上市。有知情人士透露，情況樂觀的話，威馬很有可能在今年第二季度完成掛牌。

但值得注意的是，在APOLLO出行收購?fù)R的同時，威馬的融資仍在繼續(xù)。APOLLO出行公告顯示，目前APOLLO出行及威馬汽車正在建議兩至三個月內(nèi)籌集臨時融資，其中包括中港澳地區(qū)某知名商業(yè)銀行注資2.5億元港幣，世界500強(qiáng)正威國際注資5億元人民幣，雅居樂集團(tuán)注資15億元港幣，總計(jì)金額超過20億人民幣。其中，威馬與雅居樂集團(tuán)的融資可于2023年年底前提取。

作為國內(nèi)最早的造車新勢力之一，威馬汽車2022年被曝出公司員工全體降薪、取消年終獎、暫停發(fā)放購車補(bǔ)貼等消息。此次被Apollo收購，或許能夠給威馬帶來一定的轉(zhuǎn)機(jī)，但不管怎樣，活下去是目前第一要務(wù)。

不可否認(rèn)，中國車企在新能源時代正在實(shí)現(xiàn)彎道超車，但過去十年洶涌澎湃的新造車?yán)顺保楷F(xiàn)了一家家新造車品牌。前有特斯拉、比亞迪，后有蔚來、小鵬、理想，最新還有傳統(tǒng)車企的“親兒子”——廣汽埃安、東風(fēng)嵐圖、集結(jié)長安、寧德時代、華為的阿維塔、吉利極氪，更別說雷軍的小米汽車和李彥宏的百度汽車......造車門檻越來越高，昔日實(shí)力不濟(jì)的玩家正在洗牌出局。

牽一發(fā)而動全身。為了搶占市場，特斯拉再次揮起了“價格屠刀”，令本已虧損中的國產(chǎn)新造車不得不跟隨降價，市場競爭刀刀見血。

據(jù)特斯拉美國官網(wǎng)顯示，當(dāng)?shù)貢r間1月12日，特斯拉大幅下調(diào)了所有新車型的價格，這離特斯拉下調(diào)國產(chǎn)車型售價才剛過一周。其中，降幅最大的是基礎(chǔ)版Model Y，降價1.3萬美元至52990美元，降幅高達(dá)20%。

就在上周，特斯拉中國也大幅調(diào)整了車型售價，創(chuàng)下國產(chǎn)特斯拉歷史最低價格。調(diào)價后，Model 3起售價22.99萬元，Model Y起售價25.99萬元，特斯拉同時調(diào)整了Model S、Model X的售價，分別為78.99萬元起售、87.99萬元起售。

1月13日，華為智選車AITO問界宣布降價，問界M5 EV調(diào)整后售價為25.98萬元起，問界M7調(diào)整后售價為28.98萬元起。執(zhí)掌華為汽車業(yè)務(wù)的余承東表示，AITO問界系列帶來了力度最猛的新年福利，優(yōu)惠力度高達(dá)3萬元，老車主們的新年回饋價值高達(dá)3.5萬元。在特斯拉后，AITO問界宣布降價，意味不言而喻。

就連已上岸的新能源車企們也戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。2021年港股上市的理想和小鵬，股價在2022年內(nèi)也分別下滑37.41%和79.41%；2022年登陸港股的蔚來和零跑相較上市之初，股價則分別下滑50.6%和5.3%。這一切都意味著，資本市場對于新能源汽車的熱度正在褪去。

和哪吒汽車較為相似的零跑汽車，在2022年10月上市首日股價破發(fā)，開盤價41港元/股，較發(fā)行價48港元（約合人民幣44元）下跌超14%，隨后跌幅更是一度擴(kuò)大至近40%。截至2023年1月13日收盤，零跑報價27.55港元/股，市值較發(fā)行價預(yù)算開盤市值575億元蒸發(fā)260多億港元。

“流血上市的零跑，會讓基石投資人審慎評估哪吒汽車的估值，這對亟需IPO融資補(bǔ)血的哪吒顯然不是一個好消息”。一位長期關(guān)注新能源賽道的行業(yè)分析師表示。在他看來，新能源汽車股的集體縮水，歸根結(jié)底，是資本市場對新能源汽車行業(yè)的估值體系發(fā)生了變化——“資本市場的估值邏輯不再沉迷于宏大的敘事，更關(guān)注真金白銀的財(cái)務(wù)指標(biāo)。”

天價估值正在回落，這是新造車們需要面對的嶄新一幕。

一位新造車創(chuàng)始人的2023

“像牲口一樣的活下去”

“像牲口一樣的活下去?！蓖R汽車董事長兼CEO沈暉的一條微博道盡了當(dāng)下造車新勢力的無奈。

曾幾何時，在“蔚小理”的帶動下，國內(nèi)造車新勢力如雨后春筍般噴涌而出。資料顯示，截至目前我國新能源整車制造企業(yè)數(shù)量超過200家，其中有150家在2018年至2020年間注冊成立。

但如今，還留在賽道中的玩家已寥寥無幾，諸如拜騰、綠馳、奇點(diǎn)、賽麟等耳熟能詳?shù)拿?，無一例外的因?yàn)橘Y金問題紛紛倒下，消失在歷史的煙塵里。

回顧2022年，還能拿到融資的造車新勢力已經(jīng)不多，尤其是獲得巨額融資更是少之又少——去年1月，長安新能源完成49.77億元B輪融資；8月，長安汽車另一子公司阿維塔科技完成A輪融資，整體融資規(guī)模近50億元；10月，廣汽集團(tuán)宣布廣汽埃安完成 A 輪融資，共引入 53 名戰(zhàn)略投資者，融資總額 182.94 億元；11月，東風(fēng)汽車旗下嵐圖汽車完成45.5億元A輪融資。

不難發(fā)現(xiàn)，上述幾只新晉造車獨(dú)角獸，都背靠著傳統(tǒng)汽車巨頭，換言之其它造車新勢力想再拿錢已經(jīng)不容易了。

“造車需要儲備的資金門檻，幾年前我說是200億元，現(xiàn)在沒有400億元可能干不了。”2021年12月，在回顧5年來造車門檻的變化時，蔚來創(chuàng)始人李斌如是評價。之所以起步資金翻了一番，原因在于汽車行業(yè)的高投入不僅是固定資產(chǎn)方面，更重要的是在研發(fā)和服務(wù)體系上，“在今天這個時間點(diǎn)，我覺得研發(fā)、服務(wù)體系和基礎(chǔ)設(shè)施的投入，門檻其實(shí)變得更高了?！?/p>

國內(nèi)某頭部投資機(jī)構(gòu)也透露了背后的邏輯：智能電動汽車將會是未來非常重要的終端，如同手機(jī)一樣。所以，我們才看到了當(dāng)年國產(chǎn)手機(jī)殘酷廝殺的一幕，在新能源汽車上重演。

小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬給出了同樣的看法。他近日接受《中國企業(yè)家》采訪時表示，2023年他看到市場的變化是，智能汽車會像電腦、智能手機(jī)的發(fā)展一樣，最終只有三家到四家。“真正的門檻，我覺得是要達(dá)到100萬-150萬輛這個級別，你才拿到了智能汽車的門票?！贝饲?，何小鵬也曾解釋為何要在港股二次上市：做好資金、技術(shù)和人才儲備，迎接2023年的智能汽車史上最強(qiáng)戰(zhàn)役。

新進(jìn)場的雷軍也不敢怠慢，直言計(jì)劃重注100億美元來造小米汽車。

正所謂“無泡沫，不繁榮”，放眼近現(xiàn)代歷史上每一次技術(shù)革命，都伴隨著巨大的金融泡沫，縱觀工業(yè)革命期間是運(yùn)河熱，蒸汽和鐵路時代有鐵路熱，都是在泡沫過后，才迎來了真正的大繁榮。正如一位本土創(chuàng)投大佬所言，“真正的繁榮往往都在泡沫破滅之后到來，一定程度上，泡沫是我們前進(jìn)的方式?！?/p>

時至今日，新能源汽車的泡沫漸漸退去。一位北京VC投資人坦言，眼下一些電動車企倒下，其實(shí)是良性的正常狀態(tài)，因?yàn)槿魏我豁?xiàng)新技術(shù)的出現(xiàn)，大家都會先一窩蜂上，預(yù)期很高，但真正走到最后的永遠(yuǎn)只有少數(shù)人。沿著這個邏輯，我們便可以理解電動車企為何迎來一次破產(chǎn)風(fēng)潮。

無論如何，造車始終都是一個燒錢的行業(yè)。要知道特斯拉在盈利季度前的15年，一共燒光了50億美元。馬斯克早前曾給出忠告：“創(chuàng)辦一家汽車公司非常痛苦，這是你能想象到的賺錢最不輕松的事?！?/p>

正因造車艱難，所以當(dāng)雷軍說要賭上全部身家和榮譽(yù)打造小米汽車，大家才會感嘆何其悲壯。這是一場豪賭，一旦上牌桌其實(shí)就已經(jīng)沒了多少退路。

本文來源投資界，作者：高歡歡 劉博，原文：https://news.pedaily.cn/202301/506931.shtml