11月22日，中字頭概念股迎來久違的高光時刻，集體大漲，如中國鐵建、中國中冶、中國中鐵午后秒板。截至收盤，中字頭概念股指數(shù)大漲3％，創(chuàng)一年多來新高。部分央企ETF成交額也大幅提升。

財聯(lián)社記者注意到，近期相關監(jiān)管表述也非常集中，先是證監(jiān)會主席易會滿11月21日在2022金融街論壇年會上提出了關于“探索建立具有中國特色的估值體系”的最新表述。

證監(jiān)會上市部主任李明也在今日發(fā)聲稱，近日證監(jiān)會在廣泛調(diào)研、充分論證的基礎上，制定了新一輪推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案，力爭用3年時間，大力推動上市公司“五種能力”持續(xù)提升，使上市公司結構更加優(yōu)化，市場生態(tài)顯著改善，監(jiān)管體系成熟定型，上市公司整體質(zhì)量邁上新的臺階。

不難發(fā)現(xiàn)，這些表態(tài)均契合黨的二十大報告提出的“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務”。因此，在新發(fā)展階段推動高質(zhì)量發(fā)展，必須深化國有企業(yè)改革，做強做優(yōu)做大國有企業(yè)，促進國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

但吹響高質(zhì)量發(fā)展“號角”的國有企業(yè)卻在A股存在價值洼地情況已久。數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度，A股國有上市公司市盈率（PE）和市凈率（PB）中位數(shù)分別為17.28倍和1.74倍，而全部A股上市公司則分別為23.60倍和2.30倍。

記者發(fā)現(xiàn)，正值注冊制試點改革兩周年的創(chuàng)業(yè)板也已涌現(xiàn)出眾多這類企業(yè)，據(jù)財聯(lián)社星礦數(shù)據(jù)統(tǒng)計，央企上市公司數(shù)量已達30家，它們在資本市場具有分量感，例如22日當天，中鐵裝配獲得漲停，他們同樣存在估值低配的情況。

有分析人士提到，從今日的市場表現(xiàn)來看，國有上市企業(yè)后市板塊能否延續(xù)強勢態(tài)勢有待觀察。但綜合政策面、信息面多重支撐，長遠來看，上市公司，尤其是國有上市公司的估值體系或?qū)⒂瓉碇厮埽@也帶來了更多投資機遇。

關注一：證監(jiān)會主席易會滿強調(diào)探索建立具有中國特色的估值體系

黨的二十大報告指出，“建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，推進新型工業(yè)化，加快建設制造強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡強國、數(shù)字中國”。國資委旗下實體行業(yè)央企是高端制造、航空航天、基建交通、電子信息通信等領域的國家隊和主力軍，也是構建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的支柱力量。目前來看，在資本市場上，作為國民經(jīng)濟核心的中央企業(yè)構成了穩(wěn)健性強、增長潛力大的重要板塊。

聚焦國有企業(yè)估值情況，易會滿在金融街論壇年會的發(fā)言中提到要涵蓋探索建立具有中國特色的估值體系、強調(diào)上市公司內(nèi)外兼修、繼續(xù)壯大機構力量、注重文化營養(yǎng)的攝入、對投資者的合法權益保護等等。

易會滿提到，要深刻認識市場體制機制、行業(yè)產(chǎn)業(yè)結構、主體持續(xù)發(fā)展能力所體現(xiàn)的鮮明中國元素、發(fā)展階段特征，深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發(fā)揮。

他同時強調(diào)，上市公司尤其是國有上市公司，一方面要“練好內(nèi)功”，加強專業(yè)化戰(zhàn)略性整合，提升核心競爭力；另一方面，要進一步強化公眾公司意識，主動加強投資者關系管理，讓市場更好地認識企業(yè)內(nèi)在價值，這也是提高上市公司質(zhì)量的應有之義。

關注二：證監(jiān)會上市部主任李明提出已制定新一輪提升上市公司質(zhì)量三年方案

談及沙雁所說的上市公司質(zhì)量行動計劃，在今天召開的2022金融街論壇年會上，證監(jiān)會上市部主任李明有了更為細致的“透露”。

他表示，近日證監(jiān)會在廣泛調(diào)研、充分論證的基礎上，制定了新一輪推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案，力爭用3年時間，大力推動上市公司“五種能力”持續(xù)提升，使上市公司結構更加優(yōu)化，市場生態(tài)顯著改善，監(jiān)管體系成熟定型，上市公司整體質(zhì)量邁上新的臺階。

他說，如果說過去兩年提高上市公司質(zhì)量工作的主要特點是“治亂”，那么，面對新形勢新要求，新一輪方案的核心將是“提質(zhì)”。他提到，接下來將進一步完善上市公司制度規(guī)則體系、提升上市公司治理水平、深化增量存量改革、提高監(jiān)管的適應性時效性引領性以及增強提高上市公司質(zhì)量的強大合力。

賣方如何看中國特色的估值體系？

探索建立具有中國特色的估值體系、已制定新一輪提升上市公司質(zhì)量三年方案，均是高質(zhì)量發(fā)展的應有之義，從理念延伸至實踐，殊途同歸。而其中，探索建立具有中國特色的估值體系置于國有上市企業(yè)而言格外重要。

對此，中金公司發(fā)表了最新研判稱，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發(fā)揮，這在中國資本市場是重要且現(xiàn)實的問題。

記者注意到，2014年國務院發(fā)布“新國九條”，明確“鼓勵上市公司建立市值管理制度”，由此拉開新一輪國有企業(yè)改革序幕。2020年政府工作報告提出國企改革三年行動，進一步推動增強國有企業(yè)活力、提高效率。

中信建投證券研究所所長武超則在接受記者采訪時說到，2022年是國企改革三年行動收官之年，截至9月初，各中央企業(yè)和各地改革工作臺賬完成率均超過98％，多地國資委改革成績亮眼。在此視角下，她認為，國有企業(yè)展現(xiàn)出眾多優(yōu)勢：

首先，國有上市公司市值規(guī)模大，金融風險低。截至9月30日，國有上市公司平均市值約300億，同時，國有上市公司整體外部融資渠道較多，面臨的金融風險相對較小。

其次，國有上市公司聲譽風險相對較低。由于國有上市公司考核標準多樣性，企業(yè)及管理者更加注重社會責任，聲譽管理意愿及水平更強。

最后，國有上市公司社會責任感更高。國有企業(yè)在民生、基建、科技創(chuàng)新等國家戰(zhàn)略領域承擔更多職責和主體地位，對促進經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮了舉足輕重的作用。

不過她也提到，目前，國有上市公司在資本市場上的“價值低估”與國家鼓勵“做大做強”目標仍存在一定差距，而估值偏低的原因，主要集中在公司基本面、公司治理、市場有效溝通等方面。

哪些國有企業(yè)具有配置價值

今年是《國企改革三年行動方案（2020—2022年）》實施的收官之年，是國企改革三年行動的關鍵節(jié)點。市場人士認為，隨著國企改革的持續(xù)深入，國企經(jīng)營能力和活力均有望增強，而這也將帶動估值修復。

在武超則看來，當前國有上市公司估值偏低，具有配置價值?！澳壳?，部分國有上市公司股權激勵、業(yè)績兌現(xiàn)，具有配置價值。同時，國有上市公司憑借體制優(yōu)勢和現(xiàn)金資源優(yōu)勢，能更加靈活地向新興經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，帶來價值重估機會。除此之外，集團注入資產(chǎn)，提升企業(yè)資產(chǎn)證券化，也帶來較強的市場預期?！?/p>中泰證券認為，2022年國企改革三年行動決勝之年，優(yōu)質(zhì)龍頭或更受到資源傾斜。其中，央企龍頭尤其值得關注。重點關注2020年-2021年做過股權激勵，且受益于中央財政密集發(fā)力領域的高分紅（紅利指數(shù)）央企，基于穩(wěn)增長及低估值修復的邏輯，高股息且業(yè)績穩(wěn)定的央企龍頭有望率先受益。

中金公司最新指出，目前國有上市公司在2016年以來的盈利增速和盈利能力相比非國企均有較為明顯的改善，債務壓力問題經(jīng)歷多年國企改革也已基本化解，投資者認知有望重構。未來在“中國特色現(xiàn)代資本市場”的積極建設過程中，投資者有望逐步改善對上市國企和金融板塊的價值的認知，銀行及國有上市企業(yè)估值中樞有提升空間。

東方證券認為，央企上市公司具有“盈利能力強+高分紅+低估值+主題催化”的多重驅(qū)動具備長期投資價值。隨著改革紅利的不斷釋放，央企上市公司具備長期投資價值。近10 年中證央企ROE 長期維持在10％以上，長期表現(xiàn)優(yōu)于整體A股，央企股息率顯著高于滬深300 及整體A股上市公司股息率，當前提升到3.75％，股息率具備優(yōu)勢，有更強的能力抵御經(jīng)濟下行風險。

東方證券進一步提到，從估值的角度來看，中證中央企業(yè)綜合指數(shù)的市盈率已經(jīng)非常接近10 年來的市盈率最低點，處在較10 年平均水平以下一個標準差。央企上市公司具有“盈利能力強+高分紅+低估值+主題催化”的多重驅(qū)動，具備長期投資價值。

招商證券研報則指出，四季度布局央企正當時。長期看，經(jīng)歷了本輪全面深化國企改革，上市央企盈利能力明顯提升、杠桿率明顯下降、激勵機制更為健全、科技創(chuàng)新能力不斷增強，長期投資價值凸顯。短期看，在當前經(jīng)濟下行背景下，央企逆周期屬性明顯、估值性價比高、高股息優(yōu)勢顯著，在四季度風格切換場景概率提升背景下短期配置意義同樣較高。

本文源自財聯(lián)社