國金證券股份有限公司孟燦近期對廣聯(lián)達（002410）進行研究并發(fā)布了研究報告《造價為盾，施工為矛，劍指一體化數(shù)字建筑平臺》，本報告對廣聯(lián)達給出買入評級，認為其目標(biāo)價位為89.70元，當(dāng)前股價為62.19元，預(yù)期上漲幅度為44.24%。

廣聯(lián)達

投資邏輯

建筑行業(yè)信息化空間大，滲透率低。2021年我國建筑業(yè)總產(chǎn)值達29.3萬億元，增加值8萬億元，占GDP總額7%，是國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，建筑信息化投入在總產(chǎn)值中占比僅為0.08%?；谖覈嫶蟮慕ㄖa(chǎn)業(yè)體量和當(dāng)前較低的信息化水平，信息化率每增加0.1%，都將帶來超過百億元的建筑信息化市場空間。

造價業(yè)務(wù)為公司基本盤，云轉(zhuǎn)型助力量價齊升，訂閱制平滑收入波動。公司造價業(yè)務(wù)的收入模型可拆解為“用戶數(shù)量*ARPU”，對應(yīng)量價兩個維度。我們認為，無論是用戶數(shù)量，還是ARPU值，增長空間都依然很大。造價業(yè)務(wù)作為公司的基本盤，云轉(zhuǎn)型后波動性得以平抑，且打開了更多增長空間。預(yù)計公司造價業(yè)務(wù)2022-2024年的收入分別為45.84、53.9、61.99億元。

降本增效邏輯驗證下，施工業(yè)務(wù)從大客戶大項目端突破。施工環(huán)節(jié)信息化尚為藍海，數(shù)字化滲透率低，發(fā)展?jié)摿Υ?，競爭格局較為分散，公司目前處于領(lǐng)先地位。施工業(yè)務(wù)主要驅(qū)動力由政策逐步轉(zhuǎn)向用戶降本增效的真實需求。公司從大客戶大項目著手，推動企業(yè)級管理產(chǎn)品和項目級智慧工地解決方案落地。

公司2022年前三季度實現(xiàn)收入44.61億元，同比增長23.89%，實現(xiàn)凈利潤6.38億元，同比增長34.27%。遠期看，公司有望成為領(lǐng)先的“設(shè)計-造價-施工”一體化發(fā)展數(shù)字建筑平臺。相關(guān)布局已經(jīng)展開，云轉(zhuǎn)型和底層自研圖形平臺提供重要支撐。

投資建議

我們預(yù)計公司2022-2024年的收入分別為68.42/82.16/97.03億元，凈利潤分別為9.5/12.8/15.82億元，對應(yīng)SPS5.74/6.9/8.15元，當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2024年P(guān)S分別為10.8x/9x/7.6x，給予公司2023年13倍PS，對應(yīng)2023年目標(biāo)價89.7元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

下游景氣度不及預(yù)期；基建業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；施工業(yè)務(wù)客戶拓展不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險；限售股解禁風(fēng)險。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券胡世煜研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達99.52%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利9.73億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為75.84。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有28家機構(gòu)給出評級，買入評級25家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為72.95。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，廣聯(lián)達行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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