華福證券有限責(zé)任公司鄧偉,游寶來近期對當(dāng)升科技（300073）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《單噸盈利再超預(yù)期，多方合作提升靈活交付能力》，本報(bào)告對當(dāng)升科技給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為123.00元，當(dāng)前股價為63.99元，預(yù)期上漲幅度為92.22%。

當(dāng)升科技

投資要點(diǎn)：

Q4業(yè)績環(huán)比增長。公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，2022全年歸母凈利22-23億元，同比+102%-111%。扣非歸母凈利23-24億元，同比+179%-191%。其中Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.22-8.22億，同+99%-126%，環(huán)+28%-45%；扣非6.52-7.52億，同+111%-143%，環(huán)-3%-+12%。Q4美元走弱，對公司業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響，公司套期保值產(chǎn)品產(chǎn)生非經(jīng)常性損益0.7億元(對沖匯兌損失)。

Q4單噸盈利再超預(yù)期。預(yù)計(jì)Q4出貨接近2萬噸，考慮運(yùn)輸、年底備貨等因素，確認(rèn)收入預(yù)計(jì)1.9萬噸，扣除約0.14億智能裝備業(yè)務(wù)利潤，我們預(yù)計(jì)單噸扣非凈利潤在3.36-3.89萬元/噸之間環(huán)比略有下滑，但仍大幅超預(yù)期。而單噸凈利潤口徑在3.73-4.25萬元/噸之間，環(huán)比提升。差異主要來自外匯損益以及套保產(chǎn)品的會計(jì)準(zhǔn)則，凈利潤維度可完整體現(xiàn)公司經(jīng)營管理水平。22Q1-Q4，公司單噸凈利潤從2.7、3.4、3.2到4(中樞)萬元/噸，高于行業(yè)平均水平，不僅僅源于庫存收益，更多動能來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、優(yōu)質(zhì)客戶結(jié)構(gòu)提升開工率、更穩(wěn)定的生產(chǎn)計(jì)劃提升管理效率，更具備可持續(xù)性。

多方合作提升交付能力。公司與蜀道新材料、射洪市人民政府簽訂20萬噸三元材料生產(chǎn)合作協(xié)議，控股新鋰想5萬噸正極產(chǎn)能，再規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)15萬噸。聯(lián)合蜀道新材料與攀枝花釩鈦高新區(qū)管委會首期規(guī)劃30萬噸磷酸(錳)鐵鋰項(xiàng)目，遠(yuǎn)期再規(guī)劃20萬噸。實(shí)現(xiàn)在三元、錳鐵鋰雙路線產(chǎn)能擴(kuò)張。公司常州二期5萬噸產(chǎn)能22年底投產(chǎn)，22年下半年逐步提升代工廠管理效率，自有產(chǎn)能+代工模式，提升產(chǎn)能利用率和靈活調(diào)節(jié)能力。

盈利預(yù)測與投資建議：綜合考慮2023年全球居民消費(fèi)能力和供應(yīng)鏈壓力，我們將公司2022-2024年歸母凈利預(yù)期從21.6/26.8/34.5億元調(diào)整為22.7/24.9/31.6億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為14/12.8/10.1倍，給予2023年25倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價123元/股，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車全球銷量不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中銀證券（601696）李可倫研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)80.64%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利20.22億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.03。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級20家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為109.06。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，當(dāng)升科技行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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