事件

2022年證券行業(yè)跑輸滬深300，估值接近歷史低位。2022年初以來(lái)權(quán)益市場(chǎng)震蕩下行，作為貝塔屬性較強(qiáng)的板塊，券商板塊跑輸滬深3005.33個(gè)百分點(diǎn)。估值下行明顯，接近歷史最低水平，截至2022年12月17日，證券板塊PE（TTM）估值為19.11倍，位于近五年22.75%分位數(shù)水平，PB估值為1.2倍，位于近10.59%分位數(shù)水平。

精選觀點(diǎn)

萬(wàn)和證券：“共振”行情未來(lái)可期，維持“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)

券商板塊行情影響因素主要包括流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好（政策）、盈利能力，板塊的行情往往是三種因素共振的結(jié)果。流動(dòng)性方面，目前防疫政策有所優(yōu)化，2023年或有相關(guān)政策做出更多調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，看好宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

基于全球經(jīng)濟(jì)或面臨滯脹困境，疊加國(guó)內(nèi)需求偏弱預(yù)期，依據(jù)央行穩(wěn)增長(zhǎng)的第一導(dǎo)向，我們判斷2023年的結(jié)構(gòu)性寬松有望持續(xù)。政策方面，預(yù)計(jì)資本市場(chǎng)將迎來(lái)新一輪松綁周期。同時(shí)隨著市場(chǎng)回暖，券商基本面會(huì)加速修復(fù)。目前從券商板塊配置的勝率、賠率來(lái)看，板塊具備配置價(jià)值，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注投行業(yè)務(wù)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)的券商。

事件

近期，央行召開(kāi)工作會(huì)議，再次發(fā)聲 2023 年要精準(zhǔn)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。寬信用仍是 2023 年貨幣政策主基調(diào)，市場(chǎng)流動(dòng)性得以保持下，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)前景較為明朗。

平安證券：銀行板塊估值處于底部，積極看好修復(fù)機(jī)會(huì)。

通過(guò)分析美、歐、日三個(gè)地區(qū)銀行股估值走勢(shì)變化能夠看到，銀行股整體估值變化呈現(xiàn)強(qiáng)周期性的特點(diǎn)，從新冠疫情爆發(fā)的三年時(shí)間來(lái)觀察，疫后估值均修復(fù)至疫情前水平，美、日、歐估值分別較底部抬升100%/100%/67%。

參照海外銀行股在經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程中極強(qiáng)的向上彈性，當(dāng)前我國(guó)銀行板塊靜態(tài)PB僅0.54x，估值處于歷史絕對(duì)低位，且尚未修復(fù)至疫情前水平，對(duì)應(yīng)隱含不良率超15%，機(jī)構(gòu)與北上資金持倉(cāng)也均處于歷史低位，積極看好板塊的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

推薦：1）估值受損有待修復(fù)的優(yōu)質(zhì)零售銀行；2）成長(zhǎng)性優(yōu)于同業(yè)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行