新材料｜交易景氣賽道的邊際需求改善和技術(shù)迭代：2023年投資策略

2023年上半年新材料板塊有望進(jìn)入業(yè)績驅(qū)動行情，中長期成長邏輯的標(biāo)的估值已進(jìn)入合理區(qū)間，我們看好邊際需求改善和處于技術(shù)迭代的景氣賽道的交易機(jī)會。重點(diǎn)推薦：1）風(fēng)電裝機(jī)高增下具備較強(qiáng)抗通縮能力的海纜、軸承環(huán)節(jié)；2）受益于量增邏輯以及技術(shù)迭代過程帶來偏緊供需結(jié)構(gòu)的銀漿、POE膠膜、焊帶、碳/碳熱場等光伏材料；3）具備短期業(yè)績兌現(xiàn)、中期穩(wěn)定性、長期成長空間的合成生物學(xué)產(chǎn)品平臺型企業(yè)；4）領(lǐng)先地位穩(wěn)固且估值處于底部的軟磁材料龍頭公司；5）景氣周期下的軍工材料和產(chǎn)業(yè)升級下的制造材料；6）受益于消費(fèi)電子回暖、業(yè)績彈性更好的OLED相關(guān)材料，技術(shù)封鎖和外部壓力下具備國產(chǎn)替代邏輯和海外供應(yīng)能力的半導(dǎo)體材料龍頭企業(yè)。

▍風(fēng)電材料：2023年風(fēng)電行業(yè)裝機(jī)有望高增，優(yōu)選風(fēng)電材料抗通縮環(huán)節(jié)。

對風(fēng)電行業(yè)而言，2023年或是迎來裝機(jī)集中落地的一年，這也將為風(fēng)電材料環(huán)節(jié)帶來順暢的量增邏輯。在高需求的驅(qū)動下，預(yù)計(jì)風(fēng)電材料緊缺環(huán)節(jié)的盈利能力有望穩(wěn)中有升。在成本端，我們預(yù)計(jì)2023年鋼、銅等大宗商品原材料價(jià)格整體仍將持續(xù)震蕩下行趨勢，對風(fēng)電材料環(huán)節(jié)的利潤形成正向貢獻(xiàn)，風(fēng)電材料有望迎來量利齊升的階段。我們看好具備較強(qiáng)抗通縮能力的海纜、軸承環(huán)節(jié)。

▍光伏材料：受益于需求放量與N型技術(shù)迭代，2023年光伏材料有望量利雙升。

下游需求方面，我們認(rèn)為通過硅料價(jià)格下行來實(shí)現(xiàn)組件價(jià)格以及裝機(jī)成本下行，從而帶來的量增邏輯非常明確，光伏技術(shù)迭代也將對下游終端裝機(jī)放量產(chǎn)生顯著影響。在利潤端，我們認(rèn)為因硅料價(jià)格下跌而出現(xiàn)的利潤缺口將順著產(chǎn)業(yè)鏈向下游傳導(dǎo)，傳導(dǎo)的節(jié)奏或取決于終端需求的復(fù)蘇節(jié)奏，而傳導(dǎo)的幅度或取決于不同環(huán)節(jié)本身的供需結(jié)構(gòu)，因技術(shù)迭代產(chǎn)生的盈利溢價(jià)也將逐步滲透產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)。在這一過程中，我們認(rèn)為同時(shí)受益于量增邏輯以及技術(shù)迭代過程帶來偏緊供需結(jié)構(gòu)的銀漿、POE膠膜、焊帶、碳/碳熱場等光伏材料值得關(guān)注。

▍合成生物學(xué)：新產(chǎn)品和產(chǎn)能落地驅(qū)動成長。

低成本替代、高技術(shù)壁壘和開發(fā)新產(chǎn)品的潛力是生物制造的三大核心優(yōu)勢，貫穿生物制造企業(yè)的發(fā)展歷程，在此基礎(chǔ)上我們認(rèn)為投資生物制造企業(yè)的核心關(guān)注點(diǎn)在于其能否通過新產(chǎn)品和產(chǎn)能落地實(shí)現(xiàn)快速成長。我們看好具備短期業(yè)績兌現(xiàn)（低成本替代）、中期穩(wěn)定性（高技術(shù)壁壘）、長期成長空間（開發(fā)新產(chǎn)品的潛力）的合成生物學(xué)產(chǎn)品平臺型企業(yè)。

▍軟磁材料：成長確定性強(qiáng)，估值足夠便宜。

受益于國內(nèi)配電變壓器的整體招標(biāo)量保持增長、非晶變壓器占比持續(xù)提升，以及海外電力需求旺盛，預(yù)計(jì)全球非晶合金需求有望保持20％的增速；受益于新能源領(lǐng)域需求，預(yù)計(jì)2022-2026年全球光伏&儲能和新能源車&充電樁領(lǐng)域的金屬軟磁粉芯市場規(guī)模CAGR分別為31.3％和32.1％。在行業(yè)高景氣的背景下，我們看好領(lǐng)先地位穩(wěn)固且估值處于底部的龍頭公司。

▍軍工&高端制造材料：看好景氣周期下的軍工材料和產(chǎn)業(yè)升級下的制造材料。

受益于下游應(yīng)用領(lǐng)域的多維發(fā)展與滲透率的提升，碳纖維中長期維度供需缺口料將持續(xù)存在，光伏、儲氫瓶、民用航空航天等高性能小絲束碳纖維和軍用碳纖維領(lǐng)域競爭格局好；高溫合金受益于國防軍工歷史機(jī)遇+國產(chǎn)替代+成本下降預(yù)期；軍工及航空航天需求推動我國鈦材需求結(jié)構(gòu)有望持續(xù)改善。

▍消費(fèi)電子&半導(dǎo)體材料：消費(fèi)電子景氣回暖，關(guān)注半導(dǎo)體國產(chǎn)替代。

在2022年的低基數(shù)下，我們認(rèn)為2023年面板出貨的同比提升具備較大概率，預(yù)計(jì)面板行業(yè)景氣度有望在2023年Q2和Q3回升，看好業(yè)績彈性更好的OLED相關(guān)材料。國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自2022年10月美國出臺出口管制新規(guī)以來承受較大壓力，我們認(rèn)為2023年美國對華技術(shù)封鎖及外部聯(lián)盟壓力仍在，內(nèi)需將成為重要陣地，關(guān)注國產(chǎn)替代邏輯及具備海外供應(yīng)能力的龍頭企業(yè)。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

光伏&風(fēng)電新增裝機(jī)低于預(yù)期；原材料價(jià)格下降不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)和放量不及預(yù)期；國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期；美國對華半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)限制措施加碼；行業(yè)競爭加劇。

▍投資策略：

我們看好邊際需求改善和處于技術(shù)迭代的景氣賽道的交易機(jī)會，包括：1）風(fēng)電裝機(jī)高增下具備較強(qiáng)抗通縮能力的海纜、軸承環(huán)節(jié)；2）受益于量增邏輯以及技術(shù)迭代過程帶來偏緊供需結(jié)構(gòu)的銀漿、POE膠膜、焊帶、碳/碳熱場等光伏材料；3）具備短期業(yè)績兌現(xiàn)、中期穩(wěn)定性、長期成長空間的合成生物學(xué)產(chǎn)品平臺型企業(yè)；4）領(lǐng)先地位穩(wěn)固且估值處于底部的軟磁材料龍頭公司；5）景氣周期下的軍工材料和產(chǎn)業(yè)升級下的制造材料；6）業(yè)績彈性更好的OLED相關(guān)材料以及具備國產(chǎn)替代邏輯和海外供應(yīng)能力的半導(dǎo)體材料龍頭企業(yè)。

本文源自券商研報(bào)精選