2023年1月18日德明利（001309）（001309）發(fā)布公告稱前海開源基金、旌安投資、三花資產(chǎn)、昊晟投資、玖潤投資、進(jìn)化論資產(chǎn)、興業(yè)證券、長江證券、中信建投（601066）、國泰君安證券、南方基金、同泰基金、長城基金、東方基金、湘財基金、云杉基金、華西基金、嘉懇資產(chǎn)于2023年1月17日調(diào)研我司。

具體內(nèi)容如下：

問：公司目前處在一個主要目標(biāo)市場從移動存儲切入嵌入式存儲的關(guān)鍵階段。從技術(shù)上說，相關(guān)的控制器主要是接口形態(tài)發(fā)生變化，公司過去的技術(shù)儲備決定了做這樣的關(guān)鍵轉(zhuǎn)變是沒有特別大的風(fēng)險。這樣的理解對嗎？

答：公司前期主要聚焦移動存儲領(lǐng)域，并投片量產(chǎn)了多顆閃存主控芯片，積累了豐富的研發(fā)經(jīng)驗，目前公司開始布局嵌入式存儲業(yè)務(wù)，從技術(shù)上來說，兩部分業(yè)務(wù)都是基于對閃存的管理，有很多相似點(diǎn)。公司長期深耕閃存領(lǐng)域，相關(guān)技術(shù)積累和研發(fā)經(jīng)驗?zāi)軌蛴行ПＵ瞎卷樌瓿蓛刹糠謽I(yè)務(wù)的技術(shù)承接和轉(zhuǎn)換，幫助公司形成有競爭力的嵌入式存儲產(chǎn)品，順利完成業(yè)務(wù)布局規(guī)劃。

尤其是今年我們計劃投片的 eMMC 主控芯片在相應(yīng)的基礎(chǔ)協(xié)議、基礎(chǔ) IP、固件算法、相關(guān)框架上，跟 SD 是非常類似的，在 eMMC 的人才儲備上，尤其在硬件設(shè)計和固件開發(fā)方面，和移動存儲業(yè)務(wù)是有一定程度重疊的。但是有一些設(shè)計上的 IP 還是需要通過外購去加速實現(xiàn)流片?？傮w而言，在相應(yīng)的自主研發(fā)的道路上，我們是具有足以完成戰(zhàn)略目標(biāo)的技術(shù)和研發(fā)儲備的。

問：看到 2023 年會發(fā) SATA SSD 的控制器芯片，有沒有預(yù)計芯片流片回來測試 OK，產(chǎn)品盈利的節(jié)奏？

答：根據(jù)目前的研發(fā)情況，我們預(yù)計 2023 年二季度會進(jìn)行一顆 ST 固態(tài)硬盤主控芯片的 tape-out，最終導(dǎo)入產(chǎn)品的時間節(jié)點(diǎn)要看后續(xù)的測試效果，如芯片的性能指標(biāo)、適配性等，同時公司在進(jìn)行研發(fā)方案規(guī)劃時也充分溝通并考慮了存儲原廠未來幾年的技術(shù)路徑，盡可能提高公司主控芯片對未來存儲晶圓的適配性。公司目前研發(fā)進(jìn)展順利，有信心完成相關(guān)芯片的研發(fā)和量產(chǎn)推廣。

問：基于公司在使用自研控制器的同時，不拒絕使用外購控制器，為什么公司前期在做 Partial Wafer 產(chǎn)品時，沒有在 Normal Wafer 產(chǎn)品上特別發(fā)力，比如固態(tài)硬盤、eMMC、UFS 之類？

答：公司遵循商業(yè)邏輯進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃，根據(jù)公司不同發(fā)展階段進(jìn)行業(yè)務(wù)布局。行業(yè)級固態(tài)硬盤和嵌入式存儲產(chǎn)品等業(yè)務(wù)對資金規(guī)模、人員配備和技術(shù)能力等都有較高的要求，尤其是主控芯片的研發(fā)需要比較深厚的技術(shù)沉淀。公司一直以來通過自研主控芯片導(dǎo)入產(chǎn)品的方式形成競爭優(yōu)勢，前期發(fā)展階段廣泛布局上述業(yè)務(wù)不利于公司資源聚焦，也會給經(jīng)營帶來比較大的壓力，因此公司前期主要是聚焦移動存儲領(lǐng)域。目前，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷增長，技術(shù)積累日益豐富，公司綜合實力較前期已有較大幅度提升，在業(yè)務(wù)上開始布局行業(yè)級固態(tài)硬盤和嵌入式存儲業(yè)務(wù)，并開展相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的主控芯片研發(fā)。

問：未來產(chǎn)品會有哪些產(chǎn)品放在 UDS 平臺上，會有哪些產(chǎn)品不用這個平臺，用現(xiàn)在的？

答：UDStore 這個品牌主要是以面向商業(yè)應(yīng)用、工業(yè)應(yīng)用、車載應(yīng)用為主，并且是以采用 Normal Wafer 存儲晶圓作為適配基礎(chǔ)的一個方案組成。只要是在行業(yè)應(yīng)用場景上，需要相應(yīng)比較高的壽命，比較嚴(yán)格的質(zhì)量要求，基本上都是 UDStore 品牌旗下的產(chǎn)品。這是德明利整個產(chǎn)品布局里面，針對嵌入式和行業(yè)存儲的一個板塊。在消費(fèi)類存儲，包括移動存儲、消費(fèi)類 SSD，有一些存儲品牌客戶或面對終端消費(fèi)者的集成商、通路商客戶的，我們就不使用品牌直接向他們銷售模組。

問：2023 年會有 3顆 tape out 的主控芯片，像 Emmc 和 SATA SSD 的，我們流片的芯片算上驗證周期等可能要明年適配產(chǎn)品，今年實際上會用第三方控制器做相關(guān)的產(chǎn)品嗎，會影響我們推廣相關(guān)產(chǎn)品嗎？

答：在我們流片沒出來之前，肯定要用第三方的，就像最早的卡盤產(chǎn)品，這樣公司體量上來后，導(dǎo)入自研主控芯片的時間點(diǎn)就剛好。我們自研主控芯片的流片進(jìn)度不影響整體產(chǎn)品的出貨/交付，只是自研主控出來后，我們的競爭能力會進(jìn)一步提升。

問：公司需要較長時間向晶圓廠訂貨，上游供應(yīng)端能支持多少業(yè)務(wù)增量？

答：存儲晶圓在目前市場的下行階段，各位從其他上游的公開信息都會看到，不管是美光、三星、WD、鎧俠，他們自己本身現(xiàn)在的庫存水位，最少的有 5個月，最高的有 7個半月，對于我們戰(zhàn)略合作的這些上游芯片供應(yīng)商來說，這些庫存是他們接下來積極去化的主要任務(wù)。所以對我們而言，在目前整個協(xié)商采購的過程當(dāng)中，其實交期都是相對很短的。我們在供應(yīng)鏈上游的資源布局上，已經(jīng)著眼在第二季度相應(yīng)的規(guī)劃，所以在交期和預(yù)定的層面上，應(yīng)該是不存在太大的問題。

問：2023 年公司計劃投片 3 顆主控芯片，分別對應(yīng)存儲卡、固態(tài)硬盤、嵌入式，哪一顆是重點(diǎn)？

答：總的來說三者都是重點(diǎn)，存儲卡一直是我們公司的主要產(chǎn)品也是基本盤，固態(tài)硬盤和嵌入式產(chǎn)品是公司未來的重點(diǎn)發(fā)展方向，因此我們對應(yīng)布局了這 3個主控芯片的研發(fā)。我們已經(jīng)根據(jù) 3 顆芯片的研發(fā)目標(biāo)制定了相應(yīng)的研發(fā)計劃并配備相應(yīng)的研發(fā)資源。我們都是按照原廠 Nand Flash 技術(shù)的中長期迭代演變規(guī)劃進(jìn)行的同步研發(fā)布局。

問：21 年公司自研主控占比升很多，但是毛利率下滑。自研芯片占比升降本，為什么沒有體現(xiàn)降本效果？

答：2021 年公司毛利率小幅下滑，主要是行業(yè)因素導(dǎo)致的，相比而言公司的毛利率下降幅度相對較小。雖然我們大幅提高了自主控制器適配的比例，遞減了部分行業(yè)價格變動因素的影響，但毛利率仍呈現(xiàn)小幅下滑的情況。

德明利（001309）主營業(yè)務(wù)：閃存主控芯片設(shè)計、研發(fā),存儲模組產(chǎn)品應(yīng)用方案的開發(fā)、優(yōu)化,以及存儲模組產(chǎn)品的銷售

德明利2022三季報顯示，公司主營收入8.35億元，同比上升15.77%；歸母凈利潤5850.8萬元，同比下降8.49%；扣非凈利潤4750.36萬元，其中2022年第三季度，公司單季度主營收入2.98億元，同比上升25.88%；單季度歸母凈利潤1437.8萬元，同比下降34.25%；單季度扣非凈利潤982.67萬元，負(fù)債率44.88%，投資收益56.23萬元，財務(wù)費(fèi)用1489.04萬元，毛利率19.66%。

該股最近90天內(nèi)無機(jī)構(gòu)評級。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，德明利（001309）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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