以“清倉(cāng)式分紅”及“高拋低吸”的操作被資本市場(chǎng)冠以“抽水女王”的朱林瑤突遭立案調(diào)查，令市場(chǎng)大為震驚。

在2021年胡潤(rùn)女企業(yè)家排行榜上，朱林瑤以490億元的身家位列第11，僅次于立訊精密創(chuàng)始人王來(lái)春535億元的身家。

相較于其他白手起家的女企業(yè)家，朱林瑤從未出現(xiàn)在公眾的“聚光燈”下。迄今為止都沒(méi)有接受過(guò)任何媒體的采訪，堪稱(chēng)“中國(guó)最神秘的女富豪”之一。

如今一紙調(diào)查將朱林瑤推至前臺(tái)。1月24日，華寶股份發(fā)布公告稱(chēng)，收到湖南省耒陽(yáng)市監(jiān)察委員會(huì)立案通知書(shū)，其決定對(duì)公司實(shí)際控制人朱林瑤的違法問(wèn)題立案調(diào)查。

此消息直接導(dǎo)致朱林瑤實(shí)際控制的兩家上市公司股價(jià)暴跌：華寶股份大跌20%，市值蒸發(fā)52億元；在港交所上市的母公司華寶國(guó)際股價(jià)更是一瀉千里，下跌66.53%，市值蒸發(fā)超312億港元（約253億元）。

作為國(guó)內(nèi)香精香料的*龍頭，華寶股份最為人稱(chēng)道的是其與很多省級(jí)中煙公司“深度綁定”的關(guān)系。例如和云南中煙、廣東中煙以及上海中煙等子公司的合作關(guān)系都超過(guò)了10年。

除了與中煙系“親密合作”的關(guān)系之外，作為中國(guó)煙用香精市場(chǎng)*的掌舵人朱林瑤，她的發(fā)家一直是資本市場(chǎng)的一個(gè)“謎”。

行事低調(diào)且隱秘的朱林瑤，沒(méi)料到突如其來(lái)的立案調(diào)查，不僅將其龐大的資本版圖帶出水面，也將自己這么多年在資本市場(chǎng)“苦心經(jīng)營(yíng)”的“財(cái)技”曝光在聚光燈下。

神秘發(fā)家，捧上“鐵飯碗”

傍上中國(guó)煙草的“大腿”，是朱林瑤香精事業(yè)騰飛的關(guān)鍵。

1996年，朱林瑤做的這門(mén)香精生意僅包括食品用香精以及煙用香精，令人意想不到的是在短短不到10年時(shí)間，朱林瑤就將華寶國(guó)際做到了國(guó)內(nèi)*煙用香精供應(yīng)商的位置。

根據(jù)2007年財(cái)報(bào)，華寶國(guó)際當(dāng)年?duì)I收達(dá)10.13億元，其中煙用香精營(yíng)收超過(guò)9億元，占比超九成。

據(jù)公司年報(bào)披露，2007年全國(guó)銷(xiāo)量前十大卷煙品牌（紅梅、白沙、紅金龍、紅河、哈德門(mén)、黃果樹(shù)、紅旗渠、紅山茶、雙喜、紅塔山）皆為華寶國(guó)際現(xiàn)有客戶(hù)，且除了紅金龍和紅山茶外，公司均屬于核心供應(yīng)商。

根據(jù)浙商證券研報(bào)，華寶國(guó)際與云南中煙、中國(guó)煙草、廣東中煙、上海中煙等煙草公司合作均超過(guò)10年，其中煙用香精毛利率長(zhǎng)期穩(wěn)定于85%的水平，2017年毛利潤(rùn)占比超過(guò)90%。

值得一提的是，朱林瑤不僅撬動(dòng)了中國(guó)煙草這一大客戶(hù)，甚至還將財(cái)大氣粗的“甲方”卷煙企業(yè)變成了“合作共贏”的對(duì)等位置。

原來(lái)除了提供香精業(yè)務(wù)外，2001年開(kāi)始，朱林瑤便采取與卷煙企業(yè)開(kāi)展股權(quán)合作、合資設(shè)立香料香精生產(chǎn)企業(yè)的模式，與卷煙企業(yè)“深度綁定”。

比如2001年，華寶國(guó)際與紅塔集團(tuán)合資設(shè)立云南天宏，且占據(jù)持股60%的主導(dǎo)地位，后來(lái)云南天宏成為紅塔集團(tuán)旗下各香煙品牌所用香精的主要供應(yīng)商；2003年，華寶國(guó)際與頤中集團(tuán)合資設(shè)立青島華寶，再次以70%的持股比例占優(yōu)勢(shì)，青島華寶為頤中集團(tuán)旗下哈德門(mén)等品牌的主要煙用香精供應(yīng)商。

這也是為什么在2007年，華寶國(guó)際有底氣稱(chēng)：“中國(guó)十大卷煙企業(yè)已經(jīng)全部成為本集團(tuán)的最終客戶(hù)?！?/p>

當(dāng)然，華寶國(guó)際與卷煙企業(yè)的合作遠(yuǎn)不止于合開(kāi)企業(yè)，在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域如煙草薄片方面，朱林瑤更是早早未雨綢繆，拿下了稀有的生產(chǎn)資質(zhì)牌照。

目前國(guó)內(nèi)擁有煙草薄片生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)僅有13家，且其中大部分薄片企業(yè)都是中煙體系。在這方面，2005年華寶國(guó)際與中國(guó)煙草、廣東煙草、廣西煙草合資成立廣東金科再造煙葉有限公司，開(kāi)始研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售傳統(tǒng)煙草薄片。

與中國(guó)煙草的“深度綁定”只是其中一步，隨著2018年她實(shí)際控制的第二家上市公司華寶股份登陸資本市場(chǎng)，朱林瑤的財(cái)富故事才真正拉開(kāi)序幕。

“抽水女王”，財(cái)技了得

截至目前， 朱林瑤實(shí)際控制著華寶國(guó)際和華寶股份兩家上市公司，前者的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括香精、調(diào)味品、香原料和煙草薄片，后者則以用于煙草的香精為主。華寶國(guó)際是華寶股份的最終控股母公司。

根據(jù)2018年華寶股份的招股說(shuō)明書(shū)，2015年至2017年其對(duì)中國(guó)煙草的銷(xiāo)售額分別為22.81億元、21.65億元和18.03億元，分別占其銷(xiāo)售總額的81.72%、82.8%和82.03%。

可以說(shuō)，兩家上市公司都依托著中國(guó)煙草而生存。

那么，在這個(gè)大客戶(hù)的支持下，華寶股份及其母公司華寶國(guó)際拿出了什么樣的成績(jī)呢？

從收入凈利潤(rùn)的數(shù)據(jù)來(lái)看，華寶股份的收入和凈利潤(rùn)均從2015年開(kāi)始不斷下滑，相比于2014年32.09億元的收入和16.27億元的凈利潤(rùn)，2020年分別減少了34.75%和26.24%。

與此同時(shí)，其母公司華寶國(guó)際的收入也處于連續(xù)波動(dòng)中，2020年全年38.56億元的收入和2014年幾乎持平，2020年的凈利潤(rùn)卻只剩下4.18億元—— 2014年的四分之一左右。

在整體業(yè)績(jī)停滯不前甚至倒退的情況下，華寶股份2018年上市之初承諾的募資投向也并未兌現(xiàn)。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的招股說(shuō)明書(shū)和后來(lái)的年報(bào)，華寶股份上市募集的23.78億元本來(lái)要投入三個(gè)項(xiàng)目外加補(bǔ)充流動(dòng)資金，后來(lái)更改了投資項(xiàng)目，總投入仍保持在15.64億元。

但3年過(guò)去了，截至2021年6月末，華寶股份這5個(gè)項(xiàng)目累計(jì)投入了1.29億元，只有補(bǔ)充流動(dòng)資金的款項(xiàng)真正到位。

募資款項(xiàng)花不出去，大把的現(xiàn)金于是就這樣“閑”在賬上。

2021年9月末，華寶股份賬面貨幣資金20.05億元，另有29.89億元拿去做了理財(cái)，合計(jì)約有50億元，占總資產(chǎn)的62.18%。

相比于并不理想的業(yè)績(jī)和進(jìn)展遲緩的募資項(xiàng)目，朱林瑤更擅長(zhǎng)的，似乎是通過(guò)各種資本運(yùn)作手段“搞錢(qián)”。

2018年上市以來(lái)，華寶股份始終進(jìn)行著相當(dāng)高比例的分紅，三年合計(jì)分紅46.68億元，占同期凈利潤(rùn)總額的107.44%。

在*大股東對(duì)其持股81.1%的情況下，相當(dāng)于有37.6億元都進(jìn)了大股東華烽國(guó)際投資控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華烽國(guó)際”）的口袋。

公開(kāi)信息顯示，華烽國(guó)際法定代表人正是朱林瑤之子林嘉宇，華烽國(guó)際背后則是朱林瑤實(shí)際控制的港股上市公司華寶國(guó)際。

相比華寶股份夸張的“清倉(cāng)式分紅”，華寶國(guó)際顯得含蓄許多，卻依然值得詬病。

其凈利潤(rùn)從2015年開(kāi)始呈現(xiàn)波動(dòng)下滑的趨勢(shì)，但分紅金額卻并沒(méi)有明顯減少，分紅比例反而波動(dòng)上揚(yáng)，還在2020年達(dá)到了95.96%。

與此對(duì)應(yīng)的是，華寶國(guó)際的*大股東朱林瑤，在2011年至2016年對(duì)華寶國(guó)際持股比例計(jì)處于較低位，2017年*季度持股比例回升至70%以上且保持至今。

除了赤裸裸的分紅之外，朱林瑤更多的財(cái)富來(lái)自于增持與減持之間的切換。

2004年成功借殼上市后，朱林瑤持有上市公司華寶國(guó)際70%的股權(quán)，2006年增至74.89%。此后便開(kāi)啟了減持套現(xiàn)的“魔鬼步伐”。

從2006年10月到2011年9月末，朱林瑤對(duì)華寶國(guó)際的持股比例從74.89%降至35.43%，期間，華寶國(guó)際的股價(jià)從開(kāi)始的1.7元/股左右，漲至2010年10月11日8.2元/股的最高收盤(pán)價(jià)。

其中光是2006年、2007年和2008年的兩次配售和一次收購(gòu)，朱林瑤就已經(jīng)套現(xiàn)大約32億元。

2011年10月至2015年3月末，華寶國(guó)際股價(jià)處于連續(xù)波動(dòng)中，朱林瑤這一時(shí)段并未有大動(dòng)作，持股比例始終處于35%-36%的相對(duì)低位。

接下來(lái)，華寶國(guó)際股價(jià)從2015年4月末最高收盤(pán)價(jià)6.6元/股，連續(xù)跌至9月初的1.68元/股，然后小幅回升至2017年3月末的3.32元/股。

精彩的是，在這一段股價(jià)相對(duì)低位，朱林瑤持股比例從35.07%大增至73.6%，尤其是2017年*季度，其通過(guò)要約收購(gòu)的方式，從其他幾位股東手中獲得了32.44%的股權(quán)。

股價(jià)漲則拋，股價(jià)低則吸——十余年時(shí)間，朱林瑤不僅持股比例沒(méi)有減少，還從中獲得了大量收益，將“高拋低吸”的技藝揮灑得淋漓盡致。

在傳出被調(diào)查的消息前，即截止2022年1月23日，華寶國(guó)際總市值469億元，朱林瑤持有的71%股權(quán)價(jià)值332.99億元。

神秘身份背后疑云

作為中國(guó)最有錢(qián)的女人之一，沒(méi)有哪個(gè)女富豪白手起家的故事比朱林瑤更為“神秘”了。

2007年，朱林瑤以135億元的資產(chǎn)名列胡潤(rùn)富豪榜第44名，這離不開(kāi)2004年朱林瑤成功運(yùn)作華寶國(guó)際在香港借殼上市，在兩年后將其原有的香精生意注入上市公司，朱林瑤的財(cái)富得以被窺見(jiàn)。

連胡潤(rùn)本人都承認(rèn)：“如果朱林瑤的企業(yè)沒(méi)有借殼上市，他很難發(fā)現(xiàn)這個(gè)香精女王?！?/strong>

1970年，朱林瑤出生在四川，是個(gè)地道的“川妹子”。這么多年過(guò)去了，除了上市公司的公開(kāi)材料，在公眾視野中難覓朱林瑤的其他信息。

但江湖上對(duì)于朱林瑤的傳聞卻很多，比如其在北京上大學(xué)期間便對(duì)貿(mào)易產(chǎn)生的濃厚的興趣，在外界不知其*桶金的來(lái)源之外，朱林瑤在20歲時(shí)便創(chuàng)辦了自己的香精香料貿(mào)易公司。

不僅如此，因?yàn)橄憔?，朱林瑤不僅在事業(yè)上一路開(kāi)掛，還收獲了一份愛(ài)情。

朱林瑤與丈夫林國(guó)文是因香精業(yè)務(wù)結(jié)識(shí)，比朱林瑤大七歲的林國(guó)文身份更為神秘。1963年出生于廣東電白縣的林國(guó)文，為繼承親屬留下的財(cái)產(chǎn)，早年間便移居至中國(guó)香港。

而最早做香精生意的華寶公司也是由林國(guó)文早年于深圳創(chuàng)辦，可以說(shuō)，最早的“香精大王”應(yīng)該是林國(guó)文，之后到了上世紀(jì)90年代，林國(guó)文又投資2000萬(wàn)美元成立上海華寶。

與此同時(shí)，從北京南下的朱林瑤也奔赴上海開(kāi)拓事業(yè)。二人在這門(mén)香精生意之外，最終走進(jìn)婚姻殿堂，后于1993年生下兒子林嘉宇。

值得一提的是，一手締造華寶的林國(guó)文在與朱林瑤結(jié)婚后便退居幕后，二人事業(yè)的分工轉(zhuǎn)換成了“男主內(nèi)女主外”。

被推至前臺(tái)的朱林瑤身份雖然“神秘”，但是32年的時(shí)間，她在香精領(lǐng)域的每一步“動(dòng)作”都在公眾的視野中。從香精產(chǎn)業(yè)、煙草原料及材料產(chǎn)業(yè)、香原料產(chǎn)業(yè)拓展至調(diào)味品產(chǎn)業(yè)，在有了中煙企業(yè)帶來(lái)的煙用香精的穩(wěn)定營(yíng)收后，朱林瑤的香精香料資本版圖越來(lái)越大。

在煙用香精領(lǐng)域，除了為卷煙提供香料，華寶國(guó)際還涉足電子煙市場(chǎng)，其持有的品牌 NUSO 煙彈（非上市公司體內(nèi)）已經(jīng)在海外出貨。

不過(guò)占據(jù)朱林瑤整個(gè)香精香料營(yíng)收半壁江山的仍是華寶股份。這中間還有一個(gè)“首富插曲”，原來(lái)在2018年將其分拆上市前，朱林瑤將華寶股份的注冊(cè)地址從上海變更到西藏拉薩，作為2021年西藏*上榜的富豪，朱林瑤也就獲得了一個(gè)“西藏首富”稱(chēng)號(hào)。

回歸到業(yè)務(wù)上，據(jù)華寶股份公告，2021年上半年食用香精銷(xiāo)售收入占總收入的87.68%，食用香精包括煙草用和食品用兩個(gè)領(lǐng)域，其中煙草用香精主要客戶(hù)包括云南、上海、湖南、浙江、廣東和貴州等19個(gè)省的省級(jí)中煙工業(yè)公司。

雖不知朱林瑤與卷煙企業(yè)“親密”的合作關(guān)系因何種緣分而起，但當(dāng)前的“立案調(diào)查”與前段時(shí)間華寶股份發(fā)布一份關(guān)于《華寶香精股份有限公司反舞弊、反賄賂與舉報(bào)管理制度(2021年11月)》的文件，兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)的過(guò)于巧合，也讓市面上的種種傳聞并非空穴來(lái)風(fēng)。

而朱林瑤通過(guò)綁定大客戶(hù)構(gòu)筑的”護(hù)城河”，過(guò)于簡(jiǎn)單粗暴，看似“順理成章”的受益背后，風(fēng)險(xiǎn)也是顯而易見(jiàn)的，晚間證監(jiān)會(huì)下發(fā)關(guān)注函關(guān)切的要點(diǎn)之一就是：公司實(shí)控人朱林瑤是否被采取強(qiáng)制措施。