西部策略：持股過(guò)年 節(jié)后有望迎跨年行情第三階段

節(jié)前或有顛簸，節(jié)后市場(chǎng)有望迎來(lái)跨年行情的第三階段。隨著流動(dòng)性環(huán)境轉(zhuǎn)向充裕，疊加年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告窗口期的臨近推動(dòng)盈利預(yù)期改善，跨年行情正在進(jìn)入盈利預(yù)期驅(qū)動(dòng)的第二階段，而隨著未來(lái)地方兩會(huì)的漸次召開(kāi)，市場(chǎng)對(duì)于宏觀政策的預(yù)期將進(jìn)一步，市場(chǎng)有望逐步進(jìn)入跨年行情的第三階段。結(jié)構(gòu)上看，在疫情管控放開(kāi)背景下，醫(yī)藥與線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)景的修復(fù)仍然值得關(guān)注。隨著兩會(huì)逐步臨近，政策預(yù)期升溫，電力，通信，計(jì)算機(jī)，電子等于新基建相關(guān)的行業(yè)值得關(guān)注。隨深化金融改革不斷推進(jìn)，構(gòu)建中國(guó)特色估值體系過(guò)程中，直接融資市場(chǎng)重要性上升，關(guān)注券商業(yè)績(jī)和估值的持續(xù)改善。

中信證券：資金逐步接力 布局節(jié)后高彈性

A股正處于全年關(guān)鍵做多窗口，高頻數(shù)據(jù)驗(yàn)證與基本面預(yù)期形成正反饋，強(qiáng)化投資者增配共識(shí)，預(yù)計(jì)外資快速流入之后節(jié)奏將放緩，國(guó)內(nèi)資金也將補(bǔ)倉(cāng)，逐步形成資金接力效應(yīng)。歷史復(fù)盤(pán)顯示，外資集中流入疊加春節(jié)過(guò)后，市場(chǎng)上漲概率更大，當(dāng)前依然是較好的加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)，建議長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置圍繞“四大安全”，中期戰(zhàn)術(shù)加倉(cāng)三類(lèi)“洼地”，短期聚焦處于“洼地”且春節(jié)后有爆發(fā)力的品種。首先，近期全國(guó)疫情“達(dá)峰”后日新增感染數(shù)回落明顯，高頻數(shù)據(jù)驗(yàn)證與基本面預(yù)期改善形成正反饋，且基本面中期修復(fù)趨勢(shì)高度明確，各類(lèi)投資者中期增配A股已形成較強(qiáng)共識(shí)。其次，外資補(bǔ)倉(cāng)式流入明顯提速，已成為開(kāi)年來(lái)最重要的定價(jià)力量，預(yù)計(jì)也是今年全年重要的資金來(lái)源之一；國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)從均衡配置轉(zhuǎn)向更重成長(zhǎng)，內(nèi)外資將逐步形成資金接力效應(yīng)。再次，歷史復(fù)盤(pán)顯示，外資過(guò)去33次周流入超200億元的事件中，有20次A股在后續(xù)3個(gè)月上漲，滬深300平均漲幅8.8％；2000年以來(lái)春節(jié)后一個(gè)月A股上漲概率74％，平均漲幅2.5％：當(dāng)前上述兩類(lèi)事件疊加，節(jié)后市場(chǎng)上漲概率較大。最后，當(dāng)前依然是較好的加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)，短期配置上，建議布局機(jī)構(gòu)倉(cāng)位低、產(chǎn)業(yè)邏輯順、業(yè)績(jī)彈性大，預(yù)計(jì)春節(jié)長(zhǎng)假后有爆發(fā)力的品種，如醫(yī)藥醫(yī)療和信創(chuàng)等。

信達(dá)策略：價(jià)值股有望帶領(lǐng)市場(chǎng)普漲

熊轉(zhuǎn)牛第一波上漲中，市場(chǎng)可能會(huì)有整體性的普漲。后續(xù)領(lǐng)漲的板塊可能會(huì)更偏向價(jià)值。本質(zhì)原因是，熊轉(zhuǎn)牛初期，估值和邏輯比景氣度更重要。歷史上這一階段，漲幅較大的板塊大多為熊市中超跌或過(guò)去2-3年超額收益較弱的板塊。當(dāng)前價(jià)值風(fēng)格估值和倉(cāng)位均較低，估值修復(fù)空間更大，尤其是在基本面改善左側(cè)可能有更好的超額收益機(jī)會(huì)。另外，受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推進(jìn)，以及疫情達(dá)峰后消費(fèi)修復(fù)預(yù)期，驅(qū)動(dòng)年內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的邏輯，更有利于經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊表現(xiàn)。未來(lái)3個(gè)月配置建議：消費(fèi)（疫情&地產(chǎn)政策變化+經(jīng)濟(jì)beta+估值修復(fù)）>金融地產(chǎn)（穩(wěn)增長(zhǎng)+經(jīng)濟(jì)改善左側(cè)有表現(xiàn)）>軟成長(zhǎng)（過(guò)去2-3年受壓制+低估值+尋找新賽道）>周期（商品價(jià)格下降+部分地產(chǎn)鏈估值修復(fù)）>硬科技（供需錯(cuò)配緩解+產(chǎn)能壓力仍待出清）。

華安策略：持股過(guò)節(jié) 四條主線(xiàn)持續(xù)把握春季行情

春節(jié)在即，內(nèi)外部共振向好。疫情感染春節(jié)前達(dá)峰回落營(yíng)造消費(fèi)復(fù)蘇大環(huán)境，美國(guó)通脹壓力緩解有望帶動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，均對(duì)A股形成持續(xù)利好，春季行情延續(xù)無(wú)憂(yōu)，可放心持股過(guò)節(jié)。配置上建議以四條主線(xiàn)：一是成長(zhǎng)風(fēng)格內(nèi)強(qiáng)者恒強(qiáng)，關(guān)注具備產(chǎn)業(yè)周期加持的風(fēng)光儲(chǔ)、電池鏈上游材料以及中游制造；二是春季行情中的情緒引領(lǐng)板塊，重點(diǎn)關(guān)注券商和計(jì)算機(jī)信創(chuàng)；三是疫情達(dá)峰回落疊加春節(jié)需求，關(guān)注服務(wù)類(lèi)消費(fèi)中的出行鏈條及線(xiàn)下消費(fèi)、白酒等食飲消費(fèi)品和需求恢復(fù)的醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)；四是支持政策、綠燈投資案例推出可期，疊加美股持續(xù)反彈帶動(dòng)，關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)。

海通策略：本輪上漲價(jià)值略占優(yōu) 成長(zhǎng)有望接力

本輪上漲的性質(zhì)：牛市初期第一波上漲。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，本輪A股上漲行情始于22年10月底，從估值角度看當(dāng)時(shí)A股已經(jīng)處在歷史底部位置：對(duì)比過(guò)去5輪牛熊周期的大底，去年4月末和10月末A股的估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、股債收益比、破凈率等指標(biāo)均已處于大的底部區(qū)域，即A股走勢(shì)形成了W型的雙底。結(jié)合基本面和市場(chǎng)面的維度看A股均已確認(rèn)3-4年大的周期底部，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正從衰退后期走向復(fù)蘇早期，A股盈利增速已經(jīng)達(dá)到底部區(qū)域，基本面領(lǐng)先指標(biāo)顯示A股底部已經(jīng)過(guò)去，進(jìn)入牛市初期的向上通道。往23年看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地見(jiàn)效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，預(yù)計(jì)23年國(guó)內(nèi)實(shí)際GDP同比增速將接近5％，對(duì)應(yīng)6％的名義GDP增速。落實(shí)到A股基本面，A股營(yíng)收和盈利增速有望整體上行，預(yù)計(jì)23年全A歸母凈利潤(rùn)同比增速有望達(dá)到10-15％。從資金維度看，23年美聯(lián)儲(chǔ)加息有望停止、國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)配置力量漸顯，因此海外流動(dòng)性、國(guó)內(nèi)微觀資金面均有望邊際改善，預(yù)計(jì)23年A股增量資金有望達(dá)到1萬(wàn)億元。因此，在前述諸多積極變化推動(dòng)下，23年A股有望進(jìn)入牛市初期，而本輪22年10月底以來(lái)的行情或?qū)儆贏股牛市初期的第一波上漲。

廣發(fā)策略：春季躁動(dòng)助力“破曉”行情 港股買(mǎi)成長(zhǎng)、A股買(mǎi)價(jià)值

A股春季躁動(dòng)助力“破曉”行情，“托底+重建”繼續(xù)推薦“低估值△g”。港股牛市、A股修復(fù)市，港股買(mǎi)成長(zhǎng)、A股買(mǎi)價(jià)值。年度策略提示23年中外呈現(xiàn)“此消彼長(zhǎng)”趨勢(shì)，驅(qū)動(dòng)外資流入并為躁動(dòng)行情提供了增量資金。歷史上當(dāng)“強(qiáng)預(yù)期”兌現(xiàn)為“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”時(shí)A股△g占優(yōu)，當(dāng)“強(qiáng)預(yù)期”轉(zhuǎn)為“弱現(xiàn)實(shí)”時(shí)市場(chǎng)配置高景氣g.23年行業(yè)估值分化、但復(fù)蘇驗(yàn)證尚未到?jīng)Q斷期，“強(qiáng)預(yù)期”下繼續(xù)沿著托底+重建方向，配置“低估值△g”： 1. 疫后修復(fù)鏈+估值合意（影視院線(xiàn)/黃金珠寶/醫(yī)療設(shè)備/疫苗）；2. 地產(chǎn)鏈普遍估值低位（裝修建材/地產(chǎn)/家具）；3. 信心托底+預(yù)期重建的其它方向（互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)/通用自動(dòng)化/非銀）。

開(kāi)源策略：“躁動(dòng)反攻”行情布局成長(zhǎng) 靜待消費(fèi)“由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)”

底部已現(xiàn)，A股“躁動(dòng)反攻”行情開(kāi)啟。12月經(jīng)濟(jì)、貨幣數(shù)據(jù)或顯示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)剩余流動(dòng)性底部已現(xiàn)。展望2023H1，維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)剩余流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好均將底部向上的判斷，并預(yù)計(jì)隨著1月流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善，市場(chǎng)“躁動(dòng)反攻”行情或?qū)⒙氏葐?dòng)，并有望逐步推向“白熱化”。故當(dāng)重視本輪趨勢(shì)性“反攻”機(jī)會(huì)，重點(diǎn)布局：擁有基本面支撐（制造業(yè)）、對(duì)流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好更具備彈性的成長(zhǎng)風(fēng)格，同時(shí)，也當(dāng)聚焦與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振、能盡快貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的高β行業(yè)。配置建議：（一）在消費(fèi)能力尚未回升之前，成長(zhǎng)風(fēng)格或?qū)⑹鞘袌?chǎng)主線(xiàn)，包括：（1）高端制造：機(jī)械自動(dòng)化、電力設(shè)備（儲(chǔ)能>光伏）和新能源汽車(chē)（整車(chē)、電池、能源金屬）；（2）既有“政策底”又具有基本面邏輯自主可控方向：計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體（設(shè)備&材料）、軍工。（二）受益于消費(fèi)場(chǎng)景放開(kāi)，布局服務(wù)性消費(fèi)：美容護(hù)理、社會(huì)服務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)電商。（三）券商布局正當(dāng)時(shí)：“賠率”受益于流動(dòng)性擴(kuò)張周期，“勝率”靜待基本面“反轉(zhuǎn)”。

中泰策略：如何看持股過(guò)節(jié)OR持幣過(guò)節(jié)

在經(jīng)歷了連續(xù)三周上漲后，當(dāng)前市場(chǎng)情緒較為亢奮，鑒于一季度仍然存在疫情擾動(dòng)、消費(fèi)復(fù)蘇低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)不建議盲目追高，在配置方向上亦應(yīng)保持平衡：1）結(jié)合過(guò)去10年春節(jié)前后的市場(chǎng)表現(xiàn)，大消費(fèi)板塊在春節(jié)前普遍表現(xiàn)不俗，但春節(jié)后板塊往往出現(xiàn)回落。且自12月疫情防控政策放松以來(lái)，以食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)為代表的大消費(fèi)板塊實(shí)現(xiàn)較高漲幅，當(dāng)前板塊交易情緒已處于高位，因此短期內(nèi)不建議盲目追高。2）計(jì)算機(jī)、軍工等科技板塊在近10年來(lái)春節(jié)前后表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，結(jié)合當(dāng)前計(jì)算機(jī)等科技板塊擁擠度較低，且在數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展和大國(guó)科技競(jìng)爭(zhēng)等因素催化下不乏相對(duì)景氣的業(yè)績(jī)支撐，短期內(nèi)板塊投資價(jià)值凸顯。3）電力、特高壓、電網(wǎng)改造等板塊目前處在底部階段，板塊交易情緒較低，未來(lái)在穩(wěn)增長(zhǎng)政策相繼落地的催化下，板塊或?qū)⒂胁凰妆憩F(xiàn)，可適當(dāng)配置進(jìn)行防御。4）伴隨疫情逐步“常態(tài)化”和政府定向刺激效果顯現(xiàn)，下半年市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⒒氐窖肫蟮凸乐邓{(lán)籌，而在疫情反復(fù)沖擊影響下，醫(yī)藥板塊或成為23年市場(chǎng)重要主線(xiàn)。

華西策略：歲末年初 為何當(dāng)前外資集體看好A股

A股春季行情仍在積極可為期。本輪A股行情從11月初啟動(dòng)，主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自估值的抬升。展望后市，對(duì)A股仍持積極態(tài)度：1）美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，美元美債下行驅(qū)動(dòng)外資風(fēng)險(xiǎn)偏好回升；2）疫情政策優(yōu)化后，外資機(jī)構(gòu)上調(diào)中國(guó)2023年增長(zhǎng)預(yù)期，A股在全球資產(chǎn)配置中的吸引力提升；3）房地產(chǎn)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域政策釋放暖意，驅(qū)動(dòng)A股估值的持續(xù)抬升。資金面來(lái)看，外資是近期主導(dǎo)增量資金，私募基金倉(cāng)位也出現(xiàn)快速上行，待投資者情緒進(jìn)一步修復(fù)，公募增量資金也有望逐漸入市，驅(qū)動(dòng)A股資金面向好。行業(yè)配置上，建議關(guān)注三條主線(xiàn)：1）受益于疫后修復(fù)的消費(fèi)領(lǐng)域，食品飲料、醫(yī)藥、航空機(jī)場(chǎng)、酒店、免稅等；2）產(chǎn)業(yè)政策支持的成長(zhǎng)板塊，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)、軍工、新能源部分領(lǐng)域等；3）受益于政策邊際調(diào)整的，地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等。

粵開(kāi)策略：經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回暖 春季躁動(dòng)可期

通過(guò)對(duì)春節(jié)后市場(chǎng)短期行情的回測(cè)，在節(jié)后5個(gè)交易日及10個(gè)交易日市場(chǎng)上漲概率及漲跌幅中位數(shù)均有較好表現(xiàn)，主要受兩會(huì)政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)，隨著全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)時(shí)間的臨近，市場(chǎng)的政策預(yù)期升溫，漲幅逐漸擴(kuò)大。三大股指中創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)較為突出，中小盤(pán)表現(xiàn)顯著優(yōu)于大盤(pán)股，與政策重點(diǎn)支持的相關(guān)產(chǎn)業(yè)均有不錯(cuò)表現(xiàn)，建議適時(shí)關(guān)注相關(guān)配置機(jī)會(huì)。臨近春節(jié)假期，資金趨于謹(jǐn)慎，短期內(nèi)市場(chǎng)或?qū)⑷源嬖诜制纾鍓K輪動(dòng)較快，但考慮到本輪疫情形勢(shì)趨緩，年初市場(chǎng)通常流動(dòng)性較為充裕，近期外資的積極進(jìn)場(chǎng)，后市“春季躁動(dòng)”行情仍可期，配置方面建議：1.關(guān)注各地兩會(huì)定調(diào)政策利好的行業(yè)板塊，如政策改善的地產(chǎn)鏈及促消費(fèi)相關(guān)機(jī)會(huì)；2. 業(yè)績(jī)超預(yù)期，基本面彈性較大板塊的投資機(jī)會(huì)，截止1月底A股上市企業(yè)年度業(yè)績(jī)預(yù)告陸續(xù)披露完畢，建議關(guān)注業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)或邊際明顯改善且處于估值地位的高性?xún)r(jià)比投資機(jī)會(huì)，如部分日常出行消費(fèi)、醫(yī)藥領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

本文源自金融界