券商板塊

繼首創(chuàng)證券成功上市之后，第43家A股券商上市公司即將登陸。信達(dá)證券以滬市主板新股的身份登陸A股，并成為A股市場(chǎng)第43家上市券商。與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板相比，主板在發(fā)行市盈率方面占據(jù)一定的優(yōu)勢(shì)，對(duì)新股上市后的股價(jià)表現(xiàn)帶來積極的影響。

以信達(dá)證券為例，發(fā)行市盈率為22.97倍，但高于行業(yè)平均市盈率。不過，考慮到它的發(fā)行規(guī)模較大，申購(gòu)上限比較高，所以相應(yīng)的中簽率也會(huì)隨之提升。

上月成功上市的首創(chuàng)證券，股價(jià)自上市以來累計(jì)最大漲幅達(dá)到一倍，TTM市盈率已經(jīng)達(dá)到了59.27倍。對(duì)上市新股來說，市場(chǎng)環(huán)境與流動(dòng)性最重要，往往會(huì)給新股帶來一定的溢價(jià)效應(yīng)。但是，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)分析，當(dāng)新股上市出現(xiàn)一定估值溢價(jià)后，之后股價(jià)很可能會(huì)處于估值回歸的過程，并逐漸回歸至行業(yè)平均市盈率附近的水平。

券商股接連上市，A股券商股陣營(yíng)進(jìn)一步擴(kuò)容。隨著信達(dá)證券的上市，A股券商股數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了43家。

作為強(qiáng)周期的行業(yè)，券商股的業(yè)績(jī)往往與市場(chǎng)環(huán)境好壞掛鉤。在券商股的歷史上，曾經(jīng)有過多次亮眼的表現(xiàn)，甚至有著牛市旗手的稱號(hào)。

在券商股的歷史上，包括2007年、2009年、2014年、2019年和2020年都有過不錯(cuò)的年度漲幅。其中，以證券指數(shù)為例，2007年板塊年內(nèi)上漲約915%、2009年上漲108%、2015年上漲156%、2019年上漲63%、2020年上漲23%。

不過，從券商股的歷史走勢(shì)來看，波動(dòng)率比較大，多年來的走勢(shì)缺乏了長(zhǎng)期慢牛的基因。從投資者的角度出發(fā)，只要能夠抓住周期高低點(diǎn)，獲利的概率也是比較高的。

從動(dòng)態(tài)市盈率的角度出發(fā)，考慮到去年市場(chǎng)環(huán)境的不佳，券商股的普遍業(yè)績(jī)存在不少的波動(dòng)，動(dòng)態(tài)市盈率明顯高于靜態(tài)市盈率的水平。

與市盈率指標(biāo)相比，市凈率指標(biāo)可能更具有參考價(jià)值。截至目前，有11家上市券商市凈率低于1倍，海通證券與華泰證券的市凈率低于0.8倍，還有一批上市券商的市凈率處于1倍至2倍之間。

從總市值的角度出發(fā)，目前A股上市券商有9家股票總市值超過千億，近年來券商行業(yè)有加速頭部化的趨勢(shì)，頭部券商與中小券商的發(fā)展差距有逐漸拉大的跡象。

作為強(qiáng)周期的行業(yè)，券商板塊的走勢(shì)與市場(chǎng)行情有著較大的聯(lián)系性。從券商板塊的歷史表現(xiàn)來看，往往出現(xiàn)一年大漲、調(diào)整兩三年的走勢(shì)。因此，從博弈的角度出發(fā)，在市場(chǎng)指數(shù)底部區(qū)域參與的安全性比較高，但在市場(chǎng)指數(shù)高位的時(shí)候參與風(fēng)險(xiǎn)比較大，節(jié)奏踩錯(cuò)很容易會(huì)導(dǎo)致虧損加大。

經(jīng)歷了2021年與2022年的調(diào)整，券商板塊已經(jīng)較2020年高點(diǎn)回落了40%左右的空間。假如券商板塊從調(diào)整低點(diǎn)反彈至原來的高位區(qū)域，那么需要上漲70%的空間。站在歷年來券商板塊的漲幅分析，70%的反彈已經(jīng)屬于券商牛市行情了。

調(diào)整兩年的時(shí)間，累計(jì)最大跌幅高達(dá)40%，券商板塊的調(diào)整周期有望步入尾聲。不過，從反彈空間來看，未必比得上2019年之后的累計(jì)漲幅水平。究其原因，一方面在于此輪調(diào)整幅度與調(diào)整周期不算特別大，相應(yīng)的反彈需求沒有前幾年那樣強(qiáng)烈；另一方面在于目前市場(chǎng)仍處于存量資金博弈的運(yùn)行格局，但整個(gè)市場(chǎng)的容量已經(jīng)大幅增加，若沒有龐大的增量資金進(jìn)場(chǎng)，很難支撐起一輪大級(jí)別的反彈行情。

作為牛市旗手的券商板塊，它的走勢(shì)很可能會(huì)領(lǐng)先于整個(gè)市場(chǎng)指數(shù)。但是，要走出一輪大級(jí)別的反彈行情，難度比較大，但中級(jí)反彈行情還是可以期待的。