財聯(lián)社1月16日訊（記者 林堅）財聯(lián)社記者多方獲悉，中證協(xié)近日向券商下發(fā)了《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法》（征求意見稿）、《證券公司收益憑證發(fā)行備案與信息報送指引》（征求意見稿），《證券公司收益憑證信息披露指引》（征求意見稿）等文件，邀請券商進行評估反饋。

整體來看，盡管上述《管理辦法》以及《指引》還處于評估階段，但是券商發(fā)行收益憑證有望在2023年迎來行業(yè)規(guī)范。中證協(xié)表示，制定上述《管理辦法》旨在為規(guī)范券商發(fā)行收益憑證，防范風險，保護投資者合法權益。經記者梳理，目前征求意見稿有如下內容值得關注：

券商發(fā)行收益憑證應當滿足四個條件，包括應具備健全且運行良好的組織機構，核心風險控制指標在近2年內持續(xù)符合規(guī)定，應當具備衍生品交易業(yè)務資格以及中證協(xié)規(guī)定的其他條件。

若券商存在三類情況將不得新增發(fā)行收益憑證：一是已發(fā)行的收益憑證或者其他債務有重大違約或者延遲支付本息，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的；二是公司存在重大違法違規(guī)行為或出現(xiàn)重大風險事件，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的；三是中證協(xié)規(guī)定的其他情形。

提出了分級余額管理要求，上一年度分類評級為A類、B類BBB級、B類BB級、B類B級、C類及以下的券商，待償還收益憑證余額應分別不超過凈資本的60%、50%、40%、30%、20%，對因分類評價結果下調導致余額上限調整的，應在證監(jiān)局告知上一年度分類評價結果的六個月內有序壓縮存量規(guī)模。收益憑證達到規(guī)范要求前原則上不得新增發(fā)行。

明確通過設立多個資產管理產品，同時投資于同一收益憑證，或拆分份額或者轉讓份額收益權等方式，變相突破投資者不得超過二百人的限制。

要求收益憑證最低期限不得少于7天，券商設置提前終止條款的，不得違背最低期限要求。

券商發(fā)行固定收益憑證，利率水平應不超過比較基準的140%。

發(fā)行收益憑證的，單個投資者的認購金額不得低于人民幣5萬元；發(fā)行浮動收益憑證，因市場風險可能導致投資者本金損失的，單個投資者的認購金額不得低于人民幣100萬元。

券商應當自行或其取得代銷業(yè)務資格的證券子公司向投資者銷售，不得委托其他機構代銷。此外，收益憑證應當以非公開方式發(fā)行，不得以公開或變相公開方式向不特定對象宣傳推介。

記者注意到，截至2021年末，全市場存續(xù)的收益憑證15,951只產品共涉及375,343個投資者，投資者數(shù)量集中在個人投資者，持有規(guī)模集中在機構投資者。其中，個人投資者為370,006人，數(shù)量占比為98.58%，持有規(guī)模共705.71億元，占總存續(xù)規(guī)模17.04%；機構投資者5337家，持有規(guī)模共3436.53億元，規(guī)模占比為82.96%。

可以說，隨著《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法》以及有關配套文件逐漸成形并最終落地，將對個人投資者、機構投資者均產生影響。

具體到券商展業(yè)來看，有券商人士在接受財聯(lián)社記者采訪時表示，“此次《管理辦法》提出了分級余額管理要求，不同評級對于待償還收益憑證余額有所影響，如60%、50%、40%、30%、20%等，但目前行業(yè)一般以60%為限，不存在評級的影響。這意味著，A級券商以后展業(yè)一如往常，但其他級別券商余額有上限限制。此外，《管理辦法》還要求券商發(fā)行固定收益憑證，利率水平應不超過比較基準的140%，但目前行業(yè)現(xiàn)行并沒有利率限制，這有助于引導券商控制資金成本?！?/p>六大發(fā)行收益憑證行為被明確禁止

根據(jù)一般理解，收益憑證是符合相關規(guī)定的券商以自身信用發(fā)行的、以公司信用為產品本息兌付作擔保，向合格投資者發(fā)售的、約定本金和收益償付與特定標的相關聯(lián)的有價證券。特定標的包括貨幣利率、商品和指數(shù)等。

《管理辦法》明確了“收益憑證”的定義，即指券商在柜臺或機構間私募產品報價與服務系統(tǒng)（以下簡稱報價系統(tǒng)）向符合條件的投資者非公開發(fā)行的債務融資工具。按照是否向投資者支付單一固定利率，收益憑證分為固定收益憑證和浮動收益憑證。

中證協(xié)表示，目前，收益憑證仍缺乏專門的業(yè)務規(guī)范，為規(guī)范券商收益憑證發(fā)行行為，保護投資者合法權益，防范風險，促進收益憑證規(guī)范健康發(fā)展，有必要健全收益憑證相關業(yè)務規(guī)范。

記者注意到，《管理辦法》分為總則、發(fā)行規(guī)范、投資者保護、合規(guī)風控、自律管理、附則六章，共36條，其中明確券商發(fā)行收益憑證不得存在下列行為：

一是通過設立多個資產管理產品，同時投資于同一收益憑證，或拆分份額或者轉讓份額收益權等方式，變相突破投資者不得超過二百人的限制；

二是通過報刊、電臺、電視、互聯(lián)網等傳播媒體或者講座、報告會、傳單、布告、自媒體等方式向不特定對象宣傳推介；

三是不正當競爭、利益輸送、直接或間接謀取不正當利益以及其他破壞市場秩序的行為；

四是銷售過程中使用誤導性詞匯，片面夸大強調收益；

五是披露的信息存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏；

六是中證協(xié)禁止的其他行為。

聚焦投資者權益，《管理辦法》還要求，券商發(fā)行浮動收益憑證，因市場風險可能導致投資者本金損失的，損失幅度不得超過掛鉤標的變動幅度，同時券商應與投資者在認購協(xié)議中明確約定本金損失的最大比例。

此外，券商應當根據(jù)收益憑證的風險特征劃分風險等級，并采取有效措施了解和評估投資者的風險識別和承擔能力，確定投資者的風險承受能力等級，進行匹配銷售。券商應當加強對分支機構的管控和銷售人員培訓，在銷售過程中客觀揭示投資者可能面臨的信用風險和市場風險。

收益憑證應納入全面風險管理體系

值得一提的是，《管理辦法》對券商風控進行了細致的規(guī)定，包括全面風險管理、流動性風險管控、內嵌衍生品風險管控、合規(guī)管理以及檔案管理多個方面。

全面風險管理方面，券商應當針對收益憑證風險特征，建立健全組織架構、決策授權體系、管理制度和信息技術系統(tǒng)，納入全面風險管理體系，建立風險監(jiān)控和預警機制。

流動性風險管控方面，券商應加強流動性風險的監(jiān)測與防范，將收益憑證納入券商整體債務融資額度與期限結構進行統(tǒng)一管理，建立公司層面統(tǒng)一的額度授權和管理機制，每日進行流動性缺口監(jiān)測。

內嵌衍生品風險管控方面，券商發(fā)行浮動收益憑證的，內嵌衍生品部分在衍生品設計、對沖交易、風險敞口和限額管理等各個環(huán)節(jié)均應納入公司場外衍生品合規(guī)風控體系，按照衍生品實質計量風控指標。

合規(guī)管理方面，券商應建立健全合規(guī)管理制度，管理利益沖突，防范內幕交易或者操縱市場、利益輸送和商業(yè)賄賂、洗錢、利用信息優(yōu)勢謀取不正當利益等違法違規(guī)行為。券商合規(guī)部門應當對收益憑證信息披露文件、宣傳推介材料和擬向客戶提供的其他文件、資料進行統(tǒng)一審查，并存檔備查。

檔案管理方面，券商應當及時、準確、完整地記載與收益憑證有關信息，妥善保存收益憑證發(fā)行和轉讓的所有交易記錄及相關的文件、賬目、原始憑證等資料至少20年，以備核查。

全年累計發(fā)行收益憑證44091只

記者注意到，2014年5月，券商開展收益憑證試點。收益憑證自2014年試點以來，在拓寬券商融資渠道、滿足投資者多元化財富管理需求等方面發(fā)揮了重要作用。

數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，中證報價交易報告庫（TR）已持續(xù)接受113家券商備案收益憑證產品，日均備案產品數(shù)量約188只。2021年全年，券商全年累計發(fā)行收益憑證44,091只，發(fā)行規(guī)模10,226.49億元；截至2021年底，存續(xù)收益憑證數(shù)量為15,951只，合計金額4142.24億元。在發(fā)行場所方面，在報價系統(tǒng)和券商柜臺發(fā)行的收益憑證分別占發(fā)行總量的41.21%和58.79%。

從收益結構情況來看，2021年市場新發(fā)行收益憑證中，固定收益型產品規(guī)模6539.53億元，占比為63.95%；浮動收益型產品規(guī)模3686.97億元，占比為36.05%。截至2021年12月末，存續(xù)收益憑證主要集中于固定收益型產品，金額為2605.12億元，占比為62.89%；浮動收益型產品規(guī)模1537.12億元，占比為37.11%。

從發(fā)行期限結構情況來看，2021年收益憑證全年新發(fā)行的產品期限主要集中在1年以內，合計金額為7039.51億元，占全年新發(fā)行總規(guī)模的68.84%；期限一年以上產品金額為3186.97億元，占全年新增發(fā)行總規(guī)模的31.16%。

從投資者持倉情況來看，截至2021年末，全市場存續(xù)的15,951只產品共涉及375,343個投資者，投資者數(shù)量集中在個人投資者，持有規(guī)模集中在機構投資者。其中，個人投資者為370,006人，數(shù)量占比為98.58%，持有規(guī)模共705.71億元，占總存續(xù)規(guī)模17.04%；機構投資者5337家，持有規(guī)模共3436.53億

本文源自財聯(lián)社記者 林堅