財(cái)聯(lián)社1月16日訊（記者 林堅(jiān)）財(cái)聯(lián)社記者多方獲悉，中證協(xié)近日向券商下發(fā)了《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法》（征求意見稿）、《證券公司收益憑證發(fā)行備案與信息報(bào)送指引》（征求意見稿），《證券公司收益憑證信息披露指引》（征求意見稿）等文件，邀請(qǐng)券商進(jìn)行評(píng)估反饋。

整體來看，盡管上述《管理辦法》以及《指引》還處于評(píng)估階段，但是券商發(fā)行收益憑證有望在2023年迎來行業(yè)規(guī)范。中證協(xié)表示，制定上述《管理辦法》旨在為規(guī)范券商發(fā)行收益憑證，防范風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益。經(jīng)記者梳理，目前征求意見稿有如下內(nèi)容值得關(guān)注：

券商發(fā)行收益憑證應(yīng)當(dāng)滿足四個(gè)條件，包括應(yīng)具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)，核心風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)在近2年內(nèi)持續(xù)符合規(guī)定，應(yīng)當(dāng)具備衍生品交易業(yè)務(wù)資格以及中證協(xié)規(guī)定的其他條件。

若券商存在三類情況將不得新增發(fā)行收益憑證：一是已發(fā)行的收益憑證或者其他債務(wù)有重大違約或者延遲支付本息，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的；二是公司存在重大違法違規(guī)行為或出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)事件，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的；三是中證協(xié)規(guī)定的其他情形。

提出了分級(jí)余額管理要求，上一年度分類評(píng)級(jí)為A類、B類BBB級(jí)、B類BB級(jí)、B類B級(jí)、C類及以下的券商，待償還收益憑證余額應(yīng)分別不超過凈資本的60%、50%、40%、30%、20%，對(duì)因分類評(píng)價(jià)結(jié)果下調(diào)導(dǎo)致余額上限調(diào)整的，應(yīng)在證監(jiān)局告知上一年度分類評(píng)價(jià)結(jié)果的六個(gè)月內(nèi)有序壓縮存量規(guī)模。收益憑證達(dá)到規(guī)范要求前原則上不得新增發(fā)行。

明確通過設(shè)立多個(gè)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，同時(shí)投資于同一收益憑證，或拆分份額或者轉(zhuǎn)讓份額收益權(quán)等方式，變相突破投資者不得超過二百人的限制。

要求收益憑證最低期限不得少于7天，券商設(shè)置提前終止條款的，不得違背最低期限要求。

券商發(fā)行固定收益憑證，利率水平應(yīng)不超過比較基準(zhǔn)的140%。

發(fā)行收益憑證的，單個(gè)投資者的認(rèn)購(gòu)金額不得低于人民幣5萬(wàn)元；發(fā)行浮動(dòng)收益憑證，因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致投資者本金損失的，單個(gè)投資者的認(rèn)購(gòu)金額不得低于人民幣100萬(wàn)元。

券商應(yīng)當(dāng)自行或其取得代銷業(yè)務(wù)資格的證券子公司向投資者銷售，不得委托其他機(jī)構(gòu)代銷。此外，收益憑證應(yīng)當(dāng)以非公開方式發(fā)行，不得以公開或變相公開方式向不特定對(duì)象宣傳推介。

記者注意到，截至2021年末，全市場(chǎng)存續(xù)的收益憑證15,951只產(chǎn)品共涉及375,343個(gè)投資者，投資者數(shù)量集中在個(gè)人投資者，持有規(guī)模集中在機(jī)構(gòu)投資者。其中，個(gè)人投資者為370,006人，數(shù)量占比為98.58%，持有規(guī)模共705.71億元，占總存續(xù)規(guī)模17.04%；機(jī)構(gòu)投資者5337家，持有規(guī)模共3436.53億元，規(guī)模占比為82.96%。

可以說，隨著《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法》以及有關(guān)配套文件逐漸成形并最終落地，將對(duì)個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者均產(chǎn)生影響。

具體到券商展業(yè)來看，有券商人士在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時(shí)表示，“此次《管理辦法》提出了分級(jí)余額管理要求，不同評(píng)級(jí)對(duì)于待償還收益憑證余額有所影響，如60%、50%、40%、30%、20%等，但目前行業(yè)一般以60%為限，不存在評(píng)級(jí)的影響。這意味著，A級(jí)券商以后展業(yè)一如往常，但其他級(jí)別券商余額有上限限制。此外，《管理辦法》還要求券商發(fā)行固定收益憑證，利率水平應(yīng)不超過比較基準(zhǔn)的140%，但目前行業(yè)現(xiàn)行并沒有利率限制，這有助于引導(dǎo)券商控制資金成本?！?/p>六大發(fā)行收益憑證行為被明確禁止

根據(jù)一般理解，收益憑證是符合相關(guān)規(guī)定的券商以自身信用發(fā)行的、以公司信用為產(chǎn)品本息兌付作擔(dān)保，向合格投資者發(fā)售的、約定本金和收益償付與特定標(biāo)的相關(guān)聯(lián)的有價(jià)證券。特定標(biāo)的包括貨幣利率、商品和指數(shù)等。

《管理辦法》明確了“收益憑證”的定義，即指券商在柜臺(tái)或機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱報(bào)價(jià)系統(tǒng)）向符合條件的投資者非公開發(fā)行的債務(wù)融資工具。按照是否向投資者支付單一固定利率，收益憑證分為固定收益憑證和浮動(dòng)收益憑證。

中證協(xié)表示，目前，收益憑證仍缺乏專門的業(yè)務(wù)規(guī)范，為規(guī)范券商收益憑證發(fā)行行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益，防范風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)收益憑證規(guī)范健康發(fā)展，有必要健全收益憑證相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)范。

記者注意到，《管理辦法》分為總則、發(fā)行規(guī)范、投資者保護(hù)、合規(guī)風(fēng)控、自律管理、附則六章，共36條，其中明確券商發(fā)行收益憑證不得存在下列行為：

一是通過設(shè)立多個(gè)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，同時(shí)投資于同一收益憑證，或拆分份額或者轉(zhuǎn)讓份額收益權(quán)等方式，變相突破投資者不得超過二百人的限制；

二是通過報(bào)刊、電臺(tái)、電視、互聯(lián)網(wǎng)等傳播媒體或者講座、報(bào)告會(huì)、傳單、布告、自媒體等方式向不特定對(duì)象宣傳推介；

三是不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、利益輸送、直接或間接謀取不正當(dāng)利益以及其他破壞市場(chǎng)秩序的行為；

四是銷售過程中使用誤導(dǎo)性詞匯，片面夸大強(qiáng)調(diào)收益；

五是披露的信息存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏；

六是中證協(xié)禁止的其他行為。

聚焦投資者權(quán)益，《管理辦法》還要求，券商發(fā)行浮動(dòng)收益憑證，因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致投資者本金損失的，損失幅度不得超過掛鉤標(biāo)的變動(dòng)幅度，同時(shí)券商應(yīng)與投資者在認(rèn)購(gòu)協(xié)議中明確約定本金損失的最大比例。

此外，券商應(yīng)當(dāng)根據(jù)收益憑證的風(fēng)險(xiǎn)特征劃分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，并采取有效措施了解和評(píng)估投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力，確定投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)，進(jìn)行匹配銷售。券商應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)分支機(jī)構(gòu)的管控和銷售人員培訓(xùn)，在銷售過程中客觀揭示投資者可能面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

收益憑證應(yīng)納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系

值得一提的是，《管理辦法》對(duì)券商風(fēng)控進(jìn)行了細(xì)致的規(guī)定，包括全面風(fēng)險(xiǎn)管理、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控、內(nèi)嵌衍生品風(fēng)險(xiǎn)管控、合規(guī)管理以及檔案管理多個(gè)方面。

全面風(fēng)險(xiǎn)管理方面，券商應(yīng)當(dāng)針對(duì)收益憑證風(fēng)險(xiǎn)特征，建立健全組織架構(gòu)、決策授權(quán)體系、管理制度和信息技術(shù)系統(tǒng)，納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警機(jī)制。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控方面，券商應(yīng)加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)與防范，將收益憑證納入券商整體債務(wù)融資額度與期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一管理，建立公司層面統(tǒng)一的額度授權(quán)和管理機(jī)制，每日進(jìn)行流動(dòng)性缺口監(jiān)測(cè)。

內(nèi)嵌衍生品風(fēng)險(xiǎn)管控方面，券商發(fā)行浮動(dòng)收益憑證的，內(nèi)嵌衍生品部分在衍生品設(shè)計(jì)、對(duì)沖交易、風(fēng)險(xiǎn)敞口和限額管理等各個(gè)環(huán)節(jié)均應(yīng)納入公司場(chǎng)外衍生品合規(guī)風(fēng)控體系，按照衍生品實(shí)質(zhì)計(jì)量風(fēng)控指標(biāo)。

合規(guī)管理方面，券商應(yīng)建立健全合規(guī)管理制度，管理利益沖突，防范內(nèi)幕交易或者操縱市場(chǎng)、利益輸送和商業(yè)賄賂、洗錢、利用信息優(yōu)勢(shì)謀取不正當(dāng)利益等違法違規(guī)行為。券商合規(guī)部門應(yīng)當(dāng)對(duì)收益憑證信息披露文件、宣傳推介材料和擬向客戶提供的其他文件、資料進(jìn)行統(tǒng)一審查，并存檔備查。

檔案管理方面，券商應(yīng)當(dāng)及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地記載與收益憑證有關(guān)信息，妥善保存收益憑證發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的所有交易記錄及相關(guān)的文件、賬目、原始憑證等資料至少20年，以備核查。

全年累計(jì)發(fā)行收益憑證44091只

記者注意到，2014年5月，券商開展收益憑證試點(diǎn)。收益憑證自2014年試點(diǎn)以來，在拓寬券商融資渠道、滿足投資者多元化財(cái)富管理需求等方面發(fā)揮了重要作用。

數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，中證報(bào)價(jià)交易報(bào)告庫(kù)（TR）已持續(xù)接受113家券商備案收益憑證產(chǎn)品，日均備案產(chǎn)品數(shù)量約188只。2021年全年，券商全年累計(jì)發(fā)行收益憑證44,091只，發(fā)行規(guī)模10,226.49億元；截至2021年底，存續(xù)收益憑證數(shù)量為15,951只，合計(jì)金額4142.24億元。在發(fā)行場(chǎng)所方面，在報(bào)價(jià)系統(tǒng)和券商柜臺(tái)發(fā)行的收益憑證分別占發(fā)行總量的41.21%和58.79%。

從收益結(jié)構(gòu)情況來看，2021年市場(chǎng)新發(fā)行收益憑證中，固定收益型產(chǎn)品規(guī)模6539.53億元，占比為63.95%；浮動(dòng)收益型產(chǎn)品規(guī)模3686.97億元，占比為36.05%。截至2021年12月末，存續(xù)收益憑證主要集中于固定收益型產(chǎn)品，金額為2605.12億元，占比為62.89%；浮動(dòng)收益型產(chǎn)品規(guī)模1537.12億元，占比為37.11%。

從發(fā)行期限結(jié)構(gòu)情況來看，2021年收益憑證全年新發(fā)行的產(chǎn)品期限主要集中在1年以內(nèi)，合計(jì)金額為7039.51億元，占全年新發(fā)行總規(guī)模的68.84%；期限一年以上產(chǎn)品金額為3186.97億元，占全年新增發(fā)行總規(guī)模的31.16%。

從投資者持倉(cāng)情況來看，截至2021年末，全市場(chǎng)存續(xù)的15,951只產(chǎn)品共涉及375,343個(gè)投資者，投資者數(shù)量集中在個(gè)人投資者，持有規(guī)模集中在機(jī)構(gòu)投資者。其中，個(gè)人投資者為370,006人，數(shù)量占比為98.58%，持有規(guī)模共705.71億元，占總存續(xù)規(guī)模17.04%；機(jī)構(gòu)投資者5337家，持有規(guī)模共3436.53億

本文源自財(cái)聯(lián)社記者 林堅(jiān)