財聯(lián)社1月16日訊（記者 林堅）從2021年11月開板至今，北交所流動性不佳的問題長期被市場所爭議。財聯(lián)社記者綜合多方信源得知，北交所融資融券交易、做市交易均有望在兔年春節(jié)后正式上線。隨著兩項交易制度的陸續(xù)“開閘”，北交所有望迎來更多新增資金，交易活躍度得到提升，市場流動性進一步得到改善。

截至目前，融資融券上線運行相關(guān)準備工作已基本完成，業(yè)務(wù)和技術(shù)均已具備上線條件。北交所擬于本周（1月16日—20日）針對10余家先鋒券商現(xiàn)場開展上線驗收，預計該業(yè)務(wù)最快可于兔年春節(jié)后實施。目前至少有67家券商開通北交所融資融券交易權(quán)限，45家券商已為其客戶完成信用賬戶權(quán)限開通。

業(yè)界人士分析稱，目前，北交所市場整體估值偏低，投資屬性較高，預計融資融券業(yè)務(wù)推出后將為市場引來增量資金，盤活以北證50指數(shù)成份股為代表的優(yōu)質(zhì)股票流動性，進而帶動市場估值整體提升。

做市交易方面，北交所已于1月14日順利組織市場參與方參與第一次全網(wǎng)測試，而第二次全網(wǎng)測試擬于2月4日組織開展。據(jù)記者了解，15家已取得證監(jiān)會做市資格的券商幾乎全部表示擬參與北交所首批做市。從當前北交所做市交易推進情況來看，北交所做市交易規(guī)則即將正式發(fā)布，預計春節(jié)后短期內(nèi)即可正式上線運行，今年一季度可正式引入做市商開展報價。

值得一提的是，首批做市標的約在50只，頭部股票做市商可能會達到四五家，多數(shù)股票做市商一兩家。按此規(guī)模，有業(yè)界人士分析，估計近期北交所市場或有近億元凈資金流入，且短期看，也會增加做市公司的流動性和定價準確性。此外，記者從北交所獲悉，后續(xù)還會積極推進做市商擴容，為二級市場持續(xù)引入新生交投力量。

整體來看，無論是兩融交易還是做市交易，兩項業(yè)務(wù)均是北交所持續(xù)推進市場制度建設(shè)的重要舉措，且是以提升市場流動性為導向持續(xù)優(yōu)化市場交易制度和激勵約束機制。這意味著作為一家證券交易所，北交所已進入常規(guī)化運行，并多舉措進一步推進市場改革創(chuàng)新，完善市場交易制度，增強市場活力韌性；長遠來看，北交所市場的流動性水平、個股的投資價值都得以提升，有利于投資者投資策略的完善。

對于重要參與方券商而言，也有望分享北交所制度紅利，進一步改善現(xiàn)有業(yè)務(wù)鏈，激活多鏈條協(xié)同打造核心競爭能力。

盤活優(yōu)質(zhì)股票流動性，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)有望后續(xù)跟進助力

不難發(fā)現(xiàn)，融資融券作為基礎(chǔ)的信用交易制度，為投資者提供了向券商借券賣出或借錢買入的渠道。借助融資融券制度，投資者可以豐富交易策略、放大投資收益。

北交所兩融制度已萬事俱備。2022年11月11日，北交所發(fā)布實施了《北京證券交易所融資融券交易細則》和《北京證券交易所融資融券業(yè)務(wù)指南》，據(jù)北交所相關(guān)負責人介紹，北交所融資融券業(yè)務(wù)總體上比照滬深市場成熟模式構(gòu)建，包括券商資格管理、投資者準入、賬戶體系、交易方式、可充抵保證金證券范圍及折算率、權(quán)益處理、信息披露等方面，均與滬深市場融資融券業(yè)務(wù)保持一致。

對于北交所而言，推出融資融券制度也能夠進一步促進市場多空平衡，加速價格發(fā)現(xiàn)，提升市場流動性。據(jù)了解，圍繞兩融業(yè)務(wù)，考慮到現(xiàn)階段北交所的結(jié)構(gòu)性特點和流動性水平，北交所將采取四項風險控制舉措：

一是執(zhí)行“兩步走”策略，初期僅推出兩融基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，運行平穩(wěn)后再推出轉(zhuǎn)融通，確保兩融業(yè)務(wù)落地后初期將以融資業(yè)務(wù)為主，市場上的融券券源有限，整體杠桿水平較低，降低市場整體波動風險。

二是審慎篩選兩融標的，把好標的股票準入關(guān)。

三是嚴格投資者適當性管理，把好投資者準入關(guān)，盡量避免單邊行情下投資者追漲殺跌加劇市場波動。

四是持續(xù)監(jiān)控市場，通過控制兩融余額的集中度、監(jiān)控擔保品集中度等方式，對業(yè)務(wù)集中度進行總量控制和持續(xù)監(jiān)測，提前研判和應對市場流動性和波動性風險。

值得一提的是，北交所本次推出融資融券制度，出于穩(wěn)起步的考慮，暫未配套推出轉(zhuǎn)融通。待兩融交易運行平穩(wěn)后，北交所將再推出轉(zhuǎn)融通，確保兩融業(yè)務(wù)落地后初期將以融資業(yè)務(wù)為主，有利于降低市場整體波動風險。

中銀證券研報分析稱，北交所開市以來，股票數(shù)量得到穩(wěn)定擴充，但整體市值和成交隨著市場的變化處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)。隨著兩融交易的開展，北交所股票的流動性或?qū)⒌玫揭欢ㄌ嵘?/p>科創(chuàng)板做市成效好，北交所流動性有望提升

繼科創(chuàng)板2022年正式引入做市制度，并取得可觀效果之后，北交所做市“開閘”也近在咫尺，由此帶動北交所二級市場向好。

記者注意到，2022年10月31日，首批科創(chuàng)板做市商正式“開閘”當日，科創(chuàng)板股票做市業(yè)務(wù)總體運行平穩(wěn)，做市商積極參與，義務(wù)履行情況較好，做市商報單的價差較小，參與率較高，為市場源源不斷地提供流動性，42家標的當天平均換手率增加1.48%。而另據(jù)統(tǒng)計，科創(chuàng)板做市股票首月成交金額合計增長約150億元，換手率水平也有所上升。

而反觀北交所，以1月13日收盤情況來看，當日市場成交量為0.26億股，這一數(shù)據(jù)尚不及科創(chuàng)板（9.13億股）及創(chuàng)業(yè)板（68.13億股）零頭；換手率的情況也并不樂觀，五大交易所當天的換手率分別是上證主板（0.73%）、科創(chuàng)板（1.93%）、深證主板（1.61%）、創(chuàng)業(yè)板（1.92%）、北交所（0.35%），北交所暫時落在后面。

可以說，借鑒科創(chuàng)板實踐效果看，做市交易的“開閘”，預計可為北交所市場持續(xù)注入流動性。記者注意到，北交所做市細則及配套指引于2022年11月18日開始向市場公開征求意見，根據(jù)《做市細則》，北交所做市制度與科創(chuàng)板做市制度，同為單一證券交易中實施競價與做市并行的混合交易制度。

市場人士進一步分析，做市商作為一類負有持續(xù)雙向報價義務(wù)的特殊投資者參與交易，有助于增加市場訂單深度，提升市場穩(wěn)定性，縮小市場買賣價差，降低投資者交易成本，引入增量資金，提升市場流動性。申萬宏源新三板的首席分析師劉靖表示，對比科創(chuàng)板做市制度，北交所混合交易制度具有以下幾個特點：

一是延續(xù)高效審核，審核時長更短，手續(xù)更簡化；

二是針對中小企業(yè)特點，靈活調(diào)整參與度、有效報單等指標要求，與科創(chuàng)板相區(qū)分；

三是針對北交所特有制度，推出原來創(chuàng)新層做市商豁免備案制度、綠鞋實施期間主承銷商豁免報價等制度。

開源證券北交所研究中心諸海濱認為，隨著豐富投資者結(jié)構(gòu)出臺、再配合合理的定價以及混合交易制度落地，市場正在逐漸走向良性生態(tài)?；旌辖灰字贫扰浜细母铩敖M合拳”，可針對性解決北交所交易短板和定價。

諸海濱表示，從月度來看，北交所成交額Top5的公司占據(jù)整體的成交額比例為49.83%。從新股成交量分時段來看，每天上午開盤的前半小時交易最為活躍，成交量約占到全天成交量的30%。極端案例來看，存在某一天或某幾天在很長一段時間內(nèi)無交易的情況。引入做市商進行混合交易或可改善問題。單一政策給市場帶來的邊際改善終究有限，近期北交所各項政策北證50指數(shù)、降低交易經(jīng)手費、融資融券等齊發(fā)力，有助于改變市場生態(tài)。

券商積極備戰(zhàn)北交所兩大業(yè)務(wù)

記者注意到，做市制度、融資融券制度均是日前北交所部署2023年工作時的任務(wù)清單內(nèi)容，而除此之外，北交所還將在2023年落地支持引導基金公司和各類資管機構(gòu)基于北交所創(chuàng)新投資產(chǎn)品，進一步豐富投資工具；引導各方持續(xù)優(yōu)化證券交易收費水平，降低投資者交易成本，引入第三方評估機制持續(xù)優(yōu)化行情信息終端、交易及周邊系統(tǒng)，提升交易便利性。

可以看到，作為含兩融、做市交易等在內(nèi)制度優(yōu)化的重要參與方，券商也將迎來大有可為的新階段。

聚焦做市業(yè)務(wù)，有券商人士告訴記者，北交所做市將給券商投行承攬帶來更多機遇，頭部券商在資本實力、券源儲備、合規(guī)風控等能力上具備優(yōu)勢，有助于提升客戶的服務(wù)黏性。同時促進自營業(yè)務(wù)向代客服務(wù)的做市交易轉(zhuǎn)型，有利于改善券商業(yè)績的穩(wěn)健性。

聚焦兩融，華西證券認為，北交所融資融券業(yè)務(wù)的推出是深化新三板改革、落實國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)鍵舉措，也為券商提供了另一條觸達中小企業(yè)、落實金融服務(wù)實體的重要渠道，更為行業(yè)融資融券業(yè)務(wù)帶來了新的機會。

多家券商已表態(tài)，會持續(xù)通過分支機構(gòu)動員、加大投教力度等方式進一步做好北交所業(yè)務(wù)適當性管理、推進業(yè)務(wù)普及和推廣。

本文源自財聯(lián)社記者 林堅