財(cái)聯(lián)社1月16日訊（記者 劉超鳳）歷時(shí)7年，《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)辦理辦法》（正式稿）終于落地。作為證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的統(tǒng)一規(guī)章，新規(guī)進(jìn)一步明確了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營主體，強(qiáng)調(diào)“除證券公司外，任何單位和個(gè)人不得從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)”，重申了“加強(qiáng)對非法跨境經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的監(jiān)管”。

興業(yè)證券非銀首席分析師徐一洲認(rèn)為，“新規(guī)順應(yīng)了跨境互聯(lián)網(wǎng)券商監(jiān)管邏輯，預(yù)計(jì)將推動(dòng)券商將繼續(xù)推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)線上獲客進(jìn)程。同時(shí)，新規(guī)為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展預(yù)留政策窗口?！?/p>申萬宏源非銀首席分析師許旖珊認(rèn)為，此前國辦30號(hào)文引發(fā)市場擔(dān)憂“監(jiān)管將要求券商降費(fèi)”，本次新規(guī)是對降費(fèi)政策預(yù)期的重要糾偏，壓制券商估值的靴子落地，重申強(qiáng)烈看好券商板塊，其中財(cái)富管理標(biāo)的可迎來業(yè)績估值雙擊。

重磅新規(guī)落地，明確經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營主體

上周五晚，證監(jiān)會(huì)正式對外發(fā)布了《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡稱《辦法》），《辦法》已于2021年12月2日由證監(jiān)會(huì)審議通過,將從2023年2月28日起施行。

時(shí)隔一年多才公布施行，市場人士認(rèn)為或與跨境互聯(lián)網(wǎng)券商監(jiān)管近期落地有關(guān)。2022年12月30日，證監(jiān)會(huì)公告稱，面向境內(nèi)投資者開展跨境證券業(yè)務(wù)的行為已構(gòu)成非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)。在《辦法》中再次重申了“加強(qiáng)對非法跨境經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的監(jiān)管”。

《辦法》從公布草案、意見稿到正式稿，歷經(jīng)七年多時(shí)間，且都聚焦過當(dāng)下的核心問題。2016年，市場正面臨A股熔斷后的大環(huán)境，草案聚焦于賬戶實(shí)名制、監(jiān)控客戶交易行為等內(nèi)容。2017年的征求意見稿和草案一樣未公開，面對互聯(lián)網(wǎng)展業(yè)模式引起的一些問題，這版征求意見稿關(guān)注證券公司跟第三方信息技術(shù)機(jī)構(gòu)或流量平臺(tái)的合作模式、傭金管理等內(nèi)容。2019年，證監(jiān)會(huì)在網(wǎng)站公布了第二版征求意見稿，更加簡潔化，沒有對跨境證券業(yè)務(wù)的合法性進(jìn)行明確。

《辦法》正式稿中，對于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)明確定義為“開展證券交易營銷，接受投資者委托開立賬戶、處理交易指令、辦理清算交收等經(jīng)營性活動(dòng)?！北?019年意見稿增加了“證券交易營銷”，且從事上述部分或全部業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，均屬于開展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

平安證券金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，《辦法》正式稿與2019年發(fā)布的征求意見稿差異不大，主要在業(yè)務(wù)范疇、券商責(zé)任方面進(jìn)一步細(xì)化：將“開展證券交易營銷”納入證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)范圍，正式稿中券商職責(zé)新增“開展投資者教育、落實(shí)賬戶實(shí)名制要求、履行反洗錢義務(wù)”，并新增“證券公司應(yīng)當(dāng)建立健全投訴處理制度”等細(xì)節(jié)規(guī)定，將壓實(shí)券商責(zé)任、突出經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中的基礎(chǔ)性地位。

同時(shí)，《辦法》對于從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的主體進(jìn)一步限定，“除證券公司外，任何單位和個(gè)人不得從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)?！倍?019年則是“未經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的部分或者全部活動(dòng)。”

興業(yè)證券非銀首席分析師徐一洲認(rèn)為，“新規(guī)順應(yīng)了跨境互聯(lián)網(wǎng)券商監(jiān)管邏輯，明確經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)內(nèi)涵，明確互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)模式的合法性，預(yù)計(jì)將推動(dòng)券商將繼續(xù)推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)線上獲客進(jìn)程。”

解除降費(fèi)擔(dān)憂，行業(yè)傭金率基本筑底

監(jiān)管不鼓勵(lì)打惡性價(jià)格戰(zhàn)?！掇k法》中明確券商收取的傭金不得明顯低于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)成本，同時(shí)，不得使用“零傭”、“免費(fèi)”等用語進(jìn)行宣傳。

西部證券非銀首席分析師認(rèn)為，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)成本一般包括營業(yè)部、交易系統(tǒng)等固定成本以及員工成本等彈性成本。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)線上化率提升后，服務(wù)成本得以壓縮，同時(shí)活躍用戶數(shù)量、客戶資金規(guī)模提升助力有效的分?jǐn)偡?wù)成本，頭部機(jī)構(gòu)可擁有價(jià)格優(yōu)勢。

申萬宏源非銀首席分析師許旖珊認(rèn)為，此前市場誤讀國務(wù)院辦公廳“降低制度性成本”的表態(tài)（認(rèn)為監(jiān)管要降低傭金率等，從而影響券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入），壓制板塊估值；此次《經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)辦法》監(jiān)管明確不能打惡性價(jià)格戰(zhàn)，后續(xù)市場對降費(fèi)的擔(dān)憂將進(jìn)一步解除。

據(jù)悉，國務(wù)院辦公廳2022年9月發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化營商環(huán)境降低市場主體制度性交易成本的意見》，其中“降低制度性成本”引發(fā)市場關(guān)注。在過去的四個(gè)月內(nèi)已有4次制度性成本降費(fèi)：

一是，去年10月中證金融全面下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率40BP（相當(dāng)于降低券商再貸款成本）；

二是去年11月北交所降低交易經(jīng)手費(fèi)2.5BP（相當(dāng)于降低投資者交易摩擦成本）；

三是去年12月滬深交易所減免2023年上市初費(fèi)和上市公司年費(fèi)（相當(dāng)于給上市公司減負(fù)）；

四是去年12月中金所降低股指期貨交易手續(xù)費(fèi)（降低交易摩擦成本）。

許旖珊認(rèn)為，以上均是為了降低摩擦成本，刺激市場參與主體的交易積極性。

徐一洲也表示，“通過加強(qiáng)信息披露明確券商交易傭金構(gòu)成，要求收取的傭金明顯低于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)成本，禁止惡意價(jià)格戰(zhàn)，目前行業(yè)的凈交易費(fèi)率大約萬2.34%，行業(yè)傭金費(fèi)率基本筑底。”

建立長期考核激勵(lì)，為未來業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)留空間

針對行業(yè)關(guān)注的薪酬分配方式，《辦法》也進(jìn)行了明確，提到“證券公司對證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)從業(yè)人員的績效考核和薪酬分配，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)考量從業(yè)人員的執(zhí)業(yè)行為合規(guī)性、服務(wù)適當(dāng)性、投資者管理履職情況和投資者投訴情況等?！?/p>徐一洲認(rèn)為，“這順應(yīng)了證券行業(yè)建立長期考核機(jī)制的調(diào)整導(dǎo)向，明確經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)考核機(jī)制，不得簡單與新開戶數(shù)量、客戶交易量直接掛鉤，禁止證券公司以人員掛靠、業(yè)務(wù)包干等方式實(shí)施過度激勵(lì)，推動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>此外，新規(guī)也為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展預(yù)留政策窗口。徐一洲表示，“一方面明確類主經(jīng)紀(jì)商模式合法性，另一方面明確可以在托管對商業(yè)銀行存管證券公司投資者資金的規(guī)模、范圍、業(yè)務(wù)模式等提出差異化要求?！?/p>這對應(yīng)的是《辦法》附則的第五十二條，且在2019年征求意見稿中也有披露。市場人士傾向于認(rèn)為，這是監(jiān)管為未來打開行業(yè)創(chuàng)新空間、推動(dòng)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)差異化發(fā)展預(yù)留的空間。

本文源自財(cái)聯(lián)社記者 劉超鳳