新年伊始，A股市場(chǎng)拉開業(yè)績(jī)預(yù)告密集發(fā)布的大幕。近日，山鷹國(guó)際（600567）（600567.SH）公布了2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告，數(shù)據(jù)顯示，公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-22.45億元。凈利潤(rùn)錄得為負(fù)的主要原因系主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降及商譽(yù)計(jì)提約15億元的減值所致。

報(bào)告期內(nèi)，山鷹國(guó)際努力克服國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不利影響，據(jù)公司2022年12月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)快報(bào)，2022年全年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊國(guó)內(nèi)造紙和包裝分別實(shí)現(xiàn)2,240,221.984萬元和809,544萬元銷售收入，總體上核心業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，包裝板塊同比上漲9.27%（注：數(shù)據(jù)援引公司披露的月度經(jīng)營(yíng)公告，未經(jīng)合并抵消和審計(jì)）。

專業(yè)人士指出，短期來看，一次性商譽(yù)減值雖然對(duì)其利潤(rùn)表造成“重創(chuàng)”，但長(zhǎng)期推斷下，公司也擺脫了未來更長(zhǎng)周期下的壞賬和虧損的潛在風(fēng)險(xiǎn)。這一風(fēng)險(xiǎn)集中釋放后，產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)疊加疫后消費(fèi)復(fù)蘇，將對(duì)公司后續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生助推力，隨著公司2023年新增約200萬噸產(chǎn)能釋放，有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷規(guī)模進(jìn)一步提升和盈利水平修復(fù)。

宏觀環(huán)境頻繁擾動(dòng) 疫后反彈確定性明顯

據(jù)悉，造紙行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)較為同步。2022年，受疫情反復(fù)、地緣政治以及全球主要紙漿產(chǎn)地供應(yīng)鏈擾動(dòng)等影響，原材料、能源、化輔、物流運(yùn)輸?shù)瘸杀就染猩仙?。其中，原材料木漿及廢紙成本是掣肘業(yè)務(wù)盈利空間的關(guān)鍵因素，兩者的價(jià)格變化對(duì)造紙企業(yè)有較大的影響。作為造紙包裝龍頭，山鷹國(guó)際的盈利收窄其實(shí)體現(xiàn)的是2022年整個(gè)行業(yè)的普遍問題。

從成本端來看，由于禁廢令帶來的供應(yīng)缺口，推動(dòng)國(guó)廢持續(xù)漲價(jià)，據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)2020年國(guó)內(nèi)廢黃板紙均價(jià)2071元/噸，2022年上半年均價(jià)為2325元/噸，同比增長(zhǎng)12%以上。同時(shí)，由于國(guó)廢循環(huán)次數(shù)增加帶來明顯的纖維質(zhì)量下降，紙企為了提升產(chǎn)品質(zhì)量普遍增加木漿配比，原料纖維成本明顯增加。申萬宏源表示，木漿供應(yīng)緊張推動(dòng)2022年內(nèi)漿價(jià)保持高位，漿價(jià)自21年11月底部開始持續(xù)上漲，22年7月針葉漿/闊葉漿外盤報(bào)價(jià)1010/860美元/噸，達(dá)到歷史高位，較21年11月底部漲幅42%/50%，給造紙行業(yè)帶來巨大的成本壓力，嚴(yán)重?cái)D壓了行業(yè)盈利空間。

不過值得注意的是，2022年行業(yè)盈利壓至底部，展望2023年，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)仍將面臨較大挑戰(zhàn)，但隨著消費(fèi)有序復(fù)蘇以及產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)帶來的需求彈性，影響造紙行業(yè)的不確定性因素顯著降低，加上“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策落地節(jié)奏加快，為疫后經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)提供支撐，預(yù)計(jì)整個(gè)行業(yè)景氣度將有所恢復(fù)。

行業(yè)集中度不斷提升 產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)明顯

近年來我國(guó)實(shí)施供給側(cè)改革，不斷加大造紙行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的力度，加之行業(yè)新建、擴(kuò)建產(chǎn)能準(zhǔn)入門檻的提升，以及國(guó)家環(huán)保政策的加強(qiáng)，中小企業(yè)環(huán)保成本提升，經(jīng)營(yíng)壓力增大，大型企業(yè)資本實(shí)力強(qiáng)，技術(shù)裝備先進(jìn)，迎來較好的發(fā)展空間。從27家上市紙企公布的三季報(bào)來看，前三季度5家上市紙企營(yíng)收超百億，總營(yíng)收達(dá)1058.43億，占比高達(dá)65.49%，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

山鷹國(guó)際擁有回收纖維原料采購(gòu)、包裝原紙生產(chǎn)、紙板、紙箱生產(chǎn)制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)了造紙、包裝及回收纖維三項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭，行業(yè)企穩(wěn)回升后，公司各方優(yōu)勢(shì)將逐漸顯現(xiàn)并發(fā)揮引領(lǐng)作用。

了解到，山鷹國(guó)際的造紙產(chǎn)能穩(wěn)步落地，2022年5月、10月，全資子公司廣東山鷹100萬噸造紙項(xiàng)目工程開機(jī)。在建工程項(xiàng)目方面，浙江山鷹77萬噸造紙項(xiàng)目、吉林山鷹一期30萬噸瓦楞紙及10萬噸秸稈漿項(xiàng)目順利推進(jìn)。此外，山鷹國(guó)際綠色資源綜合利用板塊之華中固廢焚燒發(fā)電項(xiàng)目、馬鞍山固廢焚燒發(fā)電項(xiàng)目也在2022年投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，實(shí)現(xiàn)了垃圾處理減量化、無害化、資源化、環(huán)保節(jié)能的目的，也將進(jìn)一步提升國(guó)內(nèi)造紙基地自發(fā)供電比例。

山鷹國(guó)際將自身定位于綠色、一站式、可循環(huán)的整體包裝解決方案服務(wù)商，隨著包裝下游特別是家電、消費(fèi)電子、食品飲料等行業(yè)集中度不斷提升，行業(yè)頭部客戶對(duì)包裝的個(gè)性化研發(fā)、設(shè)計(jì)、增值服務(wù)需求也越來越高。在這一過程中，山鷹國(guó)際一體化產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同優(yōu)勢(shì)同樣突出。包裝板塊依托產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，在生產(chǎn)中可以降低庫(kù)存和備貨水平，增強(qiáng)交付能力。公司包裝板塊下游客戶又與回收纖維采購(gòu)連接，形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，通過與終端客戶直接合作獲取保質(zhì)保量的回收纖維以維持原紙生產(chǎn)的穩(wěn)定性和連續(xù)性。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn) 研發(fā)投入獲取產(chǎn)品創(chuàng)新

當(dāng)前，科技發(fā)展日新月異，數(shù)字化浪潮一路高歌猛進(jìn)。規(guī)模紙企想進(jìn)一步打開盈利空間，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)迫在眉睫，因此龍頭紙企競(jìng)相展開數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以賦能傳統(tǒng)勞動(dòng)力，優(yōu)化公司人效，實(shí)現(xiàn)降本增效。2022年，山鷹國(guó)際堅(jiān)持?jǐn)?shù)字化技術(shù)賦能生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，與合作伙伴共創(chuàng)包裝板塊ERP智能化解決方案，建立了“一單到底”模式，讓制造更加智能。

具體來看，公司在華中山鷹率先落地工業(yè)4.0，全力打造現(xiàn)代化的智慧工廠；在安徽山鷹成功實(shí)施生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)過程中的各環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)進(jìn)行采集、建模、分析、展現(xiàn)，給運(yùn)營(yíng)管理者提供決策信息，沉淀最佳實(shí)踐，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)質(zhì)的突破；集團(tuán)企業(yè)商城的搭建初見成效，進(jìn)一步提升用戶采購(gòu)體驗(yàn)、縮短采購(gòu)周期、降低采購(gòu)成本。

此外，山鷹國(guó)際正全力推動(dòng)全集團(tuán)數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完成集團(tuán)內(nèi)3-4家造紙企業(yè)和30%包裝企業(yè)的“燈塔工廠”建設(shè)。通過數(shù)字化建設(shè)，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)運(yùn)用，做到山鷹國(guó)際全產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化業(yè)務(wù)鏈條無人值守。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型離不開科技研發(fā)，山鷹國(guó)際2021年研發(fā)費(fèi)用8.7億，同比增長(zhǎng)64.95%，2022年在國(guó)內(nèi)物流受阻、學(xué)生停課、展會(huì)減少、電商增長(zhǎng)遭遇瓶頸等多重負(fù)面影響下，前三季度仍投入了高達(dá)6.1億的研發(fā)費(fèi)用。公司注重科技化轉(zhuǎn)型，推進(jìn)精益管理和產(chǎn)品創(chuàng)新，開發(fā)出了50克高瓦、優(yōu)質(zhì)紫杉、金杉、高防水金桂等新產(chǎn)品，獲取差異化優(yōu)勢(shì)。

全景注意到，2022年，山鷹國(guó)際遠(yuǎn)低于2℃的科學(xué)碳目標(biāo)承諾獲得SBTi國(guó)際組織審核通過，成為國(guó)內(nèi)率先承諾的造紙企業(yè)；成為全國(guó)第一批制造企業(yè)暨行業(yè)內(nèi)首家獲得ETANS碳管理標(biāo)準(zhǔn)化體系認(rèn)證的企業(yè)。山鷹國(guó)際多年來深耕造紙包裝產(chǎn)業(yè)鏈上下游，積累了大量深刻的行業(yè)洞察與理解，也鏈接了廣泛的專業(yè)資源，未來將繼續(xù)以造紙與包裝一體化行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)為定位，夯實(shí)管理、卓越經(jīng)營(yíng)，適時(shí)調(diào)整原材料和產(chǎn)品的定價(jià)策略，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷均衡增長(zhǎng)和盈利水平修復(fù)。