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文 | 華商韜略，作者丨 侯小溪

增加城鄉(xiāng)居民金融資產(chǎn)等各類財(cái)產(chǎn)性收入，成為共同富裕長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)下，著力擴(kuò)大中等收入群體規(guī)模的著力點(diǎn)。

共同富裕目標(biāo)下，普惠理財(cái)時(shí)代已至，財(cái)富管理新格局的大幕緩緩拉開(kāi)。

01 財(cái)富管理，普通人“配”嗎？

誰(shuí)有資格做財(cái)富管理？

人們固有印象中，財(cái)富管理四個(gè)字，每每與高凈值人群相關(guān)聯(lián)。

財(cái)富管理，應(yīng)該是身價(jià)數(shù)億的上市公司高管通過(guò)保險(xiǎn)金信托隔離風(fēng)險(xiǎn)，即使公司走到破產(chǎn)邊緣還能為家族留下大量資產(chǎn)；是資產(chǎn)500萬(wàn)元的合格投資者從專業(yè)財(cái)富管理公司購(gòu)買信托和私募，獲得遠(yuǎn)超普通投資的收益；還有銀行私行客戶根據(jù)專業(yè)的理財(cái)經(jīng)理建議，均衡資產(chǎn)配置，以保證資產(chǎn)在波動(dòng)中無(wú)憂。

在這樣的刻板印象下，針對(duì)高凈值客戶的財(cái)富管理日益形成體系，金融機(jī)構(gòu)也樂(lè)于參與其中。

高凈值客戶輕資本、低波動(dòng)、高價(jià)值的特質(zhì)，

受到眾多資管機(jī)構(gòu)和銷售平臺(tái)的青睞，高端理財(cái)逐漸成為財(cái)富管理“夜空最亮的星”，從百萬(wàn)元起的信托、私募到保險(xiǎn)金信托產(chǎn)品，金融機(jī)構(gòu)為高凈值客戶備足了多層次、滿足多方需求的產(chǎn)品。

以服務(wù)高凈值客戶的銀行私行為例：2021年上半年，A股已有6家上市銀行的私人銀行資產(chǎn)規(guī)模破萬(wàn)億；下半年，光大銀行、華夏銀行、平安銀行等紛紛以發(fā)布新品牌、升級(jí)服務(wù)體系等形式，持續(xù)加碼私行。

在高端財(cái)富管理服務(wù)耀眼的光芒下，中小投資者的財(cái)富管理需求往往被忽視。而共同富裕的長(zhǎng)期預(yù)期下，普通家庭收入結(jié)構(gòu)調(diào)整正在進(jìn)行時(shí)，社會(huì)中低收入群體的財(cái)富管理需求正在被看到。

可普通人，沒(méi)多少財(cái)富，配得上財(cái)富管理嗎？

10月22日，中國(guó)社科院金融研究所發(fā)布首份《共同富裕視角下的中國(guó)普惠型財(cái)富管理市場(chǎng)研究報(bào)告》（下文簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）。

《報(bào)告》在業(yè)內(nèi)首次提出“普惠型財(cái)富管理”的概念，聚焦高凈值之外的投資理財(cái)人群，并對(duì)此進(jìn)行了系統(tǒng)性研究。

《報(bào)告》定義，普惠型財(cái)富管理市場(chǎng)面向中低收入群體，產(chǎn)品具備低成本、易獲取、高透明、標(biāo)準(zhǔn)化和風(fēng)險(xiǎn)合理等特點(diǎn)，現(xiàn)階段規(guī)模最大的產(chǎn)品類型是銀行理財(cái)和公募基金。

這個(gè)群體沒(méi)有身家百萬(wàn)，偶爾會(huì)追漲殺跌，常常被吐槽“買了500塊錢，但是天天罵基金經(jīng)理”，但他們即將成長(zhǎng)為財(cái)富管理市場(chǎng)中不可或缺的力量。

02 公募基金難以替代的普惠價(jià)值

根據(jù)《報(bào)告》，目前符合普惠型財(cái)富管理定義的產(chǎn)品主要是銀行理財(cái)和公募基金，其產(chǎn)品具有的標(biāo)準(zhǔn)化、投資起點(diǎn)低、銷售渠道可靠、安全性高和流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)，都符合中低收入投資者的投資需求。

《報(bào)告》指出，被忽視的普惠型財(cái)富管理中，尤其被忽略的，是公募基金的投資價(jià)值。

在普惠型財(cái)富管理中，公募基金的低起點(diǎn)，無(wú)可替代。比起最低百萬(wàn)的私募和信托、動(dòng)輒五萬(wàn)十萬(wàn)起投的理財(cái)，普惠型理財(cái)可以說(shuō)是零門檻，自余額寶誕生，公募基金起投金額甚至降至1元。

相對(duì)其他產(chǎn)品，公募基金的突出特點(diǎn)，還有透明。比起部分如“盲盒”一般的理財(cái)產(chǎn)品，公募基金定期發(fā)布報(bào)告，告知投資者自己買的基金投向了哪些股票和債券，投資者在一定程度上可以按自己的想法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

而《報(bào)告》指出，橫向?qū)Ρ劝l(fā)達(dá)國(guó)家，公募基金投資未來(lái)空間極大。

雖然我國(guó)公募銀行理財(cái)與公募基金總體發(fā)展較快，但相對(duì)于美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家的基金規(guī)模和我國(guó)居民財(cái)富規(guī)模，其未來(lái)增長(zhǎng)空間仍然巨大。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，我國(guó)公募基金存續(xù)規(guī)模19.89萬(wàn)億元人民幣，僅為美國(guó)的十分之一。同期美國(guó)和歐洲市場(chǎng)分別以29萬(wàn)億美元、22萬(wàn)億美元，位列全球前二位。

而2021年二季度末，美國(guó)共同基金管理人之一的貝萊德集團(tuán)，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到9.5萬(wàn)億美元（約60.7萬(wàn)億元），是同期我國(guó)公募基金總規(guī)模23.03萬(wàn)億元的2.66倍。

來(lái)源：《中國(guó)普惠型財(cái)富管理市場(chǎng)研究報(bào)告》

據(jù)《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表2020》，2019年我國(guó)居民部門的財(cái)富達(dá)到512.6萬(wàn)億元，其中配置公募基金規(guī)模比例僅為2.88%，配置公募銀行理財(cái)產(chǎn)品比例僅為4.36%。2020年，這一數(shù)值分別為為2.9%和4.4%，規(guī)模依舊很小。近些年發(fā)展迅速的公募基金，總規(guī)模也不到貝萊德管理資產(chǎn)的三分之一。

由此可見(jiàn)，公募基金還處于做大蛋糕規(guī)模的“成長(zhǎng)期”。

03 普惠理財(cái)發(fā)展締造基金銷售新格局

在普惠型財(cái)富管理推而廣之的未來(lái)，相關(guān)產(chǎn)品的銷售格局也將迎來(lái)變革。

之所以“普惠”與“財(cái)富管理”這兩個(gè)詞看似距離十萬(wàn)八千里，是因?yàn)槟壳柏?cái)富管理資源主要傾斜于高凈值客戶，與投顧成本息息相關(guān)。

財(cái)富管理服務(wù)中，高品質(zhì)的一對(duì)一“人肉”投顧模式，只有在服務(wù)高凈值客戶時(shí)才可以覆蓋成本，因無(wú)法實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，注定無(wú)法照顧到最普通的投資者。

可以想見(jiàn)，無(wú)論是數(shù)字化轉(zhuǎn)型后的銀行、券商，還是互聯(lián)網(wǎng)基因中生長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)三方銷售平臺(tái)，能運(yùn)用金融科技手段適應(yīng)普惠型理財(cái)?shù)匿N售機(jī)構(gòu)，將成為最終的勝利者。

從銀行理財(cái)和公募基金這兩類主流普惠型財(cái)富管理產(chǎn)品在不同銷售渠道的存續(xù)規(guī)模分布來(lái)看，銀行渠道占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，約占70%，基金公司約占20%，獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)和券商的市場(chǎng)份額占有量分別為6.53%和3.47%；從排名前15大銷售主體來(lái)看，基本上也全部是商業(yè)銀行。

來(lái)源：《中國(guó)普惠型財(cái)富管理市場(chǎng)研究報(bào)告》

而近年來(lái)，銀行著力互聯(lián)網(wǎng)渠道的建設(shè)，持續(xù)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)。依托互聯(lián)網(wǎng)的獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額也呈現(xiàn)快速上升態(tài)勢(shì)，已經(jīng)成為銀行渠道的有益補(bǔ)充。

互聯(lián)網(wǎng)金融、金融科技的發(fā)展為基金投顧業(yè)務(wù)的開(kāi)展，提供了良好的市場(chǎng)條件和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。金融科技使得互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)服務(wù)顆粒度更細(xì)，在投顧等方面，可以發(fā)揮傳統(tǒng)銷售中不具備的優(yōu)勢(shì)，也可以收獲傳統(tǒng)投顧服務(wù)中不具備的規(guī)模效益。

近年來(lái)，智能投顧興起，基于數(shù)字化平臺(tái)和金融科技場(chǎng)景化理財(cái)、陪伴式服務(wù)更易實(shí)現(xiàn)，在銀行、券商和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等各類移動(dòng)端程序上，理財(cái)需求判定、基金組合推薦、自動(dòng)調(diào)倉(cāng)、資產(chǎn)分析等服務(wù)更易運(yùn)用。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所黨委書記胡濱建議，鼓勵(lì)和支持金融機(jī)構(gòu)大力發(fā)展普惠型財(cái)富管理產(chǎn)品，高度關(guān)注農(nóng)村地區(qū)的特殊需求，并與互聯(lián)網(wǎng)及科技公司開(kāi)展合作，提升數(shù)字化服務(wù)能力，在投資者教育內(nèi)容、形式上實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，改變傳統(tǒng)投資者教育“賣力不討好”的兩難境地。

互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)有著鮮明的數(shù)字化優(yōu)勢(shì)。以支付寶為例，有定投、基金投顧等適合普通投資者的方式，也有理財(cái)AI支小寶的基金評(píng)測(cè)、反映估值風(fēng)險(xiǎn)的“指數(shù)紅綠燈”等小功能，花式“勸退”非理性投資者，將投資者教育貫穿到產(chǎn)品與日常陪伴的各個(gè)環(huán)節(jié)。

可以想見(jiàn)，在未來(lái)普惠型財(cái)富管理發(fā)展過(guò)程中，銀行、券商、互聯(lián)網(wǎng)三方的多元格局將釋放巨大潛能，在投教上，多方也能互相合作，共同助力共同富裕預(yù)期下，中小投資者的財(cái)富增長(zhǎng)。

04 普惠型理財(cái)管理時(shí)代注定到來(lái)

普惠型財(cái)富管理時(shí)代注定到來(lái)，除了滿足中小投資者的財(cái)富增長(zhǎng)需求，還有其深層次的原因。

以共同富裕為長(zhǎng)期目標(biāo)，不同時(shí)代、不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)之下，居民財(cái)富管理所承接的功能也有所不同，在新經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下，普惠理財(cái)即將承接我國(guó)居民金融資產(chǎn)多元化配置、提升權(quán)益類資產(chǎn)配置比例的重任。

普惠型財(cái)富管理，對(duì)應(yīng)到居民資產(chǎn)配置上，就是更多權(quán)益類的資產(chǎn)。比起有相似特點(diǎn)的銀行理財(cái)，公募基金為代表的權(quán)益類投資利于資金進(jìn)入直接投資領(lǐng)域，利于投資者分享現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利。

現(xiàn)階段，中國(guó)居民財(cái)富管理的主要問(wèn)題是，房產(chǎn)占比過(guò)高，金融類投資收益過(guò)低。房?jī)r(jià)波動(dòng)大，居民的主要理財(cái)方式又是類固定收益型低收益方式，此時(shí)資金面臨在長(zhǎng)期中的隱形貶值。

而普惠型財(cái)富管理預(yù)期下，更多以投資公募基金為代表的直接融資、更多元的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)端配置，更能拉動(dòng)以消費(fèi)科技等新興行業(yè)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿Φ慕?jīng)濟(jì)模式。

由此，居民財(cái)富的增長(zhǎng)將與經(jīng)濟(jì)發(fā)展互為助力，形成良性循環(huán)，共促共同富裕。