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事實證明，2022年第四季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）并不像我之前擔(dān)心的那樣疲軟。國家統(tǒng)計局1月17日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年第四季度的增長同比放緩至2.9%，低于第三季度的3.9%。GDP的水平按季度比較沒有變化（圖1）。2022年年底的GDP數(shù)值比疫情之前的趨勢低了大約2.5%。這個差距在2022年第一季度接近4%，在2020年第一季度超過11%。圖1：實際GDP指數(shù)（2018年第一季度為100）
雖然人口流動數(shù)據(jù)顯示很少有人外出活動，但2022年12月經(jīng)濟略有回升，主要是由于服務(wù)業(yè)的下降幅度小于11月（圖2）。圖2：月度GDP指標(biāo)增長（同比）2022年中國GDP同比增速為3%，低于2019年的6%和2020年至2021年的平均值5%（圖3）。許多因素給經(jīng)濟帶來了壓力，其中最重要的是疫情的傳播和為遏制疫情所采取的防控措施。此外，疲軟的房地產(chǎn)市場和地緣政治摩擦也帶來了一些影響。圖3：對GDP增長的貢獻2022年，消費對中國GDP增長的貢獻僅為1個百分點，而過去三年該項數(shù)值的平均值為3個百分點。2022年，由于收入增長速度較慢，且大環(huán)境存在不確定性，中國家庭把更多的錢儲蓄起來，減少了消費。投資對GDP增長的貢獻為1.5個百分點，大致與往年的數(shù)據(jù)相同。2022年的投資主要是由國家主導(dǎo)的。凈出口對于GDP增長的貢獻在2022年降至0.5個百分點，約是過去三年平均水平的一半。此外，凈出口的貢獻在2022年第四季度下跌的比較多。2022年新增超過1200萬個城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，高于政府所制定的1100萬個的目標(biāo)（圖4）。由于勞動力市場受到疫情的沖擊，2022年第四季度就業(yè)崗位的增長有所放緩。圖4：新增城鎮(zhèn)就業(yè)崗位2022年，消費受到了收入增長放緩和儲蓄意愿上升的影響。平均而言，2019至2021年，中國家庭可支配收入以及相應(yīng)的支出都實際增長了約5%。而在2022年，實際收入僅增長了3%，實際支出則基本持平。鑒于不確定因素，中國家庭將已經(jīng)處在相當(dāng)高水平的儲蓄率進一步提升（圖5）。圖5：人均儲蓄率
我們注意到2022年年中房屋銷售和竣工面積的反彈在2022年10月戛然而止，而房屋開工面積則低于2021年的水平（圖6）。奧密克戎毒株引發(fā)的新冠疫情使得購房需求在2022年第四季度進一步降低，而房產(chǎn)開發(fā)商們則努力尋找資金以完成現(xiàn)有房產(chǎn)項目。圖6：房屋開工、竣工和銷售面積（同比）據(jù)國家統(tǒng)計局局長康義介紹，房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)占中國經(jīng)濟總量的13%至14%，2022年房地產(chǎn)行業(yè)增加值下降5%。這說明房地產(chǎn)市場下行使GDP增長減少了0.7個百分點左右。康義預(yù)計，隨著扶持政策的落地，2023年市場將會有所好轉(zhuǎn)。另外，他仍舊非?？春梅康禺a(chǎn)市場的前景。2022年中國城鎮(zhèn)化率達到65%，比2021年提高了0.5個百分點。與發(fā)達國家約80%的人口居住在城市相比，中國離實現(xiàn)全面城鎮(zhèn)化還有相當(dāng)一段距離。因此，持續(xù)城鎮(zhèn)化應(yīng)該會在中期支撐住房需求。房地產(chǎn)市場疲軟的影響還體現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)上。2022年房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10%，但固定資產(chǎn)投資總體增速穩(wěn)定在5%，這是由于基礎(chǔ)設(shè)施投資的大幅增長（圖 7）。圖7：名義固定資產(chǎn)投資同比增速（%）
鑒于中國人均基礎(chǔ)設(shè)施資本存量僅為發(fā)達國家的20%至30%，康義認為，進一步加大基礎(chǔ)設(shè)施投資還有非常大的空間。康義認為，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長的推動力將不僅僅來自交通、能源、水利等傳統(tǒng)領(lǐng)域的升級改造?！靶禄ā蓖顿Y將聚焦5G、超高壓輸電、城際高速公路，以及大數(shù)據(jù)。中國的出口額在2022年第四季度大幅下降，低于2021年同期水平（圖8）。圖8：中國出口額月度數(shù)據(jù)很多中國貿(mào)易合作伙伴國家的央行通過加息來抑制通貨膨脹，導(dǎo)致它們對中國出口商品的需求下降。但是，也有跡象表明，中國正在失去主要市場的份額。圖9展示了歐盟和美國從中國進口的份額。對2022年的數(shù)據(jù)預(yù)測是基于截至2022年11月份的數(shù)據(jù)。歐盟從中國進口的份額從2020年高點回落，但依然處于相對較高的水平。美國從中國進口的份額則位于10多年來的最低水平，大部分下降發(fā)生在2019年美國對中國輸美商品加征關(guān)稅之后。中國向許多國家出口商品，可以彌補其在歐盟和美國等國家和地區(qū)的銷售損失。當(dāng)然，對于在最富裕的市場出現(xiàn)份額下降也需要密切關(guān)注。圖9：自中國進口商品份額這些GDP數(shù)據(jù)是回顧性的?？紤]到2022年出乎意料的發(fā)展軌跡，這些數(shù)據(jù)對于預(yù)測2023年經(jīng)濟形勢的幫助很有限。不過，第一財經(jīng)研究院恰好進行了一次年度首席經(jīng)濟學(xué)家調(diào)研，我們可以從中獲得一些啟發(fā)。11位參與調(diào)研的首席經(jīng)濟學(xué)家認為2023年GDP增長將回升至5.1%，其中最樂觀的預(yù)測為5.5%，最悲觀的預(yù)測為4.8%。此外，得益于公共衛(wèi)生政策調(diào)整對消費的積極作用，經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測零售額將在2023年增長近7%。所有經(jīng)濟學(xué)家都預(yù)測，房地產(chǎn)投資的狀況將優(yōu)于2022年。平均而言，預(yù)計2023年房地產(chǎn)投資將與2022年持平 。所有的經(jīng)濟學(xué)家都預(yù)計出口增速將遠遠低于2022年的水平。一些早期數(shù)據(jù)表明，2023年已經(jīng)有了一個良好的開端。與一年前相比，2022年12月交通擁堵大大減少，不過很快就回升了。到了今年1月的第二周，人員流動性差距實際上已經(jīng)變成了正值（圖10）。這表明中國最大的30個城市正在迅速恢復(fù)正常的商業(yè)運轉(zhuǎn)。圖10：30城人員流動性差距（2022-2023年）
人們不僅開始回到辦公室，也開始出門休閑旅游。中國農(nóng)歷新年很快就要到了。此前人們不得不原地過年，而今年許多人都決定返鄉(xiāng)探親。圖11顯示了春節(jié)期間的人員旅行數(shù)據(jù)，橫軸上的“0”表示春節(jié)當(dāng)天。雖然仍遠低于疫情前的水平，但今年的旅行數(shù)據(jù)同比增長了近60%。圖11：中國新年客運數(shù)據(jù)（本文題圖來源：第一財經(jīng)）——文 | 柯馬克 第一財經(jīng)研究院高級學(xué)術(shù)顧問聯(lián)系我們 | yicairi@yicai.com
雖然人口流動數(shù)據(jù)顯示很少有人外出活動，但2022年12月經(jīng)濟略有回升，主要是由于服務(wù)業(yè)的下降幅度小于11月（圖2）。圖2：月度GDP指標(biāo)增長（同比）2022年中國GDP同比增速為3%，低于2019年的6%和2020年至2021年的平均值5%（圖3）。許多因素給經(jīng)濟帶來了壓力，其中最重要的是疫情的傳播和為遏制疫情所采取的防控措施。此外，疲軟的房地產(chǎn)市場和地緣政治摩擦也帶來了一些影響。圖3：對GDP增長的貢獻2022年，消費對中國GDP增長的貢獻僅為1個百分點，而過去三年該項數(shù)值的平均值為3個百分點。2022年，由于收入增長速度較慢，且大環(huán)境存在不確定性，中國家庭把更多的錢儲蓄起來，減少了消費。投資對GDP增長的貢獻為1.5個百分點，大致與往年的數(shù)據(jù)相同。2022年的投資主要是由國家主導(dǎo)的。凈出口對于GDP增長的貢獻在2022年降至0.5個百分點，約是過去三年平均水平的一半。此外，凈出口的貢獻在2022年第四季度下跌的比較多。2022年新增超過1200萬個城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，高于政府所制定的1100萬個的目標(biāo)（圖4）。由于勞動力市場受到疫情的沖擊，2022年第四季度就業(yè)崗位的增長有所放緩。圖4：新增城鎮(zhèn)就業(yè)崗位2022年，消費受到了收入增長放緩和儲蓄意愿上升的影響。平均而言，2019至2021年，中國家庭可支配收入以及相應(yīng)的支出都實際增長了約5%。而在2022年，實際收入僅增長了3%，實際支出則基本持平。鑒于不確定因素，中國家庭將已經(jīng)處在相當(dāng)高水平的儲蓄率進一步提升（圖5）。圖5：人均儲蓄率我們注意到2022年年中房屋銷售和竣工面積的反彈在2022年10月戛然而止，而房屋開工面積則低于2021年的水平（圖6）。奧密克戎毒株引發(fā)的新冠疫情使得購房需求在2022年第四季度進一步降低，而房產(chǎn)開發(fā)商們則努力尋找資金以完成現(xiàn)有房產(chǎn)項目。圖6：房屋開工、竣工和銷售面積（同比）據(jù)國家統(tǒng)計局局長康義介紹，房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)占中國經(jīng)濟總量的13%至14%，2022年房地產(chǎn)行業(yè)增加值下降5%。這說明房地產(chǎn)市場下行使GDP增長減少了0.7個百分點左右。康義預(yù)計，隨著扶持政策的落地，2023年市場將會有所好轉(zhuǎn)。另外，他仍舊非?？春梅康禺a(chǎn)市場的前景。2022年中國城鎮(zhèn)化率達到65%，比2021年提高了0.5個百分點。與發(fā)達國家約80%的人口居住在城市相比，中國離實現(xiàn)全面城鎮(zhèn)化還有相當(dāng)一段距離。因此，持續(xù)城鎮(zhèn)化應(yīng)該會在中期支撐住房需求。房地產(chǎn)市場疲軟的影響還體現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)上。2022年房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10%，但固定資產(chǎn)投資總體增速穩(wěn)定在5%，這是由于基礎(chǔ)設(shè)施投資的大幅增長（圖 7）。圖7：名義固定資產(chǎn)投資同比增速（%）鑒于中國人均基礎(chǔ)設(shè)施資本存量僅為發(fā)達國家的20%至30%，康義認為，進一步加大基礎(chǔ)設(shè)施投資還有非常大的空間。康義認為，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長的推動力將不僅僅來自交通、能源、水利等傳統(tǒng)領(lǐng)域的升級改造?！靶禄ā蓖顿Y將聚焦5G、超高壓輸電、城際高速公路，以及大數(shù)據(jù)。中國的出口額在2022年第四季度大幅下降，低于2021年同期水平（圖8）。圖8：中國出口額月度數(shù)據(jù)很多中國貿(mào)易合作伙伴國家的央行通過加息來抑制通貨膨脹，導(dǎo)致它們對中國出口商品的需求下降。但是，也有跡象表明，中國正在失去主要市場的份額。圖9展示了歐盟和美國從中國進口的份額。對2022年的數(shù)據(jù)預(yù)測是基于截至2022年11月份的數(shù)據(jù)。歐盟從中國進口的份額從2020年高點回落，但依然處于相對較高的水平。美國從中國進口的份額則位于10多年來的最低水平，大部分下降發(fā)生在2019年美國對中國輸美商品加征關(guān)稅之后。中國向許多國家出口商品，可以彌補其在歐盟和美國等國家和地區(qū)的銷售損失。當(dāng)然，對于在最富裕的市場出現(xiàn)份額下降也需要密切關(guān)注。圖9：自中國進口商品份額這些GDP數(shù)據(jù)是回顧性的?？紤]到2022年出乎意料的發(fā)展軌跡，這些數(shù)據(jù)對于預(yù)測2023年經(jīng)濟形勢的幫助很有限。不過，第一財經(jīng)研究院恰好進行了一次年度首席經(jīng)濟學(xué)家調(diào)研，我們可以從中獲得一些啟發(fā)。11位參與調(diào)研的首席經(jīng)濟學(xué)家認為2023年GDP增長將回升至5.1%，其中最樂觀的預(yù)測為5.5%，最悲觀的預(yù)測為4.8%。此外，得益于公共衛(wèi)生政策調(diào)整對消費的積極作用，經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測零售額將在2023年增長近7%。所有經(jīng)濟學(xué)家都預(yù)測，房地產(chǎn)投資的狀況將優(yōu)于2022年。平均而言，預(yù)計2023年房地產(chǎn)投資將與2022年持平 。所有的經(jīng)濟學(xué)家都預(yù)計出口增速將遠遠低于2022年的水平。一些早期數(shù)據(jù)表明，2023年已經(jīng)有了一個良好的開端。與一年前相比，2022年12月交通擁堵大大減少，不過很快就回升了。到了今年1月的第二周，人員流動性差距實際上已經(jīng)變成了正值（圖10）。這表明中國最大的30個城市正在迅速恢復(fù)正常的商業(yè)運轉(zhuǎn)。圖10：30城人員流動性差距（2022-2023年）人們不僅開始回到辦公室，也開始出門休閑旅游。中國農(nóng)歷新年很快就要到了。此前人們不得不原地過年，而今年許多人都決定返鄉(xiāng)探親。圖11顯示了春節(jié)期間的人員旅行數(shù)據(jù)，橫軸上的“0”表示春節(jié)當(dāng)天。雖然仍遠低于疫情前的水平，但今年的旅行數(shù)據(jù)同比增長了近60%。圖11：中國新年客運數(shù)據(jù)（本文題圖來源：第一財經(jīng)）——文 | 柯馬克 第一財經(jīng)研究院高級學(xué)術(shù)顧問聯(lián)系我們 | yicairi@yicai.com
