劫波渡盡，撥云見日。在一片忐忑與期許交織、彷徨與寄望互融中，我們告別了2022年，迎來(lái)了嶄新的2023年。在這辭舊迎新的重要時(shí)點(diǎn)，券商中國(guó)、券中社APP邀請(qǐng)各大金融機(jī)構(gòu)代表拍攝新春祝福視頻，分享2022年的心得感悟以及對(duì)2023年的展望。

華泰證券研究所副所長(zhǎng)、總量研究負(fù)責(zé)人、固收首席張繼強(qiáng)在券商中國(guó)《預(yù)見·金兔》年終策劃中表示，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望出現(xiàn)小復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)置在5%較為合理，并有望實(shí)現(xiàn)略超5%的實(shí)際增速。但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍存在較大不確定性，內(nèi)需大概率會(huì)替代外需成為主要驅(qū)動(dòng)力，消費(fèi)和基建投資是主要貢獻(xiàn)因素。

總體而言，2023年美國(guó)的債、中國(guó)的股相對(duì)占優(yōu)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于逐步好轉(zhuǎn)的過(guò)程中，疫情優(yōu)化、地產(chǎn)放松、地緣沖突等核心矛盾有所改善，這種宏觀環(huán)境決定了股略好于債。但寬財(cái)政+穩(wěn)貨幣，疊加理財(cái)贖回壓力，債市供求關(guān)系預(yù)計(jì)會(huì)面臨一定挑戰(zhàn)，可重點(diǎn)關(guān)注短端利率債、高等級(jí)信用債短端等票息和息差機(jī)會(huì)。

以下為全文：

各位券商中國(guó)和券中社APP的用戶，大家新年好！我是華泰證券張繼強(qiáng)。

2022年，中國(guó)滯、美國(guó)脹、歐洲戰(zhàn)，俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息、中國(guó)疫情和地產(chǎn)多重?cái)_動(dòng)沖擊市場(chǎng)。全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)整體不佳，海外股債雙殺，國(guó)內(nèi)債強(qiáng)于股，但年底國(guó)內(nèi)債市也經(jīng)歷了理財(cái)贖回沖擊，只有宏觀對(duì)沖是大年。

預(yù)計(jì)2023年，全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)錯(cuò)位，但會(huì)從“通脹+緊縮”的邏輯轉(zhuǎn)為“海外衰退+中國(guó)復(fù)蘇”的基本特征。其中，歐美經(jīng)濟(jì)存在衰退陰影，高通脹、加息后遺癥逐步顯現(xiàn)，中國(guó)外需面臨更大壓力。

另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望出現(xiàn)小復(fù)蘇。主要理由在于：第一，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出要“突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)”“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)”，政策重心轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)；第二，疫情優(yōu)化有助于恢復(fù)消費(fèi)場(chǎng)景并成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重要推動(dòng)力。地產(chǎn)政策不斷加碼，處于量變到質(zhì)變過(guò)程中，行業(yè)有望逐步企穩(wěn)；第三，今年也存在低基數(shù)效應(yīng)。

我們對(duì)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本判斷有三：第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)置在5%較為合理，并有望實(shí)現(xiàn)略超5%的實(shí)際增速；第二，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在較大的不確定性，疫情、外需、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在變數(shù)，但內(nèi)需大概率會(huì)替代外需成為主要驅(qū)動(dòng)力，消費(fèi)和基建投資是主要貢獻(xiàn)因素，外需明顯放緩，房地產(chǎn)拖累明顯降低；第三，低基數(shù)效應(yīng)下，二季度、四季度將是全年經(jīng)濟(jì)增速的兩個(gè)高點(diǎn)，其中二季度同比、環(huán)比均有改善。

通脹方面，疫情后通脹擾動(dòng)因素增多，比如勞動(dòng)力供給、服務(wù)行業(yè)需求快于供給、中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)對(duì)商品的沖擊等，因此預(yù)計(jì)CPI前高后低。3月底豬周期低基數(shù)可能導(dǎo)致高讀數(shù)，下半年應(yīng)提防核心通脹和PPI走高。

政策方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)“協(xié)調(diào)配合”和“合力”，并形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。其中，2023年財(cái)政壓力較大，優(yōu)化組合赤字、專項(xiàng)債、貼息等工具，政策性金融等廣義財(cái)政可能繼續(xù)發(fā)力，地方專項(xiàng)債用途有望拓寬，以實(shí)現(xiàn)“四兩撥千斤”。

貨幣政策從總量寬松到結(jié)構(gòu)支持，在一段時(shí)間內(nèi)仍需為經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、通脹抬頭之前保持合理充裕。疫情優(yōu)化已見到成效，期待消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)。地產(chǎn)政策從保交樓到融資端、需求端、企業(yè)端全面發(fā)力，期待量變到質(zhì)變。其中，小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、基建等領(lǐng)域預(yù)計(jì)保持結(jié)構(gòu)性政策支持力度。產(chǎn)業(yè)和科技政策的背后仍是全球大環(huán)境，創(chuàng)新、安全、綠色仍是時(shí)代大趨勢(shì)。

從資本市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)看，中國(guó)是全球少有具備增長(zhǎng)的地方，外資預(yù)計(jì)會(huì)有所回流，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性整體充裕，關(guān)鍵看市場(chǎng)自身的賺錢效應(yīng)。債市方面，貨幣政策仍處于保駕護(hù)航階段，資金面預(yù)計(jì)整體偏松。隨著疫情和經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，資金面將繼續(xù)處于緩步收斂的過(guò)程中。如果經(jīng)濟(jì)回歸到潛在增速附近，加上通脹擔(dān)憂加大、宏觀杠桿率上升，央行會(huì)更多通過(guò)公開市場(chǎng)操作和MLF投放資金，屆時(shí)市場(chǎng)利率可能重新圍繞政策利率上下波動(dòng)。

投資者行為方面建議大家關(guān)注三點(diǎn)：第一，全球流動(dòng)性仍未逆轉(zhuǎn)，但今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)占優(yōu)，疫情、地產(chǎn)幾大核心矛盾改善，都有助于資金回流；第二，理財(cái)贖回仍可能有余波，加大市場(chǎng)波動(dòng)。理財(cái)?shù)暮诵膯?wèn)題是規(guī)模與投研支持、產(chǎn)品形態(tài)與資產(chǎn)流動(dòng)性、凈值化與客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好有錯(cuò)位。理財(cái)體量龐大，已從債市的穩(wěn)定器變身為波動(dòng)放大器。后續(xù)定開型理財(cái)仍將陸續(xù)到期，可能會(huì)伴隨投資者適應(yīng)性重新匹配的過(guò)程，有可能弱化債市整體需求，尤其是低等級(jí)信用債；第三，保險(xiǎn)的保費(fèi)增速有望好轉(zhuǎn)，或許會(huì)為市場(chǎng)帶來(lái)一定的新增資金。

總體而言，2023年美國(guó)的債、中國(guó)的股相對(duì)占優(yōu)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于逐步好轉(zhuǎn)的過(guò)程中，疫情優(yōu)化、地產(chǎn)放松、地緣沖突等核心矛盾有所改善，這種宏觀環(huán)境決定了股略好于債。寬財(cái)政+穩(wěn)貨幣，疊加理財(cái)贖回壓力，債市供求關(guān)系會(huì)面臨一定挑戰(zhàn)。

因此，新的一年我們保持對(duì)股市的積極看法，但進(jìn)入到二季度之后，需關(guān)注預(yù)期能否得到現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證。債市利率中樞預(yù)計(jì)會(huì)略高于2022年，重點(diǎn)關(guān)注短端利率債、高等級(jí)信用債短端等票息和息差機(jī)會(huì)，期限和評(píng)級(jí)利差預(yù)期將有所增大。

以上就是我們對(duì)2023年市場(chǎng)的總體看法，祝大家新年投資愉快！