劫波渡盡，撥云見日。在一片忐忑與期許交織、彷徨與寄望互融中，我們告別了2022年，迎來了嶄新的2023年。在這辭舊迎新的重要時點，券商中國、券中社APP現(xiàn)邀請各大金融機構(gòu)代表，以真人出鏡形式拍攝新春祝福短視頻，分享2022年的心得感悟以及對2023年的展望。

博時基金權(quán)益投資二部投資總監(jiān)兼基金經(jīng)理曾豪在券商中國《預(yù)見?金兔》年終策劃中表示，2023年是二十大開局之年，對經(jīng)濟增長和盈利上行抱有更強的信心，市場估值也將走出底部區(qū)間，A股有望迎來“戴維斯雙擊”。首先，制約經(jīng)濟增長的不利因素全面緩解，分子端否極泰來。其次，海外加息對國內(nèi)流動性的掣肘減弱，預(yù)期好轉(zhuǎn)帶來風險偏好的提振，分母端將迎來估值修復(fù)。結(jié)構(gòu)上，關(guān)注三條主線，一是發(fā)展與安全并重的科技成長板塊，二是疫情防控優(yōu)化后困境反轉(zhuǎn)的大消費，三是經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)下的順周期方向。

以下為全文：

各位券商中國和券中社APP的用戶，大家新年好！我是博時基金曾豪。剛剛過去的2022年是非常不平凡的一年。內(nèi)憂外患，黑天鵝頻出，外生變量層出不窮，投資環(huán)境面臨比較大的不確定性。

回顧2022年，市場所有分類大指數(shù)均震蕩下跌。美國加息、國內(nèi)疫情和地產(chǎn)調(diào)控就像三座大山，給市場帶來了持續(xù)壓制。因此，我們的操作策略是在各個市場階段均力爭在控制回撤的前提下盡可能獲取收益。

在上半年市場大幅下跌階段，我們主要通過控制倉位以降低風險暴露，并且在煤炭、地產(chǎn)等行業(yè)上獲取了一定的超額收益。在市場恐慌的下跌中，我們反復(fù)核驗了重倉公司的核心競爭力，保留了能穿越困境的核心持倉。5月份，隨著市場確認上行趨勢，我們逐漸提高倉位且調(diào)整了配置方向，減倉穩(wěn)增長方向的建筑地產(chǎn)，增加景氣度較高的成長方向配置， 包括汽車電子（智能化和電動化）、新能源（新能源車，儲能和風電）方向的個股配置，力爭在市場反彈中為組合創(chuàng)造更多收益。三季度隨著疫情擾動，以及地產(chǎn)數(shù)據(jù)的進一步惡化，我們不斷降低倉位和風險暴露，且降低了組合的彈性和新能源的配置比例，轉(zhuǎn)向于均衡配置，增配了成長中高確定性的軍工和受益于聯(lián)儲加息尾聲的黃金。四季度，隨著“三座大山”的邊際變化，市場底部區(qū)域逐漸確認，我們也逐漸加倉，維持均衡配置，增加了“后疫情”與經(jīng)濟復(fù)蘇方向的配置。

2023年是二十大開局之年，我們對經(jīng)濟增長和盈利上行抱有更強的信心，估值也將走出底部區(qū)間，A股有望迎來“戴維斯雙擊”。

首先，制約經(jīng)濟增長的不利因素全面緩解，分子端否極泰來。2022年我國經(jīng)濟面臨較大的內(nèi)外部壓力，內(nèi)有疫情反復(fù)和地產(chǎn)轉(zhuǎn)弱，外有地緣沖突和逆全球化加劇，A股盈利持續(xù)探底。展望2023，制約我國經(jīng)濟發(fā)展的不利因素減弱，疫情防控的優(yōu)化、擴大內(nèi)需戰(zhàn)略的落地和穩(wěn)地產(chǎn)政策的實施將帶動我國經(jīng)濟走出低谷。中央經(jīng)濟工作會議指出，要大力提振市場信心，推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)，實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。穩(wěn)增長的重要性上升，財政政策和貨幣政策將更加積極。2022年資本市場見證了一個個低于預(yù)期的經(jīng)濟和盈利數(shù)據(jù)，2023年這種局面將得到扭轉(zhuǎn)，分子端超預(yù)期的機會大于低于預(yù)期的風險。

其次，海外加息對國內(nèi)流動性的掣肘減弱，預(yù)期好轉(zhuǎn)帶來風險偏好的提振，分母端將迎來估值修復(fù)。一方面，海外陡峭的加息將逐漸緩和，美債利率和人民幣匯率面臨的壓力減小，為國內(nèi)流動性“合理寬裕”打開更多空間。另一方面，風險偏好也將得到提振。2022年市場一波三折，指數(shù)經(jīng)歷了10%以上的跌幅，A股估值和風險偏好均下行至歷史底部區(qū)間。隨著預(yù)期的轉(zhuǎn)向和不確定性的緩解，風險偏好的抬升將帶動估值走出底部。

堅持高質(zhì)量發(fā)展的同時擴大內(nèi)需，更好應(yīng)對外部風險。海外經(jīng)濟衰退對出口的抑制將是2023年的主要不確定因素。此外逆全球化浪潮下也應(yīng)警惕地緣沖突惡化的可能性。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，做好明年經(jīng)濟工作，要把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來。超大規(guī)模市場優(yōu)勢下，我國經(jīng)濟有望在全球衰退的大環(huán)境中“一枝獨秀”。

結(jié)構(gòu)上，關(guān)注三條主線。一是發(fā)展與安全并重的科技成長板塊，二是疫情防控優(yōu)化后困境反轉(zhuǎn)的大消費，三是經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)下的順周期方向。

第一，高質(zhì)量發(fā)展與安全主題下的新能源/電子/計算機/軍工等成長制造方向。二十大報告提出推進國家安全體系和能力現(xiàn)代化。在世界面臨百年未有之大變局、外部環(huán)境日益復(fù)雜的時代背景下，發(fā)展成長制造既是供給側(cè)高質(zhì)量發(fā)展的要求，也是牢牢掌握核心技術(shù)、實現(xiàn)自主可控的要求。能源安全和“雙碳”驅(qū)動的新能源、科技自立自強的電子/計算機、國家安全方向的軍工將成為新一批增長引擎。

第二，受益于防疫優(yōu)化和收入預(yù)期好轉(zhuǎn)的社會服務(wù)/美容護理/商貿(mào)零售/食品飲料等大消費方向。2022年疫情的反復(fù)和經(jīng)濟的低迷限制了消費場景，同時損害了居民的消費能力和消費信心。中央經(jīng)濟工作會議指出，要把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置，增強消費能力，改善消費條件，創(chuàng)新消費場景。防疫的優(yōu)化、居民收入預(yù)期的提升和各地促消費舉措將形成合力，前期受困的消費板塊將迎來新生。

第三，受益于穩(wěn)增長的機械/建材/建筑/化工等順周期方向。賠率維度，機械、建材、化工等順周期行業(yè)2021年下半年以來持續(xù)調(diào)整，當前估值水平已處于歷史低位。勝率維度，需求的上行和資源品價格的回落將打開利潤空間。需求端，2023年一方面基建投資將繼續(xù)發(fā)揮托底作用，另一方面穩(wěn)地產(chǎn)政策下房地產(chǎn)投資持續(xù)下行的趨勢將得到逆轉(zhuǎn)。從中長期來看，我國固定資產(chǎn)投資將開啟新一輪朱格拉周期，設(shè)備更新有望加速，這將帶動順周期方向的需求回升。