國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何海峰就2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀大勢(shì)予以深度前瞻，圍繞經(jīng)濟(jì)怎么走、政策如何穩(wěn)、內(nèi)需怎么活、科技如何強(qiáng)、資產(chǎn)怎么配、風(fēng)險(xiǎn)如何防等多項(xiàng)熱點(diǎn)議題，展開(kāi)前沿性探討。

2023年是全面貫徹落實(shí)黨的二十大精神的開(kāi)局之年。“今年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在上半年有望出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，全年GDP增速在5％以上?！毙履暌潦?，國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何海峰接受《國(guó)際金融報(bào)》記者特邀專訪，就2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀大勢(shì)予以深度前瞻，圍繞經(jīng)濟(jì)怎么走、政策如何穩(wěn)、內(nèi)需怎么活、科技如何強(qiáng)、資產(chǎn)怎么配、風(fēng)險(xiǎn)如何防等多項(xiàng)熱點(diǎn)議題，展開(kāi)前沿性探討。

談及宏觀經(jīng)濟(jì)趨向，何海峰指出，財(cái)政政策將適度提高赤字率以及公共部門負(fù)債率水平，支持重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展并優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；貨幣政策將進(jìn)一步充分和精準(zhǔn)地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，加大對(duì)經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的紓困和支持。消費(fèi)將迎上行，投資仍將維持高位，出口將繼續(xù)承壓，人民幣將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。股債有望“齊飛”，權(quán)益性結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)可能較多。房地產(chǎn)市場(chǎng)將迎來(lái)修復(fù)。

此外，他認(rèn)為，展望未來(lái)一段時(shí)間，疫情將短期沖擊勞動(dòng)力供給，削弱消費(fèi)信心，政府需著力保健康、防重癥，確保社會(huì)總需求得到有效支撐，需要在消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域盡快出臺(tái)系列政策，引導(dǎo)消費(fèi)增速平穩(wěn)上行。同時(shí)需警惕地方債務(wù)的外溢風(fēng)險(xiǎn)，必須更加重視產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全和韌性，引導(dǎo)企業(yè)加大基礎(chǔ)研究投入，實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)。

2023年是黨的二十大召開(kāi)后迎來(lái)的首個(gè)經(jīng)濟(jì)年份。2022年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，各項(xiàng)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)”。何海峰表示，在防疫政策轉(zhuǎn)段調(diào)整、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施持續(xù)落地見(jiàn)效和2022年低基數(shù)的基礎(chǔ)上，2023年經(jīng)濟(jì)在上半年有望出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，全年GDP增速在5％以上。

同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不牢固，內(nèi)部仍然存在“三重壓力”（需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱），外部將面臨全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)衰退。面對(duì)風(fēng)高浪急的國(guó)際環(huán)境和艱巨繁重的國(guó)內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)，2023年經(jīng)濟(jì)工作要牢牢堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)，在多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡的關(guān)鍵和重點(diǎn)。

“穩(wěn)”主要體現(xiàn)在“突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作”。與2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“繼續(xù)做好‘六穩(wěn)’、‘六保’工作，持續(xù)改善民生”的具體要求相比，2023年對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的要求更加緊迫，以“穩(wěn)增長(zhǎng)”“穩(wěn)物價(jià)”作為對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的總體要求，以“穩(wěn)就業(yè)”作為對(duì)民生工作的發(fā)力點(diǎn)。

“進(jìn)”主要體現(xiàn)在“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”，面對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的變化，2023年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)“質(zhì)”和“量”的要求均有所提升，既要通過(guò)深化改革、激發(fā)市場(chǎng)主體活力和創(chuàng)造力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，又要加大宏觀政策調(diào)控力度，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回歸合理區(qū)間。

高效支持實(shí)體，紓困重點(diǎn)領(lǐng)域

2022年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，2023年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。

何海峰認(rèn)為，基于經(jīng)濟(jì)仍然面臨三重壓力的基本現(xiàn)實(shí)和疫情防控政策轉(zhuǎn)變，2023年的經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)突出國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)的這個(gè)定位，經(jīng)濟(jì)和金融管理部門協(xié)同發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)。

“加力提效”、“精準(zhǔn)有力”的財(cái)政、貨幣政策定位所釋放出的經(jīng)濟(jì)信號(hào)，一方面在于財(cái)政政策需要在總量和結(jié)構(gòu)上加力提效，適度提高赤字率以及公共部門負(fù)債率水平，更充分、高效地支持投資和消費(fèi)，支持重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展并優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；另一方面，貨幣政策將會(huì)從總量和結(jié)構(gòu)兩個(gè)層面，進(jìn)一步充分和精準(zhǔn)地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并充分運(yùn)用價(jià)格型貨幣政策工具，有效降低社會(huì)綜合融資成本，加大對(duì)經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的紓困和支持，如對(duì)房地產(chǎn)供需兩端的進(jìn)一步紓困，對(duì)內(nèi)需的進(jìn)一步支持。

為做好政策協(xié)同，配套政策要關(guān)注消費(fèi)政策和產(chǎn)業(yè)政策。消費(fèi)政策將提振消費(fèi)擺在了優(yōu)先位置，著力擴(kuò)大內(nèi)需，增強(qiáng)消費(fèi)能力、改善消費(fèi)條件、創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景。支持房地產(chǎn)、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費(fèi)。產(chǎn)業(yè)政策預(yù)計(jì)將致力于加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)專精特新企業(yè)發(fā)展，助力戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)與先進(jìn)制造業(yè)深度融合，推動(dòng)制造業(yè)綠色化、智能化水平進(jìn)一步提升。

疫情短期沖擊，削弱居民信心

黨中央針對(duì)病毒進(jìn)化傳播的新特點(diǎn)和疫情防控的新形勢(shì)，因時(shí)因勢(shì)優(yōu)化完善防控措施，而疫情對(duì)于社會(huì)生活和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的制約也在逐步消退?！拔磥?lái)一段時(shí)間，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的具體影響將主要體現(xiàn)在對(duì)勞動(dòng)力供給的沖擊和對(duì)居民信心的削弱兩個(gè)方面?！焙魏７鍙?qiáng)調(diào)。

一是防疫政策調(diào)整后，預(yù)計(jì)我國(guó)將出現(xiàn)一輪新增感染的高峰，短時(shí)間內(nèi)大量人員確診導(dǎo)致勞動(dòng)力短缺，生產(chǎn)、物流、消費(fèi)活動(dòng)受阻，醫(yī)療資源緊張。從美國(guó)等國(guó)家防疫政策放松后的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大部分勞動(dòng)力將在1至3個(gè)月內(nèi)逐漸回歸工作崗位，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將在3至6個(gè)月內(nèi)恢復(fù)正常。不過(guò)，新冠也會(huì)導(dǎo)致一部分人退出勞動(dòng)力市場(chǎng)，使勞動(dòng)供給出現(xiàn)一個(gè)永久性缺口，有可能造成經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率的降低。

二是政策優(yōu)化使防疫更加傾向于由個(gè)體來(lái)進(jìn)行行為選擇與決策。由于新冠病毒感染存在區(qū)域和人群不同輪次的傳播特征，疫情的持續(xù)沖擊將擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的波動(dòng)性和不確定性，一部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的居民將改變其消費(fèi)行為，減少一些接觸性集聚性消費(fèi)，增加預(yù)防性儲(chǔ)蓄，從總體層面會(huì)拉低社會(huì)消費(fèi)總水平。

面對(duì)新問(wèn)題新挑戰(zhàn)，要堅(jiān)決貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展”的要求。一方面將防疫政策的重心轉(zhuǎn)向老年人和患基礎(chǔ)性疾病群體，著力保健康、防重癥。另一方面把工作的重心重新落實(shí)到經(jīng)濟(jì)上來(lái)，財(cái)政稅收加力、貨幣信貸有力，產(chǎn)業(yè)、科技、民生等政策協(xié)調(diào)，確保社會(huì)總需求得到有效支撐，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)。

地方財(cái)政加碼，警惕外溢風(fēng)險(xiǎn)

2022年以來(lái)，在“三重壓力”下，地方債作為積極財(cái)政的重要發(fā)力點(diǎn)，新增債務(wù)限額維持高位且靠前發(fā)力，在穩(wěn)增長(zhǎng)、補(bǔ)短板、促投資上發(fā)揮重要作用。落實(shí)“三穩(wěn)”工作是2023年財(cái)政政策制定的主要出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。

在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“積極的財(cái)政政策要加力提效，保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度，優(yōu)化組合赤字、專項(xiàng)債、貼息等工具”的指示下，何海峰預(yù)計(jì)，2023年財(cái)政支出力度將更大。

2022年，年初兩會(huì)確定的3.65萬(wàn)億新增專項(xiàng)債額度基本發(fā)完后，8月24日國(guó)常會(huì)指出要“依法用好5000多億元專項(xiàng)債地方結(jié)存限額，10月底前發(fā)行完畢”，10月當(dāng)月地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行額達(dá)5460億元，顯示專項(xiàng)債結(jié)存限額的大規(guī)模使用。2022年1至11月，全國(guó)發(fā)行地方政府債券超7萬(wàn)億元，達(dá)72761億元，規(guī)?？涨?。2023年，預(yù)計(jì)地方政府在做好“三穩(wěn)”工作要求下，財(cái)政支出力度不減，同時(shí)地方財(cái)政收入預(yù)計(jì)仍將面臨稅費(fèi)減免、土地出讓減少等方面的挑戰(zhàn)，因此2023年地方財(cái)政的壓力仍然較大。

地方債將繼續(xù)發(fā)揮緩解地方財(cái)政壓力的重要作用，2023年地方債新增限額有望繼續(xù)保持較高水平。2022年全國(guó)財(cái)政工作視頻會(huì)議指出，要均衡區(qū)域間財(cái)力水平，持續(xù)增加中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付，健全縣級(jí)財(cái)力長(zhǎng)效保障機(jī)制?？紤]到地方政府債務(wù)率被動(dòng)上行，地方面臨較大還債壓力，但地方政府加杠桿空間有限，預(yù)計(jì)2023年中央可能將會(huì)通過(guò)加大轉(zhuǎn)移支付力度來(lái)緩解地方財(cái)政壓力。

當(dāng)前各地政府都在搶抓經(jīng)濟(jì)，但在此過(guò)程中也需要警惕地方債務(wù)的外溢風(fēng)險(xiǎn)。地方債務(wù)可能的外溢風(fēng)險(xiǎn)既包括影響其他公共投資支出和必要項(xiàng)目建設(shè)，也可能會(huì)溢出至金融機(jī)構(gòu)，引發(fā)金融體系風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在償債能力較弱的欠發(fā)達(dá)地區(qū)。2022年全國(guó)財(cái)政工作視頻會(huì)議指出，要“繼續(xù)抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司治理，積極配合防范化解重要領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線”。

為了有效防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需加強(qiáng)財(cái)政承受能力評(píng)估，遏增量、化存量，強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)追責(zé)，加大政府債務(wù)監(jiān)管力度，加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司治理，保障重大項(xiàng)目融資需求，充分發(fā)揮資金使用效益。繼續(xù)依法盤活專項(xiàng)債結(jié)存限額，確?！霸谟行еС指哔|(zhì)量發(fā)展中保障財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控”。

刺激消費(fèi)重點(diǎn)，培育新型供給

2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出，2023年經(jīng)濟(jì)工作要從改善社會(huì)心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手，并將“擴(kuò)大內(nèi)需”放在五大任務(wù)之首，強(qiáng)調(diào)把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。何海峰分析稱，隨著疫情防控措施的加快優(yōu)化，春節(jié)前后全國(guó)范圍有望實(shí)現(xiàn)疫情達(dá)峰，在加快實(shí)施擴(kuò)內(nèi)需戰(zhàn)略的背景下，2023年特別是一季度后我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)上行將是大概率事件。

從行業(yè)來(lái)看，餐飲、酒店、旅游、零售、物流、航空等大消費(fèi)板塊將首先迎來(lái)快速?gòu)?fù)蘇，汽車消費(fèi)也會(huì)隨著整體消費(fèi)復(fù)蘇大勢(shì)以及政策利好兌現(xiàn)實(shí)現(xiàn)反彈，廣告、電影等傳媒行業(yè)也將邊際修復(fù)，新冠疫苗與特效藥、醫(yī)療器械、線下診療服務(wù)等醫(yī)藥板塊將實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期受益，養(yǎng)老、療養(yǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)也將出現(xiàn)新的發(fā)展機(jī)遇。

為了重振消費(fèi)預(yù)期、著力擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)內(nèi)循環(huán)發(fā)展，首先，在疫情擴(kuò)散沖擊直接應(yīng)對(duì)上，政府需要在提升重癥救治能力、醫(yī)療資源儲(chǔ)備、重點(diǎn)人群保護(hù)、家庭醫(yī)生體系建設(shè)等方面加大投入、科學(xué)部署；同時(shí)，要保持政策的一致性、連續(xù)性，加快法治政府建設(shè)，推動(dòng)基層服務(wù)規(guī)范化運(yùn)行，進(jìn)一步提高政府公信力，降低居民不敢消費(fèi)、不便消費(fèi)的心理預(yù)期。

其次，在具體消費(fèi)政策制定實(shí)施上，需要在住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域盡快出臺(tái)一系列強(qiáng)力、精準(zhǔn)、落地的政策，著力改善居民收入結(jié)構(gòu)性分化加劇的局面，引導(dǎo)消費(fèi)增速平穩(wěn)上行，例如加大消費(fèi)券發(fā)放力度、加大中低收入人群補(bǔ)貼力度、支持汽車等消費(fèi)信貸、全力保障民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等，也要注重刺激政策向縣域市場(chǎng)下沉。

第三，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“穩(wěn)物價(jià)”列為2023年重點(diǎn)工作之一，受前期疫情影響，我國(guó)市場(chǎng)主體收縮壓力、穩(wěn)就業(yè)壓力仍處于高位，2023年下半年要關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇可能快于勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇帶來(lái)的通脹壓力，特別是服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)性通脹。

最后，需要著眼長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好統(tǒng)籌供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和擴(kuò)大內(nèi)需，不斷培育數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色低碳等新型消費(fèi)，以高質(zhì)量供給滿足不斷升級(jí)的消費(fèi)需求。

投資維持高位，產(chǎn)融統(tǒng)籌促進(jìn)

2023年經(jīng)濟(jì)工作把做好“擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”放在首要位置，這就需要充分發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用。因此，何海峰預(yù)計(jì)，2023年投資仍將維持高位。

分項(xiàng)來(lái)看的話，2023年投資主要依靠基建、制造業(yè)來(lái)拉動(dòng)，但地產(chǎn)投資也會(huì)有所回升?；ㄍ顿Y或主要集中于加強(qiáng)區(qū)域間聯(lián)通的交通類基建、事關(guān)國(guó)家安全的能源類基建以及培育發(fā)展新動(dòng)能的新基建等，而制造業(yè)投資主要集中于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)以及創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略下的高技術(shù)制造業(yè)投資。隨著房地產(chǎn)相關(guān)支持政策的逐漸落實(shí)以及增量政策的出臺(tái)，預(yù)期2023年房地產(chǎn)市場(chǎng)將逐漸回暖，地產(chǎn)投資將迎來(lái)復(fù)蘇，也會(huì)對(duì)固定資產(chǎn)投資起到一定拉動(dòng)作用。

黨的二十大報(bào)告明確提出要“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”，包含了六方面任務(wù)，分別是新型工業(yè)化、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展、構(gòu)建服務(wù)業(yè)新體系、加快發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)、加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)以及構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系，這六個(gè)方面指明了未來(lái)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方向。

從政策支持的角度而言，產(chǎn)業(yè)政策方面，一是要統(tǒng)籌好發(fā)展與安全，鞏固優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先地位，培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，在關(guān)系安全的領(lǐng)域加快補(bǔ)短板；二是要將產(chǎn)業(yè)升級(jí)與擴(kuò)大對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放有機(jī)相結(jié)合，穩(wěn)步推進(jìn)地區(qū)間互聯(lián)互通，加快構(gòu)建統(tǒng)一大市場(chǎng)，同時(shí)擴(kuò)大制造業(yè)、服務(wù)業(yè)制度型對(duì)外開(kāi)放，支持外資企業(yè)參與中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的進(jìn)程。

金融政策方面，要充分發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新科創(chuàng)金融產(chǎn)品，發(fā)揮資本市場(chǎng)直接融資功能，引導(dǎo)更多資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，著力推動(dòng)形成“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)。與此同時(shí)，也需要加強(qiáng)金融政策與產(chǎn)業(yè)政策、科技政策之間的協(xié)同協(xié)調(diào)，推進(jìn)政產(chǎn)學(xué)研金一體化發(fā)展，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良好生態(tài)。

匯率均衡持穩(wěn)，出口繼續(xù)承壓

新冠疫情和俄烏沖突進(jìn)一步加劇歐盟對(duì)過(guò)度依賴中國(guó)市場(chǎng)和供應(yīng)鏈的擔(dān)憂，美歐對(duì)華政策的聯(lián)合與趨同趨勢(shì)有所加強(qiáng)。2023年，面對(duì)中美歐三方經(jīng)貿(mào)關(guān)系的新變化，本著求同存異的務(wù)實(shí)態(tài)度，三方應(yīng)在傳統(tǒng)經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域持續(xù)深化合作，并積極拓展在服務(wù)貿(mào)易、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和綠色產(chǎn)業(yè)等新興領(lǐng)域的合作潛力，共同推動(dòng)國(guó)際規(guī)則的完善，爭(zhēng)取更加積極的國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境。

2022年以來(lái)，受美聯(lián)儲(chǔ)加息引致的美元指數(shù)變動(dòng)、跨境資金流動(dòng)和中美利差波動(dòng)，人民幣匯率波幅走闊。盡管在3月高點(diǎn)后人民幣相對(duì)美元貶值幅度一度達(dá)到了14％，但相對(duì)歐元、英鎊、日元等幣種而言人民幣依然處于升值區(qū)間。

2023年在國(guó)內(nèi)“加力提效”“精準(zhǔn)有力”的貨幣財(cái)政等政策的支持下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面有望復(fù)蘇向好，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期，相比2022年，人民幣匯率面臨的貶值壓力將有所改善。與此同時(shí)，還需要考慮到人民銀行政策利率下行空間和外需對(duì)人民幣匯率支撐的變動(dòng)，預(yù)計(jì)2023年人民幣將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

出口方面，2023年全球經(jīng)濟(jì)面臨較大下行風(fēng)險(xiǎn)，全球貿(mào)易增長(zhǎng)前景不容樂(lè)觀。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議最新發(fā)布的《全球貿(mào)易動(dòng)態(tài)》，2022年全球貿(mào)易總額雖然有望達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的32萬(wàn)億美元，但當(dāng)前地緣政治局勢(shì)緊張、廣泛且持續(xù)的高通脹、主要央行持續(xù)加息和全球需求下降，這些因素將拖累2023年全球貿(mào)易增長(zhǎng)。

2022年10月WTO下調(diào)了全球貿(mào)易增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)2023年全球商品貿(mào)易將僅增長(zhǎng)1.0％，遠(yuǎn)低于4月估計(jì)的3.4％。2022年我國(guó)出口韌性持續(xù)超預(yù)期，但8月以來(lái)我國(guó)出口增速明顯下滑，11月出口金額同比下降8.7％，在全球需求減弱的大背景下，我國(guó)2023年出口將繼續(xù)承壓。

當(dāng)前全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈正在加速調(diào)整，區(qū)域化、集團(tuán)化的趨勢(shì)有所加強(qiáng)。RCEP協(xié)定的簽署和生效為東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化注入確定性，有助于亞洲經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步提升區(qū)域貿(mào)易投資自由化水平，也為我國(guó)鞏固自身作為亞洲供應(yīng)鏈中心的地位提供了有利條件。

目前，東盟仍是我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，2022年前11個(gè)月我國(guó)對(duì)東盟進(jìn)出口同比增長(zhǎng)15.5％，占我國(guó)外貿(mào)總值的15.4％。在2023年美國(guó)和歐盟等主要貿(mào)易伙伴大概率步入衰退的情況下，東盟或?qū)⒊蔀槔瓌?dòng)我國(guó)出口需求的重要力量。黨的二十大報(bào)告明確提出“加快建設(shè)貿(mào)易強(qiáng)國(guó)”，針對(duì)2023年嚴(yán)峻的出口形勢(shì)，我國(guó)要穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開(kāi)放，高標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施RCEP，充分利用RCEP紅利。

股債有望齊飛，權(quán)益機(jī)會(huì)較多

2022年，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌逾15％、25％和29％，確實(shí)有一定程度下跌。但也要看到，受多重因素影響，全球其他股指表現(xiàn)也較為疲軟，美國(guó)三大指數(shù)標(biāo)普、道指、納指同期分別下跌逾19％、8％和33％，法國(guó)CAC40、德國(guó)DAX和韓國(guó)綜合指數(shù)也分別下跌超9％、12％和24％。A股表現(xiàn)與全球主要股指的相關(guān)性越來(lái)越高。同樣，債券市場(chǎng)也出現(xiàn)類似的現(xiàn)象。

從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)來(lái)看，2023年我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行有望回升，隨著疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成不確定影響的逐步消退，經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)好，股市必然好。此外，從投資者情緒來(lái)看，無(wú)論是外資還是國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者都對(duì)2023年A股市場(chǎng)較為樂(lè)觀，債券市場(chǎng)亦然。因此，何海峰指出，2022年股債“雙殺”的局面2023年大概率會(huì)變成股債“齊飛”。

在大類資產(chǎn)配置方面，我國(guó)權(quán)益類資產(chǎn)經(jīng)過(guò)2022年的回調(diào)，目前處于估值的歷史低位，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多，同樣港股也存在較大上漲空間。另外，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐的放緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率將會(huì)出現(xiàn)衰退，可以配置一些黃金資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

2022年11月，人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部等五部門聯(lián)合發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》。與2018年出臺(tái)的個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)相比，此次實(shí)施辦法有兩個(gè)重大政策變化點(diǎn)：

一是稅收優(yōu)惠力度更大，不僅在繳費(fèi)和投資期間免稅，而且在領(lǐng)取環(huán)節(jié)按照最低個(gè)人所得稅稅率3％收稅；二是以賬戶制的方式統(tǒng)籌，個(gè)人可以選擇不同的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)相互轉(zhuǎn)換，方便居民資產(chǎn)資金管理。隨著個(gè)人養(yǎng)老金制度在36個(gè)城市率先試行，運(yùn)行中的相關(guān)堵點(diǎn)難點(diǎn)會(huì)逐一化解，2023年會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大實(shí)施城市范圍。

養(yǎng)老金能夠?qū)萍紕?chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等產(chǎn)生巨大推動(dòng)作用，是長(zhǎng)期、穩(wěn)定資金，既可以投資于回報(bào)周期長(zhǎng)的科創(chuàng)企業(yè)，能夠?yàn)橛部萍计髽I(yè)、新興產(chǎn)業(yè)帶來(lái)資金活水，也可以為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供穩(wěn)定社會(huì)資金，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)條件，促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)，在中國(guó)社會(huì)老齡化加速的進(jìn)程中，養(yǎng)老金還可以投入到社區(qū)養(yǎng)老、老年健康服務(wù)、老年用品等諸多產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老服務(wù)水平大幅提升。

毫無(wú)疑問(wèn)，養(yǎng)老金入市會(huì)促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定繁榮發(fā)展，其穩(wěn)健性、長(zhǎng)期性和社會(huì)性的特點(diǎn)將促進(jìn)資本市場(chǎng)價(jià)值投資理念，其高回報(bào)和低波動(dòng)的收益特征也有利于反哺?jìng)€(gè)人養(yǎng)老金。此外，環(huán)境與公司治理、ESG等非財(cái)務(wù)信息將會(huì)在個(gè)人養(yǎng)老金投資決策中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用，養(yǎng)老金投資將成為資本市場(chǎng)ESG責(zé)任投資的主要驅(qū)動(dòng)力量。

地產(chǎn)迎來(lái)修復(fù)，兼并重組加快

2022年以來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)整體呈下行趨勢(shì)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了較大的負(fù)面影響。隨著2022年7月份以來(lái)“保交樓”、“三支箭”、“金融16條”等房地產(chǎn)利好政策的出臺(tái)，以及未來(lái)可能繼續(xù)推出的新舉措，何海峰預(yù)計(jì)，2023年房地產(chǎn)市場(chǎng)將迎來(lái)修復(fù)。

作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱行業(yè)，房地產(chǎn)的恢復(fù)與回暖，將對(duì)經(jīng)濟(jì)整體性好轉(zhuǎn)起到重要的推動(dòng)作用，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是有助于擴(kuò)大內(nèi)需，房地產(chǎn)市場(chǎng)的回升將帶動(dòng)房地產(chǎn)領(lǐng)域投資的增長(zhǎng)，同時(shí)有利于居民預(yù)期恢復(fù)，帶動(dòng)住房相關(guān)消費(fèi)的增加，從而有效擴(kuò)大內(nèi)需；

二是有助于帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)恢復(fù)，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，上下游共關(guān)聯(lián)著鋼鐵、家電等38個(gè)行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈一榮俱榮、一損俱損，因此作為產(chǎn)業(yè)鏈的核心，房地產(chǎn)業(yè)的修復(fù)將帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)需求回升，盈利修復(fù)，共同助力經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；

三是有助于穩(wěn)就業(yè)，2021年房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)總計(jì)吸納就業(yè)人口超過(guò)5000萬(wàn)，再加上其上下游關(guān)聯(lián)行業(yè)所吸收的就業(yè)，房地產(chǎn)的穩(wěn)定發(fā)展對(duì)于就業(yè)市場(chǎng)的穩(wěn)定十分重要。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在“有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)”這項(xiàng)工作中提到“要確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作”，因此2023年房地產(chǎn)領(lǐng)域主要政策目標(biāo)仍是防風(fēng)險(xiǎn)、保穩(wěn)定，同時(shí)兼顧中長(zhǎng)期向新發(fā)展模式平穩(wěn)過(guò)渡。預(yù)計(jì)2023年房地產(chǎn)的供給端仍將是以穩(wěn)定、不發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)為底線，在政策支持下，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況將得到修復(fù)，房企兼并重組將加快，行業(yè)集中度或有一定提高；同時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)格局將得到優(yōu)化，租賃住房市場(chǎng)將迎來(lái)較大發(fā)展，以實(shí)現(xiàn)向租購(gòu)并舉新模式的平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。

從需求端而言，2023年房地產(chǎn)市場(chǎng)需求將緩慢回升，但回升幅度則需視政策力度而定。近來(lái)陸續(xù)有一些二線城市放松了限貸限購(gòu)等政策措施，未來(lái)一線城市的舉措將對(duì)市場(chǎng)信心的修復(fù)起到至關(guān)重要的作用，同時(shí)需求端的金融支持政策有可能繼續(xù)出臺(tái)，也會(huì)刺激市場(chǎng)需求回升。當(dāng)然也要看到，受三年疫情沖擊，居民資產(chǎn)負(fù)債表恢復(fù)較慢，這是一個(gè)重要的制約因素。

統(tǒng)籌安全考量，加快科創(chuàng)驅(qū)動(dòng)

近年來(lái)，國(guó)際環(huán)境日趨復(fù)雜多變，地緣政治沖突、新冠疫情暴發(fā)、能源危機(jī)等不穩(wěn)定、不確定因素日漸增多，全球產(chǎn)業(yè)鏈加速了由效率優(yōu)先轉(zhuǎn)向安全優(yōu)先的轉(zhuǎn)變。我國(guó)雖然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的問(wèn)題仍然存在。

何海峰分析稱，在二十大報(bào)告中，“安全”一詞共出現(xiàn)了91次，而且首次將“國(guó)家安全”設(shè)置列為獨(dú)立章節(jié)，對(duì)維護(hù)和提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全和韌性作出戰(zhàn)略部署，充分體現(xiàn)了黨對(duì)世界百年未有之大變局的戰(zhàn)略判斷和未來(lái)國(guó)家發(fā)展局勢(shì)的統(tǒng)籌考量。

實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和確保國(guó)家安全之間的合理平衡，重點(diǎn)突破口是科技自立自強(qiáng)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，科技是第一生產(chǎn)力，科技政策要聚焦自立自強(qiáng)。我國(guó)必須更加注重提升自主創(chuàng)新水平，努力實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)自主可控，有效化解“卡脖子”問(wèn)題，牢牢把握住發(fā)展的主動(dòng)權(quán)，提升我國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈的話語(yǔ)權(quán)和主導(dǎo)權(quán)；同時(shí)，必須更加重視產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全和韌性，協(xié)調(diào)暢通各環(huán)節(jié)運(yùn)轉(zhuǎn)，保障關(guān)鍵環(huán)節(jié)關(guān)鍵領(lǐng)域的生產(chǎn)流通，提升我國(guó)企業(yè)固鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈能力。

黨的二十大報(bào)告提出要加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位?；A(chǔ)研究是打贏關(guān)鍵技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)的根基所在，也是實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)的關(guān)鍵支撐，需要引導(dǎo)企業(yè)積極發(fā)揮主體作用，加大在基礎(chǔ)研究上的投入。具體而言，可從以下三個(gè)方面入手：

一是發(fā)揮好政府在基礎(chǔ)研究中的組織引導(dǎo)作用。一方面，政府可通過(guò)加大對(duì)企業(yè)開(kāi)展基礎(chǔ)研究的直接經(jīng)費(fèi)支持、稅收優(yōu)惠支持、研發(fā)經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼等方式，降低企業(yè)開(kāi)展基礎(chǔ)研究的成本；另一方面，政府基于信息優(yōu)勢(shì)，可從長(zhǎng)遠(yuǎn)出發(fā)做好基礎(chǔ)研究方向的部署和規(guī)劃，引導(dǎo)企業(yè)合理開(kāi)展基礎(chǔ)研究，同時(shí)做好產(chǎn)學(xué)研合作的組織者，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)研究到應(yīng)用研究的無(wú)縫對(duì)接。

二是發(fā)揮好央企國(guó)企的引領(lǐng)支撐作用。央企國(guó)企作為國(guó)家戰(zhàn)略科技力量的重要組成部分，一方面要不斷加大自身基礎(chǔ)研究投入，起到引領(lǐng)示范作用；另一方面也要加大與民營(yíng)企業(yè)在基礎(chǔ)研究方面的合作，在關(guān)鍵核心技術(shù)上協(xié)同開(kāi)展攻關(guān)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源共享，有利于降低風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)基礎(chǔ)研究的積極性，這也是新型舉國(guó)體制的重要體現(xiàn)形式。

三是發(fā)揮好知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度保障作用。目前我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度主要適用于應(yīng)用研究領(lǐng)域，而基礎(chǔ)研究領(lǐng)域的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)較弱，這制約了企業(yè)開(kāi)展研究的積極性，可通過(guò)將基礎(chǔ)研究的科學(xué)發(fā)現(xiàn)、衍生性專利等納入知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，增強(qiáng)提振企業(yè)的創(chuàng)新信心。

本文源自證基風(fēng)云