國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家何海峰就2023年中國經(jīng)濟宏觀大勢予以深度前瞻，圍繞經(jīng)濟怎么走、政策如何穩(wěn)、內(nèi)需怎么活、科技如何強、資產(chǎn)怎么配、風(fēng)險如何防等多項熱點議題，展開前沿性探討。

2023年是全面貫徹落實黨的二十大精神的開局之年?！敖衲?，中國經(jīng)濟在上半年有望出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，全年GDP增速在5％以上?！毙履暌潦?，國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家何海峰接受《國際金融報》記者特邀專訪，就2023年中國經(jīng)濟宏觀大勢予以深度前瞻，圍繞經(jīng)濟怎么走、政策如何穩(wěn)、內(nèi)需怎么活、科技如何強、資產(chǎn)怎么配、風(fēng)險如何防等多項熱點議題，展開前沿性探討。

談及宏觀經(jīng)濟趨向，何海峰指出，財政政策將適度提高赤字率以及公共部門負債率水平，支持重點領(lǐng)域發(fā)展并優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)；貨幣政策將進一步充分和精準(zhǔn)地服務(wù)實體經(jīng)濟，加大對經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的紓困和支持。消費將迎上行，投資仍將維持高位，出口將繼續(xù)承壓，人民幣將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。股債有望“齊飛”，權(quán)益性結(jié)構(gòu)機會可能較多。房地產(chǎn)市場將迎來修復(fù)。

此外，他認(rèn)為，展望未來一段時間，疫情將短期沖擊勞動力供給，削弱消費信心，政府需著力保健康、防重癥，確保社會總需求得到有效支撐，需要在消費重點領(lǐng)域盡快出臺系列政策，引導(dǎo)消費增速平穩(wěn)上行。同時需警惕地方債務(wù)的外溢風(fēng)險，必須更加重視產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全和韌性，引導(dǎo)企業(yè)加大基礎(chǔ)研究投入，實現(xiàn)高水平科技自立自強。

2023年是黨的二十大召開后迎來的首個經(jīng)濟年份。2022年底召開的中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，“我國經(jīng)濟韌性強、潛力大、活力足，各項政策效果持續(xù)顯現(xiàn)”。何海峰表示，在防疫政策轉(zhuǎn)段調(diào)整、穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施持續(xù)落地見效和2022年低基數(shù)的基礎(chǔ)上，2023年經(jīng)濟在上半年有望出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，全年GDP增速在5％以上。

同時，我國經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不牢固，內(nèi)部仍然存在“三重壓力”（需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱），外部將面臨全球經(jīng)濟增長衰退。面對風(fēng)高浪急的國際環(huán)境和艱巨繁重的國內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)，2023年經(jīng)濟工作要牢牢堅持“穩(wěn)中求進”的總基調(diào)，在多重目標(biāo)中尋求動態(tài)平衡的關(guān)鍵和重點。

“穩(wěn)”主要體現(xiàn)在“突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作”。與2022年中央經(jīng)濟工作會議“繼續(xù)做好‘六穩(wěn)’、‘六?！ぷ?，持續(xù)改善民生”的具體要求相比，2023年對穩(wěn)經(jīng)濟的要求更加緊迫，以“穩(wěn)增長”“穩(wěn)物價”作為對宏觀經(jīng)濟的總體要求，以“穩(wěn)就業(yè)”作為對民生工作的發(fā)力點。

“進”主要體現(xiàn)在“推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)，實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”，面對經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的變化，2023年經(jīng)濟運行對“質(zhì)”和“量”的要求均有所提升，既要通過深化改革、激發(fā)市場主體活力和創(chuàng)造力，實現(xiàn)經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，又要加大宏觀政策調(diào)控力度，推動經(jīng)濟運行回歸合理區(qū)間。

高效支持實體，紓困重點領(lǐng)域

2022年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議指出，2023年繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。

何海峰認(rèn)為，基于經(jīng)濟仍然面臨三重壓力的基本現(xiàn)實和疫情防控政策轉(zhuǎn)變，2023年的經(jīng)濟政策基調(diào)突出國內(nèi)穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價的這個定位，經(jīng)濟和金融管理部門協(xié)同發(fā)力穩(wěn)增長。

“加力提效”、“精準(zhǔn)有力”的財政、貨幣政策定位所釋放出的經(jīng)濟信號，一方面在于財政政策需要在總量和結(jié)構(gòu)上加力提效，適度提高赤字率以及公共部門負債率水平，更充分、高效地支持投資和消費，支持重點領(lǐng)域發(fā)展并優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)；另一方面，貨幣政策將會從總量和結(jié)構(gòu)兩個層面，進一步充分和精準(zhǔn)地服務(wù)實體經(jīng)濟，并充分運用價格型貨幣政策工具，有效降低社會綜合融資成本，加大對經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的紓困和支持，如對房地產(chǎn)供需兩端的進一步紓困，對內(nèi)需的進一步支持。

為做好政策協(xié)同，配套政策要關(guān)注消費政策和產(chǎn)業(yè)政策。消費政策將提振消費擺在了優(yōu)先位置，著力擴大內(nèi)需，增強消費能力、改善消費條件、創(chuàng)新消費場景。支持房地產(chǎn)、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費。產(chǎn)業(yè)政策預(yù)計將致力于加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動專精特新企業(yè)發(fā)展，助力戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)與先進制造業(yè)深度融合，推動制造業(yè)綠色化、智能化水平進一步提升。

疫情短期沖擊，削弱居民信心

黨中央針對病毒進化傳播的新特點和疫情防控的新形勢，因時因勢優(yōu)化完善防控措施，而疫情對于社會生活和經(jīng)濟運行的制約也在逐步消退?！拔磥硪欢螘r間，疫情對經(jīng)濟的具體影響將主要體現(xiàn)在對勞動力供給的沖擊和對居民信心的削弱兩個方面?！焙魏７鍙娬{(diào)。

一是防疫政策調(diào)整后，預(yù)計我國將出現(xiàn)一輪新增感染的高峰，短時間內(nèi)大量人員確診導(dǎo)致勞動力短缺，生產(chǎn)、物流、消費活動受阻，醫(yī)療資源緊張。從美國等國家防疫政策放松后的經(jīng)驗來看，大部分勞動力將在1至3個月內(nèi)逐漸回歸工作崗位，經(jīng)濟活動將在3至6個月內(nèi)恢復(fù)正常。不過，新冠也會導(dǎo)致一部分人退出勞動力市場，使勞動供給出現(xiàn)一個永久性缺口，有可能造成經(jīng)濟潛在增長率的降低。

二是政策優(yōu)化使防疫更加傾向于由個體來進行行為選擇與決策。由于新冠病毒感染存在區(qū)域和人群不同輪次的傳播特征，疫情的持續(xù)沖擊將擴大經(jīng)濟運行的波動性和不確定性，一部分風(fēng)險偏好較低的居民將改變其消費行為，減少一些接觸性集聚性消費，增加預(yù)防性儲蓄，從總體層面會拉低社會消費總水平。

面對新問題新挑戰(zhàn)，要堅決貫徹落實中央經(jīng)濟工作會議“更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展”的要求。一方面將防疫政策的重心轉(zhuǎn)向老年人和患基礎(chǔ)性疾病群體，著力保健康、防重癥。另一方面把工作的重心重新落實到經(jīng)濟上來，財政稅收加力、貨幣信貸有力，產(chǎn)業(yè)、科技、民生等政策協(xié)調(diào)，確保社會總需求得到有效支撐，實現(xiàn)穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價，推動經(jīng)濟整體好轉(zhuǎn)。

地方財政加碼，警惕外溢風(fēng)險

2022年以來，在“三重壓力”下，地方債作為積極財政的重要發(fā)力點，新增債務(wù)限額維持高位且靠前發(fā)力，在穩(wěn)增長、補短板、促投資上發(fā)揮重要作用。落實“三穩(wěn)”工作是2023年財政政策制定的主要出發(fā)點和落腳點。

在中央經(jīng)濟工作會議“積極的財政政策要加力提效，保持必要的財政支出強度，優(yōu)化組合赤字、專項債、貼息等工具”的指示下，何海峰預(yù)計，2023年財政支出力度將更大。

2022年，年初兩會確定的3.65萬億新增專項債額度基本發(fā)完后，8月24日國常會指出要“依法用好5000多億元專項債地方結(jié)存限額，10月底前發(fā)行完畢”，10月當(dāng)月地方政府專項債券發(fā)行額達5460億元，顯示專項債結(jié)存限額的大規(guī)模使用。2022年1至11月，全國發(fā)行地方政府債券超7萬億元，達72761億元，規(guī)?？涨啊?023年，預(yù)計地方政府在做好“三穩(wěn)”工作要求下，財政支出力度不減，同時地方財政收入預(yù)計仍將面臨稅費減免、土地出讓減少等方面的挑戰(zhàn)，因此2023年地方財政的壓力仍然較大。

地方債將繼續(xù)發(fā)揮緩解地方財政壓力的重要作用，2023年地方債新增限額有望繼續(xù)保持較高水平。2022年全國財政工作視頻會議指出，要均衡區(qū)域間財力水平，持續(xù)增加中央對地方轉(zhuǎn)移支付，健全縣級財力長效保障機制?？紤]到地方政府債務(wù)率被動上行，地方面臨較大還債壓力，但地方政府加杠桿空間有限，預(yù)計2023年中央可能將會通過加大轉(zhuǎn)移支付力度來緩解地方財政壓力。

當(dāng)前各地政府都在搶抓經(jīng)濟，但在此過程中也需要警惕地方債務(wù)的外溢風(fēng)險。地方債務(wù)可能的外溢風(fēng)險既包括影響其他公共投資支出和必要項目建設(shè)，也可能會溢出至金融機構(gòu)，引發(fā)金融體系風(fēng)險，尤其是在償債能力較弱的欠發(fā)達地區(qū)。2022年全國財政工作視頻會議指出，要“繼續(xù)抓實化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險，加強地方政府融資平臺公司治理，積極配合防范化解重要領(lǐng)域風(fēng)險，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線”。

為了有效防范地方債務(wù)風(fēng)險，需加強財政承受能力評估，遏增量、化存量，強監(jiān)管、嚴(yán)追責(zé)，加大政府債務(wù)監(jiān)管力度，加強地方政府融資平臺公司治理，保障重大項目融資需求，充分發(fā)揮資金使用效益。繼續(xù)依法盤活專項債結(jié)存限額，確保“在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險可控”。

刺激消費重點，培育新型供給

2022年中央經(jīng)濟工作會議明確指出，2023年經(jīng)濟工作要從改善社會心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手，并將“擴大內(nèi)需”放在五大任務(wù)之首，強調(diào)把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置。何海峰分析稱，隨著疫情防控措施的加快優(yōu)化，春節(jié)前后全國范圍有望實現(xiàn)疫情達峰，在加快實施擴內(nèi)需戰(zhàn)略的背景下，2023年特別是一季度后我國消費市場上行將是大概率事件。

從行業(yè)來看，餐飲、酒店、旅游、零售、物流、航空等大消費板塊將首先迎來快速復(fù)蘇，汽車消費也會隨著整體消費復(fù)蘇大勢以及政策利好兌現(xiàn)實現(xiàn)反彈，廣告、電影等傳媒行業(yè)也將邊際修復(fù)，新冠疫苗與特效藥、醫(yī)療器械、線下診療服務(wù)等醫(yī)藥板塊將實現(xiàn)中長期受益，養(yǎng)老、療養(yǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)也將出現(xiàn)新的發(fā)展機遇。

為了重振消費預(yù)期、著力擴大內(nèi)需、促進內(nèi)循環(huán)發(fā)展，首先，在疫情擴散沖擊直接應(yīng)對上，政府需要在提升重癥救治能力、醫(yī)療資源儲備、重點人群保護、家庭醫(yī)生體系建設(shè)等方面加大投入、科學(xué)部署；同時，要保持政策的一致性、連續(xù)性，加快法治政府建設(shè)，推動基層服務(wù)規(guī)范化運行，進一步提高政府公信力，降低居民不敢消費、不便消費的心理預(yù)期。

其次，在具體消費政策制定實施上，需要在住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費重點領(lǐng)域盡快出臺一系列強力、精準(zhǔn)、落地的政策，著力改善居民收入結(jié)構(gòu)性分化加劇的局面，引導(dǎo)消費增速平穩(wěn)上行，例如加大消費券發(fā)放力度、加大中低收入人群補貼力度、支持汽車等消費信貸、全力保障民營經(jīng)濟發(fā)展等，也要注重刺激政策向縣域市場下沉。

第三，中央經(jīng)濟工作會議將“穩(wěn)物價”列為2023年重點工作之一，受前期疫情影響，我國市場主體收縮壓力、穩(wěn)就業(yè)壓力仍處于高位，2023年下半年要關(guān)注消費復(fù)蘇可能快于勞動力市場復(fù)蘇帶來的通脹壓力，特別是服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)性通脹。

最后，需要著眼長期經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，更好統(tǒng)籌供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和擴大內(nèi)需，不斷培育數(shù)字經(jīng)濟、綠色低碳等新型消費，以高質(zhì)量供給滿足不斷升級的消費需求。

投資維持高位，產(chǎn)融統(tǒng)籌促進

2023年經(jīng)濟工作把做好“擴大國內(nèi)需求”放在首要位置，這就需要充分發(fā)揮消費的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用。因此，何海峰預(yù)計，2023年投資仍將維持高位。

分項來看的話，2023年投資主要依靠基建、制造業(yè)來拉動，但地產(chǎn)投資也會有所回升?；ㄍ顿Y或主要集中于加強區(qū)域間聯(lián)通的交通類基建、事關(guān)國家安全的能源類基建以及培育發(fā)展新動能的新基建等，而制造業(yè)投資主要集中于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級以及創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略下的高技術(shù)制造業(yè)投資。隨著房地產(chǎn)相關(guān)支持政策的逐漸落實以及增量政策的出臺，預(yù)期2023年房地產(chǎn)市場將逐漸回暖，地產(chǎn)投資將迎來復(fù)蘇，也會對固定資產(chǎn)投資起到一定拉動作用。

黨的二十大報告明確提出要“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”，包含了六方面任務(wù)，分別是新型工業(yè)化、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展、構(gòu)建服務(wù)業(yè)新體系、加快發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)、加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟以及構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系，這六個方面指明了未來產(chǎn)業(yè)升級的方向。

從政策支持的角度而言，產(chǎn)業(yè)政策方面，一是要統(tǒng)籌好發(fā)展與安全，鞏固優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先地位，培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，在關(guān)系安全的領(lǐng)域加快補短板；二是要將產(chǎn)業(yè)升級與擴大對內(nèi)對外開放有機相結(jié)合，穩(wěn)步推進地區(qū)間互聯(lián)互通，加快構(gòu)建統(tǒng)一大市場，同時擴大制造業(yè)、服務(wù)業(yè)制度型對外開放，支持外資企業(yè)參與中國產(chǎn)業(yè)升級的進程。

金融政策方面，要充分發(fā)揮金融服務(wù)實體經(jīng)濟的作用，鼓勵金融機構(gòu)創(chuàng)新科創(chuàng)金融產(chǎn)品，發(fā)揮資本市場直接融資功能，引導(dǎo)更多資本進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，著力推動形成“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)。與此同時，也需要加強金融政策與產(chǎn)業(yè)政策、科技政策之間的協(xié)同協(xié)調(diào)，推進政產(chǎn)學(xué)研金一體化發(fā)展，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良好生態(tài)。

匯率均衡持穩(wěn)，出口繼續(xù)承壓

新冠疫情和俄烏沖突進一步加劇歐盟對過度依賴中國市場和供應(yīng)鏈的擔(dān)憂，美歐對華政策的聯(lián)合與趨同趨勢有所加強。2023年，面對中美歐三方經(jīng)貿(mào)關(guān)系的新變化，本著求同存異的務(wù)實態(tài)度，三方應(yīng)在傳統(tǒng)經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域持續(xù)深化合作，并積極拓展在服務(wù)貿(mào)易、數(shù)字經(jīng)濟和綠色產(chǎn)業(yè)等新興領(lǐng)域的合作潛力，共同推動國際規(guī)則的完善，爭取更加積極的國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境。

2022年以來，受美聯(lián)儲加息引致的美元指數(shù)變動、跨境資金流動和中美利差波動，人民幣匯率波幅走闊。盡管在3月高點后人民幣相對美元貶值幅度一度達到了14％，但相對歐元、英鎊、日元等幣種而言人民幣依然處于升值區(qū)間。

2023年在國內(nèi)“加力提效”“精準(zhǔn)有力”的貨幣財政等政策的支持下，中國經(jīng)濟基本面有望復(fù)蘇向好，疊加美聯(lián)儲加息放緩預(yù)期，相比2022年，人民幣匯率面臨的貶值壓力將有所改善。與此同時，還需要考慮到人民銀行政策利率下行空間和外需對人民幣匯率支撐的變動，預(yù)計2023年人民幣將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

出口方面，2023年全球經(jīng)濟面臨較大下行風(fēng)險，全球貿(mào)易增長前景不容樂觀。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議最新發(fā)布的《全球貿(mào)易動態(tài)》，2022年全球貿(mào)易總額雖然有望達到創(chuàng)紀(jì)錄的32萬億美元，但當(dāng)前地緣政治局勢緊張、廣泛且持續(xù)的高通脹、主要央行持續(xù)加息和全球需求下降，這些因素將拖累2023年全球貿(mào)易增長。

2022年10月WTO下調(diào)了全球貿(mào)易增長預(yù)期，預(yù)計2023年全球商品貿(mào)易將僅增長1.0％，遠低于4月估計的3.4％。2022年我國出口韌性持續(xù)超預(yù)期，但8月以來我國出口增速明顯下滑，11月出口金額同比下降8.7％，在全球需求減弱的大背景下，我國2023年出口將繼續(xù)承壓。

當(dāng)前全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈正在加速調(diào)整，區(qū)域化、集團化的趨勢有所加強。RCEP協(xié)定的簽署和生效為東亞區(qū)域經(jīng)濟一體化注入確定性，有助于亞洲經(jīng)濟體進一步提升區(qū)域貿(mào)易投資自由化水平，也為我國鞏固自身作為亞洲供應(yīng)鏈中心的地位提供了有利條件。

目前，東盟仍是我國第一大貿(mào)易伙伴，2022年前11個月我國對東盟進出口同比增長15.5％，占我國外貿(mào)總值的15.4％。在2023年美國和歐盟等主要貿(mào)易伙伴大概率步入衰退的情況下，東盟或?qū)⒊蔀槔瓌游覈隹谛枨蟮闹匾α俊｜h的二十大報告明確提出“加快建設(shè)貿(mào)易強國”，針對2023年嚴(yán)峻的出口形勢，我國要穩(wěn)步擴大制度型開放，高標(biāo)準(zhǔn)實施RCEP，充分利用RCEP紅利。

股債有望齊飛，權(quán)益機會較多

2022年，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌逾15％、25％和29％，確實有一定程度下跌。但也要看到，受多重因素影響，全球其他股指表現(xiàn)也較為疲軟，美國三大指數(shù)標(biāo)普、道指、納指同期分別下跌逾19％、8％和33％，法國CAC40、德國DAX和韓國綜合指數(shù)也分別下跌超9％、12％和24％。A股表現(xiàn)與全球主要股指的相關(guān)性越來越高。同樣，債券市場也出現(xiàn)類似的現(xiàn)象。

從中央經(jīng)濟工作會議的定調(diào)來看，2023年我國經(jīng)濟總體運行有望回升，隨著疫情對經(jīng)濟造成不確定影響的逐步消退，經(jīng)濟將出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，經(jīng)濟好，股市必然好。此外，從投資者情緒來看，無論是外資還是國內(nèi)的機構(gòu)投資者都對2023年A股市場較為樂觀，債券市場亦然。因此，何海峰指出，2022年股債“雙殺”的局面2023年大概率會變成股債“齊飛”。

在大類資產(chǎn)配置方面，我國權(quán)益類資產(chǎn)經(jīng)過2022年的回調(diào)，目前處于估值的歷史低位，結(jié)構(gòu)性機會較多，同樣港股也存在較大上漲空間。另外，隨著美聯(lián)儲加息步伐的放緩，美國經(jīng)濟大概率將會出現(xiàn)衰退，可以配置一些黃金資產(chǎn)進行風(fēng)險對沖。

2022年11月，人力資源社會保障部、財政部等五部門聯(lián)合發(fā)布《個人養(yǎng)老金實施辦法》。與2018年出臺的個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點相比，此次實施辦法有兩個重大政策變化點：

一是稅收優(yōu)惠力度更大，不僅在繳費和投資期間免稅，而且在領(lǐng)取環(huán)節(jié)按照最低個人所得稅稅率3％收稅；二是以賬戶制的方式統(tǒng)籌，個人可以選擇不同的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，實現(xiàn)相互轉(zhuǎn)換，方便居民資產(chǎn)資金管理。隨著個人養(yǎng)老金制度在36個城市率先試行，運行中的相關(guān)堵點難點會逐一化解，2023年會繼續(xù)擴大實施城市范圍。

養(yǎng)老金能夠?qū)萍紕?chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級、銀發(fā)經(jīng)濟發(fā)展等產(chǎn)生巨大推動作用，是長期、穩(wěn)定資金，既可以投資于回報周期長的科創(chuàng)企業(yè)，能夠為硬科技企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)帶來資金活水，也可以為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供穩(wěn)定社會資金，優(yōu)化經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)條件，促進我國產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。同時，在中國社會老齡化加速的進程中，養(yǎng)老金還可以投入到社區(qū)養(yǎng)老、老年健康服務(wù)、老年用品等諸多產(chǎn)業(yè)，促進實現(xiàn)養(yǎng)老服務(wù)水平大幅提升。

毫無疑問，養(yǎng)老金入市會促進資本市場長期穩(wěn)定繁榮發(fā)展，其穩(wěn)健性、長期性和社會性的特點將促進資本市場價值投資理念，其高回報和低波動的收益特征也有利于反哺個人養(yǎng)老金。此外，環(huán)境與公司治理、ESG等非財務(wù)信息將會在個人養(yǎng)老金投資決策中發(fā)揮越來越重要的作用，養(yǎng)老金投資將成為資本市場ESG責(zé)任投資的主要驅(qū)動力量。

地產(chǎn)迎來修復(fù)，兼并重組加快

2022年以來，我國房地產(chǎn)市場整體呈下行趨勢，對宏觀經(jīng)濟帶來了較大的負面影響。隨著2022年7月份以來“保交樓”、“三支箭”、“金融16條”等房地產(chǎn)利好政策的出臺，以及未來可能繼續(xù)推出的新舉措，何海峰預(yù)計，2023年房地產(chǎn)市場將迎來修復(fù)。

作為國民經(jīng)濟的支柱行業(yè)，房地產(chǎn)的恢復(fù)與回暖，將對經(jīng)濟整體性好轉(zhuǎn)起到重要的推動作用，主要體現(xiàn)在三個方面：一是有助于擴大內(nèi)需，房地產(chǎn)市場的回升將帶動房地產(chǎn)領(lǐng)域投資的增長，同時有利于居民預(yù)期恢復(fù)，帶動住房相關(guān)消費的增加，從而有效擴大內(nèi)需；

二是有助于帶動上下游產(chǎn)業(yè)恢復(fù)，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈較長，上下游共關(guān)聯(lián)著鋼鐵、家電等38個行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈一榮俱榮、一損俱損，因此作為產(chǎn)業(yè)鏈的核心，房地產(chǎn)業(yè)的修復(fù)將帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)需求回升，盈利修復(fù)，共同助力經(jīng)濟增長；

三是有助于穩(wěn)就業(yè)，2021年房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)總計吸納就業(yè)人口超過5000萬，再加上其上下游關(guān)聯(lián)行業(yè)所吸收的就業(yè)，房地產(chǎn)的穩(wěn)定發(fā)展對于就業(yè)市場的穩(wěn)定十分重要。

中央經(jīng)濟工作會議在“有效防范化解重大經(jīng)濟金融風(fēng)險”這項工作中提到“要確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項工作”，因此2023年房地產(chǎn)領(lǐng)域主要政策目標(biāo)仍是防風(fēng)險、保穩(wěn)定，同時兼顧中長期向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。預(yù)計2023年房地產(chǎn)的供給端仍將是以穩(wěn)定、不發(fā)生重大風(fēng)險為底線，在政策支持下，行業(yè)資產(chǎn)負債狀況將得到修復(fù)，房企兼并重組將加快，行業(yè)集中度或有一定提高；同時房地產(chǎn)市場格局將得到優(yōu)化，租賃住房市場將迎來較大發(fā)展，以實現(xiàn)向租購并舉新模式的平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。

從需求端而言，2023年房地產(chǎn)市場需求將緩慢回升，但回升幅度則需視政策力度而定。近來陸續(xù)有一些二線城市放松了限貸限購等政策措施，未來一線城市的舉措將對市場信心的修復(fù)起到至關(guān)重要的作用，同時需求端的金融支持政策有可能繼續(xù)出臺，也會刺激市場需求回升。當(dāng)然也要看到，受三年疫情沖擊，居民資產(chǎn)負債表恢復(fù)較慢，這是一個重要的制約因素。

統(tǒng)籌安全考量，加快科創(chuàng)驅(qū)動

近年來，國際環(huán)境日趨復(fù)雜多變，地緣政治沖突、新冠疫情暴發(fā)、能源危機等不穩(wěn)定、不確定因素日漸增多，全球產(chǎn)業(yè)鏈加速了由效率優(yōu)先轉(zhuǎn)向安全優(yōu)先的轉(zhuǎn)變。我國雖然已經(jīng)實現(xiàn)了第一個百年奮斗目標(biāo)，但經(jīng)濟發(fā)展不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的問題仍然存在。

何海峰分析稱，在二十大報告中，“安全”一詞共出現(xiàn)了91次，而且首次將“國家安全”設(shè)置列為獨立章節(jié)，對維護和提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全和韌性作出戰(zhàn)略部署，充分體現(xiàn)了黨對世界百年未有之大變局的戰(zhàn)略判斷和未來國家發(fā)展局勢的統(tǒng)籌考量。

實現(xiàn)經(jīng)濟社會發(fā)展和確保國家安全之間的合理平衡，重點突破口是科技自立自強。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力，科技是第一生產(chǎn)力，科技政策要聚焦自立自強。我國必須更加注重提升自主創(chuàng)新水平，努力實現(xiàn)核心技術(shù)自主可控，有效化解“卡脖子”問題，牢牢把握住發(fā)展的主動權(quán)，提升我國在全球產(chǎn)業(yè)鏈價值鏈的話語權(quán)和主導(dǎo)權(quán)；同時，必須更加重視產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全和韌性，協(xié)調(diào)暢通各環(huán)節(jié)運轉(zhuǎn)，保障關(guān)鍵環(huán)節(jié)關(guān)鍵領(lǐng)域的生產(chǎn)流通，提升我國企業(yè)固鏈補鏈強鏈能力。

黨的二十大報告提出要加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，強化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位?；A(chǔ)研究是打贏關(guān)鍵技術(shù)攻堅戰(zhàn)的根基所在，也是實現(xiàn)高水平科技自立自強的關(guān)鍵支撐，需要引導(dǎo)企業(yè)積極發(fā)揮主體作用，加大在基礎(chǔ)研究上的投入。具體而言，可從以下三個方面入手：

一是發(fā)揮好政府在基礎(chǔ)研究中的組織引導(dǎo)作用。一方面，政府可通過加大對企業(yè)開展基礎(chǔ)研究的直接經(jīng)費支持、稅收優(yōu)惠支持、研發(fā)經(jīng)費補貼等方式，降低企業(yè)開展基礎(chǔ)研究的成本；另一方面，政府基于信息優(yōu)勢，可從長遠出發(fā)做好基礎(chǔ)研究方向的部署和規(guī)劃，引導(dǎo)企業(yè)合理開展基礎(chǔ)研究，同時做好產(chǎn)學(xué)研合作的組織者，實現(xiàn)基礎(chǔ)研究到應(yīng)用研究的無縫對接。

二是發(fā)揮好央企國企的引領(lǐng)支撐作用。央企國企作為國家戰(zhàn)略科技力量的重要組成部分，一方面要不斷加大自身基礎(chǔ)研究投入，起到引領(lǐng)示范作用；另一方面也要加大與民營企業(yè)在基礎(chǔ)研究方面的合作，在關(guān)鍵核心技術(shù)上協(xié)同開展攻關(guān)，優(yōu)勢互補、資源共享，有利于降低風(fēng)險，提升企業(yè)基礎(chǔ)研究的積極性，這也是新型舉國體制的重要體現(xiàn)形式。

三是發(fā)揮好知識產(chǎn)權(quán)制度保障作用。目前我國知識產(chǎn)權(quán)制度主要適用于應(yīng)用研究領(lǐng)域，而基礎(chǔ)研究領(lǐng)域的知識產(chǎn)權(quán)保護較弱，這制約了企業(yè)開展研究的積極性，可通過將基礎(chǔ)研究的科學(xué)發(fā)現(xiàn)、衍生性專利等納入知識產(chǎn)權(quán)保護，增強提振企業(yè)的創(chuàng)新信心。

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