財聯(lián)社1月27日訊（記者 林堅）隨著做市細則與配套指引正式出爐，財聯(lián)社記者注意到，市場關注的北交所做市交易有望在兔年春節(jié)后上線，而由此將給做市商帶來更多業(yè)務增量。

記者了解到，北交所目前正針對適格券商開展全面動員。近日，部分適格券商接受了記者采訪，分享了關于對北交所引入做市機制的看法。

銀河證券做市業(yè)務有關負責人表示，北交所做市商在履行社會責任的同時，將帶動其他業(yè)務形成協(xié)同發(fā)展效應，優(yōu)化證券公司業(yè)務結構，提高證券公司自有資金和證券的使用效率，增強綜合金融服務能力，促進證券公司高質量發(fā)展以及核心競爭力提升?！氨苯凰ㄎ粸椤談?chuàng)新型中小企業(yè)主陣地’。開展北交所做市業(yè)務是公司貫徹‘服務國家重大戰(zhàn)略、服務實體經(jīng)濟、服務公司轉型發(fā)展’理念的重要舉措?！?/p>國金證券做市業(yè)務有關負責人稱，北交所做市交易業(yè)務作為一項具有發(fā)展前景的做市業(yè)務，既拓寬了券商股票做市交易業(yè)務的服務維度，延展了券商做市業(yè)務的服務邊界，又能優(yōu)化券商盈利模式，豐富利潤來源，推進證券行業(yè)高質量發(fā)展?！伴_展北交所做市業(yè)務是公司完善服務鏈條，提升金融綜合服務能力的一次積極嘗試?！?/p>國信證券做市業(yè)務有關負責人告訴記者，公司正有條不紊、扎實推進北交所做市業(yè)務的各項籌備工作。“我們以此次北交所做市業(yè)務籌備為契機，加大資源投入，努力打造自身的做市業(yè)務特色，爭取更好地服務廣大上市公司和投資者群體，為資本市場的創(chuàng)新發(fā)展貢獻綿薄之力?！?/p>在興業(yè)證券做市業(yè)務有關負責人看來，北交所做市為券商增加了個股做市的新場景，北交所是中國創(chuàng)新型中小企業(yè)的聚集地，市場中存在不少具備長期成長能力的專精特新企業(yè)，北交所目前關注度偏低，板塊整體估值不高，是良好的布局時點?！敖ㄗh北交所企業(yè)盡量增加做市商為公司提供做市服務?！?/p>互利共贏格局形成，券商獲益明顯

按照有關規(guī)定，券商需向證監(jiān)會申請做市資格并獲得批文后，才可進一步申請開通北交所權限，備案為特定股票提供做市服務，而目前已開展科創(chuàng)板做市或已獲批資格但尚未正式展業(yè)的券商，均有資格申請北交所做市業(yè)務。

據(jù)《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務試點規(guī)定》，科創(chuàng)板做市商資質判定可適用北交所做市。這意味著，北交所做市商名單大致輪廓已經(jīng)浮現(xiàn)。目前，科創(chuàng)板做市商分別為申萬宏源、華泰證券、銀河證券、中信建投、東方證券、財通證券、國信證券、國金證券、中信證券、招商證券、興業(yè)證券、東吳證券、浙商證券、國泰君安等14家。

北交所已于1月14日順利組織市場參與方參與第一次全網(wǎng)測試，而第二次全網(wǎng)測試擬于2月4日組織開展。伴隨著測試進展，預計北交所今年一季度可正式引入做市商開展報價。有業(yè)界人士預測，北交所首批做市標的約在50只，頭部股票做市商可能會達到四五家，多數(shù)股票做市商一兩家。據(jù)了解，15家已取得證監(jiān)會做市資格的券商幾乎全部表示擬參與北交所首批做市。

依據(jù)細則，北交所做市制度與科創(chuàng)板做市制度同為在單一證券交易中實施競價與做市并行的混合交易制度。2022年下半年，科創(chuàng)板正式引入做市機制，此次與科創(chuàng)板相同，在北交所引入做市商制度，也可推動證券借出方、借入方與投資者互利共贏格局形成。受訪的券商人士表示，對于券商有諸多益處：

一是券商能靠買賣差價增加收入，推動證券行業(yè)高質量發(fā)展。

二是能充分發(fā)揮券商中間作用，與原有投行、場外衍生品、市場研究等其他業(yè)務相互協(xié)同，為客戶提供更加全面的服務，并助推投資者提高投資收益。

銀河證券做市業(yè)務有關負責人稱，開展做市業(yè)務有利于券商拓展業(yè)務范圍，增強核心競爭力。從海外實踐經(jīng)驗看，混合交易制度已成為國際主流交易制度，做市業(yè)務可以提升證券公司資金利用效率，在混合做市方面積累豐富經(jīng)驗，為國際化發(fā)展打下良好基礎，進一步提升核心競爭力，更好地以金融服務國家戰(zhàn)略、服務實體經(jīng)濟、服務中小微企業(yè)。

這里值得注意的是，對比北交所和科創(chuàng)板的做市交易細則和交易指引來看，兩者混合交易的總體框架和規(guī)則基本相同，申請條件、申請材料以及監(jiān)督管理規(guī)定也相似，但也因為北交所自身市場特點在部分條款規(guī)定上存在一點微調(diào)。

據(jù)國金證券做市業(yè)務有關負責人表示，例如，從做市備案申請條件來看，北交所做市商備案申請審批過程更迅速；終止做市交易業(yè)務方面，北交所去除了科創(chuàng)板關于做市商年度綜合評價結果為D和C且末位10%的規(guī)定，對做市商的終止退出機制審核更為寬松；

又例如，從股票分類來看，科創(chuàng)板依據(jù)個股流動性進行了“高”、“中”、“低”三類股票分類，但由于北交所市場股票的流動性普遍較弱，北交所暫無股票分類機制；做市義務指標方面，科創(chuàng)板對報價義務指標的劃分更為細致，北交所對于連續(xù)競價參與率的要求更為嚴苛；從義務豁免情況來看，北交所義務豁免規(guī)定更為寬松，相較于科創(chuàng)板包容性更強。

在國信證券做市業(yè)務有關負責人看來，二者最顯著的差別在于，北交所做市商報價義務上最小價差比科創(chuàng)板有所調(diào)降，報價數(shù)量調(diào)小，報價時長要求拉長，北交所集合競價參與率指標更為寬松，連續(xù)競價參與率指標更為嚴苛。這更加符合北交所目前流動性自身特點。

做市可帶動業(yè)務協(xié)同發(fā)展，改善券商業(yè)績的穩(wěn)健性

雖然新三板做市商尚不能加入北交所做市陣營，但北交所做市商擴容仍在預期之內(nèi)。記者從北交所獲悉，將會積極推進做市商擴容，為二級市場持續(xù)引入新生交投力量。這意味，除了長期以來，券商投行條線在“逐鹿”北交所，做市交易業(yè)務也是券商的角逐所在，尤其是科創(chuàng)板做市運行之后，已是如此。

關于做市標的選擇與策略，國金證券做市業(yè)務有關負責人向記者分享了公司的規(guī)劃?！肮局饕罁?jù)上市企業(yè)基本面、行業(yè)代表性以及未來成長性進行北交所做市標的篩選，側重考慮科技含量高、研發(fā)實力強和專精特新上市企業(yè)；同時優(yōu)先考慮為公司原新三板做市股票以及公司投行承銷保薦的北交所股票提供做市報價服務。隨著后續(xù)北交所做市業(yè)務開展，公司還將結合市場需求，積極為北交所市場亟須改善流動性的股票提供做市報價服務?！?/p>國信證券做市業(yè)務有關負責人告訴記者，國信證券對北交所做市業(yè)務高度重視，并擬定了初步業(yè)務發(fā)展規(guī)劃。第一階段做市標的主要覆蓋公司保薦上市的股票以及在原新三板階段持續(xù)做市的北交所股票，待業(yè)務平穩(wěn)運行后，將視市場情況逐步增加做市股票。

據(jù)上述負責人介紹，截至目前，國信證券在人員、制度保障、技術方面均已完備：

人員方面，引進和配備了具有豐富經(jīng)驗的優(yōu)秀交易員及金融工程、計算機等方面的人才，目前做市團隊專業(yè)人員擁有豐富的流動性服務經(jīng)驗。

制度方面，正在制定北交所做市業(yè)務實施方案及配套制度體系。

技術系統(tǒng)方面，已建立一套專業(yè)的做市交易系統(tǒng)，正在參加北交所組織的技術系統(tǒng)測試。

銀河證券做市業(yè)務有關負責人稱，銀河證券按照服務國家戰(zhàn)略、服務實體經(jīng)濟、服務中小微企業(yè)的原則，優(yōu)先選擇國家政策重點鼓勵發(fā)展、長期空間廣闊的行業(yè)中質地優(yōu)秀、基本面良好的股票作為標的，提供做市服務。同時結合券源情況，優(yōu)先為公司投行保薦的股票提供做市，使做市業(yè)務與投行條線、財富管理條線形成聯(lián)動，為公司客戶提供全方位綜合金融服務。

鼓勵做市與投行聯(lián)動，促進自營業(yè)務轉型

做市交易業(yè)務的開展對于券商而言，整體有利于減少券商業(yè)績波動，從長期發(fā)展的視角來看，做市商以買賣價差為主要收入來源，與方向性業(yè)務相比，做市業(yè)務受行情影響較小，可以熨平券商的業(yè)績波動。與此同時，做市業(yè)務產(chǎn)生的聯(lián)動效果也是明顯的，其有助于進一步改善券商現(xiàn)有業(yè)務鏈，激活多鏈條協(xié)同打造核心競爭能力。

記者注意到，做市交易業(yè)務做市細則中明確提到，鼓勵具備上市證券做市交易業(yè)務資格的保薦機構或者實際控制該保薦機構的券商在持續(xù)督導期間為其保薦股票提供做市服務。

于此，有券商人士告訴記者，北交所做市將給券商投行承攬帶來更多機遇，頭部券商在資本實力、券源儲備、合規(guī)風控等能力上具備優(yōu)勢，有助于提升客戶的服務黏性。同時，還能促進自營業(yè)務向代客服務的做市交易轉型，有利于改善券商業(yè)績的穩(wěn)健性。

在國金證券做市業(yè)務有關負責人看來，開展北交所做市交易業(yè)務延伸了券商原有投行業(yè)務服務鏈條，通過提供保薦承銷、研究定價、做市交易等一系列綜合服務，實現(xiàn)項目服務從一級市場向二級市場的延伸。此外，通過為北交所上市公司提供做市服務，券商可加深與股轉系統(tǒng)掛牌公司合作，與股轉做市業(yè)務形成協(xié)同布局，進一步提升客戶黏性。

對此，華創(chuàng)證券首席非銀分析師徐康表示，全面注冊制意味著我國券商營業(yè)環(huán)境將進一步向發(fā)達國家靠近，借鑒頂級投行經(jīng)驗，提前布局、向以客戶為中心業(yè)務模式轉變、注重業(yè)務協(xié)同的券商未來更具優(yōu)勢。

值得一提的是，國信證券做市業(yè)務有關負責人進一步提到，從短期來看，做市業(yè)務屬于對資本投入要求比較高的業(yè)務，需要業(yè)內(nèi)加大投入進行戰(zhàn)略培育，同時也需要監(jiān)管根據(jù)具體做市業(yè)務的特點針對性地出臺優(yōu)惠政策。

有望促進北交所流動性，約億元資金增量或在途

不難發(fā)現(xiàn)，隨著北交所的平穩(wěn)運行，市場也存在著流動性分化加劇的現(xiàn)象，部分公司出現(xiàn)流動性萎縮的情況，基于此，引入做市機制是北交所持續(xù)推進市場制度建設的重要舉措，且是以提升市場流動性為導向持續(xù)優(yōu)化市場交易制度和激勵約束機制。

國金證券做市業(yè)務有關負責人表示，做市制度的推出是北交所和新三板深化改革組合政策中的關鍵一環(huán)。

對于深化改革而言，是全面推動北交所和股轉系統(tǒng)高質量發(fā)展、建設有中國特色資本市場的又一有益實踐；

對于北交所市場建設而言，可有效提升股票流動性、釋放市場活力、增強市場韌性、平衡投融兩端；

對于上市企業(yè)而言，可穩(wěn)定市場對企業(yè)二級市場價格的預期，平抑非理性的交易，促進企業(yè)的價格向內(nèi)在價值回歸；

對于投資者而言，有利于降低投資者交易成本、提升市場定價效率。

記者觀察到，結合科創(chuàng)板做市實施效果看，做市股票買賣價差率、訂單簿結構及股價波動性均有所改善，對交易活躍度較差股票流動性提升相對更為明顯。據(jù)統(tǒng)計，科創(chuàng)板做市股票首月成交金額合計增長約150億元，換手率水平也有所上升。

興業(yè)證券做市業(yè)務有關負責人認為，北交所引入做市制度有助于改善北交所股票的流動性，提升市場定價能力。“一方面，做市商對做市股票具有雙邊持續(xù)報價的義務，混合做市交易能夠增加股票報單的深度和厚度，提升交易的可得性，促進成交額逐漸放大。另一方面，做市商使用自有資金為北交所股票提供做市服務，做市商具備多元化的定價策略，有助于提升市場的定價功能。”

另值得一提的是，做市業(yè)務開展前，做市商會通過二級市場獲取一定量的庫存股作為安全墊，此舉將在近期為北交所市場注入增量資金，粗略估計近期北交所市場或有近億元的凈資金流入。

本文源自財聯(lián)社記者 林堅