2023年1月31日江波龍（301308）（301308）發(fā)布公告稱公司于2023年1月29日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，平安資管、平安基金、WT、Polymer、汐泰投資、肇萬(wàn)資產(chǎn)、龍贏資本、旌安投資、寬合投資、諾德基金、交銀理財(cái)、人保資產(chǎn)、旦恩資本、中華聯(lián)合保險(xiǎn)、長(zhǎng)城基金、銀華基金、國(guó)泰基金、中海基金、前海聯(lián)合、永贏基金、建信養(yǎng)老、鑫然投資、遵道資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、平安養(yǎng)老、天風(fēng)證券（601162）、鵬揚(yáng)基金、韓國(guó)投資、中金資管、涌德瑞煊、興源投資、東方證券參與。

具體內(nèi)容如下：

問(wèn)：請(qǐng)公司 2022 年Q4 是否看到環(huán)比庫(kù)存好轉(zhuǎn)的跡象，是否可以認(rèn)為 2022 年三季度公司庫(kù)存已達(dá)到頂點(diǎn)？對(duì)于 2023 年的庫(kù)存情況有怎樣的預(yù)期？

答：在 2022 年市場(chǎng)大環(huán)境多變的前提下，公司對(duì)庫(kù)存水平高度重視。作為半導(dǎo)體存儲(chǔ)器龍頭企業(yè)，一方面公司為服務(wù)大客戶的持續(xù)交付能力需求，必須保持相當(dāng)?shù)膸?kù)存水平，另一方面公司也在積極調(diào)整庫(kù)存策略?？傮w來(lái)看，2022 年 Q4，公司庫(kù)存水平環(huán)比下降；就目前來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)仍然處于去庫(kù)存階段，整體市場(chǎng)的暖不確定性仍存，特別是各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)是不是全面的暖企穩(wěn)，需要仔細(xì)觀

察。主流觀點(diǎn)認(rèn)為的 2023 年Q2 市場(chǎng)將有所企穩(wěn)的判斷，公司將密切觀察，但 2023 年更多的是實(shí)現(xiàn)公司既有的發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步提升自身的產(chǎn)品力，更好更多的服務(wù)好大客戶，繼續(xù)提升自身的綜合能力。

問(wèn)：公司 2022 年全年針對(duì)存在減值跡象的存貨計(jì)的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為 4 億元至 6億元，請(qǐng)本次庫(kù)存計(jì)情況的影響因素主要有哪些？是否代表 2023 年整體庫(kù)存情況有逐季度緩解趨勢(shì)？

答：2022 年計(jì)提金額系公司在審慎、全面的評(píng)估后而確定。一方面，在存儲(chǔ)市場(chǎng)中，從存儲(chǔ)晶圓到存儲(chǔ)器，存在一個(gè)產(chǎn)品化的過(guò)程，這個(gè)過(guò)程考驗(yàn)著存儲(chǔ)廠商自身的技術(shù)能力、生產(chǎn)能力及供應(yīng)鏈等各方面的能力。由于晶圓占半導(dǎo)體存儲(chǔ)器的成本較高，在 2022 年較為復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中，存儲(chǔ)晶圓的平均價(jià)格快速下降，對(duì)企業(yè)的重要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策節(jié)奏的把握產(chǎn)生了沖擊。另一方面，公司考慮了消費(fèi)類電子這個(gè)重要下游市場(chǎng)的情形，對(duì)于公司存貨跌價(jià)計(jì)提的影響。2022 年全年的市場(chǎng)沖擊下，消費(fèi)類電子市場(chǎng)需求疲軟，其對(duì)嵌入式存儲(chǔ)產(chǎn)品的影響較為明顯。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，技術(shù)能力的提升，公司的產(chǎn)品線分配將更加均衡，如 Lexar（雷克沙）的消費(fèi)者市場(chǎng)業(yè)務(wù)、車規(guī)級(jí)工業(yè)規(guī)級(jí)存儲(chǔ)以及企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)等，均有望產(chǎn)生更多貢獻(xiàn)。這有利于公司庫(kù)存彈性提升，保持緩解及不斷優(yōu)化的趨勢(shì)。

問(wèn)：在未來(lái)兩年，公司新品推出后對(duì)于公司競(jìng)爭(zhēng)力的拉動(dòng)將體現(xiàn)在哪些方面？企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)及雷克沙的收入進(jìn)展情況如何？

答：過(guò)去的幾年里，公司在企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)投入了大量的研發(fā)資源，公司的企業(yè)級(jí)固態(tài)硬盤及 RDIMM，在

2022 年內(nèi)取得了突破（固態(tài)硬盤發(fā)布了 PCIe 和 ST 樣品，RDIMM 實(shí)現(xiàn)了批量出貨）。消費(fèi)類產(chǎn)品線，自 2017年以來(lái)，公司以 Lexar（雷克沙）作為出貨品牌，不斷推出新產(chǎn)品，如近期面向年輕的電競(jìng)用戶推出的 DDR5 戰(zhàn)神之刃等。對(duì)于 Lexar（雷克沙）不斷推出新產(chǎn)品的意義，除了尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)之外，我們期望更多的是從中長(zhǎng)期來(lái)看，Lexar（雷克沙）品牌的認(rèn)知度及忠誠(chéng)度在年輕一代的用戶群體中能夠得到進(jìn)一步夯實(shí)。

問(wèn)：隨著公司產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司有哪些計(jì)劃去升其他產(chǎn)品的占比？

答：公司產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)優(yōu)化是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程。嵌入式存儲(chǔ)在消費(fèi)類電子市場(chǎng)中的應(yīng)用，仍具有重要性。從市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，大約有 53%的手機(jī)使用集成式存儲(chǔ)方案，集成式存儲(chǔ)（如 uMCP, eMCP）具備一定的技術(shù)難度，公司將往這個(gè)方向不斷努力。同時(shí)，隨著 eMMC 向 UFS 的迭代，公司在市場(chǎng)上已具備一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司的 UFS 2.2 量產(chǎn)以及 UFS 3.1 產(chǎn)品的發(fā)布，也意味著公司仍將在主流的嵌入式存儲(chǔ)產(chǎn)品中持續(xù)發(fā)力。

此外，公司的 Lexar（雷克沙）業(yè)務(wù)、車規(guī)級(jí)工規(guī)級(jí)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)以及企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，也有助于實(shí)現(xiàn)更加均衡的產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)。

問(wèn)：2023 年公司預(yù)計(jì)車規(guī)級(jí)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)如何？其在訂單和客戶方面是否有突破性的進(jìn)展？

答：在 2022 年較不利的環(huán)境中，汽車電子市場(chǎng)仍然保持著熱度，公司車規(guī)級(jí)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)取得了較良好的增長(zhǎng)。目前公司與部分傳統(tǒng)車企合作以及部分造車新勢(shì)力有深度的合作。由于車規(guī)級(jí)對(duì)產(chǎn)品的要求比較高，因此其存在一個(gè)漫長(zhǎng)的認(rèn)證、導(dǎo)入的過(guò)程，需要逐步地進(jìn)入及滲透。公司從 2019 年開(kāi)始布局車規(guī)級(jí)業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)前期長(zhǎng)時(shí)間的布局，公司對(duì)車規(guī)級(jí)業(yè)務(wù)未來(lái)的發(fā)展具備較強(qiáng)的信心。

問(wèn)：公司在信創(chuàng)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)主要是在黨政這一塊嗎？2022 年公司在信創(chuàng)市場(chǎng)收入的占比情況如何？

答：公司重視并投入信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)。公司對(duì)黨政信創(chuàng)、行業(yè)信創(chuàng)并重，行業(yè)信創(chuàng)與企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)產(chǎn)品將互相支撐，更好滿足數(shù)據(jù)安全可控的要求；此外，公司主要從商業(yè)本質(zhì)出發(fā)看待信創(chuàng)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。2023 年隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的向好，政府及行業(yè)客戶采購(gòu)能力和信心將得到修復(fù)，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)將更為豐富。

問(wèn)：公司目前布局的企業(yè)級(jí) SSD 市場(chǎng)空間是怎么樣的？其在客戶端的認(rèn)證進(jìn)度如何？

答：由于服務(wù)器對(duì)于技術(shù)要求更高，需要一個(gè)比較長(zhǎng)期的認(rèn)證和導(dǎo)入過(guò)程，目前公司的企業(yè)級(jí) SSD 產(chǎn)品正處于與行業(yè)大客戶進(jìn)行驗(yàn)證的階段，如進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)六個(gè)月或更久的時(shí)間完成測(cè)試導(dǎo)入；目前國(guó)內(nèi)的服務(wù)器市場(chǎng)占主要市場(chǎng)份額的是三星、英特爾、美光等國(guó)際原廠，隨著行業(yè)信創(chuàng)進(jìn)度的推進(jìn)，對(duì)于國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)器廠商來(lái)說(shuō)，將帶來(lái)新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

問(wèn)：公司 2022 年Q4 存貨跌價(jià)的情況如何？

答：公司于 2022 年業(yè)績(jī)預(yù)告中披露了 2022 年年度資產(chǎn)減值損失計(jì)提的預(yù)估數(shù)據(jù)，實(shí)際數(shù)據(jù)請(qǐng)參考公司將披露的 2022 年年度報(bào)告。

問(wèn)：存貨跌價(jià)受美元匯率波動(dòng)的影響有多少？

答：公司存貨主要以美元計(jì)價(jià)，在計(jì)算其可變現(xiàn)凈值時(shí)考慮的也是美元金額，因此美元匯率的波動(dòng)不直接影響公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提。

問(wèn)：公司在固件開(kāi)發(fā)技術(shù)上具備的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有哪些？

答：固件一直以來(lái)都是公司重點(diǎn)的研發(fā)方向。我們?cè)谠诠碳嘘P(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的儲(chǔ)備上具備一定的優(yōu)勢(shì)。

問(wèn)：企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代是否有加速的跡象？

答：近年來(lái)，國(guó)家大力推動(dòng)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從最上游的半導(dǎo)體材料到核心芯片、元器件、基礎(chǔ)軟件，再到整機(jī)、應(yīng)用軟件全面實(shí)現(xiàn)自主安全可控，而存儲(chǔ)是信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵一環(huán)。隨著國(guó)家信創(chuàng)政策的完善、落地，國(guó)產(chǎn)化率要求將不斷提升，公司密切關(guān)注信創(chuàng)帶來(lái)的商業(yè)機(jī)會(huì)，積極探索信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間。

問(wèn)：Lexar（雷克沙）品牌、企業(yè)級(jí) SSD 與嵌入式存儲(chǔ)的毛利率差異體現(xiàn)在哪里？

答：Lexar（雷克沙）作為公司的自有品牌，TO C 業(yè)務(wù)的毛利率相比 TO B 市場(chǎng)的毛利率會(huì)高一些。企業(yè)級(jí)固態(tài)硬盤應(yīng)用于服務(wù)器場(chǎng)景為主，毛利率情況要看具體業(yè)務(wù)或者終端客戶的情況，最主要還是與產(chǎn)品的容量以及技術(shù)復(fù)雜度呈正相關(guān)關(guān)系。嵌入式存儲(chǔ)更多應(yīng)用在消費(fèi)類市場(chǎng)，而 2022 年受整個(gè)消費(fèi)類市場(chǎng)疲軟的影響，其毛利率也相對(duì)會(huì)較低。

問(wèn)：目前對(duì)于 Lexar（雷克沙）的市場(chǎng)推廣策略主要是什么樣的？

答：Lexar（雷克沙）是公司在消費(fèi)者市場(chǎng)的重要業(yè)務(wù)平臺(tái)及形象載體。在市場(chǎng)推廣策略上，公司目前以潛在客戶群體精準(zhǔn)投放為主，如游戲玩家、相機(jī)攝影用戶等，公司在 2022 年獲得了多項(xiàng) Lexar（雷克沙）相關(guān)的全球不同國(guó)家、地區(qū)頒發(fā)的榮譽(yù)（具體可見(jiàn) Lexar（雷克沙）公眾號(hào)）。公司亦有專門團(tuán)隊(duì)在推廣品牌的同時(shí)，不斷評(píng)估是否需要采取新的市場(chǎng)推廣策略，并與公司管理層定期匯報(bào)討論。

問(wèn)：公司如何看待內(nèi)存條毛利率較低？未來(lái)將達(dá)到什么樣的而水平？

答：公司此前主要是配合大客戶的整體一站式存儲(chǔ)解決需求而啟動(dòng)內(nèi)存條業(yè)務(wù)，之后公司對(duì)內(nèi)存條業(yè)務(wù)進(jìn)行了不斷優(yōu)化，形成了目前的以 RDIMM 為主，消費(fèi)類內(nèi)存條持續(xù)推廣發(fā)力的布局。隨著公司客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，業(yè)務(wù)的不斷聚焦，未來(lái)內(nèi)存條的毛利率情況將得到有效改善。

江波龍（301308）主營(yíng)業(yè)務(wù)：半導(dǎo)體存儲(chǔ)應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售,主要從事Flash及DRAM存儲(chǔ)器的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售

江波龍2022三季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入66.28億元，同比下降13.69%；歸母凈利潤(rùn)2.09億元，同比下降77.92%；扣非凈利潤(rùn)2.09億元，同比下降75.98%；其中2022年第三季度，公司單季度主營(yíng)收入17.23億元，同比下降27.49%；單季度歸母凈利潤(rùn)-1.61億元，同比下降160.13%；單季度扣非凈利潤(rùn)-1.64億元，同比下降161.76%；負(fù)債率24.9%，投資收益17.5萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用2120.43萬(wàn)元，毛利率15.48%。

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為131.88。融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流出708.81萬(wàn)，融資余額減少；融券凈流出1341.16萬(wàn)，融券余額減少。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，江波龍（301308）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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