作者：風(fēng)云君的研究筆記

來源：雪球

今年不少私募基金，尤其是一些偏賽道的偏主題的，凈值回撤明顯，接近甚至觸及了預(yù)警止損位。

風(fēng)云君聽聞，近期也有多家百億私募正在協(xié)商調(diào)整產(chǎn)品預(yù)警線和止損線，今天咱們就來簡(jiǎn)單聊聊私募圈內(nèi)頗受爭(zhēng)議的“兩條線”。

01

預(yù)警線和止損線有什么用？

投資者買私募的時(shí)候，風(fēng)測(cè)中有個(gè)問題是：“你最多能接受本金多大比例的虧損？”有選10%的、30%的，也有選可以接受全部本金損失的。

但這里其實(shí)不是簡(jiǎn)單選一下就完事了。你選30%，那么這里止損位0.7就是幫助你止損的。

預(yù)警線比止損線高一些，通常設(shè)置為0.8。當(dāng)凈值跌破預(yù)警線后，將觸發(fā)強(qiáng)制減倉，一般需要降至五成，且期間只許賣出不許買入，直至凈值回到預(yù)警線之上。

所以，預(yù)警線和止損線，就是在強(qiáng)制風(fēng)控，怕你自己控制不住自己，也怕長封閉期的基金，基金經(jīng)理控制不住下沉的船。一刀切，保住部分本金。

02

預(yù)警止損機(jī)制與價(jià)值投資理念矛盾

顯然，市場(chǎng)跌了，基金凈值下挫嚴(yán)重，但從價(jià)值角度來看，標(biāo)的更具投資價(jià)值了。畢竟同樣的東西同樣的公司，一個(gè)月前1塊錢，現(xiàn)在7毛了，當(dāng)然應(yīng)該買7毛的。

但是止損的話，你就出局了，割肉在底部了，就是這個(gè)意思。你可以再湊湊錢弄100萬，再買回來，但是你止損出去65萬，那就不夠買一份了。私募止損出局和股票底部割肉，是一回事，往往也發(fā)生在一個(gè)時(shí)點(diǎn)。價(jià)值破碎。

大盤波動(dòng)20-40%是很正常的事情，能漲就能跌，股票會(huì)發(fā)出更大的波動(dòng)，私募有的波動(dòng)會(huì)更大，有的會(huì)收斂波動(dòng)，具體看策略。

但因?yàn)槭袌?chǎng)的波動(dòng)，私募下沉到止損位，尤其是發(fā)在市場(chǎng)高點(diǎn)的新基金，其實(shí)是很正常的事情。譬如一些新能源、醫(yī)藥等賽道的主題（重倉位）基金，更是無法避免回調(diào)。盈虧同源，不能只看吃肉，不看挨打。

所以，諸類基金，在投資者充分了解風(fēng)險(xiǎn)的前提下，不設(shè)置預(yù)警止損，是一個(gè)恰當(dāng)?shù)倪x擇。

但是請(qǐng)給投資者留下足夠的流動(dòng)性，不要像某些3年期封閉的基金，沒有預(yù)警止損位，凈值跌到0.6以下，投資者無從選擇就好。

03

還有哪些應(yīng)對(duì)凈值下跌的手段？

安全墊：凈值1以下或者1.05以下先低倉位做個(gè)安全墊，防止凈值下挫嚴(yán)重。有了安全墊，騰挪空間就大了，方可放手掄。但這個(gè)策略，會(huì)導(dǎo)致不同時(shí)點(diǎn)的同策略產(chǎn)品凈值走勢(shì)有較大的差異，有時(shí)候同策略產(chǎn)品差10-20%也算正常。

減倉位：凈值跌到0.8左右這么低，減倉位保命，爬升就更困難了，但總比清盤好。擇機(jī)卷土重來，通常下一輪牛市才能回歸戰(zhàn)場(chǎng)。

壓艙石：策略歸策略，產(chǎn)品需要一些壓艙基石用來平衡波動(dòng)，低估值高分紅品種常常階段性有效。

預(yù)警止損機(jī)制，對(duì)于價(jià)值投資來說，是有悖邏輯的，但它是強(qiáng)制風(fēng)控的手段。投資者如果有自己的紀(jì)律，加上私募基金提供更好的流動(dòng)性，可以取消預(yù)警線和止損線。

盈虧同源，波動(dòng)由策略決定，需理性選擇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。