作者：風云君的研究筆記

來源：雪球

今年不少私募基金，尤其是一些偏賽道的偏主題的，凈值回撤明顯，接近甚至觸及了預警止損位。

風云君聽聞，近期也有多家百億私募正在協(xié)商調(diào)整產(chǎn)品預警線和止損線，今天咱們就來簡單聊聊私募圈內(nèi)頗受爭議的“兩條線”。

01

預警線和止損線有什么用？

投資者買私募的時候，風測中有個問題是：“你最多能接受本金多大比例的虧損？”有選10%的、30%的，也有選可以接受全部本金損失的。

但這里其實不是簡單選一下就完事了。你選30%，那么這里止損位0.7就是幫助你止損的。

預警線比止損線高一些，通常設置為0.8。當凈值跌破預警線后，將觸發(fā)強制減倉，一般需要降至五成，且期間只許賣出不許買入，直至凈值回到預警線之上。

所以，預警線和止損線，就是在強制風控，怕你自己控制不住自己，也怕長封閉期的基金，基金經(jīng)理控制不住下沉的船。一刀切，保住部分本金。

02

預警止損機制與價值投資理念矛盾

顯然，市場跌了，基金凈值下挫嚴重，但從價值角度來看，標的更具投資價值了。畢竟同樣的東西同樣的公司，一個月前1塊錢，現(xiàn)在7毛了，當然應該買7毛的。

但是止損的話，你就出局了，割肉在底部了，就是這個意思。你可以再湊湊錢弄100萬，再買回來，但是你止損出去65萬，那就不夠買一份了。私募止損出局和股票底部割肉，是一回事，往往也發(fā)生在一個時點。價值破碎。

大盤波動20-40%是很正常的事情，能漲就能跌，股票會發(fā)出更大的波動，私募有的波動會更大，有的會收斂波動，具體看策略。

但因為市場的波動，私募下沉到止損位，尤其是發(fā)在市場高點的新基金，其實是很正常的事情。譬如一些新能源、醫(yī)藥等賽道的主題（重倉位）基金，更是無法避免回調(diào)。盈虧同源，不能只看吃肉，不看挨打。

所以，諸類基金，在投資者充分了解風險的前提下，不設置預警止損，是一個恰當?shù)倪x擇。

但是請給投資者留下足夠的流動性，不要像某些3年期封閉的基金，沒有預警止損位，凈值跌到0.6以下，投資者無從選擇就好。

03

還有哪些應對凈值下跌的手段？

安全墊：凈值1以下或者1.05以下先低倉位做個安全墊，防止凈值下挫嚴重。有了安全墊，騰挪空間就大了，方可放手掄。但這個策略，會導致不同時點的同策略產(chǎn)品凈值走勢有較大的差異，有時候同策略產(chǎn)品差10-20%也算正常。

減倉位：凈值跌到0.8左右這么低，減倉位保命，爬升就更困難了，但總比清盤好。擇機卷土重來，通常下一輪牛市才能回歸戰(zhàn)場。

壓艙石：策略歸策略，產(chǎn)品需要一些壓艙基石用來平衡波動，低估值高分紅品種常常階段性有效。

預警止損機制，對于價值投資來說，是有悖邏輯的，但它是強制風控的手段。投資者如果有自己的紀律，加上私募基金提供更好的流動性，可以取消預警線和止損線。

盈虧同源，波動由策略決定，需理性選擇。

風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據(jù)此買賣，風險自負。