劫波渡盡，撥云見(jiàn)日。在一片忐忑與期許交織、彷徨與寄望互融中，我們告別了2022年，迎來(lái)了嶄新的2023年。在這辭舊迎新的重要時(shí)點(diǎn)，券商中國(guó)、券中社APP現(xiàn)邀請(qǐng)各大金融機(jī)構(gòu)代表，以真人出鏡形式拍攝新春祝福短視頻，分享2022年的心得感悟以及對(duì)2023年的展望。

太平資產(chǎn)量化投資部總經(jīng)理王振州在《預(yù)見(jiàn)·金兔》年終策劃中表示，預(yù)期2023年A股將迎來(lái)轉(zhuǎn)折。從經(jīng)濟(jì)周期分析看，中國(guó)市場(chǎng)短周期預(yù)計(jì)于2023年一季度見(jiàn)底，之后拐頭進(jìn)入上行通道；從宏觀因子分析看，A股增長(zhǎng)因子已接近底部，預(yù)計(jì)在2023年一季度出現(xiàn)拐點(diǎn)；從估值水平分析看，當(dāng)前A股估值水平已經(jīng)和歷史底部較為接近，表明當(dāng)前A股或處于筑底階段。

王振州表示，預(yù)計(jì)2023年權(quán)益市場(chǎng)震蕩向上有正收益，但是行業(yè)或者個(gè)股的股價(jià)持續(xù)性動(dòng)量都不如以往牛市時(shí)期，所以選擇主動(dòng)基金的難度提升。預(yù)期2023年量化投資行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將一如既往地激烈，保持因子、策略的快速迭代仍是量化機(jī)構(gòu)保持競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。

以下為全文：

各位券商中國(guó)和券中社App用戶(hù)，大家新年好，我是太平資產(chǎn)量化投資部總經(jīng)理王振州。

如果用一個(gè)關(guān)鍵詞來(lái)展望2023年您所在量化行業(yè)的發(fā)展，會(huì)用哪個(gè)關(guān)鍵詞呢？

我將會(huì)用迭代。我們預(yù)期2023年量化投資行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將一如既往地激烈，保持因子、策略的快速迭代仍是量化機(jī)構(gòu)保持競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。

迭代方向包括但不限于：更全面的數(shù)據(jù)，更先進(jìn)的模型，更不同頻率的策略。

一是數(shù)據(jù)：當(dāng)前因子投資主要采用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的基本面因子和行情數(shù)據(jù)的量?jī)r(jià)因子，挖掘已較為充分，因子同質(zhì)化嚴(yán)重。另類(lèi)數(shù)據(jù)或成為破局關(guān)鍵。2022年，一批在另類(lèi)數(shù)據(jù)方面積累較深的量化私募業(yè)績(jī)亮眼，另類(lèi)數(shù)據(jù)關(guān)注度逐漸提升。文本、供應(yīng)鏈、銷(xiāo)量、衛(wèi)星等數(shù)據(jù)將被更多投資人研究和采用。

二是模型：當(dāng)前AI模型以樹(shù)模型和深度學(xué)習(xí)模型為主。這些模型在過(guò)去幾年已經(jīng)取得成功，但仍有較多量化投資中的核心問(wèn)題尚未解決。隨著AI研究的深入，更先進(jìn)的AI技術(shù)將得到應(yīng)用，量化機(jī)構(gòu)將面臨算力、算法細(xì)節(jié)的全方位較量。

三是策略：當(dāng)前公募和私募擅長(zhǎng)不同頻率的交易策略，公募以基本面因子主導(dǎo)的中低頻策略為主，私募以量?jī)r(jià)因子主導(dǎo)的高頻策略為主。隨著公募交易端的松綁和費(fèi)率的降低，一部分公募量化開(kāi)始提高交易頻率。而私募量化為了應(yīng)對(duì)容量限制，也開(kāi)始引入基本面研究，走上降頻之路。我們預(yù)期公募升頻和私募降頻的趨勢(shì)將在2023年延續(xù)，彼此取長(zhǎng)補(bǔ)短，逐漸趨同。

如何看待2023年A股投資環(huán)境，市場(chǎng)能否迎來(lái)“轉(zhuǎn)折”？

我們預(yù)期2023年A股將迎來(lái)轉(zhuǎn)折。

以下從經(jīng)濟(jì)周期、宏觀因子、估值水平、行業(yè)景氣度四方面展開(kāi)。

從經(jīng)濟(jì)周期分析看，中國(guó)市場(chǎng)短周期預(yù)計(jì)于2023年一季度見(jiàn)底，之后拐頭進(jìn)入上行通道。A股上市公司盈利周期與股票指數(shù)周期一致，同樣預(yù)計(jì)于2023年一季度見(jiàn)底。

從宏觀因子分析看，A股增長(zhǎng)因子已接近底部，預(yù)計(jì)在2023年一季度出現(xiàn)拐點(diǎn)。隨著工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)從疫情中逐步恢復(fù)和未來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)的止跌，增長(zhǎng)因子可能有持續(xù)上行動(dòng)力。增長(zhǎng)上行利好股票市場(chǎng)。另外，A股信用因子已從2022年四季度觸底反彈，2023年仍處于上行趨勢(shì)，信用擴(kuò)張同樣利好股票市場(chǎng)。

從估值水平分析看，自2022年四季度以來(lái)，A股主要寬基指數(shù)估值總體呈現(xiàn)震蕩下行狀態(tài)，2022年底上證指數(shù)市凈率已低于近10年的10%分位數(shù)，當(dāng)前A股估值水平已經(jīng)和歷史底部較為接近，表明當(dāng)前A股或處于筑底階段。

我們回顧過(guò)去四年，公募基金規(guī)模的增長(zhǎng)得益于資管新規(guī)落地后，由于非標(biāo)業(yè)務(wù)的快速壓降，居民過(guò)度擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算而進(jìn)入資本市場(chǎng)，負(fù)債端對(duì)于權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置規(guī)模超預(yù)期提升，看到的結(jié)果是公募基金規(guī)模大幅增加，持續(xù)強(qiáng)化公募基金看好的行業(yè)，這也是2019年及2020年公募基金大幅跑贏滬深300的主要原因。

2021年后隨著銀行凈值化改造完成，居民風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算回歸正常區(qū)間，透支效應(yīng)會(huì)在未來(lái)后資管新規(guī)時(shí)代逐步兌現(xiàn)，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)擴(kuò)張速度開(kāi)始放緩。

2022年權(quán)益市場(chǎng)下跌，使得居民之前超額擴(kuò)展的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算在收縮，2022年風(fēng)險(xiǎn)偏好低的客戶(hù)在「固收+」的產(chǎn)品先收縮，等2023年權(quán)益市場(chǎng)反彈，這些超額配置的權(quán)益部位，會(huì)有被動(dòng)贖回的壓力。2023年因?yàn)榻?jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，權(quán)益市場(chǎng)整體會(huì)比2022年好，但是反彈有賣(mài)壓，整體可能是震蕩向上的市場(chǎng)格局。

基于前面的推論，在2023年應(yīng)該要避開(kāi)之前公募基金大幅超配的行業(yè)，因?yàn)檫@些行業(yè)在反彈的過(guò)程中一直有賣(mài)壓，2023年權(quán)益市場(chǎng)的行業(yè)配置是不容易的，應(yīng)該尋找符合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型的方向，未來(lái)盈利成長(zhǎng)性較確定且公募基金持倉(cāng)相對(duì)低配的行業(yè)或個(gè)股。

由于2023年權(quán)益市場(chǎng)是震蕩向上有正收益，但是行業(yè)或者個(gè)股的股價(jià)持續(xù)性動(dòng)量都不如以往牛市時(shí)期，所以選擇主動(dòng)基金的難度提升，配置策略應(yīng)該選擇以滬深300、中證500及中證1000等量化指數(shù)增強(qiáng)基金為主，勝率更高。

量化指數(shù)增強(qiáng)基金可以確定拿到市場(chǎng)Beta收益，加上量化基金通過(guò)較高頻的交易策略取得交易性收益，可以取得市場(chǎng)超額收益，所以投資量化指數(shù)增強(qiáng)基金的確定性更強(qiáng)，是2023年權(quán)益市場(chǎng)賺錢(qián)勝率高的品種。

太平資產(chǎn)布局量化指數(shù)增強(qiáng)多年，有滬深300，中證500增強(qiáng)及中證1000增強(qiáng)產(chǎn)品，采用的策略結(jié)合基本面量化及人工智能量化，每年都取得遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)基準(zhǔn)收益，確實(shí)做到每年增強(qiáng)的效果，漲的時(shí)候比對(duì)標(biāo)指數(shù)多，跌的時(shí)候比指數(shù)少，只要在2023年初這種市場(chǎng)長(zhǎng)期低位去配置指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，長(zhǎng)期來(lái)看，可以獲取遠(yuǎn)超市場(chǎng)指數(shù)的年化收益率。

最后，兔年即將到來(lái)，恭祝大家大展宏兔，兔年身體健康，順心如意