中國(guó)基金報(bào)記者 吳娟娟

“風(fēng)險(xiǎn)管理是資產(chǎn)管理的生命線?！比涨?，東方紅資產(chǎn)管理公募固定收益投資部基金經(jīng)理李燕在接受記者采訪時(shí)表示。作為一名固收基金經(jīng)理，李燕認(rèn)為，對(duì)于中低風(fēng)險(xiǎn)型產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)管理比追求收益更加重要。在她看來(lái)，固收投資的風(fēng)險(xiǎn)管理，首先要避免出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，此外，要管理利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，控制持倉(cāng)集中度，并兼顧流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

李燕秉承長(zhǎng)期視角，以絕對(duì)收益為目標(biāo)，力爭(zhēng)給投資者帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)健的回報(bào)。放眼后市，李燕表示，從中長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣政策依然將保持寬松以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這為債市帶來(lái)了機(jī)會(huì)。

“風(fēng)險(xiǎn)管理是生命線”

多角度做好風(fēng)險(xiǎn)管理

2001年，李燕金融學(xué)碩士畢業(yè)后即加入資產(chǎn)管理行業(yè)，初期從事運(yùn)營(yíng)工作。2015年4月，李燕加盟東方紅資產(chǎn)管理，成為固定收益研究員。從基金運(yùn)營(yíng)到固定收益研究員，李燕不斷延伸自己的能力圈，投資框架也逐漸清晰起來(lái)。

據(jù)李燕介紹，在工作中，她不會(huì)給自己設(shè)立階段性量化目標(biāo)，希望可以持續(xù)為投資者創(chuàng)造穩(wěn)健收益，同時(shí)，保持開放心態(tài)，力求挑戰(zhàn)自己。

2017年8月，東方紅資產(chǎn)管理發(fā)行貨幣市場(chǎng)基金，10月李燕成為該產(chǎn)品的基金經(jīng)理。2022年3月，東方紅短債債券基金成立，她在5月?lián)瘟嗽摦a(chǎn)品的基金經(jīng)理。

短債基金之間的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。人們常說(shuō)，短債基金的收益率是基金經(jīng)理一點(diǎn)一點(diǎn)“摳”出來(lái)的。在日常管理中如何累積收益率呢？李燕表示，首先會(huì)根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的分析判斷，搭好大的框架，確定久期、杠桿、利率債、信用債配比、信用債的行業(yè)、評(píng)級(jí)分布等。在具體資產(chǎn)的挑選上，她表示要精挑細(xì)選。在交易機(jī)會(huì)上，則要積跬步以至千里，“不以善小而不為”，尋找波段交易機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，還要盡量降低交易及融資成本。

對(duì)于中低風(fēng)險(xiǎn)型產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)管理比追求收益更加重要。從事了逾十年運(yùn)營(yíng)工作的李燕，深諳風(fēng)險(xiǎn)管理是資產(chǎn)管理的生命線這個(gè)道理，并擁有一套自己的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。

在她看來(lái)，首先，要避免出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上再去獲取票息收益以及資本利得。要因地制宜，基于公司整體信用評(píng)價(jià)體系挑選符合產(chǎn)品信用要求和個(gè)人投資分析邏輯的個(gè)券，而不是唯收益率論或主觀臆斷。其次，管理利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。要根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的分析，做出對(duì)利率走勢(shì)的合理判斷，選擇并適時(shí)調(diào)整組合久期水平，控制組合整體利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，必要時(shí)可以通過(guò)國(guó)債期貨交易對(duì)沖部分利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。第三，控制持倉(cāng)集中度，對(duì)持倉(cāng)個(gè)券保持及時(shí)跟蹤以及適時(shí)的交易策略，盡量降低組合的估值波動(dòng)與回撤。

對(duì)于基金產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要方面，即要充分了解產(chǎn)品的負(fù)債端也就是投資人的情況和持有偏好；資產(chǎn)配置時(shí)充分考慮與負(fù)債的匹配情況，對(duì)市場(chǎng)大的波動(dòng)要有提前預(yù)判和操作等，這些都是做好流動(dòng)性管理的重要方法。

經(jīng)濟(jì)保持弱復(fù)蘇格局

債市中長(zhǎng)期存在機(jī)會(huì)

放眼后市，李燕認(rèn)為，后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)或?qū)⒈３秩鯊?fù)蘇。受海外通脹、加息、地緣沖突的影響，海外終端需求預(yù)計(jì)將繼續(xù)走弱，外需對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)或減弱，后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更加有賴于內(nèi)需的改善?；ㄍ顿Y在政策的支持下，將加快轉(zhuǎn)化成實(shí)物工作量，仍將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有力支撐；制造業(yè)投資在設(shè)備更新改造、低息貸款等政策的扶持下，預(yù)計(jì)將保持較高增速；近期地產(chǎn)支持政策進(jìn)一步出臺(tái)，將對(duì)地產(chǎn)行業(yè)起到較顯著的改善作用，但地產(chǎn)銷售、地產(chǎn)投資的好轉(zhuǎn)尚需時(shí)日；此外，消費(fèi)板塊有望邊際改善。因此，后續(xù)需求改善的情況尚不明朗，但在政策的支持下，經(jīng)濟(jì)依然保持弱復(fù)蘇格局。

李燕表示，政策方面，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下，預(yù)計(jì)財(cái)政政策將保持積極，對(duì)應(yīng)貨幣政策預(yù)計(jì)仍將保持寬松，雖然近期資金面有所收緊，資金利率向政策利率收斂，但隨著后續(xù)人民幣匯率壓力緩解，跨年資金因素消退，貨幣政策依然具備一定的寬松空間。中長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣政策依然將保持寬松以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這為債市帶來(lái)了機(jī)會(huì)。

針對(duì)固收類資產(chǎn)的配置，李燕表示，普通投資者在選擇固收類資產(chǎn)時(shí)可以從投資者自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和產(chǎn)品屬性兩個(gè)維度進(jìn)行評(píng)估。在投資者自身方面，應(yīng)該盡量準(zhǔn)確評(píng)估自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，特別是對(duì)回撤的承受能力，盡量選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品進(jìn)行投資，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和理性投資，盡可能避免追漲殺跌、頻繁交易；在產(chǎn)品維度上，應(yīng)重點(diǎn)評(píng)估基金的中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，特別是基金能否在足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)維持投資風(fēng)格不漂移。