全面注冊(cè)制靴子落地?zé)o疑是A股近期最受矚目的話題之一。2月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。

受此影響，有“牛市旗手”之稱(chēng)的券商板塊頻頻發(fā)生異動(dòng)。截至2月2日，今年以來(lái)券商板塊整體上漲11 %，跑贏上證指數(shù)6.36%的漲幅，持續(xù)活躍。而在此期間，也有不少資金早已大量精準(zhǔn)埋伏券商股，蓄勢(shì)待發(fā)。

IPO規(guī)模迎新增量，券商投行業(yè)務(wù)直接受益

注冊(cè)制與核準(zhǔn)制最大的區(qū)別就是，打破公司申請(qǐng)上市所需要經(jīng)歷層層審批的繁瑣模式，提升上市效率，同時(shí)使得上市過(guò)程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。具體來(lái)看，全面注冊(cè)制改革后，審核流程變?yōu)榻灰姿鶎徍?、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的基本架構(gòu)，進(jìn)一步明晰交易所和證監(jiān)會(huì)的職責(zé)分工，提高了審核注冊(cè)的效率。

全面注冊(cè)制實(shí)行后，隨著審核周期的縮短，企業(yè)上市排隊(duì)時(shí)間減少，IPO規(guī)?；?qū)⒂瓉?lái)新的增量。從此前創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革試點(diǎn)后來(lái)看，新股從受理到上市平均所需天數(shù)由此前的520天縮短至380天左右，發(fā)行效率提升約27%。

這其中最大的受益板塊就是券商股。一方面，市場(chǎng)容量擴(kuò)大將帶動(dòng)券商承銷(xiāo)保薦規(guī)模和收入增加，另一方面發(fā)行效率提升，發(fā)行價(jià)波動(dòng)由市場(chǎng)主導(dǎo)，單個(gè)IPO投行項(xiàng)目收入或迎提升。

當(dāng)然，全面注冊(cè)制也將對(duì)市場(chǎng)參與主體提出新的要求，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的時(shí)代也即將到來(lái)。注冊(cè)制下的投行業(yè)務(wù)圍繞優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供綜合性的服務(wù)，因此證券公司需要更強(qiáng)的投資能力、銷(xiāo)售能力、研究能力，同時(shí)需要較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力、防范、化解能力。券商投行守門(mén)人的責(zé)任更加重大，一旦有不合規(guī)的行為出現(xiàn)，懲罰力度也會(huì)加大。

頭部券商或受益更多

自2019年注冊(cè)制改革試點(diǎn)以來(lái)，IPO項(xiàng)目數(shù)量和規(guī)模穩(wěn)步提升。金融終端數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年A股IPO數(shù)量由203家增長(zhǎng)至428家，IPO規(guī)模由2532億元增長(zhǎng)至5869億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為32.3%。2022年，實(shí)行注冊(cè)制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所IPO融資規(guī)模分別為42.9%、30.6%和2.8%，合計(jì)占比高達(dá)76.4%。

注冊(cè)制更加靈活的上市標(biāo)準(zhǔn)為優(yōu)質(zhì)公司打開(kāi)了融資通道，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富的券商有望直接受益，尤其頭部券商在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備及綜合服務(wù)能力上具有明顯的優(yōu)勢(shì)，全面注冊(cè)制改革后或許受益會(huì)更多。

根據(jù)金融終端數(shù)據(jù)顯示，2022年首發(fā)承銷(xiāo)及保薦業(yè)務(wù)收入最高的是中信證券，達(dá)45.51億元。中金公司和中信建投證券分別以29.02億元、27.91億元排在第二、三名。

從有披露完整業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的最近一期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年中期，中信證券、中金公司和中信建投證券的證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈收入占總營(yíng)收的比例分別約為10%、22%、20%，也就是說(shuō)，頭部券商的承銷(xiāo)及保薦業(yè)務(wù)收入占比仍然有較大的提升空間。

值得一提的是，在1月13日，中信證券公布的2022年的全年業(yè)績(jī)快報(bào)中，無(wú)論營(yíng)收還是凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了一定的下滑。公司全年實(shí)現(xiàn)收入655.33億元，同比下滑了14.36%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)211.21億元，同比下滑8.57%，未來(lái)隨著注冊(cè)制的到來(lái)，或許能夠給公司的業(yè)務(wù)帶來(lái)較為明顯的提升。

對(duì)于中小券商而言，如天風(fēng)證券、華金證券、民生證券受注冊(cè)制的影響，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈的大背景下，也將進(jìn)一步提升保薦業(yè)務(wù)收入，可以說(shuō)，投行業(yè)務(wù)的增量或?qū)ζ湔w營(yíng)業(yè)收入的提振更為明顯。

券商股大漲，多路資金提前“埋伏”

在全面注冊(cè)制宣布正式落地當(dāng)日，券商板塊尾盤(pán)異動(dòng)直線拉升。截至收盤(pán)，紅塔證券漲停，湘財(cái)股份漲超6%，中信建投漲超5%。

金融終端數(shù)據(jù)顯示，截止2月3日，49只券商股今年以來(lái)累計(jì)漲幅均為正。其中有21只累計(jì)漲幅超過(guò)了10%，信達(dá)證券、國(guó)盛金控、紅塔證券累計(jì)漲幅分別達(dá)到了74.3%、24.16%、21.22%，領(lǐng)銜券商板塊。

在券商股受益之際，俗稱(chēng)“聰明資金”的北向資金也早已開(kāi)啟了狂買(mǎi)模式。據(jù)金融終端數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，截至2月3日，北向資金累計(jì)凈買(mǎi)入A股超1400億，創(chuàng)歷史新高。在行業(yè)流向方面，以券商為代表的非銀金融凈買(mǎi)入額達(dá)212.78億元，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第二，僅次于電力設(shè)備。

具體來(lái)看，截止2月3日，今年以來(lái)共有36只券商股被北向資金提前“埋伏”。其中，有19只凈買(mǎi)入額達(dá)到了1億以上，東方證券、中信證券、華泰證券凈買(mǎi)入額排名居前，均在5億元以上。

此外，不少公募基金在去年四季度也早已提前布局券商股，在四季度，合計(jì)有24家公募基金持有券商股，持股市值超3億元，其中，超過(guò)10家公募基金持有中信證券，四季度凈買(mǎi)入了597.64萬(wàn)股。

除了北向資金、公募基金外，私募大佬林園也參與了券商股的布局。

今年1月份，林園共參與了10只新股打新，其中就包括券商股信達(dá)證券，林園旗下近200只產(chǎn)品均獲得配售，合計(jì)獲配31.38萬(wàn)股，獲配金額2258.85萬(wàn)元。截至2月3日收盤(pán)，信達(dá)證券報(bào)14.38元/股，結(jié)合公司發(fā)行價(jià)8.25元/股測(cè)算，林園已浮盈192.36萬(wàn)元。

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