多家百億私募謀求調(diào)降預警止損線

中國基金報記者 吳君

近期，記者從業(yè)內(nèi)了解到，有多家百億私募積極跟渠道商量調(diào)降產(chǎn)品預警止損線，主要原因就是今年市場跌幅較大，讓主打長期價值投資的私募基金階段性下跌明顯，部分產(chǎn)品凈值趨近預警止損線，被迫降倉，對投資操作形成掣肘。調(diào)降預警止損線是相信投資標的的長期價值，不想在底部“割肉”。但記者發(fā)現(xiàn)，私募對預警止損線的看法很不一樣，有人認為其不僅是對投資者的保護，也是讓私募更關注凈值回撤和安全邊際，但更多人認為硬性止損機制可能會給客戶帶來永久損失，也讓私募錯過性價比高的投資機會。據(jù)悉，現(xiàn)在有不少私募和渠道的產(chǎn)品也是不設預警止損線的。

多家百億私募協(xié)商調(diào)降預警止損線

相信長期價值、不想底部“割肉”離場

“調(diào)降預警止損線的事情，據(jù)我了解，很多主觀多頭的、量化的百億私募都在做，跟渠道商量，我們也在考慮，但是還沒有啟動。”華東某百億私募市場人士透露，“我們的產(chǎn)品至少一半有預警止損線，因為前幾年沒有那么大的回撤，所以還是設置了預警止損線，但沒想到今年一下子回撤那么大。市場下跌，有預警止損線的產(chǎn)品肯定要降低倉位，對我們的投資操作有較大的影響?！?/p>睿億投資研究總監(jiān)熊林坦言，最近確實聽聞有幾個百億私募主動跟渠道協(xié)商，要求修改預警、止損線，特別是量化，之前定的止損線比較高。主要是因為有部分私募在2021年初發(fā)行了不少封閉期長的產(chǎn)品，一直保持高倉位運作，由于市場原因去年到今年持續(xù)回撤，凈值接近預警或者止損線，基金經(jīng)理倉位比較難操作，客戶體驗感也較差。

華北某百億私募表示，目前公司大部分的產(chǎn)品最高只接受0.7止損、0.8預警，如果再高的話，其實本身也是不符合權(quán)益類產(chǎn)品的風險收益特征的?！半S著代銷機構(gòu)逐漸成熟，我們長期業(yè)績跑下來也不錯，在渠道信任基礎上，已經(jīng)有一些產(chǎn)品開始不設預警止損或者更低的預警止損。”

雪球副總裁夏凡告訴記者，雪球基金也收到并處理了幾家私募基金管理人協(xié)商下調(diào)預警止損線的請求，在同投資者友好協(xié)商、告知投資者其擁有贖回的權(quán)利，充分揭示風險，達成共識后予以辦理。

關于私募想要下調(diào)預警止損線的原因，夏凡分析，主要原因是近期A股的下跌造成權(quán)益類私募基金的凈值大幅回調(diào)?！皬娜ツ?2月中旬以來，滬深300下跌18%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅接近30%，這讓主打長期價值投資的私募基金階段性下跌明顯。這種下跌通常并不會影響凈值較高的產(chǎn)品的操作，但因為基金產(chǎn)品發(fā)行時點的不同，新發(fā)產(chǎn)品在經(jīng)歷這波下跌后，不少凈值趨近預警止損線。而一旦突破預警止損線，基金管理人不得不按照合同約定進行減倉甚至止損清盤的操作，這其實是與長期價值投資的理念相悖的。所以，不少基金管理人在和投資者充分溝通的前提下，進行了預警止損位的下調(diào)，也是為了不要‘割肉’在底部，相信市場，相信標的的長期價值?！?/p>好買基金研究中心研究員梅慧娟稱，確實有接觸到此類情況，原因就是產(chǎn)品觸及預警。臨近預警止損線的產(chǎn)品倉位一般極低，不利于產(chǎn)品后續(xù)運作，協(xié)調(diào)下調(diào)預警止損線也是給產(chǎn)品運作騰挪一定空間。

第一創(chuàng)業(yè)權(quán)益投資管理部負責人景殿英表示，近期市場傳聞部分私募管理人計劃下調(diào)預警止損線，推斷主要原因還是權(quán)益市場下跌導致的。當產(chǎn)品凈值跌破預警線，通常私募管理人無法再實施買入操作，只能進行賣出；而跌破止損線，產(chǎn)品就會被迫強平。為了避免出現(xiàn)上述情況，私募通常會采用大幅降低產(chǎn)品持倉等方式防止凈值進一步下跌。然而，較低的倉位雖然能降低凈值下跌的風險，但也可能限制了進一步捕捉投資機會，或是可以說產(chǎn)品很難恢復到正常的運作狀態(tài)。所以在這種情況下，部分私募基于與渠道、投資者的充分溝通，平衡風險和收益，希望通過下調(diào)預警及止損線，使得產(chǎn)品恢復到一個相對正常的運作狀態(tài)。

私募對預警止損線看法不一樣

部分私募和渠道的產(chǎn)品不設預警止損線

業(yè)內(nèi)認為，私募產(chǎn)品設置預警止損線有其意義，夏凡表示，目前大部分私募基金會根據(jù)自己的投資風格設定相應的預警止損線，每一家的標準各異，但多數(shù)私募基金的止損線會設定在凈值0.8的上下附近?！叭绻驹谛袠I(yè)視角看，這個標準是對于私募‘絕對收益’的一種踐行。相比公募，私募基金通過更靈活的股票選擇和倉位控制，最核心的目標就是幫助投資者獲取相較于市場更為平穩(wěn)的收益，提升客戶的投資感受，而止損線就是其中最重要的一環(huán)。塔勒布的《黑天鵝》書中強調(diào)的無非是尾部極端風險對于投資者的毀滅式打擊，而止損線制度正是對于尾部極端風險最好的控制。如果我們把這個問題進行延伸，能夠發(fā)現(xiàn)這一制度不單純是對于投資者凈值的保護，也是對私募基金經(jīng)理的投資策略提出了更高的要求，如何謹慎地選擇行業(yè)和個股進行配置，如何有效地控制倉位風險，是一家私募基金走向優(yōu)秀資產(chǎn)管理公司的必然之路?！?/p>熊林認為，預警線條款的設置一方面投資人心理上更容易接受，知道發(fā)生市場極端風險時所面臨的最大虧損幅度；另一方面預警線的設置，也讓投資經(jīng)理在產(chǎn)品初期更加關注凈值回撤和安全邊際，盡量在風險可控的情況下去積極尋找確定性的機會，提高投資研究上的深度和準確性?！拔覀児芾懋a(chǎn)品目前設有預警止損條款，公司產(chǎn)品都實行安全墊原則，暫時沒有調(diào)降的想法?！?/p>私募排排網(wǎng)財富管理合伙人榮浩則稱，此類風控指標的設立是一把“雙刃劍”，在極端情況下確實能夠讓投資人及時止損，但在反轉(zhuǎn)行情時則干擾或者阻礙了凈值修復速度和進攻性。

但也有一些機構(gòu)并不贊成預警止損線的制度，金斧子水星資管研究員王雙杰表示，目前的確有部分私募管理人因一季度股票市場的巨幅波動，導致在部分渠道發(fā)行的產(chǎn)品觸及了預警止損線等，但是從樣本上來看，還是偏少的，大部分還是提前減了倉位來避免觸及預警止損線?！暗菑奈覀兤脚_的產(chǎn)品來看，因為從開始就沒有設置預警止損線，從我們的角度來看，預警止損線的設置對于優(yōu)秀的管理人來說是一種束縛，波動是市場的天然屬性，本金的永久性損失才是風險，因此，做好事前的定性定量的嚴苛分析以后，一起承受這樣短期的波動就好了?！?/p>格上旗下金樟投資研究員謝詩琦也稱，目前公司代銷的產(chǎn)品相當部分都沒有設預警止損線；另外公司代銷的少量新產(chǎn)品跌到預警線附近多采用的是降低倉位運作，并沒有下調(diào)預警止損線。“一般情況股票多頭產(chǎn)品的預警線在0.75，止損線在0.7。這類風控指標能夠幫助投資者設定一個閾值，讓投資本金有一定安全邊際。但遇到今年這種波動巨大的市場環(huán)境，會由于風控指標的設值導致管理人在市場低迷的底部位置被動減倉，一方面可能會給市場帶來被動賣出的負反饋，同時會由于低倉位導致錯過市場的底部反彈?！?/p>漢和資本告訴記者，公司發(fā)行的產(chǎn)品均未設預警止損線，主要是兩個層面的考量：一方面，更多地將精力投入到做好事前風控上，也就是在研究層面，力求找到那些當前股價顯著低于其長期內(nèi)在價值的公司，通過長期持有獲益于它們價值的兌現(xiàn)，但是波動是長期投資過程中所不可避免的，從歷史經(jīng)驗來看，即使是股價累計漲幅巨大的公司，期間也會經(jīng)歷不同程度的、甚至較大幅度的波動；另一方面，對于優(yōu)質(zhì)的投資標的，在極端市場環(huán)境中出現(xiàn)較大回撤時，潛在收益空間其實是上升的，如果因凈值下跌至預警止損線附近而導致產(chǎn)品需要進行被動調(diào)整的話，可能反而會因此錯過一些長期來看具備很高性價比的投資機會。

九坤投資也說，預警線和止損線的設定，一般會由投資人能承擔風險的預期和管理人對基金投資下行風險的先驗判斷來決定?！爸冈霾呗院凸善倍囝^是滿倉運行，沒有預警線，比如量化指數(shù)增強產(chǎn)品以較小的跟蹤誤差長期跑贏對應指數(shù)為目標，一般會規(guī)定要求滿倉運作，所以我們會認為不適合預警線和平倉線，這也得到了投資者的認可?！?/p>某知名私募市場人士坦言，“我們的風控還是服務于基金收益目標，沒有止損清盤的說法，股票多頭策略不應該單純用硬性風險預算的方式去管理風險。比如2015年股市的極端波動中，有很多帶有止損線的產(chǎn)品被迫清盤，一刀切地降倉或止損為客戶帶來的是無法修復的資產(chǎn)永久損失。我們的風控體系是很嚴格的，組合構(gòu)建的前中后期全流程參與，會根據(jù)我們逆向的特點來給定風險框架，并在這個框架內(nèi)給投資團隊發(fā)揮能力的空間。”

預警止損線并無絕對標準

多方約束條件共同作用的結(jié)果

中國基金報記者 任子青

由于3月份以來，市場波動加大，不少頭部私募的凈值出現(xiàn)較大幅度的回撤，在此情況下，部分私募管理人開始協(xié)調(diào)下調(diào)預警止損線。

對于預警線、止損線的設置數(shù)值，業(yè)內(nèi)人士指出，這并沒有一個絕對的標準，而是管理人的投資風格、銷售渠道內(nèi)部風控、客戶接受度等多方面約束條件共同作用的結(jié)果。降低預警線、止損線有助于減輕由于下跌被動減倉對股市帶來的負反饋，同時為私募基金管理人提供了一定投資運作的空間。

預警線、止損線并無絕對標準

多方約束條件共同作用的結(jié)果

此前，有主動私募提出止損線在0.6元附近，也有量化私募說過0.7元預警、0.65元止損。那么，到底定多少合適呢？對此，業(yè)內(nèi)人士表示，預警線、止損線的設置并沒有一個絕對的標準，是管理人的投資風格、銷售渠道內(nèi)部風控、客戶接受度等多方面約束條件共同作用的結(jié)果。

私募排排網(wǎng)財富管理合伙人榮浩坦言，預警線、止損線的位置很難說具體在什么數(shù)值是合理的，是由多方面邊界約束條件共同作用的結(jié)果，包括管理人風控、銷售渠道內(nèi)部風控、客戶接受度等。對于不同交易策略應對相同極端風險的邏輯也不盡相同，并無標準答案。但無論如何設置，管理人都應將投資人長期利益放在首位。

第一創(chuàng)業(yè)權(quán)益投資管理部負責人景殿英認為，預警線和止損線多少合適，并沒有一個絕對的標準。預警線及止損線設置的目的一方面是為了刻畫產(chǎn)品的風險度，另一方面也是讓投資者提前了解可能承受的最大虧損。股票多頭類產(chǎn)品，不完全統(tǒng)計，市場上常見的預警及止損線在0.7到0.8左右，是否下調(diào)以及下調(diào)多少，需要根據(jù)與投資者的情況并充分溝通后進行調(diào)整。

朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園也認為，預警、止損線的設置與管理人的投資風格有關，沒有普適性的合理位置，應該是個性化的。如果管理人本身投資風格比較激進，且面向的客戶悉知且接受該投資風格，止損線可設置得比較低。如果是以獲取絕對收益為主要目標的策略，例如套利和市場中性，止損線應比較高?？偟膩碚f，設定時應考慮策略特征和管理人的投資風格。

好買基金研究中心研究員梅慧娟通過統(tǒng)計過去十年十倍股的區(qū)間最大回撤，以此粗略地估算優(yōu)質(zhì)公司(股票)的合理預警止損。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過去十年的十倍股區(qū)間最大回撤平均值和中位數(shù)都是63%，最小值40.13%，最大值91%。其中不乏為我們熟知的茅臺、比亞迪、隆基、中免，其區(qū)間最大回撤分別是53%、58%、65%和60%。所以梅慧娟認為，在這樣的數(shù)據(jù)面前，很難說0.6就是合理的。

睿億投資研究總監(jiān)熊林強調(diào)，預警、止損線太低和太高都有弊端。太高的預警、止損線會導致產(chǎn)品運行過程中投資經(jīng)理畏首畏尾，造成投資行為和判斷的扭曲，反而不利于投資經(jīng)理能力的發(fā)揮；太低的預警、止損線也起不到預警的作用，最終可能會放大投資經(jīng)理的冒進行為，不利于保護投資人的利益?！邦|投資實行產(chǎn)品安全墊原則，所以我們會盡量控制回撤，但我們也認為權(quán)益類私募預警、止損線分別在0.8和0.7較為合理。”他說道。

不過，金斧子水星資管研究員王雙杰直言，“我們不太認可預警和止損線的設置，這個是早前銀行或者券商等渠道內(nèi)部合規(guī)的要求，但是更多的還是事后的風控手段，沒有真正認識到權(quán)益類市場的本質(zhì)屬性?！彼J為，對于優(yōu)秀管理人來說，組合的持倉構(gòu)建是一個動態(tài)的以及體系的過程和結(jié)果，短期市場的無序性或許會造成組合的波動下跌，但是如果有這么個止損線等，不得不得在低位降倉清倉，那反彈的時候或許也沒有任何的意義了，最終還是損害的是投資者的利益。所以，投資者更需要關注的是管理人投資能力的可持續(xù)性和長期性。

降低預警止損線或能減輕市場被動賣壓

為管理人提高投資運作空間

對于降低預警線、止損線帶來的影響，熊林分析稱，首先，對于私募管理人的操作來說，降低預警線、清盤線意味著投資經(jīng)理可以對產(chǎn)品的回撤容忍度提升，尤其是那些臨近預警、清盤線的產(chǎn)品，短期不用面臨被動賣出的情形；中期來看，更低的預警、清盤線，將有利于投資經(jīng)理更關注公司內(nèi)在價值，淡化短期市場波動，但與此同時可能會加劇部分投資管理的激進機會主義行為。

其次，對于市場來說，降低預警線、清盤線有利于緩解因為部分私募產(chǎn)品被動清倉賣出帶來的負反饋風險，降低短期市場的流動性壓力；中期來看，更低的預警、止損線對市場來說影響不明顯，市場的中期走勢更多的是由宏觀基本面和流動性狀況決定。

最后，對于私募行業(yè)來說，更低的預警線、清盤線可能會導致私募產(chǎn)品對于風險偏好低的投資人吸引力下降，對于整體市場發(fā)展壯大存在一定的潛在掣肘；同時，更低的預警線、清盤線也不利于投資人去分辨不同私募基金管理人的風控水平和投資能力差異，加大了偶然性因素權(quán)重。

景殿英指出，通過與投資者充分溝通后降低預警及止損線，對私募基金管理人的產(chǎn)品運作方面可能會是相對有利的，為私募基金管理人提供了一定投資運作的空間。對于整個市場而言，也可能會是相對正面的信息，避免了臨近預警線或者止損線的產(chǎn)品被動減倉，對市場造成連鎖反應的問題。但是對于投資者而言，降低預警及止損線是一把雙刃劍，因為產(chǎn)品最初設置預警、止損線的目的，就是為了去控制投資者可能承擔的最大損失。下調(diào)了預警及止損線后，可能會造成投資者承擔超出其預期的損失的情況。

謝詩琦表示，臨近止損線會對管理人的投資操作有一定的局限。但在一定程度上，降低預警線能減輕由于下跌被動減倉對股市帶來的負反饋。

梅慧娟補充道，預警止損線附近的股票基金產(chǎn)品倉位一般非常低，產(chǎn)品運作空間極其有限，還會面臨“低倉位漲上去，高倉位跌下來”的反復拉鋸。降低預警、止損線至少給產(chǎn)品運作打開一定空間。此外，前期市場的急劇下跌除了地緣政治、宏觀經(jīng)濟等因素，或多或少也有止損踩踏的貢獻，因此對于市場來說，若少一些預警止損的制約，弱市中可以防止進一步踩踏。

“降低預警、清盤線有助于減輕市場被動賣壓，給私募投資操作更多的發(fā)揮空間?！币飯@說道。

榮浩指出，降低位置短期來看給了管理人更多的操作空間和戰(zhàn)略空間，不至于立馬清盤出局，浮虧變成實際虧損。部分私募產(chǎn)品管理規(guī)模較大，但忌憚于觸及止損線，即便是判斷左側(cè)下行空間不大了，也不敢提升倉位擴大交易，出現(xiàn)基金規(guī)模大但交易規(guī)模不大的情況“待機現(xiàn)象”。對于市場來說，降低風控線位對改善流動性可能會有正反饋效果。

預警線、止損線設置弊大于利

但事后調(diào)整難度高、風險大

中國基金報記者 房佩燕

目前，行業(yè)內(nèi)針對不同投資策略產(chǎn)品已有了相對比較得到普遍采用的預警線與止損線范圍區(qū)間，絕大部分股票多頭的產(chǎn)品預警線為0.8，止損線0.7。對此，機構(gòu)紛紛認為，目前市場大幅波動下，該預警線、止損線的風控設置弊大于利，但事后調(diào)整或取消難度很高，也可能帶來更大的風險。未來在產(chǎn)品銷售時，應重點關注產(chǎn)品和投資人的風險偏好匹配度。

目前止損線、清盤線的設置

弊大于利

機構(gòu)紛紛認為，預警線、止損線等風控指標的設立是一把“雙刃劍”，有利，也有弊。

好的方面，第一創(chuàng)業(yè)權(quán)益投資管理部負責人景殿英認為，通過設置預警及止損線，對于規(guī)范私募基金管理人投資運作也有比較正面的幫助，私募基金管理人在一開始就知道產(chǎn)品的風險偏好，在產(chǎn)品運作初期，就可以通過控制倉位，或是其他一些手段控制風險，也有助于督促私募基金管理人去控制極端風險的發(fā)生。

好買基金研究中心研究員梅慧娟總結(jié)三大優(yōu)勢：一是止損線設置給投資人有一個明確的向下預期，這也是預警止損的設立初衷；二是在委托代理風險很難有其他有效途徑的情況下，可防范基金經(jīng)理道德風險；三是對于基金經(jīng)理本身策略就有止損環(huán)節(jié)的，預警止損是在管理人內(nèi)部風控基礎上，多加了一道保險，以防基金經(jīng)理盲目自信或者內(nèi)部風控無效的操作風險。

睿億投資研究總監(jiān)熊林指出，一方面產(chǎn)品運行初期，激勵投資經(jīng)理更加關注產(chǎn)品運行的穩(wěn)定性和投資收益，更加聚焦在確定性的投資機會上；另一方面這樣的預警、止損線下，投資人更容易接受。

目前市場下，機構(gòu)直言，弊大于利。

某大型私募渠道人士直言，一些渠道較高的預警/止損，其實不僅無助于投資者，很大程度還會拖累投資?！拔覀兊氖袌霾▌右苍谥鸩椒糯?，過去的這種傳統(tǒng)機制不太適用了。另一方面，在產(chǎn)品設計時就跟渠道的風控要說清楚，預警/止損在當前市場下，真不是一個好機制。比如要求0.85的預警，某產(chǎn)品在3月1日成立，遇到大跌，凈值低于0.85（跌了15%）。然后就要被動降倉到50%，那么就要漲35%才能回到1元面值，及時3月下半月市場回來了，凈值也沒法完全回來?！彼硎?。

熊林也表示，如果產(chǎn)品凈值臨近預警線，投資經(jīng)理的決策行為會有一定的影響，如果市場有快速反彈情形，可能會限制投資經(jīng)理對機會的把握。朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)、向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園補充，有時產(chǎn)品為了迎合投資人需求，而扭曲了管理人操作行為，反而無助于獲取令客戶滿意的投資收益。

梅慧娟總結(jié)三大弊端：一是弱市賣股票，剁在地板上的情況屢見不鮮；二是“低倉位漲上去，高倉位跌下來”的反復拉鋸；三是對于基金經(jīng)理本身策略偏價值，預警止損和其策略本質(zhì)上是沖突的。

滬上某百億私募市場人士認為，價值投資就是長期持有，看好的標的基本面沒有問題，就該持有。但是有時候渠道會比較強勢，也就無法取消預警止損線。

某券商銷售人士也坦陳，這類風控指標的話語權(quán)不在私募那邊，如果代銷銀行渠道要私募設立，私募肯定就會設，這還是私募跟渠道博弈的問題。“有些選股型的私募，本身是不想設置預警止損的，但是他們想鋪渠道，就會滿足渠道需求；有些私募本身偏穩(wěn)健，自己就會把預警止損線寫上去，還是要看私募風格的。像有些倉位比較重的是私募寫了也沒有用?！彼硎尽Ｔ谒磥?，對股票比較執(zhí)著的私募，可能希望取消預警止損線；把風控擺在更高位置的私募，可能就不會想要取消；對收益的私募，也不會讓自己到預警線的境地。

調(diào)整預警線、止損線難度太大

或?qū)砀箫L險

雖然絕大部分私募和渠道認為目前環(huán)境下，預警線的設置弊大于利。但他們也同樣認為，調(diào)整或取消預警線、止損線的難度太大。

熊林認為渠道和投資者難以接受。他指出，2015年下半年前私募較少設置預警、止損線，當年由于股災很多投資者損失慘重，渠道也深受其害，后來渠道要求私募產(chǎn)品開始設置預警、止損線，私募也開始陽光化，行業(yè)得到大發(fā)展。目前渠道在進行財富管理轉(zhuǎn)型，越來越專業(yè)，在他們影響下越來越多的客戶開始關注和投資私募，渠道和一些高凈值客戶明白私募應該以絕對收益為目標，認為私募管理人在專業(yè)性和風控方面更具有一定優(yōu)勢，所以產(chǎn)品的大幅波動特別是大比例的回撤是渠道和投資者難以接受的。

雪球副總裁夏凡指出，私募等虧損發(fā)生時再著手修改產(chǎn)品的預警、止損線，首先要取得所有投資人的同意，而這樣的同意往往包含著大家對“觸底反彈”的期望。但大多數(shù)臨場決定都意味著考慮的并不周全，若是取消預警、止損線之后凈值繼續(xù)下跌，可能造成投資者無法接受的局面，畢竟大多數(shù)投資者購買產(chǎn)品時會首先關注止損線，并有一個“最大虧損”的相對預期。

尹田園表示，這通常是無奈之舉，考驗投資人對管理人的信賴程度。協(xié)調(diào)時管理人應盡可能闡述后續(xù)操作計劃以獲取投資人的認可，有實現(xiàn)的可能性，取決于投資人的信賴程度。謝詩琦也認為跌到止損線和清盤線再去修改合同條款其實對于客戶的信心是有損傷的。

某券商銷售人士也直言，操作上很難，需要所有客戶認可?！笆紫纫勒J可，第二渠道去跟客戶溝通，成本很高的。而且大部分客戶想原來是虧30%，現(xiàn)在要虧40%，無法接受?！彼硎荆绻芾砣艘念A警止損線，但只要一個客戶不同意，便絕對不會讓管理人改。

梅慧娟補充，在協(xié)調(diào)過程中一般會同期設置臨開，讓不愿意簽署補充協(xié)議的投資人可以選擇贖回，但因為投資人有權(quán)利選擇既不贖回也不簽署補充協(xié)議，就給取消預警止損的實施增加很大不確定性。

當然，也有個別私募表示這是可實現(xiàn)的。北京某百億私募稱，渠道內(nèi)部對合作機構(gòu)也是分類管理的，如果私募機構(gòu)本身具備足夠長期的歷史可追溯業(yè)績，且與渠道的合作時間足夠長，雙方相互了解、信任，是可以實現(xiàn)調(diào)整或取消預警、平倉線設置的。

金斧子水星資管研究員王雙杰也告訴記者，目前金斧子的客戶都是比較接受的。“金斧子從2017年就開始不斷倡導長期主義和價值投資，并且也在產(chǎn)品發(fā)行中貫徹這一條原則，給予優(yōu)中選優(yōu)的管理人充分的信任和跟蹤，最終還是會給投資者帶來好的結(jié)果?！?/p>梅慧娟也表示會建議努力做調(diào)整，特別是對于投資策略偏價值而非偏博弈的股票型基金，她認為預警止損和其策略本身是矛盾的，對基金掣肘更加明顯。

未來應重點關注產(chǎn)品和投資人的匹配度

景殿英認為，此次部分私募基金管理人的產(chǎn)品下跌至預警、止損線附近，對整個行業(yè)來講算是一個壓力測試?！昂玫耐顿Y運作，應該是盡量爭取實現(xiàn)不去觸碰產(chǎn)品的預警和止損線，這些設置應該是在極端時候的壓力測試，而不是私募基金管理人管理的產(chǎn)品大批量、頻繁地去觸碰，這樣的情況就可能不太合理。”他表示。未來，私募基金管理人在投資運作中，可能也將會放更多的關注度在風險管理方面，這對行業(yè)的長期發(fā)展而言是較為健康及正面的。

隨著行業(yè)的發(fā)展以及投資者對風險認知的加深，夏凡認為，未來的產(chǎn)品應在設立之初就進行足夠的風險提示，中低風險產(chǎn)品依舊需要設定嚴格的止損線，以此來規(guī)避系統(tǒng)性風險；高風險的產(chǎn)品需要匹配更高的風險承受能力，可以不在產(chǎn)品層面設置止損線，但其實可以針對客戶意愿，自行選擇一個合適其自身風險承受能力的“止損線”，并由托管平臺自動識別，若是觸及客戶設置凈值，可自動幫客戶進行贖回。這樣既能解決產(chǎn)品操作層面被預警止損線束縛的情況，也能幫助客戶解決把控自身投資風險的問題。

熊林相信行業(yè)將會越來越規(guī)范，比如在預警、止損方面會因區(qū)別于公募、突出收益絕對性而保留，私募行業(yè)的內(nèi)部競爭也會使控制回撤成為客戶選擇的考量點，只不過不同渠道和產(chǎn)品會差異化設置預警線、止損線。

梅慧娟也指出，預期私募行業(yè)對預警、止損的負面影響會有更多認識，設置預警、止損時會更加重視基金策略和投資人目標的匹配性。

北京某百億私募則認為，降低或取消預警平倉線的產(chǎn)品大概率會成為主流趨勢，因為現(xiàn)有的財富管理機構(gòu)的產(chǎn)品體系是能夠滿足不同風險偏好的需求的。權(quán)益類產(chǎn)品本身就是高波動高回報的，適合具備高風險承受力的投資人配置，隨著投資者教育的進一步深化，雙方的供需匹配會更好。

編輯：艦長

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