中信證券：內(nèi)資接力外資，成長接力價(jià)值

2月以來內(nèi)資已開始接力外資，市場風(fēng)格已從1月的價(jià)值轉(zhuǎn)向成長，國內(nèi)機(jī)構(gòu)調(diào)倉和加倉將進(jìn)一步強(qiáng)化成長風(fēng)格，外部擾動(dòng)影響外資流入節(jié)奏，不改全年流入趨勢，雖然權(quán)重指數(shù)過去一周表現(xiàn)平淡，但成長指數(shù)表現(xiàn)亮眼，市場依然處于全面修復(fù)途中，成長洼地依然是近期主線。首先，今年以來外資持續(xù)流入大盤價(jià)值，近期外部擾動(dòng)影響流入節(jié)奏，預(yù)計(jì)快速流入的慣性減弱后，將逐步回歸常態(tài)，但全年繼續(xù)增配A股的趨勢不變。其次，2月以來，內(nèi)資已經(jīng)開始接力外資，調(diào)倉和加倉方向集中在小盤成長，預(yù)計(jì)這個(gè)趨勢仍將繼續(xù)，成長風(fēng)格將持續(xù)占優(yōu)。最后，1月信貸有望開門紅，基本面夯實(shí)全面修復(fù)基礎(chǔ)；全面注冊制落地后市場流動(dòng)性保持平穩(wěn)；中央政治局學(xué)習(xí)會議強(qiáng)調(diào)加快步伐解決“卡脖子”問題，新興產(chǎn)業(yè)的政策支持力度將進(jìn)一步加大。配置上，建議持續(xù)關(guān)注成長洼地，提高新興產(chǎn)業(yè)中半導(dǎo)體和信創(chuàng)的配置優(yōu)先級。

興證策略：仍是春好時(shí)，留意三個(gè)變化

結(jié)合政策、景氣度、估值、持倉、擁擠度等，成長板塊仍具備中期配置價(jià)值，建議沿高彈性與高增速兩條線索布局。一方面，重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)前景氣仍處于低位、但今年有望困境反轉(zhuǎn)，且估值、持倉均處于中低位的高彈性方向：信創(chuàng)、創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、傳媒、5G；另一方面，對于當(dāng)前景氣已處于高位、且已體現(xiàn)在高倉位中的成長板塊，重點(diǎn)掘金增速能夠持續(xù)向上、估值合理的細(xì)分行業(yè)，把握高增長細(xì)分方向、以及個(gè)股α機(jī)會：風(fēng)電、光伏。成長賽道受政策密集催化。自去年10月“二十大”重磅提出“中國式現(xiàn)代化”、明確“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)”以來，以信創(chuàng)、光伏、風(fēng)電、半導(dǎo)體等為代表的成長賽道近期持續(xù)收到產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策的催化。隨著以數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源、生物制造為代表的各個(gè)領(lǐng)域政策催化密集落地，相關(guān)賽道未來的景氣預(yù)期有望加速提升。

借鑒上一輪牛市起點(diǎn)19年1月資金節(jié)奏，外資于18年11月先進(jìn)場，而內(nèi)資后續(xù)會接力，公募、杠桿資金從19年2月-3月起加速入市。22年10月以來是新一輪牛市初期，類似2019年，近期外資已發(fā)力，預(yù)計(jì)23年全年凈流入3000億以上，后續(xù)內(nèi)資望跟上，公募或成為重要增量。對比歷史，本輪牛市第一波上漲未完，行情后半段重視成長，如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、券商、新能源，全年維度關(guān)注消費(fèi)。

財(cái)通策略：依然看好“紅二月”行情，軟硬成長有望占優(yōu)

依然看好“紅二月”行情，軟硬成長有望占優(yōu)。疫情防控政策調(diào)整、地產(chǎn)全面刺激、聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向，是我們此前看多市場的三大原因，而當(dāng)前疫后消費(fèi)復(fù)蘇已經(jīng)兌現(xiàn)，地產(chǎn)銷售真空期，聯(lián)儲結(jié)束加息的預(yù)期波折，上證50進(jìn)入行情第二階段，趨于徘徊震蕩，再進(jìn)攻需等待利率上破3.1％的信號。隨著業(yè)績預(yù)告和整體市場情緒回升，類似2019年2月，成長板塊將接棒上證50，上演二月紅行情。結(jié)構(gòu)上，軟硬成長兼顧：軟成長看計(jì)算機(jī)，包括受益于資本市場改革的金融IT、自主可控的信創(chuàng)、數(shù)據(jù)平臺運(yùn)營商等；硬成長看高端制造，包括寬信用和順周期復(fù)蘇下的檢測、機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人和核心零部件（刀具、減速機(jī)等），高景氣和技術(shù)變革的光伏設(shè)備（HJT、鈣鈦礦設(shè)備）等。另外，上證50關(guān)注受益全面注冊制的券商，受益基建投資和地產(chǎn)竣工回暖的水泥和玻璃。上證50進(jìn)攻三階段，進(jìn)入第二階段“等待數(shù)據(jù)兌現(xiàn)期”，后續(xù)觀察10年國債利率上破3.1％的進(jìn)攻信號。我們在2月月報(bào)《上證50進(jìn)攻三階段》中提出：1）預(yù)期段，利率向2.9％修復(fù)，上證50反彈最猛烈。2）兌現(xiàn)段，利率2.9-3.1％徘徊，等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證、上證50震蕩，正如當(dāng)下市場。3）爆發(fā)段，利率上破3.1％將是上證50下波行情的做多信號。參考20.5-21.2，市場風(fēng)格可能呈現(xiàn)“大盤價(jià)值->；；大盤成長->；；小盤成長”輪動(dòng)順序，成長有望接棒二月紅行情。

粵開策略：關(guān)注基本面修復(fù)的“滯漲”板塊

本周A股高位震蕩整固，主要股指漲跌不一。其背后的原因：外部而言，受到“氣球事件”的擾動(dòng)以及地緣沖突再升級的擾動(dòng)，資金面趨于謹(jǐn)慎，流入放緩；內(nèi)部而言，業(yè)績密集披露期，業(yè)績表現(xiàn)擾動(dòng)市場情緒。全面注冊制即將到來。當(dāng)前我國注冊制上市公司已超千家，高度集中在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，分布在新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、生物醫(yī)療、新能源、數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)等九大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，其中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)涉及公司數(shù)量最多，已超300家。借鑒科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板等注冊制經(jīng)驗(yàn)來看，未來依然會高度圍繞國家戰(zhàn)略發(fā)展方向，聚焦在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，注重“自主、安全”，后市可聚焦聚焦券商、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、專精特新三條主線。資金面上，近期大幅掃貨的北上資金結(jié)束連續(xù)凈買入。1月凈買入超1400億元，單月凈買入額創(chuàng)歷史新高。今年外資加速回流是大概率事件，其核心還在于對2023年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心修復(fù)以及中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位下人民幣資產(chǎn)的吸引力。從過往10次大幅流入后外資的表現(xiàn)來看，有9次仍慣性凈流入，但幅度大概率放緩，此外中美關(guān)系仍存擾動(dòng)，外資的流入難以一蹴而就。但考慮到外資投行普遍對2023年中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇更加樂觀，以及匯率具備較強(qiáng)支撐，我們?nèi)钥春媒衲晖赓Y將成為A股最重要的驅(qū)動(dòng)資金之一。隨著疫情防控轉(zhuǎn)入新階段，生產(chǎn)生活秩序逐步恢復(fù)，我國經(jīng)濟(jì)景氣水平明顯回升，1月PMI再次回到擴(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇的態(tài)勢。此外，從統(tǒng)計(jì)局各行業(yè)的盈利修復(fù)情況及市場表現(xiàn)來看，仍有部分板塊基本面有所修復(fù)但股價(jià)尚未體現(xiàn)，滯漲板塊主要集中在醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)等成長板塊，后市或?qū)⒂兴迯?fù)。2月市場或?qū)⒃谡鹗幹欣^續(xù)上行，配置方面，內(nèi)資有望接力外資，關(guān)注主導(dǎo)資金切換帶來的市場風(fēng)格偏好的切換，結(jié)合“滯漲”的情況，部分高成長板塊有望得到修復(fù)。此外，兩會前重要時(shí)間窗口，關(guān)注政策直接受益相關(guān)板塊的投資機(jī)會。

中信建投：市場情緒指數(shù)飆升，復(fù)蘇小牛啟動(dòng)

1月投資者情緒快速飆升在市場情緒跟蹤12月報(bào)中，我們指出與今年4月和10月的兩次情緒探底相比，12月底的情緒探底的縮量特征更為明顯，可以看出三次情緒探底，成交量萎縮的因素占比越來越大，價(jià)格下跌的因素占比越來越小，我們前期預(yù)判的“U型底部”正在走向右側(cè)。后市有望迎來信心改善和情緒回暖。1月投資者情緒指數(shù)大幅回升，從12月底的9快速飆升至1月底近43的位置，單月上升幅度接近34，并已達(dá)到情緒指數(shù)的中位區(qū)間。

國海策略：春節(jié)至兩會期間的市場與主線

今年節(jié)后市場窄幅調(diào)整是大勢的延續(xù)而非兌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)短期難證偽、業(yè)績空窗疊加政策發(fā)力預(yù)期下，仍可對兩會前市場保持樂觀。而市場主線風(fēng)格的形成會先經(jīng)歷陪跑階段，才脫穎而出，類比于價(jià)值板塊在去年11月為“爬坑”，12月后超額收益顯著擴(kuò)大，成長板塊于今年1月開始蓄勢，2月有望實(shí)現(xiàn)“綻放”。行業(yè)配置方面，關(guān)注安全資產(chǎn)及高端制造兩條主線。一是契合當(dāng)下產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級調(diào)整政策思路的計(jì)算機(jī)、通信、電子等安全資產(chǎn)有望跑贏市場，二是高景氣延續(xù)的部分新能源鏈條相關(guān)的有色金屬、化工新材料領(lǐng)域有望于本階段取得超額收益。

民生策略：通脹與流動(dòng) 回?cái)[時(shí)刻或已到來

中證1000的階段性機(jī)會還會延續(xù)，未來一段時(shí)間或仍將跑贏滬深300，我們建議可以沿著本輪以來修復(fù)的主要大板塊中的邏輯擴(kuò)散進(jìn)行布局，我們推薦：小金屬、汽車、計(jì)算機(jī)主題和小食品。能源鏈條將在資源中占優(yōu)：油運(yùn)、油和煤炭；關(guān)注價(jià)值+國企產(chǎn)能價(jià)值重估：電信運(yùn)營+石化+建筑；市場未來1月仍將關(guān)注基于房地產(chǎn)板塊的左側(cè)交易，而不是關(guān)注實(shí)際銷售數(shù)據(jù)本身；在經(jīng)歷較長調(diào)整后，軍工板塊重新回到我們的推薦之中；我們2022年11月底部推薦的有色金屬中銅、金基于寬松的交易或?qū)⒏嬉欢温?，但基于美元購買力的最終走弱邏輯正在孕育。

開源策略：A股未來有望迎來“躁動(dòng)反攻”行情的高潮

對A股維持樂觀態(tài)度，未來有望迎來“躁動(dòng)反攻”行情的高潮。主要基于：（1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望走出“投資-需求”正向循環(huán)的復(fù)蘇路徑，尤其是春節(jié)黃金周消費(fèi)兌現(xiàn)了“困境反轉(zhuǎn)”邏輯，或增強(qiáng)投資者對于2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心；（2）國內(nèi)市場實(shí)質(zhì)流動(dòng)性有望明顯改善，美國貨幣緊縮掣肘影響偏中性，難以阻礙外資回流A股；（3）預(yù)計(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望階梯式回升。市場風(fēng)格方面，價(jià)值與成長均有望迎來上漲機(jī)會，但更看好成長風(fēng)格上漲的彈性與持續(xù)性。

西部策略：一致的預(yù)期與分歧的交易

本周市場呈現(xiàn)高位震蕩，外資流入節(jié)奏趨緩，而公募發(fā)行節(jié)奏保持平穩(wěn)，場內(nèi)高杠桿資金成為最為活躍的增量資金。對于外資而言，年后增持的新能源車和食品飲料板塊的核心邏輯在于國內(nèi)對于擴(kuò)大內(nèi)需的消費(fèi)刺激政策預(yù)期，而對于兩融資金而言，關(guān)注領(lǐng)域則更多集中在金融體系改革和安全領(lǐng)域，雖然兩者偏好存在明顯差異，但底層交易邏輯均是來自對經(jīng)濟(jì)與金融政策 的預(yù)期 。

本文源自金融界