近日，清科創(chuàng)業(yè)旗下（01945.HK）清科研究中心正式發(fā)布了《2022年中國股權(quán)投資市場研究報(bào)告（完整版）》，通過近百頁P(yáng)PT，從募資、投資、退出、上市、并購、引導(dǎo)金發(fā)展等多方面對(duì)中國股權(quán)投資市場進(jìn)行總結(jié)與展望。整體而言，2022年中國股權(quán)投資市場在內(nèi)外承壓中延續(xù)了優(yōu)化發(fā)展態(tài)勢。而隨著股權(quán)投資市場的不斷調(diào)整，市場環(huán)境的優(yōu)化、投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)化、投資策略的細(xì)化等也逐漸成為未來市場發(fā)展的新趨勢。今天，清科研究中心帶您一同回顧2022年中國股權(quán)投資行業(yè)，深度解析2022年度股權(quán)投資市場十大趨勢。

趨勢一

LP市場結(jié)構(gòu)發(fā)生內(nèi)生性變化

務(wù)實(shí)導(dǎo)向下出資策略演變發(fā)展

近年來，股權(quán)投資市場人民幣基金的主要出資方仍以國資背景LP為主，但LP市場的結(jié)構(gòu)發(fā)生了內(nèi)生性變化。一方面，在政策利好、LP業(yè)務(wù)發(fā)展需要等影響下，市場化母基金、險(xiǎn)資、金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)LP出資占比逐步提升；另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展， LP訴求也在控制風(fēng)險(xiǎn)和獲取收益之外逐漸發(fā)生變化。清科研究中心發(fā)現(xiàn)，不同LP出資策略均趨于務(wù)實(shí)，并受不同背景及特點(diǎn)影響具化出不同的發(fā)展方向。

求穩(wěn)求增

LP特點(diǎn)：資金充沛，業(yè)務(wù)多元，或計(jì)劃未來重點(diǎn)發(fā)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，需要逐步建立市場認(rèn)知及品牌。

LP代表：險(xiǎn)資、銀行理財(cái)資金等金融機(jī)構(gòu)；捐贈(zèng)基金、社保基金等。

LP策略：設(shè)定信用門檻，優(yōu)選在長期業(yè)績、公司治理、組織架構(gòu)、投后賦能、ESG實(shí)踐等方面綜合發(fā)展的機(jī)構(gòu)。

投“專”投“精”

LP特點(diǎn)：具備成熟市場認(rèn)知或?qū)Ξa(chǎn)業(yè)前景有獨(dú)到見解，通過主動(dòng)配置來獲取投資收益或協(xié)同效益。

LP代表：市場化母基金、直投機(jī)構(gòu)背景母基金、產(chǎn)業(yè)資本等。

LP策略：關(guān)注垂直領(lǐng)域機(jī)構(gòu)、以及有特色、有特點(diǎn)的機(jī)構(gòu)，同時(shí)尋求跟投機(jī)會(huì)。

引“智”引“資”

LP特點(diǎn)：肩負(fù)推動(dòng)特定區(qū)域、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展使命，具有強(qiáng)烈的招商需求。

LP代表：政府引導(dǎo)基金，部分政府機(jī)構(gòu)/政府出資平臺(tái)等。

LP策略：關(guān)注機(jī)構(gòu)資源整合能力，青睞有資金背景、項(xiàng)目儲(chǔ)備、引資能力的機(jī)構(gòu)

趨勢二

政府引導(dǎo)基金統(tǒng)籌設(shè)立模式更加靈活

基金定位與投向日漸明晰

近年來，在新冠肺炎疫情沖擊、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行等多重考驗(yàn)下，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已發(fā)生深刻變化，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的同時(shí)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育力度不斷加大。在此背景下，我國政府引導(dǎo)基金的設(shè)立模式、基金定位、投向規(guī)劃與擬實(shí)現(xiàn)目標(biāo)均不斷發(fā)生轉(zhuǎn)變，同時(shí)各級(jí)政府逐步開展存量基金優(yōu)化，統(tǒng)籌規(guī)劃新基金等工作，增進(jìn)引導(dǎo)金對(duì)本地經(jīng)濟(jì)的高效支持作用。

以政府引導(dǎo)基金為引擎

各地通過基金群合力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展

為發(fā)展壯大當(dāng)?shù)貞?zhàn)略產(chǎn)業(yè)集群，積極培育發(fā)展未來產(chǎn)業(yè)，湖北、安徽、江西、深圳等地紛紛通過政府引導(dǎo)基金組建產(chǎn)業(yè)投資基金群，推動(dòng)政府、社會(huì)資本和金融資本共同參與的產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)形成。

政府引導(dǎo)基金存量持續(xù)整合

同時(shí)新組建增量基金支持當(dāng)?shù)匕l(fā)展

在政府引導(dǎo)基金高質(zhì)量發(fā)展新階段，各級(jí)政府審慎規(guī)劃新設(shè)基金，加強(qiáng)頂層制度設(shè)計(jì)，積極探索存量基金整合，以提升財(cái)政資金使用效能。根據(jù)公開信息和調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2018年以來，全國已有超20個(gè)區(qū)域陸續(xù)進(jìn)行政府引導(dǎo)基金整合的嘗試與探索，其中2022年整合的政府引導(dǎo)基金接近一半，存量基金的整合速度不斷加快。

與此同時(shí)，各區(qū)域結(jié)合當(dāng)?shù)氐馁Y源稟賦和目標(biāo)定位，通過新設(shè)增量基金持續(xù)引導(dǎo)資本支持當(dāng)?shù)匕l(fā)展，如2022年3月，廈門在市科技成果轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)化基金、市科技創(chuàng)業(yè)種子暨天使投資基金整合基礎(chǔ)上升級(jí)設(shè)立廈門市科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金。

經(jīng)過統(tǒng)籌管理，新設(shè)政府引導(dǎo)基金定位

逐漸明晰，聚焦先進(jìn)制造、醫(yī)療等科技領(lǐng)域

經(jīng)過快速發(fā)展，政府引導(dǎo)基金的運(yùn)作機(jī)制日漸成熟，同時(shí)在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)政策推動(dòng)下，各地增加產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)基金的支持力度，以吸引社會(huì)資本投入，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)類引導(dǎo)基金數(shù)量占比已從2011年的24%上升至2022年的76%。

從產(chǎn)業(yè)方向看，2022年新設(shè)政府引導(dǎo)基金主要聚焦高端制造、新材料、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域。

趨勢三

VC/PE投資向縱深發(fā)展

疫后投資節(jié)奏或?qū)⒓涌?/strong>

2022年，受到國際形勢、疫情等因素影響，機(jī)構(gòu)投資節(jié)奏放緩，市場對(duì)部分行業(yè)投資信心下降，疊加經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入換道調(diào)整期，股權(quán)投資市場整體低迷。

市場調(diào)整過程中，投資機(jī)構(gòu)等市場參與者向縱深發(fā)展，尋求持續(xù)發(fā)展之道。自2020年以來，清科研究中心在對(duì)中國股權(quán)投資市場的跟蹤與分析中，關(guān)注到投資機(jī)構(gòu)、出資人和企業(yè)等市場主體正發(fā)生共同進(jìn)化。

進(jìn)入2023年，一方面隨著省際、國際交通逐漸暢通，投資活動(dòng)將快速恢復(fù)，機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)、文娛、旅游等行業(yè)投資信心也將恢復(fù)，市場投資節(jié)奏有望加快。另一方面股權(quán)投資市場縱深發(fā)展或?qū)⒊掷m(xù)，機(jī)構(gòu)可能仍需不斷提升自身專業(yè)能力。

市場關(guān)注行業(yè)逐漸細(xì)分

投資機(jī)構(gòu)在深耕原有賽道基礎(chǔ)上，結(jié)合投研一體加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的深度挖掘，賽道選擇進(jìn)一步向縱向延伸、細(xì)化；在追逐縱向延伸的同時(shí)通過投研篩選，從橫向優(yōu)化迭代賽道選擇，提高優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目命中率，如國產(chǎn)替代、信創(chuàng)、氫能、汽車芯片等細(xì)分賽道日漸成為機(jī)構(gòu)關(guān)注新焦點(diǎn)。

在基金設(shè)立角度，基于國資、產(chǎn)業(yè)出資人等LP對(duì)所投資產(chǎn)業(yè)的要求趨于明確，基金設(shè)立時(shí)針對(duì)領(lǐng)域更加聚焦。

項(xiàng)目搜尋區(qū)域繼續(xù)下沉

省域分布：機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目集中度有所下降：北上深三地獲投項(xiàng)目占比由2020年的50.8%降至43.0%，金額占比由55.6%降至42.1%。四川、安徽、湖南等中西部省份占比增加明顯。

區(qū)劃層級(jí)：更多頭部機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目搜尋上也逐漸向縣域聚集，轉(zhuǎn)眼間，縣城IPO項(xiàng)目已批量誕生；同時(shí)受政府引導(dǎo)金設(shè)立向區(qū)縣一級(jí)下沉的吸引，部分機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目搜尋范圍逐步下沉。

機(jī)構(gòu)投資階段移向更早期

整體趨勢：近年，在部分機(jī)構(gòu)策略調(diào)整帶動(dòng)下，PE和VC機(jī)構(gòu)投資階段整體有所前移，PE機(jī)構(gòu)中A輪及之前輪次占比由2020年的35.6%上升至40.9%，VC機(jī)構(gòu)則由46.8%上升至56.8%。

機(jī)構(gòu)案例：高瓴已于2020年成立高瓴創(chuàng)投，紅杉和源碼等也設(shè)立了種子基金。

隨著一二級(jí)市場價(jià)差逐漸縮小，機(jī)構(gòu)向更早期移動(dòng)以尋求更高收益率的趨勢可能持續(xù)存在。

機(jī)構(gòu)投資方式更加多元

在增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓等投資方式之外，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)逐漸開始嘗試發(fā)起設(shè)立項(xiàng)目和參與S交易獲取項(xiàng)目份額等交易方式。

多元化的投資方式反映部分機(jī)構(gòu)經(jīng)過多年發(fā)展，已具備較強(qiáng)的資本運(yùn)作能力，能夠參與較為復(fù)雜的股權(quán)交易，市場整體正在走向成熟。

趨勢四

科創(chuàng)投資已成市場主旋律

投資布局漸向精細(xì)化延伸

為深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，充分發(fā)揮直接融資優(yōu)勢，國家層面多次釋放積極信號(hào)，鼓勵(lì)股權(quán)投資助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大，各地圍繞稅收優(yōu)惠、利益讓渡、人才聚集等方面陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)激勵(lì)政策，具體支持措施更加明確。在此背景下，VC/PE機(jī)構(gòu)紛紛入局，加大對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的投資力度，重塑投資格局。

科創(chuàng)領(lǐng)域項(xiàng)目投資力度顯著提升

募資：2022年，科創(chuàng)領(lǐng)域投資基金支持方向由面到線，從輻射泛科技與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，逐漸發(fā)展至專注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、智能制造、綠色科技、生命科技等特定領(lǐng)域，深入培育企業(yè)壯大。

投資：科創(chuàng)行業(yè)逐步成為市場投資重心，2022年信息技術(shù)、半導(dǎo)體、生物醫(yī)療、智能制造相關(guān)領(lǐng)域案例數(shù)占比已超7成，速騰聚創(chuàng)、先導(dǎo)薄膜、融通高科等細(xì)分行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得VC/PE機(jī)構(gòu)大力支持。

科創(chuàng)投資漸入精耕細(xì)作模式

投資產(chǎn)業(yè)鏈趨于延伸與完善：全產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代趨勢下創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。為實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展，部分企業(yè)通過加大研發(fā)投入，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條。

激烈競爭下部分賽道過熱。為避免重復(fù)投資、促進(jìn)企業(yè)協(xié)同，機(jī)構(gòu)基于行業(yè)理解與項(xiàng)目布局，積極圍繞全產(chǎn)業(yè)鏈尋求投資機(jī)會(huì)。

科創(chuàng)投資提升投資機(jī)構(gòu)門檻要求：一方面，隨著投資布局的深入挖掘，科創(chuàng)技術(shù)研判難度加深，對(duì)機(jī)構(gòu)的行業(yè)認(rèn)知提出更高要求。另一方面，科創(chuàng)企業(yè)在科技成果轉(zhuǎn)化、規(guī)?；a(chǎn)、商業(yè)化應(yīng)用等環(huán)節(jié)均需要產(chǎn)業(yè)資源嫁接，對(duì)機(jī)構(gòu)投后賦能能力提出挑戰(zhàn)。

多方協(xié)同推進(jìn)科技創(chuàng)新：國有資本助力攻堅(jiān)“卡脖子”的薄弱領(lǐng)域；科研院所單獨(dú)或聯(lián)合社會(huì)資本孵化培育企業(yè)，促進(jìn)重大科技成果產(chǎn)業(yè)化；政策支持境外發(fā)起的私募基金試點(diǎn)通過QFLP投資境內(nèi)科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)。

趨勢五

新能源轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)

市場格局變化加速熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移與布局細(xì)化

“雙碳”目標(biāo)是我國確定的長期戰(zhàn)略目標(biāo)，目前我國已形成“1+N”的“雙碳” 政策體系，對(duì)推進(jìn)“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)建立長期制度保障。國際上目前已形成蓬勃的全球綠色投資市場，國際能源署預(yù)測到2030年全球每年將有2萬億美元投向綠色產(chǎn)業(yè)，“雙碳”相關(guān)投資具有長期確定性。

2022年，中國新能源市場格局繼續(xù)演進(jìn)。年內(nèi)電力市場化改革提速，有望改善儲(chǔ)能、虛擬電廠等項(xiàng)目終端運(yùn)營收入預(yù)期；新能源應(yīng)用端競爭進(jìn)一步加劇，投資機(jī)構(gòu)開始深耕細(xì)分領(lǐng)域?qū)ふ腋叱砷L性或高確定性投資機(jī)會(huì)；國內(nèi)新能源頭部企業(yè)積極開拓海外市場，對(duì)投資人訴求也有所轉(zhuǎn)變。

電力市場改革提速

改善儲(chǔ)能項(xiàng)目收入預(yù)期

2021年開始，電力市場化改革逐漸提速，在2017年試點(diǎn)基礎(chǔ)上，廣東、山西、山東、四川、甘肅開始現(xiàn)貨市場不間斷運(yùn)行試點(diǎn)；2022年11月，國家能源局發(fā)布《電力現(xiàn)貨市場基本規(guī)則（征求意見稿）》，標(biāo)志電力現(xiàn)貨市場建設(shè)開啟在即。

電力市場化程度提升，有助于理順電力成本傳導(dǎo)機(jī)制，拉開峰谷電價(jià)差距，打開儲(chǔ)能項(xiàng)目通過參與價(jià)差套利和輔助服務(wù)盈利空間。

原有熱點(diǎn)競爭加劇

機(jī)構(gòu)細(xì)化投資布局

2022年，新能源賽道原有投資熱點(diǎn)如新能源車、光伏、風(fēng)電等市場競爭加劇；新投資熱點(diǎn)如儲(chǔ)能、氫能仍存在較大的技術(shù)不確定性。

面對(duì)新能源賽道轉(zhuǎn)換，機(jī)構(gòu)普遍選擇加大對(duì)垂直領(lǐng)域研究力度，細(xì)化投資方向。具體選擇上，部分機(jī)構(gòu)選擇向價(jià)值鏈上關(guān)鍵環(huán)節(jié)移動(dòng)，尋找掌握核心材料或技術(shù)的標(biāo)的，追求高成長性；也有部分機(jī)構(gòu)尋找多技術(shù)路線的交匯點(diǎn)。

新能源相關(guān)企業(yè)加速出海

對(duì)機(jī)構(gòu)訴求轉(zhuǎn)變

2022年，新能源企業(yè)海外布局加速。寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航等動(dòng)力電池企業(yè)陸續(xù)建成海外工廠，華寶新能、正浩等便攜式儲(chǔ)能企業(yè)在歐洲也有不俗表現(xiàn)。由于中國在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)與成本優(yōu)勢，海外市場或?qū)橄嚓P(guān)企業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)會(huì)。

然而隨著海外業(yè)務(wù)增加，相關(guān)企業(yè)對(duì)機(jī)構(gòu)訴求也有所變化。企業(yè)更青睞能夠在分銷渠道、品牌建設(shè)和產(chǎn)業(yè)資源方面提供增值服務(wù)的機(jī)構(gòu)。

趨勢六

機(jī)構(gòu)分化格局出現(xiàn)新動(dòng)向

資源稟賦支持股權(quán)投資市場“百家爭鳴”

目前，我國股權(quán)投資市場競爭日益劇烈，機(jī)構(gòu)兩極分化成為長期趨勢。然而，清科研究中心發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)分化的競爭格局朝著新的方向變化。在資金、項(xiàng)目、技術(shù)、 信息等特定資源稟賦的支持下，部分投資機(jī)構(gòu)獲得了更多的投資機(jī)會(huì)，其募資規(guī)模上漲、投資活躍度上升、退出案例數(shù)增多，逐漸在股權(quán)投資市場嶄露頭角，甚 至躋身頭部機(jī)構(gòu)。而此類機(jī)構(gòu)的增加，也逐步推動(dòng)股權(quán)投資市場的“百家爭鳴” 。

清科研究中心選取歷年獲得清科股權(quán)投資機(jī)構(gòu)年度榜單中早期投資Top30、VCTop50、PETop50的130家機(jī)構(gòu)作為頭部機(jī)構(gòu)樣本，與全市場數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析。從數(shù)據(jù)來看，2022年頭部機(jī)構(gòu)募、投、退集中度均有所下滑，股權(quán)投資市場頭尾分化的競爭格局有所變化，同時(shí)頭部機(jī)構(gòu)內(nèi)部結(jié)構(gòu)也逐漸調(diào)整。一方面，頭部機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)新鮮血液：據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年清科股權(quán)投資機(jī)構(gòu)年度榜單較2021年相比重合率為80%，即2022年的頭部機(jī)構(gòu)中有近20%的新入圍機(jī)構(gòu)；另一方面，頭部機(jī)構(gòu)內(nèi)部存在一定位次轉(zhuǎn)變。究其原因，在資源稟賦的支持下，越來越多的機(jī)構(gòu)參與股權(quán)投資，推動(dòng)市場的更替和變化。

投資經(jīng)驗(yàn)及資源累積

傳統(tǒng)頭部機(jī)構(gòu)開展多元業(yè)務(wù)

傳統(tǒng)頭部機(jī)構(gòu)具有管理規(guī)模、投資專業(yè)水平等優(yōu)勢，并通過多年展業(yè)累積了足夠的投資經(jīng)驗(yàn)及資金、項(xiàng)目、創(chuàng)業(yè)者資源，能夠有效支持其擴(kuò)展業(yè)務(wù)邊界。部分頭部機(jī)構(gòu)已將投資布局延伸至其他投資階段并分化出了子品牌，其也逐漸成為細(xì)分市場的有力競爭者。

特定資源稟賦支持下

機(jī)構(gòu)活躍度提升逐漸躋身頭部

近年來，市場整體擴(kuò)容的背景下，具有產(chǎn)業(yè)背景、資金資源、政府背書等特定資源優(yōu)勢的投資機(jī)構(gòu)愈發(fā)活躍，并逐漸躋身頭部機(jī)構(gòu)。而部分FA憑借其所掌握的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目與*信息，也逐步入場參與股權(quán)投資。

外部環(huán)境變化疊加自身選擇

部分機(jī)構(gòu)淡出我國股權(quán)投資市場

受國際形勢、政策環(huán)境及國內(nèi)疫情管控影響，近年來美元基金在華投資、退出受到一定影響，部分外資機(jī)構(gòu)逐漸將投資重心分散至其他新興市場，在我國的投資活躍度有所下降；此外，隨著我國股權(quán)投資行業(yè)監(jiān)管不斷完善，市場出清加速，監(jiān)管透明度提升，具有失信、違法違規(guī)等紀(jì)錄的投資機(jī)構(gòu)也將逐漸淡出舞臺(tái)。

趨勢七

市場環(huán)境與格局持續(xù)演進(jìn)

機(jī)構(gòu)強(qiáng)化修煉自身以提升核心競爭力

市場競爭從增量發(fā)展轉(zhuǎn)向存量優(yōu)化階段。近年，股權(quán)投資市場逐漸進(jìn)入存量時(shí)代，募資困難、項(xiàng)目爭搶等現(xiàn)象凸顯，同時(shí)LP投資目標(biāo)逐漸多元化，項(xiàng)目企業(yè)對(duì)投資機(jī)構(gòu)訴求也有所轉(zhuǎn)變，加之一二級(jí)市場估值接近，機(jī)構(gòu)競爭環(huán)境發(fā)生較大變化，質(zhì)量競爭加劇。

市場競爭從增量發(fā)展轉(zhuǎn)向存量優(yōu)化階段

LP投資目標(biāo)多元化：政府引導(dǎo)金、產(chǎn)業(yè)資本等LP在追求盈利之外，逐漸產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)集群搭建、產(chǎn)業(yè)資源導(dǎo)入和可持續(xù)發(fā)展等目標(biāo)，更加看重基金管理人通過資本運(yùn)作帶動(dòng)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)，招商引資的能力。

優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目核心需求轉(zhuǎn)變：優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目企業(yè)對(duì)單純資金投入需求降低，更加看重投資機(jī)構(gòu)能夠帶來的產(chǎn)業(yè)資源和成長資源，對(duì)投資機(jī)構(gòu)提供投后管理、產(chǎn)業(yè)生態(tài)等復(fù)合服務(wù)的需求增強(qiáng)

市場退出環(huán)境變化：隨著IPO注冊(cè)制逐漸擴(kuò)大，一二級(jí)市場價(jià)差快速收窄，市場套利空間縮小，通過投后增值服務(wù)或控股型并購與企業(yè)共同創(chuàng)造價(jià)值的業(yè)務(wù)模式的優(yōu)勢凸顯。

應(yīng)對(duì)市場環(huán)境變化，機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而修煉自身。部分機(jī)構(gòu)開始在項(xiàng)目發(fā)掘、投資決策、團(tuán)隊(duì)人才等運(yùn)營管理中投入更多資源，增強(qiáng)研究能力，以研究驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)性項(xiàng)目挖掘；實(shí)行精細(xì)化管理，根據(jù)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)特點(diǎn)梳理團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)單元，更好匹配人力資源；增強(qiáng)賦能能力，加強(qiáng)中后臺(tái)建設(shè)。

應(yīng)對(duì)市場環(huán)境變化，機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而修煉自身

增強(qiáng)運(yùn)營能力，豐富人才類型：根據(jù)清科研究中心關(guān)于機(jī)構(gòu)運(yùn)營管理調(diào)整的調(diào)研，投后服務(wù)是樣本機(jī)構(gòu)關(guān)注重點(diǎn)，且多數(shù)機(jī)構(gòu)計(jì)劃從組織和人才兩方面強(qiáng)化投后能力。

打造機(jī)制模式，探索數(shù)字賦能：部分頭部投資機(jī)構(gòu)已在多年經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)和市場變化基礎(chǔ)上對(duì)項(xiàng)目挖掘、投后管理和運(yùn)營管理進(jìn)行調(diào)整。

趨勢八

境內(nèi)外資本市場建設(shè)多管齊下

中企上市退出環(huán)境向好發(fā)展

2022年，在注冊(cè)制改革不斷深化的背景下，A股多層次資本市場支持科技創(chuàng)新的作用和效果顯著提升，項(xiàng)目上市的板塊定位和規(guī)則制度更加明確。港股方面，中概股回流的上市路徑呈多元化趨勢，港交所也積極優(yōu)化上市環(huán)境，放寬特專科技企業(yè)赴港上市條件，吸引更多“硬科技”企業(yè)，并積極推動(dòng)與境內(nèi)市場互聯(lián)互通。與此同時(shí)，境內(nèi)市場持續(xù)向國際化資本市場靠攏，“實(shí)物分配股票試點(diǎn)”正式進(jìn)入實(shí)施階段，基金的退出路徑進(jìn)一步疏通。

境內(nèi)外資本市場建設(shè)持續(xù)深化

A股：

改革趨勢：注冊(cè)制改革持續(xù)深入，配套制度逐步細(xì)化完善；層次日益明晰，形成差異化、錯(cuò)位發(fā)展的良好局面；強(qiáng)化服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能。

港股：????上市方式多元化，承載更多中企回流；增加上市公司種類，吸引“硬科技”企業(yè)赴港融資；滬深港通雙向擴(kuò)容，深化兩地資本市場互聯(lián)互通。

上市后退出路徑同步疏通

境外市場：實(shí)物分配股票已經(jīng)是較為常見的制度安排。

境內(nèi)市場：“實(shí)物分配股票試點(diǎn)”落地，向國際化資本市場靠攏。

趨勢九

中國S市場發(fā)展逐步完善

行業(yè)將向?qū)I(yè)化不斷邁進(jìn)

2020年，在疫情的催化下，中國私募股權(quán)二級(jí)市場迎來首輪爆發(fā)；2022年以來，在存量盤活的交易需求*高漲和政策端持續(xù)釋放積極信號(hào)的基礎(chǔ)上，各地政府和市場化機(jī)構(gòu)開始加速布局，中國私募股權(quán)二手市場迎來新一輪發(fā)展契機(jī)。在高速發(fā)展的過程中，中國本土S交易整體呈現(xiàn)出交易火熱化、主體多元化、類型豐富化等特點(diǎn)。清科研究中心認(rèn)為，未來一段時(shí)間中國私募股權(quán)二級(jí)市場將在爆發(fā)式增長后進(jìn)入優(yōu)勝劣汰階段，多樣化的市場需求將促進(jìn)交易參與者設(shè)計(jì)出更多靈活、豐富的交易架構(gòu)，帶動(dòng)買賣雙方、平臺(tái)中介等多方參與者向?qū)I(yè)化方向發(fā)展。

國內(nèi)S市場發(fā)展未來可期

趨勢一：增長期過后市場加速優(yōu)勝劣汰，優(yōu)質(zhì)S機(jī)構(gòu)將憑業(yè)績實(shí)力獲得認(rèn)可。

趨勢二：人民幣基金轉(zhuǎn)讓機(jī)會(huì)增多，更多外資機(jī)構(gòu)通過 QFLP 探索跨境份額轉(zhuǎn)讓。

趨勢三：頭部、腰部、尾部資產(chǎn)將會(huì)由不同類型和打法的機(jī)構(gòu)盤活。

趨勢四：依賴信息差和比價(jià)的階段即將結(jié)束，擁有豐富行業(yè)資源和估值能力的價(jià)值投資者將成主流。

趨勢五：S投資者將圍繞項(xiàng)目獲取、估值定價(jià)、提升交易靈活程度三個(gè)方面構(gòu)建核心競爭力。

趨勢六：份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)將助力S交易突破關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，市場化中介機(jī)構(gòu)專業(yè)度也將持續(xù)提升。

趨勢十

經(jīng)濟(jì)環(huán)境催生企業(yè)并購需求

VC/PE參與并購交易和退出迎來發(fā)展空間

供需兩端推動(dòng)并購市場擴(kuò)張，同業(yè)整合為主要并購目標(biāo)

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下并購市場需求旺盛

并購需求端，高質(zhì)量發(fā)展背景下，部分在過去高速發(fā)展階段中同質(zhì)化程度較高的制造業(yè)行業(yè)面臨產(chǎn)業(yè)洗牌，同質(zhì)化企業(yè)存在強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合等并購?fù)寥溃淮送?，全球需求不振，企業(yè)競爭加劇，存在沿產(chǎn)業(yè)鏈或水平并購，獲取技術(shù)、IP、市場等并購需求。

并購標(biāo)的端，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，部分領(lǐng)域企業(yè)估值下降，并購與IPO價(jià)差縮小，被并購對(duì)于缺少技術(shù)先進(jìn)性和獨(dú)特性的中小型企業(yè)吸引力增加。

并購市場持續(xù)活躍，同業(yè)并購比重較大

在需求與供給共同支撐下，中國并購市場總體保持活躍狀態(tài)。

分季度觀察，近兩年內(nèi)并購市場中單季度并購成交數(shù)量保持在較高水平并呈現(xiàn)持續(xù)上升勢頭。

在已完成的并購交易中，同業(yè)并購案例占比始終保持在四成左右，行業(yè)內(nèi)部整合需求旺盛。

并購?fù)顺龃笥锌蔀?，機(jī)構(gòu)參與并購仍需修煉自身

投資方面，盡管并購市場的主要買家始終是產(chǎn)業(yè)方，但VC/PE機(jī)構(gòu)在強(qiáng) 化自身產(chǎn)業(yè)研究、資本運(yùn)作和投后服務(wù)能力基礎(chǔ)上仍有深度參與的空間。

機(jī)構(gòu)參與并購

控股并購：目前中國股權(quán)投資市場中，已有部分長期采用并購策略的頭部機(jī)構(gòu)，例如高瓴、春華、鼎暉等。但控股并購對(duì)機(jī)構(gòu)掌控復(fù)雜股權(quán)交易和開展深入投后服務(wù)的能力要求較高。

協(xié)助產(chǎn)業(yè)方并購：發(fā)揮投資機(jī)構(gòu)的信息優(yōu)勢，基于自身對(duì)某一行業(yè)的長期研究與關(guān)注，幫助產(chǎn)業(yè)買方尋找優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的，實(shí)施并購交易，如“上市公司+PE”模式。

CVC并購：CVC機(jī)構(gòu)近年逐漸形成股權(quán)投資市場中一股新銳力量，部分產(chǎn)業(yè)目標(biāo)明確的CVC機(jī)構(gòu)可以開展直接投資，拓展背后企業(yè)產(chǎn)業(yè)版圖。

退出方面，從行業(yè)發(fā)展周期來看，行業(yè)進(jìn)入集中度提升期后，規(guī)模較小 的企業(yè)生存和發(fā)展壓力加大，疊加短期IPO溢價(jià)降低，企業(yè)被并購意愿可能增強(qiáng)，并購?fù)顺稣急扔型嵘?/p>

完整報(bào)告：2022年中國股權(quán)投資市場研究報(bào)告

盡在：https://report.pedata.cn/1675239164722000.html