2022年4季度印度、巴西、南非經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇，高通脹略有緩解，俄羅斯經(jīng)濟陷入衰退。不斷持續(xù)的沖突和制裁使俄羅斯經(jīng)濟連續(xù)兩季度同比顯著負增長，陷入衰退。西方制裁進一步加碼，重點限制俄羅斯能源出口，俄財政與盧布匯率壓力開始顯現(xiàn)。巴西經(jīng)濟依然處于復(fù)蘇軌道，但動能依然偏弱。巴西總統(tǒng)大選塵埃落定，盧拉當(dāng)選降低了政治不確定性，但民主進程、反貧困、結(jié)構(gòu)性改革等問題難度依然很大。印度經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)，內(nèi)需增強，服務(wù)貿(mào)易高增長，股票市場再創(chuàng)歷史新高。印度通脹顯著回落，央行小幅加息以應(yīng)對通脹。南非經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，就業(yè)市場略有改善，通脹稍有回落，央行繼續(xù)加息。

一、金磚國家經(jīng)濟形勢

俄羅斯經(jīng)濟陷入衰退，但制裁效果未達預(yù)期。2022年3季度俄羅斯GDP同比增長-3.67%，已連續(xù)兩個季度同比負增長，陷入衰退，前3季度同比-1.6%。9、10、11月，俄羅斯新車銷售同比降幅均達60%左右，西方汽車品牌幾乎退出俄羅斯市場，新銷售汽車品牌主要是中俄品牌。受制裁導(dǎo)致的供給短缺影響，俄羅斯9-11月CPI同比增長分別為13.7%、12.6%和12.0%，較6、7、8月份顯著回落，但仍處于很高水平。4季度俄羅斯PMI較上季度有所下降，10、11、12月綜合PMI分別為45.8、50.0、48.0，已進入收縮區(qū)間。分部門來看，制造業(yè)PMI分別為50.7，53.2、53.0，沒有太大變化。服務(wù)業(yè)PMI分別為43.7、48.3、45.9，較上季度顯著下滑。顯然，大規(guī)模制裁疊加戰(zhàn)爭影響，俄羅斯經(jīng)濟復(fù)蘇進程被打斷，并出現(xiàn)較大幅度衰退。但是，制裁對俄羅斯經(jīng)濟的打擊還是低于制裁初期的預(yù)期。IMF、OECD、世界銀行等主要國際組織年初均預(yù)測俄羅斯經(jīng)濟將萎縮8%以上，目前一致預(yù)測大約為萎縮3%左右。對俄羅斯制裁的短期影響進入穩(wěn)定區(qū)間，中長期挑戰(zhàn)成為俄羅斯面臨的主要問題。

制裁仍在加碼，俄匯率、財政與經(jīng)濟繼續(xù)面臨壓力。西方對俄羅斯與制裁進一步加碼。12月歐盟禁止了大部分俄羅斯原油進口，七國集團、歐盟與澳大利亞也對購買俄羅斯原油設(shè)定了價格上限。這些新的限制俄羅斯原油出口的措施旨在大幅削弱俄羅斯的財政收入以及支持戰(zhàn)爭的能力。在大規(guī)模長時間制裁之下，俄羅斯匯率、財政與經(jīng)濟將面臨中長期壓力。7月以來，俄羅斯財政收支狀況明顯邊際惡化。7-10月，俄羅斯財政收入累計同比增速分別為15.6%、12.2%、10.1%、8.4%，增速不斷下降，且明顯低于2季度38.2%的平均增速。7-10月財政支出累計同比增速分別為21.2%、19.5%、20.8%、21.4%，財政支出增速并未下降。2022年前10個月財政盈余累計值為1284億盧布，而2季度平均累計盈余為14650億盧布，財政盈余大幅下降。4季度，盧布對美元匯率開始有所貶值，盧布兌美元匯率從9月底的57.41貶值至12月31日的70.34，貶值幅度超過20%，顯示出盧布匯率的貶值壓力。2022年1、2季度外商直接投資分別下降225.9和 170.7億美元。隨著外商投資的撤出，俄羅斯獲取先進技術(shù)的難度也將進一步增大，這將進一步影響俄羅斯供應(yīng)鏈，并損害俄經(jīng)濟增長潛力。綜上所述，雖然沖突與制裁之下，俄羅斯經(jīng)濟金融狀況短期進入穩(wěn)定區(qū)間，但中長期挑戰(zhàn)依然巨大，財政、匯率與經(jīng)濟增長面臨較大壓力。

巴西經(jīng)濟繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，但動能依然較弱。2022年3季度巴西GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比增長0.4%，雖然有所放緩，但經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇，同比增長3.6%，與2季度基本持平，季調(diào)后三年平均增速為1.7%，創(chuàng)疫情以來最高。其中私人消費、固定資產(chǎn)投資、出口、進口同比增長分別為4.6%、5.2%、8.4%、11.2%，均顯著高于2季度。三年平均增速分別為1.2%、4.5%、3.6%、0.9%，較2季度也均略有提升，顯示巴西經(jīng)濟繼續(xù)緩慢復(fù)蘇。2022年10-12月制造業(yè)PMI分別為50.8、44.3、44.2，較上一季度顯著下降，且落入收縮區(qū)間，服務(wù)業(yè)PMI分別為54、51.6、51.0，仍處于擴張區(qū)間，但有下降態(tài)勢。10、11月，巴西以美元的出口金額同比增長分別為19.2%、37.4，進口金額同比增長分別為14.1%、-0.6%，出口增長強勁而進口顯著下滑，貿(mào)易順差擴大。從上述數(shù)據(jù)可以看出，巴西經(jīng)濟在3季度穩(wěn)步復(fù)蘇，但動能依然偏弱。巴西在2011年人均GDP已達到1.3萬美元，此后持續(xù)下降到2020年的6800美元，2021年升至7500美元?？紤]到其人均GDP經(jīng)歷了長時間的下滑，這一復(fù)蘇速度仍顯緩慢。

大選塵埃落定，民主進程與結(jié)構(gòu)性改革難度較大。2022年9、10、11月巴西廣義消費者物價指數(shù)（IPCA）同比分別增長7.2%、6.5%、 5.9%，通脹大幅回落。巴西央行4季度沒有進一步加息，維持隔夜利率13.75%不變，但考慮到通脹下降，貨幣環(huán)境依然偏緊。巴西大選結(jié)果揭曉，左翼前總統(tǒng)盧拉當(dāng)選總統(tǒng)，與第一輪選舉結(jié)果較為一致，巴西政治不確定性顯著下降。但大選并不能解決巴西存在的問題，巴西面臨的民主進程、饑餓貧困、結(jié)構(gòu)性改革等問題仍然難度很大。與上一任期相比，盧拉面臨一些新問題。經(jīng)過反民主政黨執(zhí)政，巴西民主力量更加松散，盧拉的工人黨組成了一個由十個政黨組成的聯(lián)盟——民主陣線，需要內(nèi)部談判以維持陣線內(nèi)的穩(wěn)定。同時，他也面臨博爾索納羅贏得國會席位的盟友的反對。盧拉的立法和經(jīng)濟改革等主張將會面對復(fù)雜的內(nèi)外部政治談判。同時，與盧拉上一任期的財政盈余相比，當(dāng)前巴西面臨較大的財政與債務(wù)壓力，這也為其反饑餓與反貧困帶來了現(xiàn)實困難。

印度經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇，內(nèi)需有所增強。2022年3季度印度GDP同比大幅增長6.3%，季調(diào)環(huán)比為0.76%，環(huán)比由負轉(zhuǎn)正。三年平均增速為2.5%，較2季度的1.3%有所提升，但仍低于1季度，且顯著低于疫情前的5.5%以上。分項來看，2022年3季度私人消費同比增加9.7%，三年平均增速為3.6%，略微高于1季度的3.2%，顯示消費邊際上升，但動力依然偏弱。固定資本形成總額同比增長10.4%，大幅低于2季度的20.2%，但主要是基數(shù)原因所致，三年平均增速為6.5%，且為疫情以來最高，投資意愿顯著上升。值得注意的是，政府消費同比下降4.4%，三年平均增速-7.1%，大幅低于1、2季度。10-12月綜合PMI分別為55.5、56.7%和59.4，制造業(yè)PMI分別為55.3、55.7和57.8，與2季度基本持平，處于較高水平。服務(wù)業(yè)PMI分別為55.1、56.4和58.5，較3季度略有上升。根據(jù)印度經(jīng)濟監(jiān)測中心發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年10、11月失業(yè)率分別為7.8%、8%，較3季度有所上升，其中城鎮(zhèn)失業(yè)率有所下降，而農(nóng)村失業(yè)率有所上升。國際貿(mào)易方面，自2022年9、10月以美元計商品出口金額同比增速分別為4.8%和-16.6%，增速顯著下滑，部分歸因于匯率貶值，但即使考慮匯率因素，10月實際出口增速也明顯下滑。9、10月以美元計的商品進口金額同比分別為8.7%和5.7%。值得一提的是，10月服務(wù)業(yè)進出口均同比高增長。服務(wù)業(yè)出口同比增長40%，達到286億美元。服務(wù)業(yè)進口同比增加40%，達到160億美元。10月出口總額同比增長4%，進口總額同比增長11.8%。11月初步估計的出口總額同比增長11%，進口總額同比增長5.6%?？梢钥闯?，印度貨物貿(mào)易增速下滑，而服務(wù)貿(mào)易保持高增長。2022年前3季度印度GDP同比增長7.7%，內(nèi)需與服務(wù)貿(mào)易為主要增長動力，這與多數(shù)新興市場國家顯著不同。

印度通脹開始回落，央行繼續(xù)小幅收緊貨幣政策。印度通脹開始明顯回落，2022年9、10和11月CPI同比增長分別為7.4%、6.8%、5.9%，進入央行設(shè)立的6%的通脹容忍上限。印度央行12月議息會議再次加息35個基點，將政策回購利率升至6.25%。盧比兌美元匯率4季度基本穩(wěn)定在81-82左右，但較去年同期貶值10%左右。印度消費者信心與資本市場較為強勁。印度央行公布的9、11月消費者信心指數(shù)分別為80.6和83.5，創(chuàng)疫情以來新高。印度股票市場繼續(xù)反彈，孟買敏感指數(shù)從10月4日的58065.47點上漲到12月29日的61133.88點，上漲5.3%，期間再次創(chuàng)歷史新高。

南非經(jīng)濟恢復(fù)動能依然不足。2022年3季度南非經(jīng)濟同比增長4.1%，顯著高于2季度，三年平均同比增速為0.4%，由負轉(zhuǎn)正，疫情以來實際GDP首次回到2019年同期水平。2022年3季度，私人消費同比增長4.5%，顯著高于上季度，但三年平均同比增速為0.6%，略低于上季度。資本形成總額同比增長14.7%，三年平均同比增速為-2.3。較上季度略有改善。南非9、10和11月制造業(yè)PMI分別為49.5、55和59.5，顯著上升，顯示制造業(yè)恢復(fù)動能有所增強。南非經(jīng)濟研究局發(fā)布的2022年4季度FNB/BER消費者信心指數(shù)為-8，較上一季度的-20顯著上升，且達到疫情以來最佳，但消費者信心依然偏弱。對外貿(mào)易方面，南非2022年3季度進出口增速均有所上升。2022年9、10、11月，以蘭特計價的進口金額同比增速分別為22.9%和27.8%，進口同比增速較7、8月份明顯放緩，出口金額增速分別為22.4%和8.1%，進口增速顯著快于出口增速，2020年5月以來首次出現(xiàn)月度貿(mào)易逆差。可以看出，南非經(jīng)濟仍在緩慢復(fù)蘇，但作為新興市場國家，其復(fù)蘇動能依然不足。

南非勞動力市場微弱改善，通脹壓力仍大。2022年9-11月南非CPI同比增速分別為7.8%、7.78%和7.75%，較6-8月有微小回落，但仍處于高位。分項來看，交通運輸價格有所下降，食物與酒精飲料價格有所上升。出于對通脹壓力、匯率貶值與資本外流的擔(dān)憂，南非央行2022年11月再次加息75個基點，將回購利率升至7%。2022年3季度南非失業(yè)率較上一季度繼續(xù)下降1個百分點，但仍高達32.9%。勞動參與率為58.3%，比1季度下降0.3個百分點，失業(yè)問題仍極為嚴重。4季度蘭特兌美元匯率略有升值，從9月底的17.89升至12月30日的16.98，但較上年同期仍貶值10%以上。

二、金磚國家與中國貿(mào)易

中國與金磚國家貿(mào)易繼續(xù)保持增長態(tài)勢。9月、10月和11月，中國與金磚國家貿(mào)易總額同比增長分別為16.6%、7.0%和0.9%，總體仍保持增長態(tài)勢，但增速顯著放緩。中國與金磚國家貿(mào)易總額在中國總貿(mào)易中的比例分別為9.6%、8.9%和8.6%，較8月的9.9%有所下降，但仍處于歷史高位。出口方面，除俄羅斯外，中國對印度、巴西、南非出口增速均顯著下降。9月、10月和11月，中國對印度出口同比增速分別為13.4%、-2.4%和-0.8%，對巴西出口同比增速分別為10.9%、7.1%和-12.7%，對南非出口同比增速分別為11.2%、-13.6%和3.4%，對俄羅斯出口同比增速分別為21.2%、34.6%和17.9%。進口方面，中國自俄羅斯進口保持較快增長，自巴西進口增速有所提升，自印度和南非進口顯著下降。9月、10月和11月，中國自俄羅斯進口同比增速分別為55.2%、36.0%和28.5%，延續(xù)了2021年以來的高速增長態(tài)勢，但增速明顯下滑。自巴西進口同比增速分別為-1.4%、0.9%和-5.2%，較6-8月增速有所提升。自印度進口同比增速分別為-33.4%、-45.7%和-50.0%，相比6-8月進一步下滑。自南非進口同比增速分別為40.4%、-19.9%、-25.2%，增速大幅下滑。