黨的二十大報告為我國財富管理行業(yè)未來發(fā)展指明了方向。伴隨資管新規(guī)全面實施，中國財富管理行業(yè)在“守正”和“創(chuàng)新”的合力下穩(wěn)步前行。

中國正加快向“中等發(fā)達國家”邁進的步伐，在廣大居民基本生活需求已得到滿足的前提下，共同富裕理念將引導(dǎo)更多新增可支配收入轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的財富管理需求，推動財富管理行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展。

本文從供給和需求兩端論述了財富管理市場發(fā)展的動因，認為財富管理市場的發(fā)展將呈現(xiàn)八大趨勢，包括養(yǎng)老金融產(chǎn)品將迎來新一輪發(fā)展熱潮、財富管理中心建設(shè)吸引機構(gòu)和人才集聚、管顧分離模式得到更多推廣、家族信托和慈善信托業(yè)務(wù)加快發(fā)展等，為財富管理行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供了有價值的洞察。

一、多元結(jié)構(gòu)因素激發(fā)財富管理市場供需發(fā)展

近年來，圍繞共同富裕、多層次資本市場體系、老齡化社會等發(fā)展目標和挑戰(zhàn)，中國出臺了一系列重大改革和金融開放政策，有助于促進財富管理行業(yè)中長期發(fā)展，有效提升了財富管理的需求和供給。

與此同時，新冠疫情仍在全球肆虐，地緣政治沖突持續(xù)升級，海外通脹壓力高位運行，美聯(lián)儲激進加息，由此帶來的避險和抗通脹等短期財富管理需求也明顯升溫。

01共同富裕催生財富管理長期需求

共同富裕加快推進，普惠需求蓄勢待發(fā)

共同富裕是社會主義的本質(zhì)要求，是中國式現(xiàn)代化的重要特征。十九屆五中全會將“全體人民共同富裕取得更為明顯的實質(zhì)性進展”作為遠景目標正式提出。

2021年5月，中共中央、國務(wù)院決定在浙江省建設(shè)中國首個“共同富裕示范區(qū)”,以浙江的先行探索經(jīng)驗為全國推動共同富裕探路。

2021年7月和11月，浙江省先后發(fā)布《高質(zhì)量發(fā)展建設(shè)共同富裕示范區(qū)實施方案(2021—2025年)》和《“擴中”“提低”行動方案(2021—2025年)》征求意見稿，明確提出“到2025年，推動中等收入群體規(guī)模倍增，率先基本形成以中等收入群體為主體的橄欖型社會結(jié)構(gòu)”。除浙江示范區(qū)外，全國范圍內(nèi)的共同富裕也提上日程。

2021年8月，中央財經(jīng)委員會第十次會議進一步提出了促進共同富裕的重點工作，構(gòu)建初次分配、再分配、三次分配協(xié)調(diào)配套的基礎(chǔ)性制度安排，形成以中等收入群體為主體的橄欖型社會結(jié)構(gòu)。

2022年2月，國家發(fā)改委披露，中央將加快推動出臺《促進共同富裕行動綱要》,以縮小地區(qū)差距、城鄉(xiāng)差距、收入差距和公共服務(wù)差距為主要方向。

中等收入群體不斷壯大將帶動財富管理需求迅速增長

以浙江省為例，到2025年浙江居民人均可支配收入將達到7.5萬元，浙江家庭年均可支配收入10萬—50萬元群體比例要達到80%、20萬—60萬元群體比例要達到45%。據(jù)此測算，未來5年僅浙江就將新增超過4.5萬億元的財富管理需求，80%的家庭都將具備金融投資能力。由于全國“促富”行動綱要和“擴中”實施方案很有可能以浙江共同富裕示范區(qū)行動方案為藍本，在充分總結(jié)和吸收浙江先行先試成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，推動全國范圍內(nèi)的普遍“擴中”“提低”。若以浙江的共同富裕標準為參照，未來10年全國將至少新增300萬億元的財富管理需求。

反過來看，做好財富管理也是加快實現(xiàn)共同富裕的重要抓手。中共中央、國務(wù)院《關(guān)于支持浙江高質(zhì)量發(fā)展建設(shè)共同富裕示范區(qū)的意見》中提出，“拓寬城鄉(xiāng)居民財產(chǎn)性收入渠道”“豐富居民可投資金融產(chǎn)品”。而浙江省《“擴中”“提低”行動方案(2021—2025年)》征求意見稿中也將“全面拓寬增加城鄉(xiāng)居民財產(chǎn)性收入渠道，規(guī)范發(fā)展財富管理行業(yè)”“增加居民理財收入”作為“擴中”“提低”的重要實施路徑之一。具體而言，就是要鼓勵發(fā)展固收、權(quán)益、股權(quán)等投資工具，增加居民的財產(chǎn)性收入。

房產(chǎn)投資空間受限，金融投資需求廣闊

黨中央和國務(wù)院一再強調(diào)“房子是用來住的、不是用來炒的”定位。但“房住不炒”不等于否定居民合理的購房需求、抑制房地產(chǎn)行業(yè)的正常發(fā)展，而是要在“房住不炒”基本定位的前提下，引導(dǎo)居民理性購房，促進房地產(chǎn)市場長期健康發(fā)展。

2021年9月，央行明確提出“要維護房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展”。

2021年 12月，中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)“支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”。

進入2022年以來，國內(nèi)多個城市推出了支持滿足居民合理住房需求的措施。

中長期來看，中國房地產(chǎn)市場仍具有一定的結(jié)構(gòu)性投資價值。但應(yīng)當看到，在“房住不炒”的政策導(dǎo)向之下，房地產(chǎn)市場未來更多著力解決的是“剛需”和“改善型”居住需求，整體上并不具備很大的投資空間，未來全國房地產(chǎn)市場將有更多資金流向金融市場，流向權(quán)益、股權(quán)等資產(chǎn)。2020年4月，央行發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，金融資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)比例僅為20.4%;而在金融資產(chǎn)中，股票和基金也僅分別占6.4%、3.5%。

與美國居民家庭持有股票資產(chǎn)占金融資產(chǎn)35%的比例相比，中國居民家庭股票直接及間接投資的比例仍非常低。從中央醞釀出臺房地產(chǎn)稅、大力發(fā)展直接融資市場等一系列舉措來看，就是要改變中國家庭房地產(chǎn)投資比重過高、金融資產(chǎn)投資比重過低的失衡局面。與此同時，在房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，優(yōu)質(zhì)房企股票及債券、公募REITs、地產(chǎn)基金等金融資產(chǎn)在2022年及未來也將逐漸體現(xiàn)其配置價值。

銀發(fā)社會帶來挑戰(zhàn)，養(yǎng)老金融需求迫切

人口老齡化已成為當今全球普遍趨勢。與其他國家相比，中國的老齡化現(xiàn)象又有三個鮮明特征：

一是老齡化尚處于爬坡階段。整體上看，中國老齡化尚處于爬坡階段，即老齡化第一階段(老齡化社會)向第二階段(深度老齡化社會)過渡期，遠未到達頂峰。二是中國老齡人口規(guī)模世界第一。中國老齡人口的規(guī)模之大，世界前所未有。截至2021年末，中國60歲以上的人口達到2.6億人，65歲以上的人口接近2億人。當然，這與中國龐大的人口基數(shù)有很大關(guān)系。三是中國老齡化發(fā)展速度遠快于世界。1990年，中國65歲及以上人口比例還僅有5.3%;2000年前后，65歲及以上人口比例達到7%,中國正式進入老齡化社會；2021年，該比例進一步升至14.2%。與全球平均每十年提升1個百分點的速度相比，中國平均每十年就提升2.1個百分點，速度快了一倍多。根據(jù)聯(lián)合國預(yù)測，2025年前后，中國人口老齡化比例將超過15%,從“老齡化社會”邁入“深度老齡化社會”;2035年前后，中國人口老齡化比例可能超過20%,進一步升級為“超老齡化社會”;2060年前后，中國人口老齡化比例或?qū)⑦_到30%,屆時全國有將近三分之一的人口超過65歲。隨著中國老年人口數(shù)量日益增長，加上人口壽命不斷延長，老年人群對財富管理的需求十分迫切。目前，中國養(yǎng)老金體系三支柱發(fā)展并不均衡：

第一支柱基本養(yǎng)老保險“一枝獨大”;第二支柱，包括企業(yè)年金、職業(yè)年金，覆蓋有限；以商業(yè)養(yǎng)老為代表的第三支柱剛剛起步。2021年11月，中共中央、國務(wù)院明確提出“實施積極應(yīng)對人口老齡化國家戰(zhàn)略”“完善多層次養(yǎng)老保障體系”。在具體的政策實施層面，2021年9月，銀保監(jiān)會決定開展“四地四機構(gòu)”養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點。2022年2月，養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍進一步擴展為“十地十機構(gòu)”。

2022年4月，國務(wù)院辦公廳發(fā)文促進和規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險，推動個人養(yǎng)老金發(fā)展。

2022年5月，為進一步豐富第三支柱養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給，銀保監(jiān)會、央行研究推出特定養(yǎng)老儲蓄業(yè)務(wù)試點，初步擬定由工行、農(nóng)行、中行、建行四家大型銀行在部分城市開展試點；與此同時，將力爭盡快由部分養(yǎng)老保險公司開展試點具有鮮明養(yǎng)老屬性的商業(yè)養(yǎng)老金管理業(yè)務(wù)，為個人提供養(yǎng)老財務(wù)規(guī)劃和長期資金管理服務(wù)。這些政策措施落地后，將更好地促進養(yǎng)老金融供需適配。

國際地位顯著提升，人民幣資產(chǎn)需求看漲

2021年以來，人民幣在支付、儲備等方面的國際地位明顯增強。

2021年12月，環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(SWIFT)公布的數(shù)據(jù)顯示，人民幣在國際支付中的份額占比首次超越日元，位列全球第四。

2021年四季度，IMF發(fā)布的“官方外匯儲備貨幣構(gòu)成(COFER)”數(shù)據(jù)顯示，人民幣在全球外匯儲備貨幣中占比為2.79%,連續(xù)第八個季度增長，為有史以來的最高水平，維持全球第五大儲備貨幣地位。美元份額則下降至58.81%的歷史最低。

2022年5月，IMF執(zhí)董會完成了五年一次的特別提款權(quán)(SDR)定值審查，調(diào)整了SDR貨幣權(quán)重，將人民幣權(quán)重由10.92%上調(diào)至12.28%,升幅為1.36個百分點；將美元權(quán)重由41.73%上調(diào)至43.38%;分別調(diào)低歐元、日元和英鎊權(quán)重。

根據(jù)央行統(tǒng)計，2021年境外機構(gòu)和個人增持境內(nèi)股票5354.34億元，為境外投資者連續(xù)第3年增持境內(nèi)股票；增持境內(nèi)債券7553.76億元，是自2014年以來境外投資者連續(xù)第8年增持境內(nèi)債券。

截至2021年末，境外投資者持有的股票、債券總規(guī)模均達4萬億元左右。

進入2022年后，在全球地緣政治風險持續(xù)上升和人民幣階段性升值背景下，境外投資者，尤其是海外大型資管機構(gòu)對人民幣資產(chǎn)的信心和需求進一步增長。

2022年5月，央行表示將進一步簡化境外投資者進入中國市場投資的程序，豐富可投資的資產(chǎn)種類，不斷提升投資中國市場的便利性，為境外投資者和國際機構(gòu)投資中國市場創(chuàng)造更有利的環(huán)境，未來人民幣資產(chǎn)將長期看好。

02外部環(huán)境變化活躍財富管理短期需求

新冠疫情反復(fù)沖擊，財富版圖加速位移

當前全球新冠疫情仍處于大流行狀態(tài)。從2021年初的德爾塔病毒株到2022年上半年的奧密克戎病毒株，持續(xù)重創(chuàng)全球多國(地區(qū))。2022年上半年，全球經(jīng)歷第四波新冠疫情。從趨勢上看，盡管病毒的嚴重程度有所弱化，但由于傳染力進一步增強，導(dǎo)致全球死亡人數(shù)持續(xù)大幅增加。根據(jù)世衛(wèi)組織(WHO)統(tǒng)計，截至2022年6月末，全球累計確診病例超過5.43億例，累計死亡病例超過633萬人。

由于各國對疫情管控的能力不同，導(dǎo)致經(jīng)濟增長出現(xiàn)分化，在國家之間加劇了財富流動。2020年，中國率先從疫情中恢復(fù)，成為全球主要經(jīng)濟體中唯一實現(xiàn)正增長的國家；2021年，中國經(jīng)濟增速繼續(xù)領(lǐng)跑，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增加了3萬億美元，相當于一些中等規(guī)模發(fā)達國家當年的經(jīng)濟總量。從微觀主體來看，2021年，中國居民人均可支配收入35128元，比上年名義增長9.1%。其中，全國居民人均工資性收入19629元，增長9.6%,占可支配收入的比重為55.9%,較2020年上升0.22個百分點；全國居民人均財產(chǎn)凈收入3076元，增長10.2%,占可支配收入的比重為8.76%,較2020年上升0.09個百分點。

地緣沖突急劇升級，財富避險需求走強

2021年以來，歐亞地緣政治風險迅速抬升。2022年2月，烏克蘭危機爆發(fā)，俄羅斯遭到美歐西方國家集體制裁，引起全球金融市場劇烈波動，歐美和新興市場股市大幅下挫，原油、天然氣、小麥、礦產(chǎn)品等大宗商品價格應(yīng)聲上漲。烏克蘭危機短期內(nèi)不會結(jié)束，國際避險需求仍會處在較高水平。

受其影響，全球投資者風險偏好下降，避險情緒顯著上升。流入黃金、美元資產(chǎn)、人民幣國債等避險資產(chǎn)的資金規(guī)模大幅增長。地緣政治因素的階段性變化較大，黃金、美國國債等全球避險資產(chǎn)以美元計價，美元匯率的變化對相關(guān)資產(chǎn)也有較大影響。以黃金為例，2021年四季度以來，黃金投資需求一路走高，2022年3月金價一度觸及歷史次高點2070美元/盎司。但在此之后，隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期不斷增強，強勢美元令黃金承壓，金價開始逐步回落。面對上述情況和變化，投資者僅靠個人的知識儲備和金融素養(yǎng)已不足以有效應(yīng)對。因此，財富管理市場上跨境、跨資產(chǎn)、跨市場的專業(yè)性資產(chǎn)配置需求顯著增強。

全球物價持續(xù)上行，抗擊通脹需求升溫

美歐長期低利率政策環(huán)境和疫情階段性回落刺激了經(jīng)濟快速擴張和總需求上升，加之疫情暴發(fā)后全球供應(yīng)鏈被打亂，地緣政治危機和自然災(zāi)害進一步推波助瀾，全球小麥、石油、天然氣等基本生產(chǎn)生活資料價格迅速攀升。截至2022年8月，美國消費者價格指數(shù)(CPI)同比上漲8.3%,扣除能源和食品的核心CPI上漲6.3%,通脹形勢依然嚴峻。2022年7月，IMF預(yù)計，2022年發(fā)達經(jīng)濟體平均通脹水平將達到6.6%,新興市場和發(fā)展中國家將達到9.5%,均創(chuàng)下歷史新高。

2021年以來，面對美歐央行政策和高通脹的雙重風險，全球投資者紛紛提前布局，資金大幅流入通脹掛鉤債券、大宗商品基金、黃金等抗通脹資產(chǎn)，建立防御性倉位。與美歐等發(fā)達經(jīng)濟體相比，中國物價上行動能暫時雖不明顯，但在全球通脹加速上行的大環(huán)境中，預(yù)期傳導(dǎo)也不可避免地會被強化。近年來國內(nèi)越來越多的投資者擁有海外資產(chǎn)或進行了全球資產(chǎn)配置，這部分人群對于抗通脹財富管理的需求也更為迫切。

03金融改革開放增強財富管理供給能力

資本市場改革深化，權(quán)益資產(chǎn)供給多元

2021年4月，深交所主板與中小板正式合并，深交所形成了“主板+創(chuàng)業(yè)板”的新市場格局，定位愈加清晰，功能更加完善。

2021年6月，滬深交易所首批公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs上市交易，國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施直接融資迎來重要里程碑。

2021年11月，為深化新三板改革，國內(nèi)第一家公司制證券交易所——北京證券交易所掛牌成立，重點支持專精特新“小巨人”企業(yè)。

2021年中央經(jīng)濟工作會議和2022年全國兩會提出“全面實行股票發(fā)行注冊制”目標，中國資本市場最大的制度改革步入全面落地的新階段。

上述一系列資本市場重要改革措施出臺，對于提高上市公司質(zhì)量，完善多層次資本市場體系，優(yōu)化市場生態(tài)，促進市場化資源配置，進一步激發(fā)市場創(chuàng)新活力具有重要意義。目前，滬深主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所及區(qū)域性股權(quán)交易市場等多層次資本市場之間形成了錯位發(fā)展格局，不斷增強服務(wù)合力，補齊實體企業(yè)直接融資短板。

政策引導(dǎo)內(nèi)地和香港金融市場的雙向開放、融合進一步深化，財富管理產(chǎn)品和服務(wù)體系日趨豐富和完善。一方面，銀行理財引領(lǐng)粵港澳大灣區(qū)“跨境理財通”業(yè)務(wù)布局，交易規(guī)模有望不斷擴大。

自2021年10月首批20家銀行完成試點業(yè)務(wù)的報備以來，試點銀行數(shù)量再度擴容至28家，已覆蓋國有、股份制、外資、城商及農(nóng)商銀行。

截至2022年5月，粵港澳大灣區(qū)參與“跨境理財通”個人投資者合計29189人，業(yè)務(wù)金額10.27億元，較2021年底分別增長34%和111%。

另一方面，2022年4月，證監(jiān)會發(fā)文支持優(yōu)質(zhì)境外金融機構(gòu)設(shè)立基金管理公司或擴大持股比例，國際資管有望加快對國內(nèi)市場布局，持續(xù)豐富國內(nèi)理財市場的產(chǎn)品與服務(wù)供給，提高資管行業(yè)的整體競爭力。

此外，2022年5月ETF被納入互聯(lián)互通機制，隨著內(nèi)地與香港基金互認業(yè)務(wù)的推進，更多的公募基金、證券公司等符合條件的ETF基金產(chǎn)品有望被納入互聯(lián)互通標的，從而為投資者提供更加豐富多元的跨境理財渠道和交易品種。

二、財富管理行業(yè)呈現(xiàn)八大發(fā)展趨勢

當前，財富管理行業(yè)面臨更多挑戰(zhàn)，但也蘊藏機遇。海外政治經(jīng)濟環(huán)境風云變幻，全球資本市場波動風險加劇，對財富管理行業(yè)投資者服務(wù)和投資者教育等方面都形成挑戰(zhàn)。區(qū)域性財富管理中心建設(shè)、養(yǎng)老金融、跨境資產(chǎn)配置等新政都有利于夯實行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)，促進行業(yè)發(fā)展。

行業(yè)主體也在積極以創(chuàng)新求發(fā)展，強化投研、風控體系建設(shè)，創(chuàng)新和提升科技力量，發(fā)展家族傳承和慈善公益等非金融服務(wù)。在經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展階段，財富管理行業(yè)將在共同富裕的新征程上展現(xiàn)出更多新的發(fā)展亮點。

01積極推動共同富裕目標落地

共同富裕目標提出得到了財富管理機構(gòu)的紛紛響應(yīng)，未來一個時期行業(yè)將積極推動該目標的落地。各類財富管理機構(gòu)將從產(chǎn)品、服務(wù)、資金投向和準入門檻等方面自發(fā)進行多領(lǐng)域、多模式的創(chuàng)新實踐。

有頭部證券公司明確提出“提升廣大中小投資者的獲得感”“當好鄉(xiāng)村振興和公益慈善的踐行者”等舉措。有的銀行理財公司推出“同富”系列慈善理財產(chǎn)品，以及“鄉(xiāng)村振興、共同富?！?/strong>理財產(chǎn)品等。傳統(tǒng)的家族信托委托資產(chǎn)規(guī)模門檻高達1000萬元，通常只有高凈值或超高凈值人群方能問津。2022年，一些信托公司探索推出普惠型的“家庭信托”,起步門檻僅需100萬元，且可通過期繳的方式實現(xiàn)，大大降低了信托賬戶的設(shè)立門檻。政府、監(jiān)管部門和行業(yè)自律組織也在積極推動、引導(dǎo)財富管理機構(gòu)形成供給合力。

例如，2022年6月，中國信托業(yè)協(xié)會啟動了信托業(yè)助力共同富裕的模式與路徑的專題研究課題，旨在加強信托業(yè)助力共同富裕的理論探索與實踐。為加快支持浙江共同富裕示范區(qū)開展先行探索，2022年3月，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會等部門聯(lián)合浙江省政府出臺了金融支持浙江高質(zhì)量發(fā)展建設(shè)的意見，浙江省內(nèi)多家銀行、證券公司等金融機構(gòu)出臺了支持共同富裕示范區(qū)建設(shè)的舉措，展現(xiàn)出各類財富管理機構(gòu)在監(jiān)管指導(dǎo)下助力共同富裕加快落地的決心和作為。

02養(yǎng)老金融產(chǎn)品將迎來新一輪發(fā)展熱潮

在監(jiān)管的規(guī)范引導(dǎo)和積極推動下，未來3—5年各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品有望迎來蓬勃發(fā)展。在銀行理財方面，自2021年底首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品開始募集以來，養(yǎng)老理財產(chǎn)品已進入常態(tài)化發(fā)行階段。

其中，首批試點的多家理財公司發(fā)行了多只養(yǎng)老理財產(chǎn)品；第二批試點理財公司也即將發(fā)行產(chǎn)品。截至2022年6月，全市場存續(xù)的養(yǎng)老理財產(chǎn)品已達22只。在公募基金方面，2022年開始，監(jiān)管不但將積極參與各類養(yǎng)老金投資運營管理政策設(shè)計，同時還將支持優(yōu)秀基金管理人參與養(yǎng)老金管理，鼓勵其開發(fā)適配個人養(yǎng)老金長期投資的基金產(chǎn)品。

結(jié)合2022年上半年發(fā)行情況和監(jiān)管導(dǎo)向來看，2022年中長期限(3—5年)的養(yǎng)老FOF基金發(fā)行數(shù)量和規(guī)模將明顯增長。在保險方面，鑒于監(jiān)管已批準自2022年3月1日起專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點范圍擴大，加之2022年4月國辦印發(fā)了《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》,預(yù)計2022年專屬商業(yè)養(yǎng)老保險、養(yǎng)老年金保險等產(chǎn)品將保持較好的發(fā)展勢頭。值得一提的是，2022年3月，國民養(yǎng)老保險公司正式獲批開業(yè)后，很快推出了“國民美好生活養(yǎng)老年金保險”等產(chǎn)品?？紤]到國民養(yǎng)老保險公司擁有多家大中型銀行、證券公司、保險公司的發(fā)起方背景，其產(chǎn)品分銷能力和市場影響力將遠超一般保險機構(gòu)。此外，在信托方面，通過銀信合作，2022年也很可能會誕生一批“養(yǎng)老保障信托”創(chuàng)新產(chǎn)品。

03投資者權(quán)益保護和投資者教育有日益受到重視

資管產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型疊加資本市場短期波動加劇，使得全面加強投資者教育和投資者保護成為財富管理機構(gòu)未來一個時期的重點工作之一。

由于2022年以來許多金融投資產(chǎn)品出現(xiàn)較大幅度的回撤，一向穩(wěn)健的銀行理財產(chǎn)品也出現(xiàn)了短期“破凈”的情況。為穩(wěn)定投資者的信心，并保護投資者的權(quán)益，監(jiān)管部門多次向市場宣導(dǎo)正確的風險理念。在監(jiān)管部門的指引下，財富管理機構(gòu)更加注重對投資者利益的保護。2022年3月，基金業(yè)協(xié)會以線上線下相結(jié)合的方式召開了2022年度“一司一省一高?！蓖督袒顒訂訒f(xié)會鼓勵各機構(gòu)積極探索創(chuàng)新投教工作方式，并通過豐富多彩、貼近大眾的形式傳播科學(xué)的投資理財知識。

在此影響下，許多基金公司舉辦了形式豐富的投教活動，引導(dǎo)投資者樹立正確的投資理財理念，保護自身合法權(quán)益。2022年3月，按照銀保監(jiān)會的統(tǒng)一部署，多家保險機構(gòu)舉辦了投資者權(quán)益保護、教育宣傳活動，旨在全面提升消費者權(quán)益保護水平，擴大消費者權(quán)益保護教育的普及面。在監(jiān)管部門的指引下，將有更多保險機構(gòu)加入到投資者權(quán)益保護、教育的隊伍中來。

04財富管理中心建設(shè)吸引機構(gòu)和人才集聚

國內(nèi)財富管理中心建設(shè)加快推進將是值得關(guān)注的重要趨勢。2022年5月，北京市發(fā)布《關(guān)于推進北京全球財富管理中心建設(shè)的意見》,提出到2025年，基本建成國際影響力較大的全球財富管理中心。2022年8月，深圳市發(fā)布《關(guān)于加快建設(shè)國際財富管理中心的意見(公開征求意見稿)》,提出到2025年，銀行、證券、保險、基金、信托等財富管理總規(guī)模達30萬億元以上，吸引、培育具有較強影響力的財富管理機構(gòu)不少于100家，注冊的QFLP、QDIE、WFOEPFM試點機構(gòu)不少于300家。2022年1月，上海表示將進一步提升全球資產(chǎn)管理中心建設(shè)的能級。

此外，青島、廣州、成都和重慶等地近年來也出臺了打造財富管理金融綜合改革試驗區(qū)或區(qū)域性財富中心的政策目標。根據(jù)規(guī)劃，到2023年北京市將培育一批優(yōu)質(zhì)財富管理機構(gòu)和人才，財富管理產(chǎn)品類型不斷豐富，財富管理服務(wù)能力持續(xù)優(yōu)化。相信其中不少成果在2022年就將初見成效。上海也提出將大力支持各類資產(chǎn)管理機構(gòu)及其專業(yè)子公司落地，在人才落戶、住房等方面給予更大便利。2022年3月，上海陸家嘴金融城與國際信托與資產(chǎn)規(guī)劃學(xué)會(STEP)簽署戰(zhàn)略合作備忘錄，就加強行業(yè)交流、助力中國財富信托與規(guī)劃機構(gòu)和從業(yè)人員的專業(yè)水平提升等達成一致。2022年，預(yù)計國內(nèi)外更多業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的財富管理機構(gòu)和專業(yè)人才將加快向京、滬等核心城市集聚。展望未來，國內(nèi)將形成由北京、上海、粵港澳大灣區(qū)三大高能級、強輻射的財富管理高地和青島、成渝、杭州等區(qū)域性或特色化財富管理中心構(gòu)成的中國財富管理市場。

05營銷與服務(wù)“線上+線下”更加普及

未來財富管理行業(yè)“線上線下”業(yè)務(wù)一體化將更加普及。一方面，疫情之下，線下網(wǎng)點營業(yè)受到一定限制，不少財富管理機構(gòu)相繼升級完善線上“云理財”平臺，加大理財產(chǎn)品的線上推廣宣傳力度。

2022年6月，有的國有銀行公告將對線上平臺相關(guān)業(yè)務(wù)進行整合升級，并計劃以手機銀行作為面向C端用戶的線上主入口，為客戶提供一站式全方位“金融+非金融”服務(wù)，更好地滿足客戶對線上金融服務(wù)專業(yè)化、綜合化、場景化、便捷化的需求。

另一方面，銀行、證券公司等財富管理機構(gòu)紛紛推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，上線財富開放平臺，與資管機構(gòu)共建財富管理開放生態(tài)。有的商業(yè)銀行發(fā)力構(gòu)建“財富開放平臺”,一端連接全市場優(yōu)秀的資管機構(gòu)和產(chǎn)品，形成完善的財富管理生態(tài)循環(huán)，另一端則連接個人客戶，以“去中心化”的模式讓客戶同時享受銀行和優(yōu)秀資管機構(gòu)的專業(yè)服務(wù)。2022年，一些頭部證券公司也相繼上線財富開放平臺，并邀請資管機構(gòu)入駐共建財富管理生態(tài)，為客戶提供線上線下一體化的“產(chǎn)品超市”和“服務(wù)聚合”。

此外，公募基金等財富管理機構(gòu)探索“內(nèi)容視頻化、私域流量、線上IP打造”等模式，將理財產(chǎn)品營銷與互聯(lián)網(wǎng)直播結(jié)合，并嘗試通過制作投資科普小視頻等形式，開展線上投資者教育，在滿足疫情期間客戶購買理財產(chǎn)品需要的同時，豐富客戶的金融和理財知識，為經(jīng)營受限網(wǎng)點拓寬了營銷渠道的同時增加客戶黏性。

06管顧分離模式得到更多推廣

“管顧分離”即資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和投資顧問業(yè)務(wù)作為相互獨立的公司實體運營，而非同一公司內(nèi)部的不同部門運營。這一趨勢在近幾年已經(jīng)開始形成。在監(jiān)管政策的推動下未來將實現(xiàn)加速發(fā)展，有望形成全行業(yè)范圍的運作模式。

2022年4月，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》,適度放寬同一主體下公募牌照數(shù)量限制，支持證券資管子公司、保險資管公司、銀行理財公司等專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)依法申請公募基金牌照，從事公募基金管理業(yè)務(wù)。5月證監(jiān)會又發(fā)布了《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》,對證券資管、保險資管和銀行理財公司設(shè)立公募基金公司做出了具體規(guī)定。這就為證券公司和保險資管獨立公募資管部門掃清了障礙。

隨著越來越多的機構(gòu)開始設(shè)立獨立資產(chǎn)管理部門，未來銀行、保險、證券、第三方財富管理等類型機構(gòu)將形成和鞏固母公司運營投顧服務(wù)業(yè)務(wù)、子公司獨立運作資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的模式。投顧服務(wù)將更加以客戶為重心，避免受到強勢資產(chǎn)管理部門掣肘，從根本上扭轉(zhuǎn)行業(yè)“銷售導(dǎo)向”的市場形象。

07家族信托和慈善信托業(yè)務(wù)加快發(fā)展

信托投資在財富保值增值方面的獨特作用越來越受到投資者重視。隨著高凈值人群對代際傳承的需求的持續(xù)增長，財富管理機構(gòu)預(yù)計將加快家族信托、慈善信托業(yè)務(wù)發(fā)展。作為信托本源業(yè)務(wù)之一，慈善信托將成為信托行業(yè)轉(zhuǎn)型的重要方向。目前超九成的信托公司設(shè)立了慈善信托，涉及三農(nóng)、環(huán)保、扶貧、助老助殘、教育、醫(yī)療等多個公益領(lǐng)域。銀行、證券等聯(lián)合信托公司也在推動家族信托業(yè)務(wù)發(fā)展。

2022年，有的私人銀行引入合作信托和保險公司，推出集“家族信托、人身保險、養(yǎng)老理財、養(yǎng)老增值服務(wù)”四大功能于一身的“養(yǎng)老保障特殊目的家族信托”,由合作方組織資源，向客戶提供衣食住行、老有所醫(yī)、老有所學(xué)等增值權(quán)益，并發(fā)揮家族信托“財產(chǎn)獨立性”特有優(yōu)勢，保障資金安全，為老齡客戶提供個性化的金融服務(wù)。而部分頭部證券公司也相繼發(fā)力高凈值財富市場，與信托公司合作推出家族信托服務(wù)，幫助客戶實現(xiàn)資產(chǎn)傳承、風險隔離、資產(chǎn)保值等需求挖掘。主流的第三方財富管理機構(gòu)通過“旗下家族辦公室搭建服務(wù)架構(gòu)，再由合作信托機構(gòu)執(zhí)行”的模式打造家族信托業(yè)務(wù)差異化競爭力。泓湖百世全球家族辦公室就獨創(chuàng)了股權(quán)傳承、境內(nèi)外一體化、家族治理“三位一體”的業(yè)務(wù)模式和“百年自動駕駛”家族傳承服務(wù)體系，幫助客戶低成本地解決傳承中的稅收障礙，實現(xiàn)家族財富的境內(nèi)外一體化安排及解決二代培養(yǎng)、公益慈善、資產(chǎn)配置等家族事務(wù)治理，為各種極端情況下的家族事務(wù)管理做好預(yù)案與應(yīng)變機制，確?？蛻舻募易遒Y產(chǎn)安全穩(wěn)健地增長。

08加大以資產(chǎn)配置為核心的投研能力建設(shè)

各類機構(gòu)正在以資產(chǎn)配置研究為核心助力服務(wù)驅(qū)動模式轉(zhuǎn)型。首先，針對個人投資者的零售渠道出現(xiàn)了明顯的存量管理趨勢?；饦I(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，排名前100的基金銷售機構(gòu)截至2021年底股票+混合公募基金保有規(guī)模共計6.46萬億元；非貨幣市場公募基金(包含債券和其他類型)保有規(guī)?？傆?.33萬億元，已超過市場同類基金規(guī)模的50%。不斷增長的長期配置資產(chǎn)規(guī)模讓財富管理機構(gòu)有了通過存量資產(chǎn)實現(xiàn)長期持續(xù)盈利的“底氣”,將推動各類機構(gòu)持續(xù)向以服務(wù)存量客戶為主的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型。

其次，資產(chǎn)配置將成為服務(wù)模式運轉(zhuǎn)的核心。理財產(chǎn)品數(shù)量日益增多、種類愈加豐富，投資者選擇合適產(chǎn)品的難度逐漸加大，市場對理財服務(wù)的渴求日漸濃郁。同時“黑天鵝”事件增多、大類資產(chǎn)輪動加速、市場瞬息萬變，投資者對合理配置資產(chǎn)組合的需求顯著提升。因此很多機構(gòu)都在加大研究投入提升資產(chǎn)配置能力。不同類型的財富管理機構(gòu)由于業(yè)務(wù)種類不同，在研究方面的側(cè)重也有所不同。未來會有更多機構(gòu)加大對資產(chǎn)配置研究的投入，各類機構(gòu)預(yù)計將遵循以下路徑開展資產(chǎn)配置研究：先是通過宏觀經(jīng)濟和政策研判，從戰(zhàn)略上“自上而下”指導(dǎo)資產(chǎn)配置；然后是允實各資產(chǎn)類別的研究力量，制定戰(zhàn)術(shù)層面的配置策略。

最后，對自身行業(yè)特點、機構(gòu)戰(zhàn)略定位等方面的研究也是應(yīng)對不確定性的重要武器。財富管理行業(yè)是一個業(yè)務(wù)綜合性較強的行業(yè)，涉及合規(guī)風控、資產(chǎn)管理、產(chǎn)品銷售、投資者教育等一系列內(nèi)容，而且隨著我國居民財富水平不斷提高，在客戶需求等方面也在不斷出現(xiàn)新的趨勢。不僅要對行業(yè)未來的發(fā)展趨勢有科學(xué)的、前瞻性的判斷，而且還要對機構(gòu)自身的特點和競爭優(yōu)勢有清醒的認識。這樣有利于把好戰(zhàn)略方向，運用科學(xué)合理的策略，在不確定的環(huán)境中覓得先機。

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參考文獻 :

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[2]李玉雯.植信投資首席經(jīng)濟學(xué)家連平：未來10年全國將新增300萬億財富管理需求.每日經(jīng)濟新聞，2022-08-05(002).

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（責任編輯：唐成千）

作者：

連平（植信投資首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究院院長）

劉濤（植信投資研究院副院長）

張秉文（植信投資研究院資深研究員）

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