黨的二十大報(bào)告為我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)未來(lái)發(fā)展指明了方向。伴隨資管新規(guī)全面實(shí)施，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)在“守正”和“創(chuàng)新”的合力下穩(wěn)步前行。

中國(guó)正加快向“中等發(fā)達(dá)國(guó)家”邁進(jìn)的步伐，在廣大居民基本生活需求已得到滿足的前提下，共同富裕理念將引導(dǎo)更多新增可支配收入轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的財(cái)富管理需求，推動(dòng)財(cái)富管理行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展。

本文從供給和需求兩端論述了財(cái)富管理市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)因，認(rèn)為財(cái)富管理市場(chǎng)的發(fā)展將呈現(xiàn)八大趨勢(shì)，包括養(yǎng)老金融產(chǎn)品將迎來(lái)新一輪發(fā)展熱潮、財(cái)富管理中心建設(shè)吸引機(jī)構(gòu)和人才集聚、管顧分離模式得到更多推廣、家族信托和慈善信托業(yè)務(wù)加快發(fā)展等，為財(cái)富管理行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供了有價(jià)值的洞察。

一、多元結(jié)構(gòu)因素激發(fā)財(cái)富管理市場(chǎng)供需發(fā)展

近年來(lái)，圍繞共同富裕、多層次資本市場(chǎng)體系、老齡化社會(huì)等發(fā)展目標(biāo)和挑戰(zhàn)，中國(guó)出臺(tái)了一系列重大改革和金融開(kāi)放政策，有助于促進(jìn)財(cái)富管理行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展，有效提升了財(cái)富管理的需求和供給。

與此同時(shí)，新冠疫情仍在全球肆虐，地緣政治沖突持續(xù)升級(jí)，海外通脹壓力高位運(yùn)行，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，由此帶來(lái)的避險(xiǎn)和抗通脹等短期財(cái)富管理需求也明顯升溫。

01共同富裕催生財(cái)富管理長(zhǎng)期需求

共同富裕加快推進(jìn)，普惠需求蓄勢(shì)待發(fā)

共同富裕是社會(huì)主義的本質(zhì)要求，是中國(guó)式現(xiàn)代化的重要特征。十九屆五中全會(huì)將“全體人民共同富裕取得更為明顯的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”作為遠(yuǎn)景目標(biāo)正式提出。

2021年5月，中共中央、國(guó)務(wù)院決定在浙江省建設(shè)中國(guó)首個(gè)“共同富裕示范區(qū)”,以浙江的先行探索經(jīng)驗(yàn)為全國(guó)推動(dòng)共同富裕探路。

2021年7月和11月，浙江省先后發(fā)布《高質(zhì)量發(fā)展建設(shè)共同富裕示范區(qū)實(shí)施方案(2021—2025年)》和《“擴(kuò)中”“提低”行動(dòng)方案(2021—2025年)》征求意見(jiàn)稿，明確提出“到2025年，推動(dòng)中等收入群體規(guī)模倍增，率先基本形成以中等收入群體為主體的橄欖型社會(huì)結(jié)構(gòu)”。除浙江示范區(qū)外，全國(guó)范圍內(nèi)的共同富裕也提上日程。

2021年8月，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十次會(huì)議進(jìn)一步提出了促進(jìn)共同富裕的重點(diǎn)工作，構(gòu)建初次分配、再分配、三次分配協(xié)調(diào)配套的基礎(chǔ)性制度安排，形成以中等收入群體為主體的橄欖型社會(huì)結(jié)構(gòu)。

2022年2月，國(guó)家發(fā)改委披露，中央將加快推動(dòng)出臺(tái)《促進(jìn)共同富裕行動(dòng)綱要》,以縮小地區(qū)差距、城鄉(xiāng)差距、收入差距和公共服務(wù)差距為主要方向。

中等收入群體不斷壯大將帶動(dòng)財(cái)富管理需求迅速增長(zhǎng)

以浙江省為例，到2025年浙江居民人均可支配收入將達(dá)到7.5萬(wàn)元，浙江家庭年均可支配收入10萬(wàn)—50萬(wàn)元群體比例要達(dá)到80%、20萬(wàn)—60萬(wàn)元群體比例要達(dá)到45%。據(jù)此測(cè)算，未來(lái)5年僅浙江就將新增超過(guò)4.5萬(wàn)億元的財(cái)富管理需求，80%的家庭都將具備金融投資能力。由于全國(guó)“促富”行動(dòng)綱要和“擴(kuò)中”實(shí)施方案很有可能以浙江共同富裕示范區(qū)行動(dòng)方案為藍(lán)本，在充分總結(jié)和吸收浙江先行先試成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，推動(dòng)全國(guó)范圍內(nèi)的普遍“擴(kuò)中”“提低”。若以浙江的共同富裕標(biāo)準(zhǔn)為參照，未來(lái)10年全國(guó)將至少新增300萬(wàn)億元的財(cái)富管理需求。

反過(guò)來(lái)看，做好財(cái)富管理也是加快實(shí)現(xiàn)共同富裕的重要抓手。中共中央、國(guó)務(wù)院《關(guān)于支持浙江高質(zhì)量發(fā)展建設(shè)共同富裕示范區(qū)的意見(jiàn)》中提出，“拓寬城鄉(xiāng)居民財(cái)產(chǎn)性收入渠道”“豐富居民可投資金融產(chǎn)品”。而浙江省《“擴(kuò)中”“提低”行動(dòng)方案(2021—2025年)》征求意見(jiàn)稿中也將“全面拓寬增加城鄉(xiāng)居民財(cái)產(chǎn)性收入渠道，規(guī)范發(fā)展財(cái)富管理行業(yè)”“增加居民理財(cái)收入”作為“擴(kuò)中”“提低”的重要實(shí)施路徑之一。具體而言，就是要鼓勵(lì)發(fā)展固收、權(quán)益、股權(quán)等投資工具，增加居民的財(cái)產(chǎn)性收入。

房產(chǎn)投資空間受限，金融投資需求廣闊

黨中央和國(guó)務(wù)院一再?gòu)?qiáng)調(diào)“房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的”定位。但“房住不炒”不等于否定居民合理的購(gòu)房需求、抑制房地產(chǎn)行業(yè)的正常發(fā)展，而是要在“房住不炒”基本定位的前提下，引導(dǎo)居民理性購(gòu)房，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

2021年9月，央行明確提出“要維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展”。

2021年 12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)“支持商品房市場(chǎng)更好滿足購(gòu)房者的合理住房需求，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”。

進(jìn)入2022年以來(lái)，國(guó)內(nèi)多個(gè)城市推出了支持滿足居民合理住房需求的措施。

中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍具有一定的結(jié)構(gòu)性投資價(jià)值。但應(yīng)當(dāng)看到，在“房住不炒”的政策導(dǎo)向之下，房地產(chǎn)市場(chǎng)未來(lái)更多著力解決的是“剛需”和“改善型”居住需求，整體上并不具備很大的投資空間，未來(lái)全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)將有更多資金流向金融市場(chǎng)，流向權(quán)益、股權(quán)等資產(chǎn)。2020年4月，央行發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，金融資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)比例僅為20.4%;而在金融資產(chǎn)中，股票和基金也僅分別占6.4%、3.5%。

與美國(guó)居民家庭持有股票資產(chǎn)占金融資產(chǎn)35%的比例相比，中國(guó)居民家庭股票直接及間接投資的比例仍非常低。從中央醞釀出臺(tái)房地產(chǎn)稅、大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)等一系列舉措來(lái)看，就是要改變中國(guó)家庭房地產(chǎn)投資比重過(guò)高、金融資產(chǎn)投資比重過(guò)低的失衡局面。與此同時(shí)，在房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，優(yōu)質(zhì)房企股票及債券、公募REITs、地產(chǎn)基金等金融資產(chǎn)在2022年及未來(lái)也將逐漸體現(xiàn)其配置價(jià)值。

銀發(fā)社會(huì)帶來(lái)挑戰(zhàn)，養(yǎng)老金融需求迫切

人口老齡化已成為當(dāng)今全球普遍趨勢(shì)。與其他國(guó)家相比，中國(guó)的老齡化現(xiàn)象又有三個(gè)鮮明特征：

一是老齡化尚處于爬坡階段。整體上看，中國(guó)老齡化尚處于爬坡階段，即老齡化第一階段(老齡化社會(huì))向第二階段(深度老齡化社會(huì))過(guò)渡期，遠(yuǎn)未到達(dá)頂峰。二是中國(guó)老齡人口規(guī)模世界第一。中國(guó)老齡人口的規(guī)模之大，世界前所未有。截至2021年末，中國(guó)60歲以上的人口達(dá)到2.6億人，65歲以上的人口接近2億人。當(dāng)然，這與中國(guó)龐大的人口基數(shù)有很大關(guān)系。三是中國(guó)老齡化發(fā)展速度遠(yuǎn)快于世界。1990年，中國(guó)65歲及以上人口比例還僅有5.3%;2000年前后，65歲及以上人口比例達(dá)到7%,中國(guó)正式進(jìn)入老齡化社會(huì)；2021年，該比例進(jìn)一步升至14.2%。與全球平均每十年提升1個(gè)百分點(diǎn)的速度相比，中國(guó)平均每十年就提升2.1個(gè)百分點(diǎn)，速度快了一倍多。根據(jù)聯(lián)合國(guó)預(yù)測(cè)，2025年前后，中國(guó)人口老齡化比例將超過(guò)15%,從“老齡化社會(huì)”邁入“深度老齡化社會(huì)”;2035年前后，中國(guó)人口老齡化比例可能超過(guò)20%,進(jìn)一步升級(jí)為“超老齡化社會(huì)”;2060年前后，中國(guó)人口老齡化比例或?qū)⑦_(dá)到30%,屆時(shí)全國(guó)有將近三分之一的人口超過(guò)65歲。隨著中國(guó)老年人口數(shù)量日益增長(zhǎng)，加上人口壽命不斷延長(zhǎng)，老年人群對(duì)財(cái)富管理的需求十分迫切。目前，中國(guó)養(yǎng)老金體系三支柱發(fā)展并不均衡：

第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)“一枝獨(dú)大”;第二支柱，包括企業(yè)年金、職業(yè)年金，覆蓋有限；以商業(yè)養(yǎng)老為代表的第三支柱剛剛起步。2021年11月，中共中央、國(guó)務(wù)院明確提出“實(shí)施積極應(yīng)對(duì)人口老齡化國(guó)家戰(zhàn)略”“完善多層次養(yǎng)老保障體系”。在具體的政策實(shí)施層面，2021年9月，銀保監(jiān)會(huì)決定開(kāi)展“四地四機(jī)構(gòu)”養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)。2022年2月，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)展為“十地十機(jī)構(gòu)”。

2022年4月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)文促進(jìn)和規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)，推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展。

2022年5月，為進(jìn)一步豐富第三支柱養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給，銀保監(jiān)會(huì)、央行研究推出特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)試點(diǎn)，初步擬定由工行、農(nóng)行、中行、建行四家大型銀行在部分城市開(kāi)展試點(diǎn)；與此同時(shí)，將力爭(zhēng)盡快由部分養(yǎng)老保險(xiǎn)公司開(kāi)展試點(diǎn)具有鮮明養(yǎng)老屬性的商業(yè)養(yǎng)老金管理業(yè)務(wù)，為個(gè)人提供養(yǎng)老財(cái)務(wù)規(guī)劃和長(zhǎng)期資金管理服務(wù)。這些政策措施落地后，將更好地促進(jìn)養(yǎng)老金融供需適配。

國(guó)際地位顯著提升，人民幣資產(chǎn)需求看漲

2021年以來(lái)，人民幣在支付、儲(chǔ)備等方面的國(guó)際地位明顯增強(qiáng)。

2021年12月，環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)(SWIFT)公布的數(shù)據(jù)顯示，人民幣在國(guó)際支付中的份額占比首次超越日元，位列全球第四。

2021年四季度，IMF發(fā)布的“官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成(COFER)”數(shù)據(jù)顯示，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備貨幣中占比為2.79%,連續(xù)第八個(gè)季度增長(zhǎng)，為有史以來(lái)的最高水平，維持全球第五大儲(chǔ)備貨幣地位。美元份額則下降至58.81%的歷史最低。

2022年5月，IMF執(zhí)董會(huì)完成了五年一次的特別提款權(quán)(SDR)定值審查，調(diào)整了SDR貨幣權(quán)重，將人民幣權(quán)重由10.92%上調(diào)至12.28%,升幅為1.36個(gè)百分點(diǎn)；將美元權(quán)重由41.73%上調(diào)至43.38%;分別調(diào)低歐元、日元和英鎊權(quán)重。

根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2021年境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人增持境內(nèi)股票5354.34億元，為境外投資者連續(xù)第3年增持境內(nèi)股票；增持境內(nèi)債券7553.76億元，是自2014年以來(lái)境外投資者連續(xù)第8年增持境內(nèi)債券。

截至2021年末，境外投資者持有的股票、債券總規(guī)模均達(dá)4萬(wàn)億元左右。

進(jìn)入2022年后，在全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升和人民幣階段性升值背景下，境外投資者，尤其是海外大型資管機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣資產(chǎn)的信心和需求進(jìn)一步增長(zhǎng)。

2022年5月，央行表示將進(jìn)一步簡(jiǎn)化境外投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)投資的程序，豐富可投資的資產(chǎn)種類，不斷提升投資中國(guó)市場(chǎng)的便利性，為境外投資者和國(guó)際機(jī)構(gòu)投資中國(guó)市場(chǎng)創(chuàng)造更有利的環(huán)境，未來(lái)人民幣資產(chǎn)將長(zhǎng)期看好。

02外部環(huán)境變化活躍財(cái)富管理短期需求

新冠疫情反復(fù)沖擊，財(cái)富版圖加速位移

當(dāng)前全球新冠疫情仍處于大流行狀態(tài)。從2021年初的德?tīng)査《局甑?022年上半年的奧密克戎病毒株，持續(xù)重創(chuàng)全球多國(guó)(地區(qū))。2022年上半年，全球經(jīng)歷第四波新冠疫情。從趨勢(shì)上看，盡管病毒的嚴(yán)重程度有所弱化，但由于傳染力進(jìn)一步增強(qiáng)，導(dǎo)致全球死亡人數(shù)持續(xù)大幅增加。根據(jù)世衛(wèi)組織(WHO)統(tǒng)計(jì)，截至2022年6月末，全球累計(jì)確診病例超過(guò)5.43億例，累計(jì)死亡病例超過(guò)633萬(wàn)人。

由于各國(guó)對(duì)疫情管控的能力不同，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)分化，在國(guó)家之間加劇了財(cái)富流動(dòng)。2020年，中國(guó)率先從疫情中恢復(fù)，成為全球主要經(jīng)濟(jì)體中唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的國(guó)家；2021年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)領(lǐng)跑，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增加了3萬(wàn)億美元，相當(dāng)于一些中等規(guī)模發(fā)達(dá)國(guó)家當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)總量。從微觀主體來(lái)看，2021年，中國(guó)居民人均可支配收入35128元，比上年名義增長(zhǎng)9.1%。其中，全國(guó)居民人均工資性收入19629元，增長(zhǎng)9.6%,占可支配收入的比重為55.9%,較2020年上升0.22個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)居民人均財(cái)產(chǎn)凈收入3076元，增長(zhǎng)10.2%,占可支配收入的比重為8.76%,較2020年上升0.09個(gè)百分點(diǎn)。

地緣沖突急劇升級(jí)，財(cái)富避險(xiǎn)需求走強(qiáng)

2021年以來(lái)，歐亞地緣政治風(fēng)險(xiǎn)迅速抬升。2022年2月，烏克蘭危機(jī)爆發(fā)，俄羅斯遭到美歐西方國(guó)家集體制裁，引起全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，歐美和新興市場(chǎng)股市大幅下挫，原油、天然氣、小麥、礦產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格應(yīng)聲上漲。烏克蘭危機(jī)短期內(nèi)不會(huì)結(jié)束，國(guó)際避險(xiǎn)需求仍會(huì)處在較高水平。

受其影響，全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，避險(xiǎn)情緒顯著上升。流入黃金、美元資產(chǎn)、人民幣國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)的資金規(guī)模大幅增長(zhǎng)。地緣政治因素的階段性變化較大，黃金、美國(guó)國(guó)債等全球避險(xiǎn)資產(chǎn)以美元計(jì)價(jià)，美元匯率的變化對(duì)相關(guān)資產(chǎn)也有較大影響。以黃金為例，2021年四季度以來(lái)，黃金投資需求一路走高，2022年3月金價(jià)一度觸及歷史次高點(diǎn)2070美元/盎司。但在此之后，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷增強(qiáng)，強(qiáng)勢(shì)美元令黃金承壓，金價(jià)開(kāi)始逐步回落。面對(duì)上述情況和變化，投資者僅靠個(gè)人的知識(shí)儲(chǔ)備和金融素養(yǎng)已不足以有效應(yīng)對(duì)。因此，財(cái)富管理市場(chǎng)上跨境、跨資產(chǎn)、跨市場(chǎng)的專業(yè)性資產(chǎn)配置需求顯著增強(qiáng)。

全球物價(jià)持續(xù)上行，抗擊通脹需求升溫

美歐長(zhǎng)期低利率政策環(huán)境和疫情階段性回落刺激了經(jīng)濟(jì)快速擴(kuò)張和總需求上升，加之疫情暴發(fā)后全球供應(yīng)鏈被打亂，地緣政治危機(jī)和自然災(zāi)害進(jìn)一步推波助瀾，全球小麥、石油、天然氣等基本生產(chǎn)生活資料價(jià)格迅速攀升。截至2022年8月，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲8.3%,扣除能源和食品的核心CPI上漲6.3%,通脹形勢(shì)依然嚴(yán)峻。2022年7月，IMF預(yù)計(jì)，2022年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均通脹水平將達(dá)到6.6%,新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家將達(dá)到9.5%,均創(chuàng)下歷史新高。

2021年以來(lái)，面對(duì)美歐央行政策和高通脹的雙重風(fēng)險(xiǎn)，全球投資者紛紛提前布局，資金大幅流入通脹掛鉤債券、大宗商品基金、黃金等抗通脹資產(chǎn)，建立防御性倉(cāng)位。與美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)物價(jià)上行動(dòng)能暫時(shí)雖不明顯，但在全球通脹加速上行的大環(huán)境中，預(yù)期傳導(dǎo)也不可避免地會(huì)被強(qiáng)化。近年來(lái)國(guó)內(nèi)越來(lái)越多的投資者擁有海外資產(chǎn)或進(jìn)行了全球資產(chǎn)配置，這部分人群對(duì)于抗通脹財(cái)富管理的需求也更為迫切。

03金融改革開(kāi)放增強(qiáng)財(cái)富管理供給能力

資本市場(chǎng)改革深化，權(quán)益資產(chǎn)供給多元

2021年4月，深交所主板與中小板正式合并，深交所形成了“主板+創(chuàng)業(yè)板”的新市場(chǎng)格局，定位愈加清晰，功能更加完善。

2021年6月，滬深交易所首批公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs上市交易，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施直接融資迎來(lái)重要里程碑。

2021年11月，為深化新三板改革，國(guó)內(nèi)第一家公司制證券交易所——北京證券交易所掛牌成立，重點(diǎn)支持專精特新“小巨人”企業(yè)。

2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和2022年全國(guó)兩會(huì)提出“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”目標(biāo)，中國(guó)資本市場(chǎng)最大的制度改革步入全面落地的新階段。

上述一系列資本市場(chǎng)重要改革措施出臺(tái)，對(duì)于提高上市公司質(zhì)量，完善多層次資本市場(chǎng)體系，優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，促進(jìn)市場(chǎng)化資源配置，進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)創(chuàng)新活力具有重要意義。目前，滬深主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所及區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)等多層次資本市場(chǎng)之間形成了錯(cuò)位發(fā)展格局，不斷增強(qiáng)服務(wù)合力，補(bǔ)齊實(shí)體企業(yè)直接融資短板。

政策引導(dǎo)內(nèi)地和香港金融市場(chǎng)的雙向開(kāi)放、融合進(jìn)一步深化，財(cái)富管理產(chǎn)品和服務(wù)體系日趨豐富和完善。一方面，銀行理財(cái)引領(lǐng)粵港澳大灣區(qū)“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)布局，交易規(guī)模有望不斷擴(kuò)大。

自2021年10月首批20家銀行完成試點(diǎn)業(yè)務(wù)的報(bào)備以來(lái)，試點(diǎn)銀行數(shù)量再度擴(kuò)容至28家，已覆蓋國(guó)有、股份制、外資、城商及農(nóng)商銀行。

截至2022年5月，粵港澳大灣區(qū)參與“跨境理財(cái)通”個(gè)人投資者合計(jì)29189人，業(yè)務(wù)金額10.27億元，較2021年底分別增長(zhǎng)34%和111%。

另一方面，2022年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)文支持優(yōu)質(zhì)境外金融機(jī)構(gòu)設(shè)立基金管理公司或擴(kuò)大持股比例，國(guó)際資管有望加快對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)布局，持續(xù)豐富國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)的產(chǎn)品與服務(wù)供給，提高資管行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，2022年5月ETF被納入互聯(lián)互通機(jī)制，隨著內(nèi)地與香港基金互認(rèn)業(yè)務(wù)的推進(jìn)，更多的公募基金、證券公司等符合條件的ETF基金產(chǎn)品有望被納入互聯(lián)互通標(biāo)的，從而為投資者提供更加豐富多元的跨境理財(cái)渠道和交易品種。

二、財(cái)富管理行業(yè)呈現(xiàn)八大發(fā)展趨勢(shì)

當(dāng)前，財(cái)富管理行業(yè)面臨更多挑戰(zhàn)，但也蘊(yùn)藏機(jī)遇。海外政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)云變幻，全球資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，對(duì)財(cái)富管理行業(yè)投資者服務(wù)和投資者教育等方面都形成挑戰(zhàn)。區(qū)域性財(cái)富管理中心建設(shè)、養(yǎng)老金融、跨境資產(chǎn)配置等新政都有利于夯實(shí)行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。

行業(yè)主體也在積極以創(chuàng)新求發(fā)展，強(qiáng)化投研、風(fēng)控體系建設(shè)，創(chuàng)新和提升科技力量，發(fā)展家族傳承和慈善公益等非金融服務(wù)。在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段，財(cái)富管理行業(yè)將在共同富裕的新征程上展現(xiàn)出更多新的發(fā)展亮點(diǎn)。

01積極推動(dòng)共同富裕目標(biāo)落地

共同富裕目標(biāo)提出得到了財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的紛紛響應(yīng)，未來(lái)一個(gè)時(shí)期行業(yè)將積極推動(dòng)該目標(biāo)的落地。各類財(cái)富管理機(jī)構(gòu)將從產(chǎn)品、服務(wù)、資金投向和準(zhǔn)入門(mén)檻等方面自發(fā)進(jìn)行多領(lǐng)域、多模式的創(chuàng)新實(shí)踐。

有頭部證券公司明確提出“提升廣大中小投資者的獲得感”“當(dāng)好鄉(xiāng)村振興和公益慈善的踐行者”等舉措。有的銀行理財(cái)公司推出“同富”系列慈善理財(cái)產(chǎn)品，以及“鄉(xiāng)村振興、共同富?！?/strong>理財(cái)產(chǎn)品等。傳統(tǒng)的家族信托委托資產(chǎn)規(guī)模門(mén)檻高達(dá)1000萬(wàn)元，通常只有高凈值或超高凈值人群方能問(wèn)津。2022年，一些信托公司探索推出普惠型的“家庭信托”,起步門(mén)檻僅需100萬(wàn)元，且可通過(guò)期繳的方式實(shí)現(xiàn)，大大降低了信托賬戶的設(shè)立門(mén)檻。政府、監(jiān)管部門(mén)和行業(yè)自律組織也在積極推動(dòng)、引導(dǎo)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)形成供給合力。

例如，2022年6月，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)啟動(dòng)了信托業(yè)助力共同富裕的模式與路徑的專題研究課題，旨在加強(qiáng)信托業(yè)助力共同富裕的理論探索與實(shí)踐。為加快支持浙江共同富裕示范區(qū)開(kāi)展先行探索，2022年3月，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等部門(mén)聯(lián)合浙江省政府出臺(tái)了金融支持浙江高質(zhì)量發(fā)展建設(shè)的意見(jiàn)，浙江省內(nèi)多家銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)出臺(tái)了支持共同富裕示范區(qū)建設(shè)的舉措，展現(xiàn)出各類財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在監(jiān)管指導(dǎo)下助力共同富裕加快落地的決心和作為。

02養(yǎng)老金融產(chǎn)品將迎來(lái)新一輪發(fā)展熱潮

在監(jiān)管的規(guī)范引導(dǎo)和積極推動(dòng)下，未來(lái)3—5年各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品有望迎來(lái)蓬勃發(fā)展。在銀行理財(cái)方面，自2021年底首批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)始募集以來(lái)，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品已進(jìn)入常態(tài)化發(fā)行階段。

其中，首批試點(diǎn)的多家理財(cái)公司發(fā)行了多只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品；第二批試點(diǎn)理財(cái)公司也即將發(fā)行產(chǎn)品。截至2022年6月，全市場(chǎng)存續(xù)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品已達(dá)22只。在公募基金方面，2022年開(kāi)始，監(jiān)管不但將積極參與各類養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)管理政策設(shè)計(jì)，同時(shí)還將支持優(yōu)秀基金管理人參與養(yǎng)老金管理，鼓勵(lì)其開(kāi)發(fā)適配個(gè)人養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資的基金產(chǎn)品。

結(jié)合2022年上半年發(fā)行情況和監(jiān)管導(dǎo)向來(lái)看，2022年中長(zhǎng)期限(3—5年)的養(yǎng)老FOF基金發(fā)行數(shù)量和規(guī)模將明顯增長(zhǎng)。在保險(xiǎn)方面，鑒于監(jiān)管已批準(zhǔn)自2022年3月1日起專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大，加之2022年4月國(guó)辦印發(fā)了《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》,預(yù)計(jì)2022年專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老年金保險(xiǎn)等產(chǎn)品將保持較好的發(fā)展勢(shì)頭。值得一提的是，2022年3月，國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)公司正式獲批開(kāi)業(yè)后，很快推出了“國(guó)民美好生活養(yǎng)老年金保險(xiǎn)”等產(chǎn)品?？紤]到國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)公司擁有多家大中型銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司的發(fā)起方背景，其產(chǎn)品分銷能力和市場(chǎng)影響力將遠(yuǎn)超一般保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。此外，在信托方面，通過(guò)銀信合作，2022年也很可能會(huì)誕生一批“養(yǎng)老保障信托”創(chuàng)新產(chǎn)品。

03投資者權(quán)益保護(hù)和投資者教育有日益受到重視

資管產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型疊加資本市場(chǎng)短期波動(dòng)加劇，使得全面加強(qiáng)投資者教育和投資者保護(hù)成為財(cái)富管理機(jī)構(gòu)未來(lái)一個(gè)時(shí)期的重點(diǎn)工作之一。

由于2022年以來(lái)許多金融投資產(chǎn)品出現(xiàn)較大幅度的回撤，一向穩(wěn)健的銀行理財(cái)產(chǎn)品也出現(xiàn)了短期“破凈”的情況。為穩(wěn)定投資者的信心，并保護(hù)投資者的權(quán)益，監(jiān)管部門(mén)多次向市場(chǎng)宣導(dǎo)正確的風(fēng)險(xiǎn)理念。在監(jiān)管部門(mén)的指引下，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)更加注重對(duì)投資者利益的保護(hù)。2022年3月，基金業(yè)協(xié)會(huì)以線上線下相結(jié)合的方式召開(kāi)了2022年度“一司一省一高?！蓖督袒顒?dòng)啟動(dòng)會(huì)。協(xié)會(huì)鼓勵(lì)各機(jī)構(gòu)積極探索創(chuàng)新投教工作方式，并通過(guò)豐富多彩、貼近大眾的形式傳播科學(xué)的投資理財(cái)知識(shí)。

在此影響下，許多基金公司舉辦了形式豐富的投教活動(dòng)，引導(dǎo)投資者樹(shù)立正確的投資理財(cái)理念，保護(hù)自身合法權(quán)益。2022年3月，按照銀保監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署，多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉辦了投資者權(quán)益保護(hù)、教育宣傳活動(dòng)，旨在全面提升消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)水平，擴(kuò)大消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)教育的普及面。在監(jiān)管部門(mén)的指引下，將有更多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加入到投資者權(quán)益保護(hù)、教育的隊(duì)伍中來(lái)。

04財(cái)富管理中心建設(shè)吸引機(jī)構(gòu)和人才集聚

國(guó)內(nèi)財(cái)富管理中心建設(shè)加快推進(jìn)將是值得關(guān)注的重要趨勢(shì)。2022年5月，北京市發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)北京全球財(cái)富管理中心建設(shè)的意見(jiàn)》,提出到2025年，基本建成國(guó)際影響力較大的全球財(cái)富管理中心。2022年8月，深圳市發(fā)布《關(guān)于加快建設(shè)國(guó)際財(cái)富管理中心的意見(jiàn)(公開(kāi)征求意見(jiàn)稿)》,提出到2025年，銀行、證券、保險(xiǎn)、基金、信托等財(cái)富管理總規(guī)模達(dá)30萬(wàn)億元以上，吸引、培育具有較強(qiáng)影響力的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)不少于100家，注冊(cè)的QFLP、QDIE、WFOEPFM試點(diǎn)機(jī)構(gòu)不少于300家。2022年1月，上海表示將進(jìn)一步提升全球資產(chǎn)管理中心建設(shè)的能級(jí)。

此外，青島、廣州、成都和重慶等地近年來(lái)也出臺(tái)了打造財(cái)富管理金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)或區(qū)域性財(cái)富中心的政策目標(biāo)。根據(jù)規(guī)劃，到2023年北京市將培育一批優(yōu)質(zhì)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)和人才，財(cái)富管理產(chǎn)品類型不斷豐富，財(cái)富管理服務(wù)能力持續(xù)優(yōu)化。相信其中不少成果在2022年就將初見(jiàn)成效。上海也提出將大力支持各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)及其專業(yè)子公司落地，在人才落戶、住房等方面給予更大便利。2022年3月，上海陸家嘴金融城與國(guó)際信托與資產(chǎn)規(guī)劃學(xué)會(huì)(STEP)簽署戰(zhàn)略合作備忘錄，就加強(qiáng)行業(yè)交流、助力中國(guó)財(cái)富信托與規(guī)劃?rùn)C(jī)構(gòu)和從業(yè)人員的專業(yè)水平提升等達(dá)成一致。2022年，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)外更多業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才將加快向京、滬等核心城市集聚。展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)將形成由北京、上海、粵港澳大灣區(qū)三大高能級(jí)、強(qiáng)輻射的財(cái)富管理高地和青島、成渝、杭州等區(qū)域性或特色化財(cái)富管理中心構(gòu)成的中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)。

05營(yíng)銷與服務(wù)“線上+線下”更加普及

未來(lái)財(cái)富管理行業(yè)“線上線下”業(yè)務(wù)一體化將更加普及。一方面，疫情之下，線下網(wǎng)點(diǎn)營(yíng)業(yè)受到一定限制，不少財(cái)富管理機(jī)構(gòu)相繼升級(jí)完善線上“云理財(cái)”平臺(tái)，加大理財(cái)產(chǎn)品的線上推廣宣傳力度。

2022年6月，有的國(guó)有銀行公告將對(duì)線上平臺(tái)相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合升級(jí)，并計(jì)劃以手機(jī)銀行作為面向C端用戶的線上主入口，為客戶提供一站式全方位“金融+非金融”服務(wù)，更好地滿足客戶對(duì)線上金融服務(wù)專業(yè)化、綜合化、場(chǎng)景化、便捷化的需求。

另一方面，銀行、證券公司等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)紛紛推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，上線財(cái)富開(kāi)放平臺(tái)，與資管機(jī)構(gòu)共建財(cái)富管理開(kāi)放生態(tài)。有的商業(yè)銀行發(fā)力構(gòu)建“財(cái)富開(kāi)放平臺(tái)”,一端連接全市場(chǎng)優(yōu)秀的資管機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品，形成完善的財(cái)富管理生態(tài)循環(huán)，另一端則連接個(gè)人客戶，以“去中心化”的模式讓客戶同時(shí)享受銀行和優(yōu)秀資管機(jī)構(gòu)的專業(yè)服務(wù)。2022年，一些頭部證券公司也相繼上線財(cái)富開(kāi)放平臺(tái)，并邀請(qǐng)資管機(jī)構(gòu)入駐共建財(cái)富管理生態(tài)，為客戶提供線上線下一體化的“產(chǎn)品超市”和“服務(wù)聚合”。

此外，公募基金等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)探索“內(nèi)容視頻化、私域流量、線上IP打造”等模式，將理財(cái)產(chǎn)品營(yíng)銷與互聯(lián)網(wǎng)直播結(jié)合，并嘗試通過(guò)制作投資科普小視頻等形式，開(kāi)展線上投資者教育，在滿足疫情期間客戶購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品需要的同時(shí)，豐富客戶的金融和理財(cái)知識(shí)，為經(jīng)營(yíng)受限網(wǎng)點(diǎn)拓寬了營(yíng)銷渠道的同時(shí)增加客戶黏性。

06管顧分離模式得到更多推廣

“管顧分離”即資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)作為相互獨(dú)立的公司實(shí)體運(yùn)營(yíng)，而非同一公司內(nèi)部的不同部門(mén)運(yùn)營(yíng)。這一趨勢(shì)在近幾年已經(jīng)開(kāi)始形成。在監(jiān)管政策的推動(dòng)下未來(lái)將實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展，有望形成全行業(yè)范圍的運(yùn)作模式。

2022年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》,適度放寬同一主體下公募牌照數(shù)量限制，支持證券資管子公司、保險(xiǎn)資管公司、銀行理財(cái)公司等專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)依法申請(qǐng)公募基金牌照，從事公募基金管理業(yè)務(wù)。5月證監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》,對(duì)證券資管、保險(xiǎn)資管和銀行理財(cái)公司設(shè)立公募基金公司做出了具體規(guī)定。這就為證券公司和保險(xiǎn)資管獨(dú)立公募資管部門(mén)掃清了障礙。

隨著越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)開(kāi)始設(shè)立獨(dú)立資產(chǎn)管理部門(mén)，未來(lái)銀行、保險(xiǎn)、證券、第三方財(cái)富管理等類型機(jī)構(gòu)將形成和鞏固母公司運(yùn)營(yíng)投顧服務(wù)業(yè)務(wù)、子公司獨(dú)立運(yùn)作資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的模式。投顧服務(wù)將更加以客戶為重心，避免受到強(qiáng)勢(shì)資產(chǎn)管理部門(mén)掣肘，從根本上扭轉(zhuǎn)行業(yè)“銷售導(dǎo)向”的市場(chǎng)形象。

07家族信托和慈善信托業(yè)務(wù)加快發(fā)展

信托投資在財(cái)富保值增值方面的獨(dú)特作用越來(lái)越受到投資者重視。隨著高凈值人群對(duì)代際傳承的需求的持續(xù)增長(zhǎng)，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)將加快家族信托、慈善信托業(yè)務(wù)發(fā)展。作為信托本源業(yè)務(wù)之一，慈善信托將成為信托行業(yè)轉(zhuǎn)型的重要方向。目前超九成的信托公司設(shè)立了慈善信托，涉及三農(nóng)、環(huán)保、扶貧、助老助殘、教育、醫(yī)療等多個(gè)公益領(lǐng)域。銀行、證券等聯(lián)合信托公司也在推動(dòng)家族信托業(yè)務(wù)發(fā)展。

2022年，有的私人銀行引入合作信托和保險(xiǎn)公司，推出集“家族信托、人身保險(xiǎn)、養(yǎng)老理財(cái)、養(yǎng)老增值服務(wù)”四大功能于一身的“養(yǎng)老保障特殊目的家族信托”,由合作方組織資源，向客戶提供衣食住行、老有所醫(yī)、老有所學(xué)等增值權(quán)益，并發(fā)揮家族信托“財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性”特有優(yōu)勢(shì)，保障資金安全，為老齡客戶提供個(gè)性化的金融服務(wù)。而部分頭部證券公司也相繼發(fā)力高凈值財(cái)富市場(chǎng)，與信托公司合作推出家族信托服務(wù)，幫助客戶實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)傳承、風(fēng)險(xiǎn)隔離、資產(chǎn)保值等需求挖掘。主流的第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)通過(guò)“旗下家族辦公室搭建服務(wù)架構(gòu)，再由合作信托機(jī)構(gòu)執(zhí)行”的模式打造家族信托業(yè)務(wù)差異化競(jìng)爭(zhēng)力。泓湖百世全球家族辦公室就獨(dú)創(chuàng)了股權(quán)傳承、境內(nèi)外一體化、家族治理“三位一體”的業(yè)務(wù)模式和“百年自動(dòng)駕駛”家族傳承服務(wù)體系，幫助客戶低成本地解決傳承中的稅收障礙，實(shí)現(xiàn)家族財(cái)富的境內(nèi)外一體化安排及解決二代培養(yǎng)、公益慈善、資產(chǎn)配置等家族事務(wù)治理，為各種極端情況下的家族事務(wù)管理做好預(yù)案與應(yīng)變機(jī)制，確?？蛻舻募易遒Y產(chǎn)安全穩(wěn)健地增長(zhǎng)。

08加大以資產(chǎn)配置為核心的投研能力建設(shè)

各類機(jī)構(gòu)正在以資產(chǎn)配置研究為核心助力服務(wù)驅(qū)動(dòng)模式轉(zhuǎn)型。首先，針對(duì)個(gè)人投資者的零售渠道出現(xiàn)了明顯的存量管理趨勢(shì)?；饦I(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，排名前100的基金銷售機(jī)構(gòu)截至2021年底股票+混合公募基金保有規(guī)模共計(jì)6.46萬(wàn)億元；非貨幣市場(chǎng)公募基金(包含債券和其他類型)保有規(guī)?？傆?jì)8.33萬(wàn)億元，已超過(guò)市場(chǎng)同類基金規(guī)模的50%。不斷增長(zhǎng)的長(zhǎng)期配置資產(chǎn)規(guī)模讓財(cái)富管理機(jī)構(gòu)有了通過(guò)存量資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)盈利的“底氣”,將推動(dòng)各類機(jī)構(gòu)持續(xù)向以服務(wù)存量客戶為主的經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型。

其次，資產(chǎn)配置將成為服務(wù)模式運(yùn)轉(zhuǎn)的核心。理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量日益增多、種類愈加豐富，投資者選擇合適產(chǎn)品的難度逐漸加大，市場(chǎng)對(duì)理財(cái)服務(wù)的渴求日漸濃郁。同時(shí)“黑天鵝”事件增多、大類資產(chǎn)輪動(dòng)加速、市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，投資者對(duì)合理配置資產(chǎn)組合的需求顯著提升。因此很多機(jī)構(gòu)都在加大研究投入提升資產(chǎn)配置能力。不同類型的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)由于業(yè)務(wù)種類不同，在研究方面的側(cè)重也有所不同。未來(lái)會(huì)有更多機(jī)構(gòu)加大對(duì)資產(chǎn)配置研究的投入，各類機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)將遵循以下路徑開(kāi)展資產(chǎn)配置研究：先是通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)和政策研判，從戰(zhàn)略上“自上而下”指導(dǎo)資產(chǎn)配置；然后是允實(shí)各資產(chǎn)類別的研究力量，制定戰(zhàn)術(shù)層面的配置策略。

最后，對(duì)自身行業(yè)特點(diǎn)、機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略定位等方面的研究也是應(yīng)對(duì)不確定性的重要武器。財(cái)富管理行業(yè)是一個(gè)業(yè)務(wù)綜合性較強(qiáng)的行業(yè)，涉及合規(guī)風(fēng)控、資產(chǎn)管理、產(chǎn)品銷售、投資者教育等一系列內(nèi)容，而且隨著我國(guó)居民財(cái)富水平不斷提高，在客戶需求等方面也在不斷出現(xiàn)新的趨勢(shì)。不僅要對(duì)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)有科學(xué)的、前瞻性的判斷，而且還要對(duì)機(jī)構(gòu)自身的特點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有清醒的認(rèn)識(shí)。這樣有利于把好戰(zhàn)略方向，運(yùn)用科學(xué)合理的策略，在不確定的環(huán)境中覓得先機(jī)。

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參考文獻(xiàn) :

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（責(zé)任編輯：唐成千）

作者：

連平（植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)）

劉濤（植信投資研究院副院長(zhǎng)）

張秉文（植信投資研究院資深研究員）

投稿及合作：xiaoyao@caifuguanli.cn

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