對(duì)于證券投資私募基金行業(yè)而言，2020年是不平凡的一年。面對(duì)新冠肺炎疫情巨大沖擊和復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，我國(guó)在實(shí)施嚴(yán)密的隔離防疫措施后，經(jīng)濟(jì)在短暫停擺后快速?gòu)?fù)蘇。此外，我國(guó)資本市場(chǎng)并未停下前進(jìn)的步伐，新《證券法》正式實(shí)施，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)啟動(dòng)，新三板轉(zhuǎn)板制度發(fā)布，改革持續(xù)深化。

與此同時(shí)，隨著中國(guó)居民財(cái)富規(guī)模增加，其財(cái)富需求也呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，驅(qū)動(dòng)私募基金在新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模上實(shí)現(xiàn)突破。2020年全年新發(fā)行約2萬(wàn)只證券投資私募基金，是2019年新發(fā)基金數(shù)量的1.5倍；截至2020年底，證券投資私募基金備案存續(xù)管理規(guī)模達(dá)3.77萬(wàn)億元，較2019年底增長(zhǎng)約54%，規(guī)模增速創(chuàng)2015年以來新高，我國(guó)私募基金行業(yè)進(jìn)入全新的發(fā)展階段。

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院民生財(cái)富管理研究中心通過科學(xué)全面的研究，對(duì)我國(guó)私募證券投資基金行業(yè)的發(fā)展情況和業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)性梳理，研究成果《2021年中國(guó)私募基金研究報(bào)告》于日前由經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社出版發(fā)行。

報(bào)告以我國(guó)股票型私募基金作為主要研究對(duì)象，以萬(wàn)得全A指數(shù)作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，并與股票型公募基金進(jìn)行對(duì)比，深入分析私募基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、收益來源、選股擇時(shí)能力、業(yè)績(jī)持續(xù)性等重要問題。從收益表現(xiàn)來看，2008~2020年，股票型私募基金和股票型公募基金的累計(jì)收益均為158%，遠(yuǎn)超大盤指數(shù)在同期41%的累計(jì)收益；在近三年和近五年，私募基金的年化收益（12.80%，10.44%）皆略低于公募基金（21.33%，11.71%），但二者都顯著高于大盤指數(shù)（6.23%，1.84%）。需要特別指出的是，私募基金在承擔(dān)同樣水平的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，能夠取得高于大盤指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)，且近五年（2016~2020年）股票型私募基金的夏普比率和索丁諾比率皆優(yōu)于股票型公募基金，顯示了私募基金管理人更好的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。長(zhǎng)期來看，私募基金整體超額收益顯著，收益波動(dòng)較低，是一種優(yōu)秀的長(zhǎng)期投資標(biāo)的。

對(duì)于私募基金投資者而言，能否挖掘出優(yōu)秀的私募基金產(chǎn)品是其投資成功的關(guān)鍵。本報(bào)告從選股能力和擇時(shí)能力兩方面出發(fā)，對(duì)我國(guó)主動(dòng)管理的股票型私募基金進(jìn)行研究。結(jié)果顯示，近五年有36%的基金具有選股能力，有7%的基金具有擇時(shí)能力。相較選股能力，擇時(shí)能力更難獲得。

此外，報(bào)告還探討了股票型私募基金的業(yè)績(jī)是否具有可持續(xù)性。三年期的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，私募基金的過往收益不具有持續(xù)性，不能有效預(yù)測(cè)基金未來的業(yè)績(jī)。另一方面，過去三年夏普比率排名靠前的基金在未來一年有較大概率仍然排名靠前。因此，私募基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)能夠作為投資者選擇基金時(shí)的重要參考依據(jù)之一。

為使投資者了解不同策略私募基金的業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)特征，本報(bào)告根據(jù)私募基金的投資策略構(gòu)建出6個(gè)私募基金指數(shù)，分別為普通股票型、股票多空型、相對(duì)價(jià)值型、事件驅(qū)動(dòng)型、債券型和CTA型私募基金指數(shù)，并將普通股票型、相對(duì)價(jià)值型、股票多空型和事件驅(qū)動(dòng)型私募基金指數(shù)分別與滬深300指數(shù)進(jìn)行對(duì)比，將債券型私募基金指數(shù)與中債綜合全價(jià)（總值）指數(shù)進(jìn)行對(duì)比，將CTA型私募基金指數(shù)與申萬(wàn)商品期貨指數(shù)進(jìn)行對(duì)比。結(jié)果顯示，這6個(gè)指數(shù)的收益皆高于相對(duì)應(yīng)的指數(shù)；除債券型私募基金指數(shù)外，其余5個(gè)私募基金指數(shù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制優(yōu)于相對(duì)應(yīng)的指數(shù)。

為使投資者更好的了解自己所投資的私募基金的收益來源和各類風(fēng)險(xiǎn)敞口，本報(bào)告基于多因子風(fēng)險(xiǎn)歸因分析框架，結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，構(gòu)建出8個(gè)私募基金的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因子，分別為股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子、規(guī)模因子、價(jià)值因子、動(dòng)量因子、債券因子、信用風(fēng)險(xiǎn)因子、債券市場(chǎng)綜合因子和商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子。本報(bào)告對(duì)普通股票型、相對(duì)價(jià)值型、股票多空型、事件驅(qū)動(dòng)型、債券型和CTA型基金分別進(jìn)行回歸分析。結(jié)果顯示，上述風(fēng)險(xiǎn)因子不能很好地解釋債券型和CTA型私募基金的收益。

《2021年中國(guó)私募基金研究報(bào)告》通過定量數(shù)據(jù)分析和定性歸納總結(jié)，力求以客觀、獨(dú)立、科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆椒?，?duì)我國(guó)私募證券投資基金行業(yè)的一些基礎(chǔ)性、規(guī)律性的問題做出深入分析，使讀者對(duì)該行業(yè)整體的發(fā)展脈絡(luò)和現(xiàn)狀有全面清晰的認(rèn)識(shí)，同時(shí)也為關(guān)注私募基金行業(yè)發(fā)展的各界人士提供一份可以深入了解私募基金逐年業(yè)績(jī)表現(xiàn)的參閱材料。