2019年6月5日，久吾高科獲得國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”稱號(hào)，是第一批獲得此稱號(hào)的公司之一。

公司成立于1997年，于2017年在創(chuàng)業(yè)板上市。

公司專注從事陶瓷膜等膜材料和膜分離技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用，并以此為基礎(chǔ)面向工業(yè)過(guò)程分離與環(huán)保水處理領(lǐng)域提供系統(tǒng)化的膜集成技術(shù)整體解決方案。公司產(chǎn)品核心膜材料屬于新材料產(chǎn)業(yè)，膜集成技術(shù)整體解決方案主要在工業(yè)過(guò)程分離和環(huán)保水處理領(lǐng)域應(yīng)用。久吾高科在陶瓷膜領(lǐng)域居龍頭地位。

通過(guò)盤(pán)點(diǎn)久吾高科2022三季報(bào)，我們可以清晰的看出這家“小巨人”財(cái)務(wù)質(zhì)地表現(xiàn)出的特征：

1、公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)為增收不增利。

2、毛利率降低，導(dǎo)致核心利潤(rùn)率降低。雖然經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率有所改善，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性降低拖累經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率惡化。

3、總資產(chǎn)回報(bào)水平以及股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力均基本穩(wěn)定，股東回報(bào)水平表現(xiàn)穩(wěn)定。

4、久吾高科經(jīng)營(yíng)活動(dòng)雖然賬面盈利，卻產(chǎn)生現(xiàn)金缺口。拉長(zhǎng)時(shí)間周期看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具備一定的造血能力，能夠?yàn)橥顿Y活動(dòng)提供一定的資金支持，但無(wú)法覆蓋快速增長(zhǎng)的戰(zhàn)略性投資。公司融資手段豐富，以債權(quán)和股權(quán)方式為主。

5、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)存在資金缺口。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流富余，并進(jìn)行股權(quán)擴(kuò)張，開(kāi)始有資金進(jìn)行歷史債務(wù)的償還。久吾高科金融負(fù)債水平直線下降，長(zhǎng)期償債壓力小。

6、資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)。資金來(lái)源上表現(xiàn)出“輸血”支撐度增加的趨勢(shì)。

下面是對(duì)久吾高科2022三季報(bào)關(guān)鍵特征的解讀。

公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)為增收不增利。2022三季報(bào)久吾高科營(yíng)業(yè)總收入5.06億元，同比增速55%，毛利潤(rùn)1.05億元，同比增速-13%，核心利潤(rùn)0.13億元，同比增速-43%，凈利潤(rùn)0.19億元，同比增速-30%。

拉長(zhǎng)時(shí)間周期看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具備一定的造血能力，能夠?yàn)橥顿Y活動(dòng)提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發(fā)展。

從久吾高科2022三季報(bào)的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來(lái)看，期初現(xiàn)金0.76億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流出0.16億元，投資活動(dòng)凈流入0.35億元，籌資活動(dòng)凈流入0.79億元，累計(jì)凈流入0.98億元，期末現(xiàn)金1.74億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不具有造血能力。

從久吾高科2020年報(bào)到本期的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來(lái)看，期初現(xiàn)金3.38億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入0.17億元，投資活動(dòng)凈流出2.06億元，籌資活動(dòng)凈流入0.24億元，其他現(xiàn)金凈流入106.37萬(wàn)元，三年累計(jì)凈流出1.64億元，期末現(xiàn)金1.74億元。拉長(zhǎng)時(shí)間周期看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具備一定的造血能力，能夠?yàn)橥顿Y活動(dòng)提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發(fā)展，需要關(guān)注現(xiàn)金流的安全問(wèn)題。

久吾高科2022三季報(bào)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出0.16億元，較2022三季報(bào)減少0.23億元，2020年報(bào)到本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)累計(jì)產(chǎn)生凈流入0.17億元。久吾高科經(jīng)營(yíng)活動(dòng)雖然賬面盈利，卻產(chǎn)生現(xiàn)金缺口。

自身造血能力無(wú)法覆蓋快速增長(zhǎng)的戰(zhàn)略性投資。久吾高科2022三季報(bào)戰(zhàn)略投資資金流出0.58億元，較2021三季報(bào)增加0.38億元，增速193.28%，戰(zhàn)略性投資的資金投入快速增長(zhǎng)。久吾高科2020年報(bào)到本期戰(zhàn)略投資資金流出1.35億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入0.17億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的造血能力無(wú)法覆蓋戰(zhàn)略投資的資金流出。

公司融資手段豐富，以債權(quán)和股權(quán)方式為主。久吾高科2022三季報(bào)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入2.10億元，籌資流入主要來(lái)源于債權(quán)流入（52.36%）和股權(quán)流入（47.64%）。較2021三季報(bào)增加1.46億元，增速227.24%，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入快速增加。久吾高科2022三季報(bào)債務(wù)凈流入-200.00萬(wàn)元，公司現(xiàn)階段以償還歷史債務(wù)為主。

資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定。2022年09月30日久吾高科總資產(chǎn)17.57億元，與2022年06月30日相比，久吾高科資產(chǎn)減少0.47億元，資產(chǎn)規(guī)模基本穩(wěn)定，資產(chǎn)增速-2.62%。

資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)。2022年09月30日久吾高科資產(chǎn)總額17.57億元，從合并報(bào)表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)，具有較強(qiáng)的戰(zhàn)略發(fā)展意義。

從2022年6月30日的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，商業(yè)債權(quán)占比55%，固定資產(chǎn)占比20%，存貨占比17%。

總資產(chǎn)回報(bào)水平以及股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力均基本穩(wěn)定，股東回報(bào)水平表現(xiàn)穩(wěn)定。

2022三季報(bào)久吾高科ROE1.67%，較2021三季報(bào)減少0.70個(gè)百分點(diǎn)，股東回報(bào)水平基本穩(wěn)定。總資產(chǎn)報(bào)酬率1.15%，較2021三季報(bào)減少0.74個(gè)百分點(diǎn)，總資產(chǎn)回報(bào)水平基本穩(wěn)定。權(quán)益乘數(shù)1.49倍，較2021三季報(bào)降低0.03倍，股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力基本穩(wěn)定。

資金來(lái)源上表現(xiàn)出“輸血”支撐度增加的趨勢(shì)。

從2022年09月30日久吾高科的負(fù)債及所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司的資本引入戰(zhàn)略為均衡利用股東入資、利潤(rùn)積累、經(jīng)營(yíng)負(fù)債的并重驅(qū)動(dòng)型。其中，股東入資是資產(chǎn)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。與2021年09月30日相比，股東入資占比明顯增長(zhǎng)，金融性負(fù)債占比明顯降低，公司在資金來(lái)源上表現(xiàn)出股東入資支撐度增加的趨勢(shì)。

毛利率降低，導(dǎo)致核心利潤(rùn)率降低。雖然經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率有所改善，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性降低拖累經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率惡化。

2022三季報(bào)久吾高科經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率1.03%。較2021三季報(bào)，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率降低1.00個(gè)百分點(diǎn)，降幅49.40%，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率有所惡化。核心利潤(rùn)率2.47%。與2021三季報(bào)相比，核心利潤(rùn)率下滑4.25個(gè)百分點(diǎn)，降幅達(dá)63.21%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性降低。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.42次，較2021三季報(bào)增加0.11次，增幅為37.55%，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率有所改善。

久吾高科2022三季報(bào)毛利率20.78%，與2021三季報(bào)相比，毛利率下滑16.22個(gè)百分點(diǎn)，毛利率降低。久吾高科2022三季報(bào)較2021三季報(bào)核心利潤(rùn)率的降低主要源于毛利率的降低。

投資流出減少，主要流向了理財(cái)?shù)韧顿Y。久吾高科2022三季報(bào)的投資活動(dòng)資金流出，理財(cái)?shù)韧顿Y占比最大，占比75.68%。久吾高科2020年報(bào)到本期的投資活動(dòng)資金流出，集中在理財(cái)?shù)韧顿Y，占比90.49%。

產(chǎn)能有所擴(kuò)張。 2022三季報(bào)久吾高科產(chǎn)能投入0.58億元，處置21.14萬(wàn)元，折舊攤銷(xiāo)損耗0.00元，新增凈投入0.58億元，與期初經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)規(guī)模相比，擴(kuò)張性資本支出比例19.41%。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)存在資金缺口。2022三季報(bào)久吾高科經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)資金凈流入0.18億元，無(wú)資金缺口。2020年報(bào)到本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)累計(jì)資金缺口1.89億元。

2022三季報(bào)久吾高科籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入2.10億元，其中股權(quán)流入1.00億元，債權(quán)流入1.10億元，債權(quán)凈流出200.00萬(wàn)元，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流富余，并進(jìn)行股權(quán)擴(kuò)張，開(kāi)始有資金進(jìn)行歷史債務(wù)的償還。

久吾高科金融負(fù)債水平直線下降，長(zhǎng)期償債壓力小。2022年09月30日久吾高科金融負(fù)債率0.48%，較2021年09月30日降低9.13個(gè)百分點(diǎn)，金融負(fù)債水平降低。

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截至2022Q3，久吾高科在A股的整體排名下降至第4376位，在環(huán)保行業(yè)中的排名下降至第108位。截止2023年1月13日，北上資金并無(wú)特別信號(hào)。以近三年市盈率為評(píng)價(jià)指標(biāo)看，久吾高科估值曲線處在偏高區(qū)間。