（報告出品方/作者：開源證券，孫金鉅，任浪）

1、他山之石：德日通過政策支持與資本市場助力“專精特新”企業(yè)大發(fā)展

1.1、德國：“政府+協(xié)會+金融”三重力量培育“隱形冠軍”企業(yè)

1.1.1、“隱形冠軍”企業(yè)在德國經(jīng)濟中扮演重要角色

“隱形冠軍”企業(yè)為規(guī)模小、不為大眾所熟知、在細分市場中份額領(lǐng)先的中小企業(yè)。 “隱形冠軍”企業(yè)是指那些規(guī)模較小、不為大眾所熟知、但在細分市場中份額領(lǐng)先 的中小企業(yè)。根據(jù)西蒙的定義，“隱形冠軍”企業(yè)是指在某一細分領(lǐng)域處于絕對領(lǐng)先 地位、年銷售額不超過 50 億美元且隱身于大眾視野之外的中小企業(yè)。歐洲經(jīng)濟研究 中心則將“隱形冠軍”企業(yè)定義為在國際市場中銷售比重過半、過去五年平均銷售 額增速高于 10%，且員工規(guī)模不超過一萬人的企業(yè)。具體而言，“隱形冠軍”企業(yè)是 能夠在細分市場中通過高度專業(yè)化取得顯著優(yōu)勢、注重科技創(chuàng)新、具備持續(xù)發(fā)展能 力、擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、掌握行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈較高位置且很少直接面對終端 市場的中小企業(yè)。

德國“隱形冠軍”企業(yè)數(shù)量持續(xù)增長，目前已穩(wěn)居世界第一。德國企業(yè)通過深耕細 分領(lǐng)域、持續(xù)進行研發(fā)創(chuàng)新、注重人才培養(yǎng)、努力為下游企業(yè)創(chuàng)造價值等方式逐漸 掌握市場話語權(quán)，疊加德國國內(nèi)政策、行業(yè)協(xié)會及金融市場的支持和發(fā)達的相關(guān)產(chǎn) 業(yè)集群，相當(dāng)一部分中小企業(yè)成長為“隱形冠軍”企業(yè)。1989 年以來，德國“隱形 冠軍”企業(yè)數(shù)量持續(xù)增長，由 1989 年的 39 家增長至 2020 年的 1537 家，年均增長 48.32 家，日益成為德國中小企業(yè)的重要主體，并逐漸躍居世界第一。根據(jù)《Hidden Champions in the Chinese Century》，全球“隱形冠軍”企業(yè)共計 3406 家，其中德國 共有 1573 家，占比為 46.18%，穩(wěn)居世界第一；每百萬人“隱形冠軍”企業(yè)數(shù)量 18.91 家，僅次于瑞士及奧地利。

德國“隱形冠軍”可分為小型“隱形冠軍”、中型“隱形冠軍”、“大冠軍”，且三類“隱形冠軍”均能維持長期可持續(xù)增長?！半[形冠軍”企業(yè)旨在擴大營收規(guī)模、實現(xiàn) 持續(xù)增長、獲取更大的市場份額。許多“隱形冠軍”企業(yè)通過長期發(fā)展最終成長為 大企業(yè)，因此西蒙從企業(yè)規(guī)模角度劃分，將“隱形冠軍”企業(yè)分為小型“隱形冠軍” 企業(yè)、中型“隱形冠軍”企業(yè)和“大冠軍”企業(yè)。

根據(jù)《隱形冠軍：未來全球化的 先鋒》，雖然小型“隱形冠軍”企業(yè)營收規(guī)模普遍小于 10 億歐元，但曾經(jīng)歷過高速 增長階段，如在塑料軸承和工業(yè)拖鏈系統(tǒng)市場占據(jù)世界領(lǐng)先地位的易格斯公司，營收從 1995 年的 3600 萬歐元增長至 2012 年的 3.99 億歐元，CAGR 為 15.2%；中型“隱 形冠軍”企業(yè)營收規(guī)模在 10-50 億歐元，也曾經(jīng)歷過高速增長階段，如風(fēng)電設(shè)備制造 商愛納康抓住全球風(fēng)電產(chǎn)業(yè)高增長的機遇，營收從 1995 年的不到 2 億歐元增長至 2012 年的 51 億歐元，從一個小企業(yè)一步步成長為行業(yè)巨頭；“大冠軍”企業(yè)營收規(guī) 模在 50 億歐元以上，嚴格意義上已經(jīng)不屬于“隱形冠軍”企業(yè)，如費森尤斯抓住人 類疾病逐漸增多以及醫(yī)療技術(shù)持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生的增長機遇，迅速成長為醫(yī)藥領(lǐng)域“大 冠軍”企業(yè)。

德國“隱形冠軍”企業(yè)規(guī)模雖小，但多為細分領(lǐng)域的世界領(lǐng)導(dǎo)者、市場占有率高。 德國“隱形冠軍”企業(yè)規(guī)模普遍較小，不為大眾所熟知，根據(jù)《Hidden Champions in the Chinese Century》，德國“隱形冠軍”企業(yè)中 87.5%的企業(yè)營收規(guī)模在 10 億歐元以內(nèi)，而 58.2%的企業(yè)員工人數(shù)小于 1000 人。但“隱形冠軍”企業(yè)多為細分領(lǐng)域世 界市場的領(lǐng)導(dǎo)者、市場占有率高。根據(jù)《隱形冠軍：未來全球化的先鋒》，66%的“隱 形冠軍”企業(yè)是世界市場的領(lǐng)導(dǎo)者，在世界市場的平均絕對市場份額為 33%，為其 最強競爭對手世界市場平均占有率的 2.3 倍。而根據(jù)《Hidden Champions in the Chinese Century》，德國“隱形冠軍”企業(yè)中 35.2%的企業(yè)聲稱在其細分市場中排名全球第一， 41.7%的企業(yè)認為其是全球市場的領(lǐng)導(dǎo)者之一，而 23.1%的企業(yè)表示其在歐洲市場排 名第一。

德國“隱形冠軍”企業(yè)主要分布于機械制造、電子等行業(yè)，需要通過長期技術(shù)積累 形成競爭優(yōu)勢。德國“隱形冠軍”企業(yè)主要分布于機械制造、電子等行業(yè)。這些行 業(yè)技術(shù)水平高、需要長期研發(fā)創(chuàng)新與技術(shù)積累，且由于其復(fù)雜性，更需要上游供應(yīng) 商專業(yè)化生產(chǎn)協(xié)作、精益求精，因此催生出大量“隱形冠軍”企業(yè)。根據(jù)《Hidden Champions – Driven by Innovation》，德國“隱形冠軍”企業(yè)在機械制造、電子行業(yè)的 占比分別達 22.6%、10.5%。

1.1.2、政府、行業(yè)協(xié)會鼎力支持，“隱形冠軍”企業(yè)精益求精、志存高遠

德國政府形成了“從想法到市場”的“隱形冠軍”企業(yè)全生命周期支持政策 德國政府針對“隱形冠軍”等中小企業(yè)，出臺了“從想法到市場”的全生命周期扶 持政策。德國政府歷來對中小企業(yè)扶持力度極大，聯(lián)邦政府財政部、經(jīng)濟部、財政 部及各州政府成立了專門部門負責(zé)中小企業(yè)扶持工作。德國政府推動了一系列創(chuàng)新 和專業(yè)知識轉(zhuǎn)化計劃，旨在促進研究領(lǐng)域中的專業(yè)技術(shù)知識向商業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)轉(zhuǎn)移， 并為中小企業(yè)尤其是“隱形冠軍”企業(yè)創(chuàng)造一個積極的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境。

具體而言， 德國聯(lián)邦經(jīng)濟事務(wù)和能源部針對中小企業(yè)尤其是初創(chuàng)型企業(yè)出臺“鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)— 中小企業(yè)數(shù)字化—專業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)化—貼近市場的創(chuàng)新”共四個步驟的全生命周 期政策：（1）鼓勵創(chuàng)新型企業(yè)的成立，將好的想法付諸實踐，形成切實有效的商業(yè) 模式，政府在此過程中為企業(yè)改善融資條件、提供額外激勵措施；（2）支持創(chuàng)新產(chǎn) 業(yè)集群數(shù)字化，提升企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的能力與效率，從而促進更多創(chuàng)新領(lǐng)域的專業(yè)知 識與技術(shù)的產(chǎn)生；（3）促進技術(shù)向?qū)嶋H應(yīng)用轉(zhuǎn)化，并加強知識產(chǎn)權(quán)保護；

（4）部分 研發(fā)項目可能非常有市場前景但過程中不幸失敗，致使企業(yè)面臨倒閉的風(fēng)險，為避 免好的項目白白流失，政府為企業(yè)提供直接資金支持，以把握這些貼近市場的投資 機會。這些全生命周期的政策有利于支撐中小企業(yè)的創(chuàng)立與成長，精簡中小企業(yè)的 項目申請和批準(zhǔn)程序，鼓勵中小企業(yè)走向數(shù)字化和國際化，降低中小企業(yè)的生存風(fēng) 險等。

行業(yè)協(xié)會為“隱形冠軍”企業(yè)保駕護航，競爭性產(chǎn)業(yè)集群激發(fā)企業(yè)創(chuàng)造力。德國行業(yè)協(xié)會為“隱形冠軍”企業(yè)提供有力支撐。大批德國“隱形冠軍”企業(yè)加入 各類行業(yè)協(xié)會，行業(yè)協(xié)會代表全體企業(yè)的利益，通過制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、幫助企業(yè)與銀 行協(xié)調(diào)取得低息貸款、設(shè)定限制性價格防止過度競爭、爭取政府經(jīng)費支持等方式為 中小企業(yè)提供支持，特別是在出現(xiàn)政府、市場失靈的情況下能發(fā)揮重要作用。

以弗 勞恩霍夫協(xié)會為例，作為德國工業(yè) 4.0 技術(shù)體系的核心科研機構(gòu)，其員工基本由發(fā)明 家、科學(xué)家構(gòu)成，旨在為企業(yè)提供具有商業(yè)價值的應(yīng)用領(lǐng)域研究支持。協(xié)會約 1/3 資金由德國中央政府直接提供，政府簽訂與其簽訂的應(yīng)用研究項目提供約 1/3 的資金， 剩余資金來自與企業(yè)簽訂的應(yīng)用研究合同。憑借過硬的專家團隊及知識技術(shù)儲備， 協(xié)會為眾多很早期的創(chuàng)新項目提供資金支持，部分缺乏風(fēng)投資金支持的中小企業(yè)從 中明顯受益。此外，德國工商會、德國工業(yè)協(xié)會還設(shè)有專門部門負責(zé)促進中小企業(yè) 的發(fā)展。

競爭性產(chǎn)業(yè)集群激發(fā)德國“隱形冠軍”企業(yè)創(chuàng)造力。“隱形冠軍”企業(yè)志在通過優(yōu)質(zhì) 產(chǎn)品為客戶創(chuàng)造價值，進而成為細分領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，而競爭性市場環(huán)境有利于激發(fā) 企業(yè)的創(chuàng)造力。德國各色產(chǎn)業(yè)集群眾多，產(chǎn)業(yè)內(nèi)的良性競爭促使“隱形冠軍”企業(yè) 技術(shù)水平持續(xù)提升。此外，大企業(yè)業(yè)務(wù)復(fù)雜、需要眾多產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)專業(yè)化分工協(xié)作以滿足其供應(yīng)鏈需求，因此大企業(yè)的發(fā)展往往能夠形成配套的產(chǎn)業(yè)鏈集群，提 升產(chǎn)業(yè)鏈的整體效率，而眾多“隱形冠軍”企業(yè)正是在此過程中涌現(xiàn)并茁壯成長。

德國“隱形冠軍”企業(yè)聚焦市場、實施全球化經(jīng)營、注重為客戶創(chuàng)造價值 德國“隱形冠軍”企業(yè)聚焦市場，深耕技術(shù)創(chuàng)新，志在成為行業(yè)常青樹。大多數(shù) “隱 形冠軍”企業(yè)只專注于一個很小的領(lǐng)域，聚焦產(chǎn)品、服務(wù)、客戶、資源、技術(shù)等價 值鏈中某個特定環(huán)節(jié)。但當(dāng)“隱形冠軍”企業(yè)面臨市場飽和、市占率提升困難或技 術(shù)突破遭遇瓶頸時，會選擇重新聚焦或進入新市場，即借助已有的技術(shù)或客戶資源 進入類似的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。部分“隱形冠軍”企業(yè)聚焦于價值鏈的某個環(huán)節(jié)，只在很 小的市場中運作單一產(chǎn)品或單一市場，根據(jù)《隱形冠軍：未來全球化的先鋒》，德國 “隱形冠軍”企業(yè)所在行業(yè)市場規(guī)模在 10 億歐元以下的占比達 58%。例如全球最大 的牙刷生產(chǎn)公司 M+C Schiffer 只生產(chǎn)牙刷，但在德國、印度、奧地利等產(chǎn)地日均牙 刷生產(chǎn)規(guī)模超 100 萬只，供寶潔等大公司掛牌銷售。

部分“隱形冠軍”企業(yè)選擇重 新聚焦，例如排名全球第二的瑞典透析設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)金寶選擇剝離持續(xù)腎臟替代治 療這一邊緣業(yè)務(wù)，集中資源投入到核心業(yè)務(wù)中。當(dāng)然，聚焦市場需要深耕技術(shù)創(chuàng)新。 “隱形冠軍”企業(yè)認為掌握最前沿、獨一無二的技術(shù)能夠為客戶創(chuàng)造價值或降低生 產(chǎn)成本，從而形成競爭壁壘、鞏固市場地位。因此，很多“隱形冠軍”企業(yè)不太愿 意購買同質(zhì)化機器，即使是高品質(zhì)的機器，而更愿意自行研發(fā)特色化生產(chǎn)工藝、機 器設(shè)備。

技術(shù)創(chuàng)新提升“隱形冠軍”企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)及盈利能力，進而獲 取更多研發(fā)創(chuàng)新資金，實現(xiàn)良性循環(huán)。根據(jù)《隱形冠軍：未來全球化的先鋒》，德國 “隱形冠軍”企業(yè)研發(fā)強度高達 6%，明顯高于全球 1000 強企業(yè)、德國機械制造企 業(yè)、德國研發(fā)企業(yè)。此外，“隱形冠軍”企業(yè)成立年限普遍較長，不追求短期內(nèi)做大 做強，志在成為所屬行業(yè)的長期領(lǐng)導(dǎo)者。

德國“隱形冠軍”企業(yè)實施全球化經(jīng)營以放大成長空間?！半[形冠軍”企業(yè)聚焦細分 市場專業(yè)化經(jīng)營，假如只供應(yīng)國內(nèi)市場，會陷入市場規(guī)模過小的問題，而全球化是 解決該問題的有效手段，且比深入開拓國內(nèi)市場更為容易。此外，激烈的全球市場 競爭有利于“隱形冠軍”企業(yè)開闊視野、提升創(chuàng)造力。因此，“隱形冠軍”企業(yè)成立 之初就立志成為全球市場的領(lǐng)導(dǎo)者，通過全球化產(chǎn)品銷售發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)、對優(yōu)質(zhì)企 業(yè)進行兼并收購提升市場份額，從而獲取更多資金支撐其研發(fā)創(chuàng)新活動，進而放大 自身成長空間。目前，德國大部分“隱形冠軍”企業(yè)已經(jīng)實施全球化經(jīng)營戰(zhàn)略，布 局國家范圍較廣，其中德國船只監(jiān)測生產(chǎn)商 Germanischer Liod 在 130 個國家布局， 高壓清潔機生產(chǎn)商 Karcher 在 120 個國家布局。

德國“隱形冠軍”企業(yè)注重為客戶創(chuàng)造價值，通過密切聯(lián)系客戶、實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型， 大幅提升為客戶創(chuàng)造價值的效率?！半[形冠軍”企業(yè)注重為客戶創(chuàng)造價值，志在通過 提供符合需求的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)獲得客戶的認可。因此，“隱形冠軍”企業(yè)將產(chǎn)品質(zhì) 量、服務(wù)質(zhì)量等作為企業(yè)經(jīng)營管理的重要考核指標(biāo)，集中資源進行研發(fā)創(chuàng)新、高標(biāo) 準(zhǔn)進行生產(chǎn)活動。為更好地了解客戶需求，“隱形冠軍”企業(yè)往往與客戶保持緊密的 聯(lián)系，尤其是讓專業(yè)技術(shù)人員與客戶溝通以獲取市場需求信息及產(chǎn)品使用反饋等， 以此指導(dǎo)自身研發(fā)、生產(chǎn)工作。

根據(jù)《隱形冠軍：未來全球化的先鋒》，89%的德國 “隱形冠軍”企業(yè)認為多年的客戶關(guān)系/貼近客戶是與客戶相關(guān)的最大優(yōu)勢。此外， 受益于德國工業(yè) 4.0 規(guī)劃所建立的信息物理系統(tǒng)等深厚基礎(chǔ)設(shè)施，“隱形冠軍”企業(yè) 積極進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，通過優(yōu)化商業(yè)模式、圍繞客戶需求開發(fā)數(shù)字化解決方案、搭 建數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施等舉措進行智能化生產(chǎn)經(jīng)營，進而提升為客戶創(chuàng)造價值的效率。

1.1.3、德國金融體系助力“隱形冠軍”企業(yè)發(fā)展壯大

銀行體系是德國“隱形冠軍”企業(yè)的重要融資來源 銀行體系是德國金融市場服務(wù)“隱形冠軍”企業(yè)的重要力量。德國中小企業(yè)的外部 融資主要依賴以銀行為核心的間接融資體系。商業(yè)銀行、儲蓄銀行、信用社作為德 國銀行體系的三大支柱，為“隱形冠軍”等中小企業(yè)提供長期信貸資金支持及融資 咨詢服務(wù)，而政策性銀行與商業(yè)銀行則互相合作共同為轉(zhuǎn)型企業(yè)及初創(chuàng)型企業(yè)提供 非盈利性長期資本金及信貸資金，互補協(xié)同的金融支持為“隱形冠軍”等中小企業(yè) 的發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部融資環(huán)境。

具體而言，德國成立德國復(fù)興信貸和德國清算 銀行等政策性銀行，長期堅持補充性及中立性原則，通過轉(zhuǎn)貸模式與商業(yè)銀行合作 對“隱形冠軍”等中小企業(yè)提供資金支持。以復(fù)興貸款銀行為例，作為德國最大的政策性銀行，其承擔(dān)著為“隱形冠軍”等中小企業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)保和住房改造等 項目提供長期信貸支持的首要任務(wù)。復(fù)興貸款銀行為中小企業(yè)提供直接信貸支持， 通過貸款貼息降低企業(yè)貸款成本，并通過轉(zhuǎn)貸方式引領(lǐng)商業(yè)銀行、儲蓄銀行、信用合作社等機構(gòu)發(fā)放間接貸款。在具體信貸執(zhí)行過程中，復(fù)興貸款銀行會找部分地區(qū) 的州立銀行、合作銀行、儲蓄銀行等受托銀行協(xié)助進行企業(yè)信用評估、信貸發(fā)放、 信貸追蹤監(jiān)督和收回。

多層次資本市場服務(wù)德國“隱形冠軍”企業(yè)的水平持續(xù)提升。多層次資本市場在服務(wù)德國“隱形冠軍”企業(yè)方面的重要性日益凸顯。隨著國際經(jīng) 濟環(huán)境的發(fā)展以及政府的推動，德國逐漸發(fā)展出包括夾層融資、中小企業(yè)資產(chǎn)證券 化和天使投資等在內(nèi)的新型融資工具。多層次資本市場的發(fā)展助力“隱形冠軍”等 中小企業(yè)的融資方式多樣化、研發(fā)創(chuàng)新投入能力持續(xù)提升。2016 年，德國推出“新 初創(chuàng)時代”（New Start-up Era）計劃，推動德國資本市場服務(wù)“隱形冠軍”企業(yè)的能 力大幅向前?！靶鲁鮿?chuàng)時代”計劃旨在為“隱形冠軍”等中小企業(yè)提供從孵化到持續(xù) 成長的全生命周期的資金支持。

“新初創(chuàng)時代”計劃覆蓋“隱形冠軍”等中小企業(yè)孵 化、加速、成長、成熟、持續(xù)增長等全生命周期，推動德國形成富有創(chuàng)造力、成長 性強的初創(chuàng)生態(tài)體系。具體而言，針對孵化期企業(yè)，德國聯(lián)邦政府、州政府和歐盟 三方設(shè)立多項初創(chuàng)型企業(yè)引導(dǎo)基金，主要由政府提供資金支持初創(chuàng)期“隱形冠軍” 等中小企業(yè)的發(fā)展。如德國聯(lián)邦政府成立高科技初創(chuàng)基金(HTGF)，在高科技初創(chuàng)公 司成立的前三年為其提供 100 萬歐元的資金支持，且后續(xù)還將提供不超過 300 萬歐 元的資金支持。針對加速期和成長期企業(yè)，德國通過政府資金與 ERP/EIF 等風(fēng)險投 資基金合作的方式加速創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，為每家公司提供約每年 2000 萬歐元的資金 支持，最高可達 6000 萬歐元。

在資本市場的有力支持下，“隱形冠軍”企業(yè)深受市場認可、在資本市場表現(xiàn)優(yōu)異。 “隱形冠軍”企業(yè)盈利能力、創(chuàng)新能力強，在資本市場的支持下持續(xù)發(fā)展壯大。受 益于此，“隱形冠軍”企業(yè)在股票市場也很受關(guān)注，股價表現(xiàn)相對較好。根據(jù) Bloomberg 數(shù)據(jù)，德國“隱形冠軍”企業(yè)指數(shù)自發(fā)布以來長期跑贏德國 DAX 指數(shù)和 DAX 中盤 指數(shù)。

SAP：在資本市場助力下，由“隱形冠軍”企業(yè)發(fā)展為“大冠軍”企業(yè) SAP （思愛普）于 1972 年在德國成立，核心業(yè)務(wù)是銷售軟件授權(quán)解決方案及相關(guān)服 務(wù)，以幫助各類企業(yè)更好地進行企業(yè)管理，現(xiàn)已成為全球商務(wù)軟件領(lǐng)域的佼佼者、 世界第三大獨立軟件供應(yīng)商、全球第二大云公司。SAP 也是西蒙 1995 年發(fā)現(xiàn)的首批 德國“隱形冠軍”企業(yè)之一。SAP 股價表現(xiàn)整體優(yōu)于紐交所綜合指數(shù)。SAP 憑借領(lǐng)先的技術(shù)水平、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品與 服務(wù)和全球領(lǐng)先的市場地位逐步由“隱形冠軍”企業(yè)發(fā)展壯大為“大冠軍”企業(yè)。 受益于此，SAP 股價表現(xiàn)亮眼，長期跑贏紐交所綜合指數(shù)。

1.2、日本：政府多維支持+企業(yè)精耕細作，合力打造全球高利基企業(yè)

1.2.1、日本全球高利基企業(yè)愈發(fā)注重走國際化道路，以長期保持全球市占率優(yōu)勢

為發(fā)揮 GNT 企業(yè)的示范效應(yīng)，日本開展了兩次全球高利基企業(yè)的評選 日本利基企業(yè)中的頂端為 GNT 企業(yè)，其含義為專門從事細分領(lǐng)域業(yè)務(wù)并在全球市場 上享有極高市占率的國際一流優(yōu)秀企業(yè)?！皩＞匦隆笔俏覈槍μ囟毞质袌龅钠?業(yè)或產(chǎn)品的特有稱謂，日本的“專精特新”企業(yè)則被稱為高利基企業(yè)。與我國“專 精特新中小企業(yè)——專精特新‘小巨人’企業(yè)——制造業(yè)單項冠軍企業(yè)”的梯度體 系類似，日本的利基企業(yè)亦分為潛力型 NT、NT 型企業(yè)和 GNT 型企業(yè)三大梯隊。其 中，NT 是 Niche Top 的縮寫，譯為高利基企業(yè)；GNT 是 Global Niche Top 的縮寫， 譯為全球高利基企業(yè)。

日本把 GNT 企業(yè)定義為專門從事細分領(lǐng)域業(yè)務(wù)、服務(wù)縫隙市 場，在國際細分市場占重要地位、有重大貢獻的一流優(yōu)秀企業(yè)。這些企業(yè)通過市場 營銷和技術(shù)開發(fā)的差別化戰(zhàn)略，在一些細分市場中占領(lǐng)了極高的市場份額，成為了 世界企業(yè)供應(yīng)鏈中必不可缺的一環(huán)。

為強化企業(yè)的國際競爭力，日本分別于 2013 年和 2020 年開展了“全球 100 家 GNT 企業(yè)”評選活動。為強化日本企業(yè)的國際競爭力，日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省分別于 2013 年和 2020 年針對那些不為大眾熟知，但產(chǎn)品獨特、在細分行業(yè)擁有較高市場份額的國際 化企業(yè)進行了認定和表彰，旨在對這些企業(yè)的成功經(jīng)驗加以整理和總結(jié)，作為其他 企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的指南。2013 年，日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省開展了第一批認定工作，按照收 益率、戰(zhàn)略、競爭優(yōu)勢、國際化等評選標(biāo)準(zhǔn)，從申報的 281 家企業(yè)選拔出 100 家優(yōu) 秀企業(yè)，并于 2014 年 3 月正式發(fā)布第一批 GNT 企業(yè)榜單。

2013 年后，數(shù)字經(jīng)濟快 速發(fā)展，國際政治經(jīng)濟形勢生變，日本企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了巨大變化，在激烈的 國際競爭中仍然能夠立于不敗之地、在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)舉足輕重地位的 GNT 企業(yè)的重 要性愈發(fā)明顯。為此，2020 年 1 月，日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省時隔 7 年后進行了第二批 GNT 企業(yè)認定，從申報的 249 家企業(yè)中遴選出 113 家，并在 2020 年 6 月發(fā)布第二批 GNT 企業(yè)榜單。其中，有 13 家企業(yè)同時入選了兩批 GNT 企業(yè)名單。

從兩次 GNT 上榜企業(yè)的分布特征來看，上榜企業(yè)多集中在機械加工行業(yè)，企業(yè)規(guī)模 主要為中小企業(yè)。行業(yè)分布看，兩批日本 GNT 上榜企業(yè)集中分布在機械加工、材料 化學(xué)、電氣電子、消費品四個行業(yè)。其中，由于日本的高精密機械加工技術(shù)處于世 界領(lǐng)先水平，所以機械加工行業(yè)上榜的企業(yè)數(shù)量最多。在 2013 年以及 2020 年的兩 次評選中，日本機械加工行業(yè)的 GNT 企業(yè)已達到 109 家（4 家二次入選企業(yè)不重復(fù) 計入），在 200 家 GNT 企業(yè)中的占比高達 55%。企業(yè)規(guī)?？?，2013、2020 年上榜企 業(yè)主要以中小企業(yè)為主，占比分別達 69%、49%。

第一批 GNT 企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，相關(guān)產(chǎn)品繼續(xù)保持全球領(lǐng)先地位。從日本第一批 GNT 企業(yè)的回訪調(diào)查結(jié)果來看，GNT 企業(yè)在全球市場繼續(xù)處于優(yōu)勢 地位。2019 年，日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省對 2013 年評選出的 GNT 企業(yè)進行了追蹤回訪，調(diào) 查結(jié)果顯示，2013 年上榜的 GNT 企業(yè)在 5 年間實現(xiàn)了穩(wěn)健經(jīng)營，整體銷售額和海外 銷售額都有所增加，盈利能力也有所提高。2013-2018 年，這些 GNT 企業(yè)的平均營 收從 319 億元增長至 407 億元；平均海外銷售額從 213 億元增長至 241 億元；平均 營業(yè)利潤率保持在 11%，高于這期間制造業(yè)整體的 7%。經(jīng)營業(yè)績和盈利能力的穩(wěn)中 有升也幫助這一批企業(yè)持續(xù)保持了其在全球市場的優(yōu)勢地位。調(diào)查結(jié)果顯示，2018 年 GNT 產(chǎn)品的平均全球市場占有率仍有 55%。

第二批 GNT 企業(yè)評選增加研發(fā)類指標(biāo)，更加注重保持全球市占率的可持續(xù)能力。與第一批 GNT 企業(yè)相比，第二批 GNT 企業(yè)評選增加研發(fā)類指標(biāo)，并更加注重 GNT 企業(yè)的全球市場占有率及其可持續(xù)性。從評選標(biāo)準(zhǔn)來看，第二批評選指標(biāo)在第一批 評選基礎(chǔ)上，增加了研發(fā)投入比例、研發(fā)人員比例等指標(biāo)，更加注重企業(yè)的技術(shù)創(chuàng) 新能力。同時，從 13 家二次入選企業(yè)前后兩次獲獎的區(qū)別來看，日本 GNT 企業(yè)評 選愈發(fā)強調(diào)企業(yè)應(yīng)具有長期保持全球細分市場份額的能力和長遠發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。

1.2.2、日本政府+企業(yè)戮力同心，共同打造全球高利基企業(yè)

日本政府從政策、資金、表彰三方面發(fā)力，為 GNT 企業(yè)提供成長沃土 日本政府注重對中小企業(yè)發(fā)展提供保護和支持，建立了完備的中小企業(yè)政策執(zhí)行機 構(gòu)體系和組織制度。日本政府高度重視對中小企業(yè)的扶持，建立了完備的中小企業(yè) 政策執(zhí)行機構(gòu)體系，形成了由經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省中小企業(yè)廳負責(zé)規(guī)劃、協(xié)調(diào)，國家級執(zhí)行 機構(gòu)層面、地方政府政策執(zhí)行機構(gòu)層面、社會層面政策執(zhí)行機構(gòu)方面三個層面共 2.5 萬個中小企業(yè)政策執(zhí)行機構(gòu)共同組成的組織機構(gòu)體系，有力地促進了中小企業(yè)的發(fā) 展，也為 GNT 企業(yè)的生長提供了沃土。

日本《2020 年度中小企業(yè)政策》中，政府層 面的扶持政策有 200 多項，包括對事業(yè)傳承、企業(yè)重組、創(chuàng)業(yè)等提供支援促進企業(yè) 新陳代謝、通過數(shù)字化、IT 化提高企業(yè)生產(chǎn)效率和技術(shù)水平、幫助企業(yè)開拓海外業(yè) 務(wù)和銷售渠道、改善企業(yè)經(jīng)營環(huán)境等具體內(nèi)容，且明確了資金來源和額度，尤其強 調(diào)對“研究開發(fā)、人才培育、海外競爭”等科技關(guān)聯(lián)政策，這些政策均有利于 GNT企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

日本政府大力鼓勵和支持企業(yè)提高創(chuàng)新能力，并為潛力型 NT 企業(yè)提供技術(shù)開發(fā)補 助金以促進其成長為 GNT 企業(yè)。GNT 評選后，有些地方針對 GNT 企業(yè)出臺了特殊 政策。例如，東京都開展企業(yè)資助，對企業(yè)在知識產(chǎn)權(quán)方面的問題提供法律、資金 等支持；京都府發(fā)布了扶持 GNT 企業(yè)補助金支付綱要，對相關(guān)稅收進行減免等促進 GNT 企業(yè)持續(xù)發(fā)展的措施。

GNT 企業(yè)的成功之道：以利基戰(zhàn)略為矛+關(guān)鍵技術(shù)賦能，打造世界領(lǐng)軍企業(yè)。日本 GNT 企業(yè)扎根縫隙市場開疆拓土，以利基戰(zhàn)略為矛打造細分優(yōu)勢。縫隙市場指 有絕對優(yōu)勢的企業(yè)忽略的某些細分市場或者小眾市場。企業(yè)通過聚焦縫隙市場，為 客戶提供獨特的產(chǎn)品和服務(wù)，成為該細分市場占有率“第一”的企業(yè)的整個過程， 就是利基戰(zhàn)略實施的過程。利基戰(zhàn)略實施的關(guān)鍵在于要找到一個市場容量既要足夠 大（能夠滿足企業(yè)長期成長的需要），又要足夠?。ú粫鸫笃髽I(yè)的關(guān)注和興趣）， 在技術(shù)上變革不會太快，投資又比較偏小的業(yè)務(wù)板塊。

日本先后上榜的 200 家 GNT企業(yè)，幾乎都是采用利基戰(zhàn)略，通過持續(xù)積累，創(chuàng)造細分第一。以汽車零部件細分 行業(yè)為例，兩次上榜企業(yè)共計 23 家，其中 2013 年入選 14 家，2020 年入選 9 家。從 2013 年上榜企業(yè)來看，達耐時（DYNAX）致力于變速器用摩擦材料的研發(fā)與制造、 捷太格特（JTEKT）深耕汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)和驅(qū)動系統(tǒng)等零部件生產(chǎn)、坂東機工專注于 生產(chǎn)汽車車窗玻璃切割機等；從 2020 年上榜企業(yè)來看，福科克（Fukoku）精耕細作 新車雨刷器橡膠部件、太平洋工業(yè)集中精力于汽車輪胎氣門芯等。以上企業(yè)均瞄準(zhǔn) 細分市場，選擇高利基業(yè)務(wù)精耕細作。

日本 GNT 企業(yè)對關(guān)鍵技術(shù)的極致追求筑牢其核心產(chǎn)品競爭力，并不斷驅(qū)動其實現(xiàn)迅 速成長。日本企業(yè)崇尚“一技之長”、“拜技”主義，因此，GNT 企業(yè)普遍具有強烈的 技術(shù)創(chuàng)新和成長發(fā)展意識。從第一批 GNT 企業(yè)的研發(fā)力度來看，其平均研發(fā)經(jīng)費占 銷售額的 4%以上，甚至高于日本大企業(yè) 3%的平均值；而根據(jù)第一批 GNT 企業(yè)的回 訪調(diào)查結(jié)果，78.4%的企業(yè)認為“強化核心技術(shù)是保證產(chǎn)品競爭力的關(guān)鍵”，進一步體 現(xiàn)了 GNT 企業(yè)對技術(shù)創(chuàng)新的重視。在對關(guān)鍵技術(shù)的追求上，GNT 企業(yè)一方面可以 通過深化自身已有關(guān)鍵技術(shù)，拓展新領(lǐng)域和新市場；另一方面，可以通過不斷研發(fā) 新的關(guān)鍵技術(shù)，開拓新領(lǐng)域和新市場。

根據(jù)對第二批 113 家上榜企業(yè)的調(diào)查，當(dāng)被 問及 GNT 企業(yè)應(yīng)采取的戰(zhàn)略時，回答“發(fā)揮自身已有核心技術(shù)優(yōu)勢進軍其他領(lǐng)域”的 企業(yè)占比最高，達到 69.0%；另有 45.1%的企業(yè)回答應(yīng)“開發(fā)新的核心技術(shù)進軍其他 領(lǐng)域”。除此以外，日本 GNT 企業(yè)也高度重視自主研發(fā)。根據(jù)第一批 GNT 企業(yè)的回 訪記錄，97.3%的企業(yè)將研發(fā)中心設(shè)立在日本境內(nèi)，以將技術(shù)研發(fā)嚴格控制在日本國 內(nèi)，保證技術(shù)不外流；而在研發(fā)模式上，多數(shù) GNT 企業(yè)打造了內(nèi)部研發(fā)團隊，通過 培養(yǎng)內(nèi)部科研人員，保證產(chǎn)品不斷更新迭代。

1.2.3、NITTOKU株式會社：資本市場助力下再次入選日本GNT企業(yè)

日本資本市場內(nèi)高利基企業(yè)指數(shù)表現(xiàn)較好，且近年來領(lǐng)先優(yōu)勢進一步擴大。2015 年 1 月 30 日，F(xiàn)actset 發(fā)布了全球利基 top 日本企業(yè)指數(shù)，該指數(shù)專門為了跟蹤日本中 小型企業(yè)的表現(xiàn)而設(shè)計，被追蹤的企業(yè)普遍在特定利基產(chǎn)業(yè)中擁有較高的全球市場 份額。以發(fā)布日為基準(zhǔn)，F(xiàn)actset 全球利基 top 日本企業(yè)指數(shù)的增長率長期跑贏東交 所TPX指數(shù)和東交所小盤TPXSM指數(shù)的增長率，且近年來其領(lǐng)先優(yōu)勢進一步擴大。

NITTOKU 株式會社通過技術(shù)創(chuàng)新與全球化布局，兩次入選日本 GNT 企業(yè)。該企業(yè) 成立于 1972 年 9 月 28 日，以"生產(chǎn)就是發(fā)明"為宗旨，主要生產(chǎn) FA 繞線機及需要用 到繞線技術(shù)的機床、各類工廠自動化設(shè)備，并提供工廠流水線自動化操作相關(guān)服務(wù)。 秉持著爭做線處理技術(shù)世界第一的理念，該企業(yè)基于自身多年積累形成了組裝·加 工技術(shù)、控制技術(shù)、張力技術(shù)等 7 項核心技術(shù)，為自身筑造了堅實的技術(shù)護城河。 憑借強大的技術(shù)護城河，公司分別于 2013、2020 年兩次入選日本 GNT 企業(yè)，其 2013年GNT產(chǎn)品為卷線機（包括卷線機前后工序在內(nèi)的卷線系統(tǒng)的生產(chǎn)），2020年GNT產(chǎn)品為精密 FA 生產(chǎn)線全套設(shè)備的設(shè)計制造。

同時，與第一次上榜時相比，公司在第 二次上榜時通過構(gòu)建新技術(shù)實現(xiàn)了銷售額的明顯提升，銷售額從 191 億日元快速增 長至 275 億日元。公司在打造第二款 GNT 產(chǎn)品時，推進了 FA 生產(chǎn)線的技術(shù)構(gòu)建， 除電機外，還提供了揚聲器和照相機模塊的全部工序，從而與競爭對手拉開了顯著 差距。此外，公司高度重視走全球化道路，出口額不斷增加，第二次入選時的出口 比率為 71%，與第一次的 74%基本持平。

2、培育之鑒：建立全生命周期服務(wù)體系，鼓勵企業(yè)實施業(yè)務(wù)聚焦與全球化布局

2.1、構(gòu)建全周期服務(wù)體系是支持“專精特新”中小企業(yè)發(fā)展的保障

2.1.1、完善“專精特新”中小企業(yè)政策體系，建立全生命周期服務(wù)鏈條

完善支持“專精特新”中小企業(yè)的政策體系并適時調(diào)整，有利于創(chuàng)造適合“專精特 新”中小企業(yè)發(fā)展的市場環(huán)境。德國政府出臺了《關(guān)于中小企業(yè)研究與技術(shù)政策總 方案》《中小企業(yè)結(jié)構(gòu)政策的專項條例》《中小企業(yè)促進法》等相關(guān)法律法規(guī)，確保 中小企業(yè)在市場競爭中處于平等地位。日本則是建立了由經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省中小企業(yè)廳負 責(zé)規(guī)劃、協(xié)調(diào)，國家級執(zhí)行機構(gòu)、地方政府政策執(zhí)行機構(gòu)、社會層面政策執(zhí)行機構(gòu) 負責(zé)執(zhí)行的完備中小企業(yè)政策執(zhí)行機構(gòu)體系，從數(shù)字化、海外業(yè)務(wù)拓展、經(jīng)營環(huán)境 改善等方面出臺了 200 多項針對中小企業(yè)的扶持政策，并重點強調(diào)“研究開發(fā)、人 才培育、海外競爭”等科技關(guān)聯(lián)政策，促進了 GNT 企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

同時，支持 “專精特新”中小企業(yè)的政策還應(yīng)根據(jù)實際情況進行適時調(diào)整。日本在評選出第一 批 GNT 企業(yè)后即對其進行持續(xù)追蹤與調(diào)研，在了解企業(yè)發(fā)展的需求與困難之后，在 評選第二批 GNT 企業(yè)時進一步優(yōu)化了評選標(biāo)準(zhǔn)，并完善了相關(guān)支持政策。

建立支持“專精特新”中小企業(yè)的全生命周期服務(wù)鏈條，有利于持續(xù)滿足“專精特 新”中小企業(yè)的發(fā)展需要。德國聯(lián)邦經(jīng)濟事務(wù)和能源部針對中小企業(yè)尤其是初創(chuàng)型 企業(yè)出臺“鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)——中小企業(yè)數(shù)字化——專業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)化——貼近市場的創(chuàng) 新”共四個步驟的全生命周期服務(wù)體系，幫助“隱形冠軍”企業(yè)實現(xiàn)了從想法到市 場的過渡。根據(jù)企業(yè)生命周期理論，企業(yè)生命周期可分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期 和衰退期，企業(yè)在不同階段的發(fā)展需求和面臨的問題迥異。因此，支持“專精特新” 中小企業(yè)長期發(fā)展需要聚焦企業(yè)各階段需求，發(fā)揮金融集成和產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)協(xié)同 效應(yīng)，匯聚國內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源，建立涵蓋企業(yè)初創(chuàng)期、成長期、成熟期全生命周期的服 務(wù)鏈條，滿足早中期、初創(chuàng)期“專精特新”企業(yè)的長期發(fā)展需要，助其實現(xiàn)自身的 可持續(xù)發(fā)展。

2.1.2、充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會及各類機構(gòu)的作用，精準(zhǔn)賦能“專精特新”中小企業(yè)

成立專門的行業(yè)協(xié)會并在各政府部門下設(shè)專門機構(gòu)，有利于為“專精特新”中小企 業(yè)精準(zhǔn)賦能。一方面，行業(yè)協(xié)會在出現(xiàn)政府、市場失靈的情況下能發(fā)揮重要作用。 德國于 1949 年專門成立了弗勞恩霍夫協(xié)會，致力于為中小企業(yè)提供有商業(yè)價值的解 決方案，幫助企業(yè)將基礎(chǔ)研究成果投入應(yīng)用，從而形成能夠產(chǎn)生盈利價值的生產(chǎn)制 造技術(shù)，通過生產(chǎn)工序及產(chǎn)品創(chuàng)新，強化“隱形冠軍”企業(yè)的競爭優(yōu)勢。另一方面， 在政府部門下設(shè)專門的服務(wù)機構(gòu)有利于進一步精準(zhǔn)賦能中小企業(yè)。德國聯(lián)邦政府經(jīng) 濟部、財政部、科技部都下設(shè)專門負責(zé)中小企業(yè)的機構(gòu)，各州政府、德國工業(yè)協(xié)會、 工商會也都設(shè)有專門負責(zé)中小企業(yè)的促進部門。這些機構(gòu)可以從各個維度向“隱形 冠軍”企業(yè)提供多元化、綜合化服務(wù)。

2.1.3、引入多元化金融工具，滿足不同類型“專精特新”企業(yè)的融資需求

為不同成長階段的企業(yè)提供多種融資工具，有利于滿足“專精特新”企業(yè)的多樣融 資需求。德國的“新初創(chuàng)時代”計劃旨在為“隱形冠軍”等中小企業(yè)提供從孵化到 持續(xù)成長的全生命周期的資金支持：對于孵化期企業(yè)，德國聯(lián)邦政府、州政府和歐 盟三方設(shè)立多項初創(chuàng)型企業(yè)引導(dǎo)基金；對于加速期和成長期企業(yè)，德國通過政府資 金與 ERP/EIF 等風(fēng)險投資基金合作的方式加速創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展。因此，對于“專精 特新”企業(yè)，金融支持體系的持續(xù)創(chuàng)新完善應(yīng)能夠匹配企業(yè)發(fā)展各個階段的融資需 求，保障企業(yè)長期經(jīng)營能力。

2.2、業(yè)務(wù)聚焦與全球化是保障“專精特新”中小企業(yè)可持續(xù)增長的基礎(chǔ)

從德國“隱形冠軍”企業(yè)和日本全球高利基企業(yè)的經(jīng)驗來看，深耕細分市場并持續(xù) 創(chuàng)新已經(jīng)成為優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的共性條件之一。從德國來看，部分“隱 形冠軍”企業(yè)聚焦于價值鏈的某個環(huán)節(jié)，只在很小的市場中運作單一產(chǎn)品，并深耕 技術(shù)創(chuàng)新，通過掌握最前沿、獨一無二的技術(shù)為客戶創(chuàng)造價值。從日本來看，聚焦 某一細分市場，持續(xù)打磨技術(shù)和產(chǎn)品，利用核心技術(shù)構(gòu)筑差異化競爭優(yōu)勢是日本 GNT 企業(yè)歷經(jīng)經(jīng)濟危機和市場競爭仍能立于不敗之地的“秘訣”。

從日本全球高利基企業(yè)的經(jīng)驗來看，實施全球化戰(zhàn)略已成為利基戰(zhàn)略的重要支柱。 日本政府對于中小企業(yè)國際化高度重視，制定了《中小企業(yè)海外發(fā)展支援大綱》等 政策，通過加強政府與支援機構(gòu)間的合作以支持中小企業(yè)出海發(fā)展。日本 GNT 企業(yè) 也愈發(fā)重視全球化戰(zhàn)略，通過在國際產(chǎn)業(yè)鏈布局，不斷擴大自身在全球市場中的競 爭優(yōu)勢。在國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局下，推動中 小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，走“專精特新”國際化道路具有重要意義，尤其是對補鏈強鏈、 加快解決“卡脖子”難題等方面具有重要作用。在國際化的路途中，還應(yīng)充分發(fā)揮 企業(yè)集群效應(yīng)，在營銷、技術(shù)、信息共享以及培訓(xùn)等方面對企業(yè)進行專業(yè)化分工， 實現(xiàn)企業(yè)規(guī)?；?、組團式地開拓海外市場，一同降低“專精特新”中小企業(yè)在國際 市場中的進入壁壘，并最終實現(xiàn)以差異化競爭策略占領(lǐng)國際細分市場份額的目標(biāo)。

3、完善之方：以注冊制改革為抓手，構(gòu)建多層次“專精特新”企業(yè)服務(wù)體系

3.1、提升資本市場的覆蓋面和精準(zhǔn)度，形成多層次“專精特新”企業(yè)直接融資支持體系

進一步拓寬資本市場服務(wù)的覆蓋面和普惠性，更好地滿足不同類型“專精特新”企 業(yè)的融資需求。一方面，應(yīng)堅持各市場板塊錯位發(fā)展、適度競爭格局，促進優(yōu)勢互 補、協(xié)調(diào)發(fā)展以更好服務(wù)“專精特新”企業(yè)。具體來說，多層次資本市場需要突出 滬深主板大盤藍籌特色，堅持科創(chuàng)板“硬科技”定位和創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”定位， 強化北交所服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)定位，并逐步推進新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層制度創(chuàng)新。

而對于區(qū)域股權(quán)市場，則要建立更加完善、更加適合“專精特新”企業(yè)的產(chǎn)品服務(wù) 體系，加強與其他資本市場的有機銜接。并根據(jù)相關(guān)文件規(guī)范區(qū)域股權(quán)中心設(shè)立的 標(biāo)準(zhǔn)和分層管理建設(shè)，在區(qū)域股權(quán)中心內(nèi)設(shè)立孵化層、規(guī)范層和培育層；其中規(guī)范 層主要服務(wù)對象之一為“專精特新”中小企業(yè)，培育層主要服務(wù)對象之一為專精特 新“小巨人”企業(yè)。另一方面，應(yīng)聚焦重點領(lǐng)域“專精特新”企業(yè)，促進科技、資 本和實體經(jīng)濟高水平循環(huán)。具體來說，要引導(dǎo)市場資源支持先進制造、數(shù)字經(jīng)濟、 信息技術(shù)、綠色低碳等重點領(lǐng)域“專精特新”企業(yè)，促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群 發(fā)展，以形成一批高質(zhì)量發(fā)展要求的上市公司。

3.2、以注冊制改革為抓手，增強資本市場完備性和包容性，以提升上市公司質(zhì)量

以注冊制改革為抓手，加快完善發(fā)行上市、再融資、并購重組等制度，進一步提升 資本市場基礎(chǔ)制度的完備性。一方面，應(yīng)不斷推進全面注冊制改革，帶動資本市場 發(fā)行、上市、交易、退市、再融資、并購重組等系列制度創(chuàng)新，形成融資功能完備、 基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護的多層次資本市場體 系，以更好地支持“專精特新”中小企業(yè)發(fā)展。另一方面，探索在注冊制下分層次、 差異化的信息披露制度，尤其是強調(diào)對“專精特新”中小企業(yè)信息披露規(guī)則的制定， 并結(jié)合分類監(jiān)管、科學(xué)監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管、科技監(jiān)管等措施，在降低“專精特新”中 小企業(yè)信息披露成本的同時保證上市公司質(zhì)量。

3.3、建立“專精特新”企業(yè)直接融資綠色通道

完善多層次資本市場間互聯(lián)互通機制，開設(shè)“專精特新”企業(yè)直接融資綠色通道。 政策層面，考慮為“專精特新”中小企業(yè)建立首次公開發(fā)行上市、新三板掛牌、發(fā) 行債券、并購重組等適用綠色通道政策，讓符合條件的“專精特新”企業(yè)對接資本 市場。市場層面，進一步加強各層次資本市場間的互聯(lián)互通，滿足不同模式類型、 不同發(fā)展階段、不同財務(wù)特征的“專精特新”企業(yè)的直接融資需求。對區(qū)域性股權(quán) 市場而言，應(yīng)加強與新三板之間的互聯(lián)互通，支持更多符合條件的“專精特新”企 業(yè)到新三板掛牌。

在此基礎(chǔ)上，區(qū)域性股權(quán)市場還應(yīng)加大改革創(chuàng)新力度，推出更加 符合“專精特新”企業(yè)特點、更具靈活性的產(chǎn)品以滿足其融資需求，并建立針對不 同產(chǎn)業(yè)、不同行業(yè)、不同生命周期“專精特新”企業(yè)建立分層次服務(wù)體系，提供更 加全生命周期的精準(zhǔn)服務(wù)，并及時清退不符合區(qū)域性股權(quán)市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。對 新三板而言，考慮適當(dāng)放寬對于硬科技領(lǐng)域“專精特新”企業(yè)在新三板掛牌的準(zhǔn)入 要求。2022年10月19日港交所刊發(fā)《特專科技公司新上市規(guī)則咨詢文件》，旨在吸引更多特?？萍脊靖案凵鲜?，部分尚未盈利或無業(yè)績支持的科創(chuàng)公司或可通過該 上市規(guī)則（主板 18C）進行融資。借鑒港交所相關(guān)措施，可以考慮進一步放寬“專 精特新”企業(yè)的掛牌盈利要求，靈活處理，進一步吸引“專精特新”企業(yè)進入新三 板直接融資。

3.4、鼓勵各項基金加大對“專精特新”企業(yè)的投資，引導(dǎo)社會資本擴大對“專精特新”企業(yè)的融資規(guī)模

鼓勵各項基金加大對“專精特新”企業(yè)的投資，撬動社會資本擴大對“專精特新” 企業(yè)融資規(guī)模?；鸱矫妫瑢τ诠蓹?quán)投資基金而言，應(yīng)完善創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展和監(jiān)管政 策，暢通私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金進入和退出機制，促進“專精特新”中小企業(yè)的 創(chuàng)新創(chuàng)造；對于各項專項基金而言，應(yīng)發(fā)揮國家中小企業(yè)發(fā)展基金等各項基金的作 用，引導(dǎo)其為“專精特新”企業(yè)提供資金賦能。同時各級政府可以成立引導(dǎo)基金、 科技型企業(yè)擔(dān)?；稹L(fēng)險補償基金等，并建立和完善擔(dān)保、補償基金的資金補充 渠道，進一步細化對擔(dān)保補償基金的考核，提高資金使用效率，重點支持“專精特 新”中小企業(yè)發(fā)展。

社會資本方面，應(yīng)充分利用各級政府投資基金，鼓勵社會資本 與政府投資基金開展合作，發(fā)揮國家中小企業(yè)發(fā)展基金等投資乘數(shù)效應(yīng)，撬動社會 資本形成更高規(guī)模的資本投資，并為“專精特新”中小企業(yè)提供聲譽擔(dān)保機制。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】「鏈接」