2021年7月19日，九強生物獲得國家級專精特新“小巨人”稱號，是第三批獲得此稱號的公司之一。

公司成立于2001年，于2014年在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板成功上市。

九強生物是一家以生化診斷、血凝檢測、血型檢測和腫瘤病理檢測的研發(fā)、生產和銷售為主營業(yè)務的高成長型企業(yè)，是我國體外診斷行業(yè)的領先企業(yè)，也是我國生化診斷、血凝檢測、腫瘤免疫組化檢測產品最齊全的生產廠商之一，尤其是在高端診斷試劑領域，公司在國內處于領先水平。公司自有品牌“金斯爾”是行業(yè)內知名品牌，產品覆蓋體外生化診斷試劑的大多數項目，在國內生化診斷試劑領域居龍頭地位。

通過盤點九強生物2022三季報，我們可以清晰的看出這家“小巨人”財務質地表現出的特征：

1、公司業(yè)績下滑。

2、毛利率穩(wěn)定，但銷售費用率和研發(fā)費用率的提高導致核心利潤率下滑。經營資產周轉效率穩(wěn)定，但由于經營活動盈利性降低導致經營資產報酬率惡化。

3、總資產回報水平降低，但股東權益撬動資產的能力提高，股東回報水平表現穩(wěn)定。

4、經營活動無資金缺口。經營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支持，但無法覆蓋快速增長的戰(zhàn)略性投資。

5、經營活動與投資活動資金缺口迅速縮小。融資手段以股權流入為主。公司擴大股權，并開始進行歷史債務的償還。九強生物金融負債水平提高，長期償債壓力較大。

6、資產規(guī)模有所擴張，經營資產占比不高，其他難以產生價值的資產占比較高，資產質量差。資金來源上表現出“輸血”“造血”支撐度增加的趨勢。

下面是對九強生物2022三季報關鍵特征的解讀。

公司業(yè)績下滑。2022三季報九強生物營業(yè)總收入11.22億元，同比增速-8%，毛利潤8.31億元，同比增速-5%，核心利潤3.18億元，同比增速-26%，凈利潤2.75億元，同比增速-26%。

經營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發(fā)展。

從九強生物2022三季報的現金流結構來看，期初現金3.83億元，經營活動凈流入2.57億元，投資活動凈流出3.78億元，籌資活動凈流入0.64億元，累計凈流出0.55億元，期末現金3.28億元。經營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋。

從九強生物2020年報到本期的現金流結構來看，期初現金2.26億元，經營活動凈流入7.22億元，投資活動凈流出27.66億元，籌資活動凈流入21.46億元，其他現金凈流入33.54萬元，三年累計凈流入1.02億元，期末現金3.28億元。拉長時間周期看，經營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發(fā)展，需要關注現金流的安全問題。

經營活動無資金缺口。九強生物2022三季報經營活動現金凈流入2.57億元，較2022三季報增加0.85億元，2020年報到本期經營活動累計產生凈流入7.22億元。

自身造血能力無法覆蓋快速增長的戰(zhàn)略性投資。九強生物2022三季報戰(zhàn)略投資資金流出0.77億元，較2021三季報增加0.49億元，增速181.40%，戰(zhàn)略性投資的資金投入快速增長。九強生物2020年報到本期戰(zhàn)略投資資金流出12.51億元，經營活動產生現金凈流入7.22億元，經營活動的造血能力無法覆蓋戰(zhàn)略投資的資金流出。

融資手段以股權流入為主。九強生物2022三季報籌資活動現金流入12.48億元，絕大部分籌資流入來源于股權流入（90.51%）。較2021三季報增加4.79億元，增速62.33%，籌資活動現金流入快速增加。九強生物2022三季報債務凈流入-9.40億元，較2021三季報減少13.71億元，公司開始償還歷史債務。

資產規(guī)模有所擴張。2022年09月30日九強生物總資產45.74億元，與2022年06月30日相比，九強生物資產增加2.30億元，資產規(guī)模有所增長，資產增速5.30%。

從2022年09月30日的合并報表的資產結構來看，經營資產占比不高，其他難以產生價值的資產占比較高，資產質量差，對于部分不良資產，公司應該及時進行盤活或處置以回攏資金。

從2022年6月30日的經營資產結構來看，商業(yè)債權占比61%，其他經營資產占比17%，存貨占比14%。

總資產回報水平降低，但股東權益撬動資產的能力提高，股東回報水平表現穩(wěn)定。

2022三季報九強生物ROE9.06%，較2021三季報減少0.26個百分點，股東回報水平基本穩(wěn)定?？傎Y產報酬率6.18%，較2021三季報減少2.26個百分點，總資產回報水平降低。權益乘數1.45倍，較2021三季報提高0.18倍，股東權益撬動資產的能力提高。

資金來源上表現出“輸血”“造血”支撐度增加的趨勢。從2022年09月30日九強生物的負債及所有者權益結構來看，公司的資本引入戰(zhàn)略為均衡利用利潤積累、股東入資、金融負債的并重驅動型。其中，金融性負債規(guī)?？焖僭鲩L，股東入資規(guī)?？焖俳档汀Ｅc2021年09月30日相比，金融性負債占比明顯增長，留存資本占比明顯增長，股東入資占比明顯降低，公司在資金來源上表現出金融性負債、留存資本支撐度增加的趨勢。

毛利率穩(wěn)定，但銷售費用率和研發(fā)費用率的提高導致核心利潤率下滑。經營資產周轉效率穩(wěn)定，但由于經營活動盈利性降低導致經營資產報酬率惡化。

2022三季報九強生物經營資產報酬率16.84%。較2021三季報，經營資產報酬率降低3.11個百分點，降幅15.60%，經營資產報酬率有所惡化。核心利潤率28.38%。與2021三季報相比，核心利潤率下滑6.75個百分點，降幅達19.22%，經營活動盈利性降低。經營資產周轉率0.59次，較2021三季報增加0.03次，增幅為4.47%，經營資產周轉效率基本穩(wěn)定。

九強生物2022三季報毛利率74.05%，與2021三季報相比，毛利率上升2.12個百分點，毛利率基本穩(wěn)定。九強生物2022三季報較2021三季報核心利潤率的降低主要源于銷售費用率和研發(fā)費用率的提高。

投資流出減少，主要流向了理財等投資。九強生物2022三季報的投資活動資金流出，集中在理財等投資，占比80.13%。九強生物2020年報到本期的投資活動資金流出，理財等投資占比最大，占比60.86%，此外戰(zhàn)略性股權投資也占比較大。

產能有所擴張。 2022三季報九強生物產能投入0.75億元，處置0.00元，折舊攤銷損耗0.00元，新增凈投入0.75億元，與期初經營性資產規(guī)模相比，擴張性資本支出比例17.07%。

經營活動與投資活動資金缺口迅速縮小。2022三季報九強生物經營活動與投資活動資金缺口1.20億元較2021三季報減少5.81億元，缺口迅速縮小。2020年報到本期經營活動與投資活動累計資金缺口20.44億元。

2022三季報九強生物籌資活動現金流入12.48億元，其中股權流入11.29億元，債權流入1.18億元，債權凈流出9.40億元，公司擴大股權，并開始進行歷史債務的償還。

九強生物金融負債水平提高，長期償債壓力較大。2022年09月30日九強生物金融負債率21.37%，較2021年09月30日提高6.11個百分點，金融負債水平提高。九強生物金融負債水平較高，償債壓力較大，需要關注相關償債風險。

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截至2022Q3，九強生物在A股的整體排名上升至第1298位，在醫(yī)療器械行業(yè)中的排名上升至第63位。截止2023年1月13日，北上資金并無特別信號。以近三年市盈率為評價指標看，九強生物估值曲線處在偏低區(qū)間。