2021年7月19日，九強(qiáng)生物獲得國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”稱號(hào)，是第三批獲得此稱號(hào)的公司之一。

公司成立于2001年，于2014年在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板成功上市。

九強(qiáng)生物是一家以生化診斷、血凝檢測(cè)、血型檢測(cè)和腫瘤病理檢測(cè)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)型企業(yè)，是我國(guó)體外診斷行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，也是我國(guó)生化診斷、血凝檢測(cè)、腫瘤免疫組化檢測(cè)產(chǎn)品最齊全的生產(chǎn)廠商之一，尤其是在高端診斷試劑領(lǐng)域，公司在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。公司自有品牌“金斯?fàn)枴笔切袠I(yè)內(nèi)知名品牌，產(chǎn)品覆蓋體外生化診斷試劑的大多數(shù)項(xiàng)目，在國(guó)內(nèi)生化診斷試劑領(lǐng)域居龍頭地位。

通過盤點(diǎn)九強(qiáng)生物2022三季報(bào)，我們可以清晰的看出這家“小巨人”財(cái)務(wù)質(zhì)地表現(xiàn)出的特征：

1、公司業(yè)績(jī)下滑。

2、毛利率穩(wěn)定，但銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率的提高導(dǎo)致核心利潤(rùn)率下滑。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率穩(wěn)定，但由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性降低導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率惡化。

3、總資產(chǎn)回報(bào)水平降低，但股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力提高，股東回報(bào)水平表現(xiàn)穩(wěn)定。

4、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無資金缺口。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具備一定的造血能力，能夠?yàn)橥顿Y活動(dòng)提供一定的資金支持，但無法覆蓋快速增長(zhǎng)的戰(zhàn)略性投資。

5、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)資金缺口迅速縮小。融資手段以股權(quán)流入為主。公司擴(kuò)大股權(quán)，并開始進(jìn)行歷史債務(wù)的償還。九強(qiáng)生物金融負(fù)債水平提高，長(zhǎng)期償債壓力較大。

6、資產(chǎn)規(guī)模有所擴(kuò)張，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占比不高，其他難以產(chǎn)生價(jià)值的資產(chǎn)占比較高，資產(chǎn)質(zhì)量差。資金來源上表現(xiàn)出“輸血”“造血”支撐度增加的趨勢(shì)。

下面是對(duì)九強(qiáng)生物2022三季報(bào)關(guān)鍵特征的解讀。

公司業(yè)績(jī)下滑。2022三季報(bào)九強(qiáng)生物營(yíng)業(yè)總收入11.22億元，同比增速-8%，毛利潤(rùn)8.31億元，同比增速-5%，核心利潤(rùn)3.18億元，同比增速-26%，凈利潤(rùn)2.75億元，同比增速-26%。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具備一定的造血能力，能夠?yàn)橥顿Y活動(dòng)提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發(fā)展。

從九強(qiáng)生物2022三季報(bào)的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金3.83億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入2.57億元，投資活動(dòng)凈流出3.78億元，籌資活動(dòng)凈流入0.64億元，累計(jì)凈流出0.55億元，期末現(xiàn)金3.28億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具備一定的造血能力，能夠?yàn)橥顿Y活動(dòng)提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋。

從九強(qiáng)生物2020年報(bào)到本期的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金2.26億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入7.22億元，投資活動(dòng)凈流出27.66億元，籌資活動(dòng)凈流入21.46億元，其他現(xiàn)金凈流入33.54萬元，三年累計(jì)凈流入1.02億元，期末現(xiàn)金3.28億元。拉長(zhǎng)時(shí)間周期看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具備一定的造血能力，能夠?yàn)橥顿Y活動(dòng)提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發(fā)展，需要關(guān)注現(xiàn)金流的安全問題。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無資金缺口。九強(qiáng)生物2022三季報(bào)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入2.57億元，較2022三季報(bào)增加0.85億元，2020年報(bào)到本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)累計(jì)產(chǎn)生凈流入7.22億元。

自身造血能力無法覆蓋快速增長(zhǎng)的戰(zhàn)略性投資。九強(qiáng)生物2022三季報(bào)戰(zhàn)略投資資金流出0.77億元，較2021三季報(bào)增加0.49億元，增速181.40%，戰(zhàn)略性投資的資金投入快速增長(zhǎng)。九強(qiáng)生物2020年報(bào)到本期戰(zhàn)略投資資金流出12.51億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入7.22億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的造血能力無法覆蓋戰(zhàn)略投資的資金流出。

融資手段以股權(quán)流入為主。九強(qiáng)生物2022三季報(bào)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入12.48億元，絕大部分籌資流入來源于股權(quán)流入（90.51%）。較2021三季報(bào)增加4.79億元，增速62.33%，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入快速增加。九強(qiáng)生物2022三季報(bào)債務(wù)凈流入-9.40億元，較2021三季報(bào)減少13.71億元，公司開始償還歷史債務(wù)。

資產(chǎn)規(guī)模有所擴(kuò)張。2022年09月30日九強(qiáng)生物總資產(chǎn)45.74億元，與2022年06月30日相比，九強(qiáng)生物資產(chǎn)增加2.30億元，資產(chǎn)規(guī)模有所增長(zhǎng)，資產(chǎn)增速5.30%。

從2022年09月30日的合并報(bào)表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占比不高，其他難以產(chǎn)生價(jià)值的資產(chǎn)占比較高，資產(chǎn)質(zhì)量差，對(duì)于部分不良資產(chǎn)，公司應(yīng)該及時(shí)進(jìn)行盤活或處置以回?cái)n資金。

從2022年6月30日的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)債權(quán)占比61%，其他經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占比17%，存貨占比14%。

總資產(chǎn)回報(bào)水平降低，但股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力提高，股東回報(bào)水平表現(xiàn)穩(wěn)定。

2022三季報(bào)九強(qiáng)生物ROE9.06%，較2021三季報(bào)減少0.26個(gè)百分點(diǎn)，股東回報(bào)水平基本穩(wěn)定?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率6.18%，較2021三季報(bào)減少2.26個(gè)百分點(diǎn)，總資產(chǎn)回報(bào)水平降低。權(quán)益乘數(shù)1.45倍，較2021三季報(bào)提高0.18倍，股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力提高。

資金來源上表現(xiàn)出“輸血”“造血”支撐度增加的趨勢(shì)。從2022年09月30日九強(qiáng)生物的負(fù)債及所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來看，公司的資本引入戰(zhàn)略為均衡利用利潤(rùn)積累、股東入資、金融負(fù)債的并重驅(qū)動(dòng)型。其中，金融性負(fù)債規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，股東入資規(guī)?？焖俳档汀Ｅc2021年09月30日相比，金融性負(fù)債占比明顯增長(zhǎng)，留存資本占比明顯增長(zhǎng)，股東入資占比明顯降低，公司在資金來源上表現(xiàn)出金融性負(fù)債、留存資本支撐度增加的趨勢(shì)。

毛利率穩(wěn)定，但銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率的提高導(dǎo)致核心利潤(rùn)率下滑。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率穩(wěn)定，但由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性降低導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率惡化。

2022三季報(bào)九強(qiáng)生物經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率16.84%。較2021三季報(bào)，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率降低3.11個(gè)百分點(diǎn)，降幅15.60%，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率有所惡化。核心利潤(rùn)率28.38%。與2021三季報(bào)相比，核心利潤(rùn)率下滑6.75個(gè)百分點(diǎn)，降幅達(dá)19.22%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性降低。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.59次，較2021三季報(bào)增加0.03次，增幅為4.47%，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率基本穩(wěn)定。

九強(qiáng)生物2022三季報(bào)毛利率74.05%，與2021三季報(bào)相比，毛利率上升2.12個(gè)百分點(diǎn)，毛利率基本穩(wěn)定。九強(qiáng)生物2022三季報(bào)較2021三季報(bào)核心利潤(rùn)率的降低主要源于銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率的提高。

投資流出減少，主要流向了理財(cái)?shù)韧顿Y。九強(qiáng)生物2022三季報(bào)的投資活動(dòng)資金流出，集中在理財(cái)?shù)韧顿Y，占比80.13%。九強(qiáng)生物2020年報(bào)到本期的投資活動(dòng)資金流出，理財(cái)?shù)韧顿Y占比最大，占比60.86%，此外戰(zhàn)略性股權(quán)投資也占比較大。

產(chǎn)能有所擴(kuò)張。 2022三季報(bào)九強(qiáng)生物產(chǎn)能投入0.75億元，處置0.00元，折舊攤銷損耗0.00元，新增凈投入0.75億元，與期初經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)規(guī)模相比，擴(kuò)張性資本支出比例17.07%。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)資金缺口迅速縮小。2022三季報(bào)九強(qiáng)生物經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)資金缺口1.20億元較2021三季報(bào)減少5.81億元，缺口迅速縮小。2020年報(bào)到本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)累計(jì)資金缺口20.44億元。

2022三季報(bào)九強(qiáng)生物籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入12.48億元，其中股權(quán)流入11.29億元，債權(quán)流入1.18億元，債權(quán)凈流出9.40億元，公司擴(kuò)大股權(quán)，并開始進(jìn)行歷史債務(wù)的償還。

九強(qiáng)生物金融負(fù)債水平提高，長(zhǎng)期償債壓力較大。2022年09月30日九強(qiáng)生物金融負(fù)債率21.37%，較2021年09月30日提高6.11個(gè)百分點(diǎn)，金融負(fù)債水平提高。九強(qiáng)生物金融負(fù)債水平較高，償債壓力較大，需要關(guān)注相關(guān)償債風(fēng)險(xiǎn)。

通過查看市值羅盤App客戶端，我們對(duì)企業(yè)排名變動(dòng)、資金進(jìn)出和估值狀態(tài)進(jìn)行了跟蹤。

截至2022Q3，九強(qiáng)生物在A股的整體排名上升至第1298位，在醫(yī)療器械行業(yè)中的排名上升至第63位。截止2023年1月13日，北上資金并無特別信號(hào)。以近三年市盈率為評(píng)價(jià)指標(biāo)看，九強(qiáng)生物估值曲線處在偏低區(qū)間。