2023年2月17日開爾新材（300234）（300234）發(fā)布公告稱中銀國際證券郝子禹、中國銀河（601881）證券王婷于2023年2月16日調(diào)研我司。

具體內(nèi)容如下：

問：公司當前情況與未來看點

答：公司主要從事新型功能性搪瓷（琺瑯）材料的研發(fā)、設(shè)計、推廣、制造與銷售，致力于新型功能性搪瓷（琺瑯）材料的前瞻性研發(fā)和市場化推廣，是專注于自主研發(fā)、工藝革命，從技術(shù)工藝、生產(chǎn)設(shè)備、管理水平、產(chǎn)品質(zhì)量等各維度全面大幅領(lǐng)先國內(nèi)外同行的創(chuàng)新型科技企業(yè)，是目前全球銷售規(guī)模最大的建筑搪瓷（琺瑯）產(chǎn)品制造商。公司主要產(chǎn)品包括內(nèi)立面裝飾搪瓷材料（應(yīng)用于地鐵、隧道等城市地下空間景觀裝飾）、琺瑯板綠色建筑幕墻材料（應(yīng)用于高端物業(yè)樓宇及公共設(shè)施外幕墻裝飾、工業(yè)保護搪瓷材料（應(yīng)用于火電及非電行業(yè)節(jié)能環(huán)保設(shè)施建設(shè)）。 新型功能性搪瓷材料是指注重搪瓷（國外稱“琺瑯”）作為一種復(fù)合材料所具有的優(yōu)良化學(xué)和物理屬性，以堅韌性好、抗沖擊度強的鋼板為基材，采用新工藝、新技術(shù)，與無機非金屬釉料經(jīng) 800度以上高溫熔融，使二者間產(chǎn)生緊密化學(xué)鍵，從而開發(fā)出具有特定功能可應(yīng)用于傳統(tǒng)日用品以外多個領(lǐng)域的新材料。產(chǎn)品具有“需求創(chuàng)造性”及“功能多樣化”等優(yōu)異特性，屬于超強耐腐耐火、耐氣候、易清潔易維護、美觀大方、色彩靈活、長效保真、無毒無輻射、使用壽命長的綠色環(huán)保新材料，業(yè)內(nèi)稱之為“30 年零維修材料”，能夠極好適應(yīng)復(fù)雜氣候及工業(yè)保護等環(huán)境要求，擁有廣闊的市場開發(fā)空間。

未來，1、圍繞著“交通強國”的重大戰(zhàn)略部署，我國基礎(chǔ)交通建設(shè)迎來新的增長周期，城市軌道、隧道行業(yè)保持持續(xù)穩(wěn)定增長；2、在“碳中和、碳達峰”和“十四五”的一系列目標和規(guī)劃的推動下，節(jié)能環(huán)保行業(yè)處于新的戰(zhàn)略機遇期，空預(yù)器更換高峰期接續(xù)到來；3、受益于《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》、《綠色建筑評價標準》及《綠色建筑標識管理辦法》等政策導(dǎo)向，商務(wù)辦公樓、城市商業(yè)綜合體、星級酒店等城市商業(yè)空間對建筑幕墻將形成大量需求，為琺瑯板綠色建筑幕墻高端需求領(lǐng)域帶來良好的發(fā)展機遇。同時公司緊貼市場需求和技術(shù)發(fā)展趨勢，重點推動了多個新產(chǎn)品新技術(shù)的研發(fā)項目，進一步滿足客戶的多樣性選擇和個性化需求，包括微晶復(fù)合增韌高性能琺瑯板關(guān)鍵制備技術(shù)的研發(fā)、新型超平滑琺瑯板制備技術(shù)的研發(fā)、基于特殊耐溫差急變應(yīng)用領(lǐng)域耐腐蝕高性能超長內(nèi)搪琺瑯管的開發(fā)等，其中新型防火裝飾琺瑯板已經(jīng)進入市場推廣及產(chǎn)業(yè)化階段。

問：近年來，雖整體營收有較大增長，但波動較大。出現(xiàn)如上波動的原因是什么？公司業(yè)績的主要擾動因素是什么？

答：公司產(chǎn)品的市場需求與國家行業(yè)政策導(dǎo)向密切相關(guān)，大型基礎(chǔ)設(shè)施一般與政府的投資力度及國民經(jīng)濟的發(fā)展息息相關(guān)，受到國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展及國民經(jīng)濟周期性波動的影響，產(chǎn)品的市場需求也存在波動性，進而影響收入的穩(wěn)定性。具體到近年來的營業(yè)收入和利潤波動，主要是以下原因由于受到疫情影響，2020 年的前三季度招標和在手訂單執(zhí)行進度緩慢，簽單量明顯下降、收入確認滯后，導(dǎo)致 2020 年相比 2019 年營業(yè)收入下降，但由于 2020 年的投資收益體現(xiàn)，凈利潤同比增長；而 2021 年主營業(yè)務(wù)市場暖、疫情影響緩解，訂單量同比迅猛增長，收入同比出現(xiàn)了顯著提升。

問：成本有無降低的可能？

答：公司通過加強預(yù)算管理體系執(zhí)行，項目成本核算準確性得到有效提高；通過成立資源改善小組及專項基準技術(shù)工藝規(guī)范梳理工作小組，從樣板制作管理、資源改善提升、工藝技術(shù)改進、標準規(guī)范修訂等方面采取了多項重要舉措穩(wěn)準推進，內(nèi)部挖潛優(yōu)化提升公司盈利水平；細化了廠區(qū)二期擴建各單元布局，全范圍實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。通過精益化改善、數(shù)字化管理、強化費用成本管控等一系列措施，公司搪瓷鋼板的原材料成本和制造費用顯著降低。

問：公司近年來在產(chǎn)業(yè)拓展上有一些動作，公司在產(chǎn)業(yè)拓展方向是如何考慮的？未來的主要拓展方向在哪些？

答：公司未來的開拓方向，一方面繼續(xù)深耕主營業(yè)務(wù)，不斷推動功能性搪瓷材料的產(chǎn)品多元化和市場多元化（如繼續(xù)通過技術(shù)營銷、理念推廣等，加快推廣琺瑯板綠色建筑幕墻），另一方面也將繼續(xù)通過投資、合資、收購等多種方式，瞄準符合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，或與主業(yè)關(guān)聯(lián)度較大的產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)外延式擴展，為股東創(chuàng)造更大價值。

問：行業(yè)在下游以基建/市政為主，在地產(chǎn)或其他領(lǐng)域是否有突破機會？

答：公司的琺瑯板綠色建筑幕墻材料，主要應(yīng)用于高端物業(yè)樓宇及公共設(shè)施的外幕墻裝飾，如星級酒店、商務(wù)辦公樓、城市商業(yè)綜合體等。公司承接的國家會議中心二期項目，榮獲了 2022 年第八屆“北極星建筑獎”，是該類業(yè)務(wù)中的標桿性項目。隨著新版《綠色建筑評價標準》及《綠色建筑標識管理辦法》的施行，將推動幕墻產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)設(shè)計升級和技術(shù)創(chuàng)新，為幕墻高端需求領(lǐng)域帶來良好的發(fā)展機遇，經(jīng)過近幾年的推廣，公司這一新興業(yè)務(wù)已經(jīng)取得了重大突破，尤其是參與國家會議中心二期建設(shè)，使得產(chǎn)品認可度、市場滿意度都顯著提高，潛在重大項目增加，未來公司將繼續(xù)通過技術(shù)營銷和理念推廣，擴大該類業(yè)務(wù)的承接輻射面。

問：公司客群如何拓展的？

答：公司產(chǎn)品銷售采用直銷模式，定價以預(yù)算成本為基礎(chǔ)，加上合理利潤確定，主要通過投標方式，部分直接以協(xié)議方式獲取訂單。公司三類產(chǎn)品客戶情況如下內(nèi)立面裝飾搪瓷材料客戶以大型公共設(shè)施建設(shè)項目的業(yè)主單位或建設(shè)總承包單位為主，提供產(chǎn)品主要有標準板、異形板、搪瓷藝術(shù)畫板等；琺瑯板綠色建筑幕墻客戶以高端物業(yè)樓宇業(yè)主或建設(shè)承包單位為主，主要產(chǎn)品為符合客戶個性化需求的各類形式板面，以知名建筑設(shè)計院為合作對象，向其推薦產(chǎn)品特性和應(yīng)用方案，促進市場推廣，通過針對性地開展“理念推廣”和“技術(shù)營銷”，標桿項目的承接，示范效應(yīng)的蔓延，激發(fā)市場對該類產(chǎn)品認知的快速提升，從而拓展應(yīng)用面；工業(yè)保護搪瓷材料客戶以燃煤發(fā)電廠、鍋爐廠、鋼鐵廠為主，由火電延伸至非電行業(yè)趨勢逐漸顯現(xiàn)，圍繞燃煤電廠存量改造及其他非電行業(yè)綜合治理領(lǐng)域，配套加裝各類節(jié)能減排、清潔排放的裝置。

問：公司現(xiàn)有產(chǎn)能布局如何？

答：公司新型功能性搪瓷材料產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目于 2017 年底建設(shè)完成，已形成產(chǎn)能充足、國際領(lǐng)先的定制化平臺。目前生產(chǎn)基地包括金義都市新廠區(qū)（新型功能性搪瓷材料產(chǎn)業(yè)化基地）主要生產(chǎn)新型建筑材料琺瑯板幕墻材料、內(nèi)立面裝飾搪瓷材料；全資子公司合肥開爾則主要進行工業(yè)保護搪瓷材料的生產(chǎn)。公司新型功能性搪瓷材料的年生產(chǎn)能力達到 100 萬平方米以上，且根據(jù)產(chǎn)品的不同類型，產(chǎn)能可調(diào)整優(yōu)化，如隧道標準板相較異形板來說生產(chǎn)效率可提升 1-2 倍。公司現(xiàn)有產(chǎn)能能夠覆蓋持續(xù)增長的訂單。

開爾新材（300234）主營業(yè)務(wù)：新型功能性搪瓷(琺瑯)材料的研發(fā)、設(shè)計、推廣、制造與銷售

開爾新材2022三季報顯示，公司主營收入4.47億元，同比上升0.28%；歸母凈利潤3432.89萬元，同比下降29.28%；扣非凈利潤2540.7萬元，同比下降29.48%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入1.83億元，同比下降18.89%；單季度歸母凈利潤1253.08萬元，同比下降63.49%；單季度扣非凈利潤1138.73萬元，同比下降58.98%；負債率25.81%，投資收益112.18萬元，財務(wù)費用-304.72萬元，毛利率23.68%。

該股最近90天內(nèi)無機構(gòu)評級。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，開爾新材（300234）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標2星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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